项目融资的组织和论证讲义

宏观方面，政府可以为项目建设提供一种良好的投资 环境。
东道国政府在项目融资中愿意承担相应的职能，是因 为项目融资对东道国政府而言具有很大的吸引力，表 现在： 1.吸引外国投资； 2.引进外国先进技术和知识； 3.减少政府外国债务； 4.将公共部门的风险转移给私人部门； 5.对国内劳动力提供职业培训的机会。
项目发起人可以是一家公司，也可以是由多方组成的集团，例如
由承包商、供应商、项目产品的购买方或项目产品的使用方以
及政府部门等多方构成的联合体。项目发起人也可能是项目的利 益相关者，包括项目的直接受益者和间接受益者。
项目发起人通常仅限于发起项目，但不负责项目的建设和运营。 同时，发起人既可以是东道国境内的企业，也可以是境外的企业 或投资者。
2.3.1 股权式合资经营结构
股权式合资经营结构，由合作各方共同组成股份有限 公司，共同经营、共负盈亏、共担风险，并按股额分 配利润。股权式合营企业（以下简称合营企业），在 以项目融资方式筹措项目资金时，项目公司作为借款 人，将合营企业的资产作为贷款的物权担保，以企业 的收益作为偿还贷款的主要资金来源。项目发起人除 了向贷款人作出有限担保外，不承担为项目公司偿还 债务的责任。
和正确地取得； 10.发起人应具有一定的经济实力基础； 11.项目发起人应为项目成功后的足够利润所激励； 12.项目发起人要有过成功的项目融资经历，了解项目融资中可能产生的
各种问题和难点。
2.1.2 项目公司
项目公司也称项目的直接主办者，是为了项目的建设和生产经营 而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。
项目融资参与者之间的关系如图：
遵守各种承诺认可保证
保险公司
工程建设公司
原材料供应商
保 险合 同 项目所在国 各种认可
设 计 合 同
项目
同合设应备供租料赁材合原同
政府 提供基础 公司 融资合同
发起人
设施 资 出合 同
资
合
销 售 合
担保合同 贷 款本 息
同
项目使用方 支付销售款
大型设备制
造商
银行
还信 工
2.1.3 借款方
2.1.11 参与者之间的关系
2.1.4 项目的贷款银行
2.1.5 多边金融机构和出口信贷机构
2.1.6 项目的信用保证实体
2.1.7 项目融资顾问
2.1.8 有关政府机构
由于项目融资结构比较复杂，因而参与融资结构的利益主体也比 传统的融资方式多，概括起来主要有：项目的发起人、项目公司、 借款方、项目贷款银行、项目的信用保证实体、项目融资顾问以 及有关的政府机构。
项目的投资结构对项目融资的组织和运行方式有着重 要的影响，项目发起人在项目融资之前必须明确采用 何种投资结构，尤其是存在多个发起人的情况下，必 须选择合理的项目投资结构，一个法律结构严谨的投
资结构是项目融资得以实现的前提条件。
2.2.1 决定项目投资结构应考虑的因素
1．项目债务的隔离程度 2．投资项目的类型 3．潜在投资者的数量 4．项目融资的便利性 5．项目的经济强度 6. 对税务优惠的利用程度 7．资产转让的灵活性
2.1.11 参与者之间的关系
由于项目的参与者众多，参与方之间是通过各种合同和 协议连接起来的，因此，项目融资的各参与者彼此各有 需求和优势，各自所承担的风险也不尽相同。成功的项 目融资是充分发挥各个参与者的优势，将风险分配给最 能承担并管理这类风险的参与者，可见项目融资就是这
些参与者借助彼此之间协议进行长期博弈的结果。
2.2.2 股权式投资结构
股权式投资结构是按照“公司法”建立的，具有一个与投 资者完全分离的独立法人实体，股东以其所持股份为限对 公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任 的一种投资结构。采用该投资结构需要成立一个项目公司， 作为一个独立法人，公司拥有一切项目资产和处置资产的 权利，股东则按照股权份额行使自身的权利。该项目公司 的法律形式为股份有限公司和有限责任公司。采用该投资 结构的项目，可以项目公司为主体进行融资。
2.1.10 保险机构
项目融资的巨大资金规模以及未来许多难以预料的不利因 素，要求项目各参与方准确的认定自己面临的主要风险， 并及时为它们投保。适当的保险是项目融资的一个重要内 容，也是项目融资赖以存在的基础。这是由项目融资的有 限追索性质决定的。因此，保险机构也是项目融资的主要 参与者，尤其是一国官方的保险机构。如美国的海外私人 投资公司，英国的出口信贷担保局，法国的对外贸易保险 公司，德国的赫尔默斯信贷保险公司等。
2.1.7 项目融资顾问
拥有一个好的融资顾问是决定项目成功与否的关键。 专业融资顾问包括财务与金融顾问、技术顾问、法律
顾问、保险顾问及会计税务顾问等。 项目主办人一般聘请投资银行、财务公司或者商业银
行作为其项目融可以为项目的开发提供土地、良 好的基础设施、长期稳定的能源供应和某种形式的经 营特许权，以此减少项目的建设风险和经营风险；政 府部门还可以为项目提供条件优惠的出口信贷和其他 类型的贷款或贷款担保。
称为辛迪加贷款。
•
• 1、银团的组成 1）牵头银行 2）参与银行 3）代理银行
• 2、开展项目贷款银团的特点 1）贷款银行数量少质量高 2）参与银团的银行之间权利平等
2.1.5 多边金融机构和出口信贷机构
许多项目融资都是通过多边金融机构和私人商业银行联合融资的。 多边金融机构如国际金融公司(IFC)及地区性开发银行（欧洲复兴 与开发银行EBRD、非洲开发银行ADB）在项目融资中起着重要 的信用担保作用，尤其是对政府风险的担保，如东道国改变外汇 政策使项目公司无法偿还外国贷款人的利息使贷款人的利益受损 时，由国际金融公司进行赔偿。
2.1.9 项目管理公司
在大多数工程项目中，项目工程公司并不负责项目的经营 和管理，而是指定由一家独立的公司负责项目完工后的经 营管理工作，这一公司通常被称为项目管理公司（Project management company,简称PMC），它并与项目公司签 订经营和管理协议，代表项目公司负责项目的日常经营管 理事务，这一公司应具备项目管理知识与经验并最好在东 道国注册。和项目工程公司一样，贷款人也十分关心项目 管理公司成功管理的历史记录。
本托 程
付合 完
息同 工
信托公司
保 证
受托人
图2－2 项目融资参与者之间的关系
2.2 项目融资中的投资结构
2.2.1 决定项目投资结构应考虑的因素 2.2.2 股权式投资结构 2.2.3 契约式投资结构
项目融资过程中，项目的投资结构主要是指项目发起 人对项目资产权益的法律拥有形式和发起人之间的法 律合作关系，即项目单位的法律组织结构。
设立项目公司具有非常重要的作用： • 1.通过建立项目公司，把项目资产的所有权集中在项目公司上； • 2.通过建立项目公司，将项目融资的债务风险和经营风险大部分
限制在项目公司中，项目公司根据其资产负债承担有限责任； • 3.通过建立项目公司，便于吸收其他投资者； • 4.项目公司可以是一个实体，也可以只是一个法律上拥有项目资
第二章 项目融资的组织和论证
2.1 项目融资的参与者 2.2 项目融资中的投资结构 2.3 项目融资主体的组织结构 2.4 项目的融资决策 2.5 项目融资的结构 2.6 项目的可行性研究
2.1 项目融资的参与者
2.1.1 项目的发起人
2.1.9 项目管理公司
2.1.2 项目公司
2.1.10 保险机构
股权式投资结构有以下特点： (1)公司股东承担有限责任。 (2)资产负债表外融资。 (3)项目资产所有权的集中性。 (4)投资转让的灵活性。
2.2.3 契约式投资结构
契约式投资结构是一种项目发起人为实现共同的目的， 通过合作经营协议结合在一起的、只有契约合作关系的 投资结构。在项目融资过程中，该投资结构主要用于石 油天然气开发、采矿、初级矿产加工、钢铁及有色金属 等领域。
1、项目产品的购买者或项目设施的使用者 他们通过与项目公司签订长期购买合同，以保证项目的市场和现金 流量，为投资者对项目贷款提供重要的信用保证。 2、项目建设的工程公司或承包公司 公司的技术水平、财务能力、经营业绩和资信情况，可以在很大程 度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断。 3、项目设备供应者、能源、原材料供应商 项目设备供应者通常通过延期付款或者低息优惠出口信贷的安排， 构成项目资金的一个重要来源，为项目融资提供信用保证。
产的公司，实际的项目运作则委托给富有生产管理经验的管理公 司负责。
项目公司的组成形式主要有：契约式合营和股权式合资经营两 种。
1、契约式合营 契约式合营也称合作经营,它可分为法人式和非法人式两种类型。 2、股权式合资经营 是由合作双方共同组成有限责任公司,共同经营、共负盈亏、共
担风险,并按股权额分配利润。
同时,由于其工程规模大、投入资金多、项目风险大和涉及外资引 进等多方面原因，出口信贷机构和保险公司也是不可缺少参与方。
2.1.1 项目的发起人
项目的发起人一般为股本投资者，即项目的实际投资者。它通过 项目的投资活动和经营活动，获得投资利益，通过组织项目融资， 实现投资项目的综合目标要求。由于项目融资多用于基础设施和 公共项目，并且这类项目本身具有投资大、收益大和风险大的特 点，所以项目发起人一般是项目所在国的最高资信者和受益者， 有时也可以是许多与项目有关的公司组成的投资集团，或者政府 机构和私人公司的混合体。
契约式投资结构也被称做合作式投资结构，是指在合作 企业合同中约定投资或者合作条件、收益或者产品的分 配、风险和亏损的分担、经营管理的方式和合作企业终 止时财产的归属等事项。合作式投资结构不一定成立一 个法人实体。
2.3 项目融资主体的组织结构
2.3.1 股权式合资经营结构 2.3.2 契约式经营结构
出口信贷机构如各国的进出口银行，主要作用是通过发放优惠利 率的出口信贷促进本国出口的稳定增长。在项目融资中，设备供 应商经常与出口信贷捆绑在一起操作。