基于实物期权的腾讯控股收购四维图新股权价值案例研究

基于实物期权的腾讯控股收购四维图新股权价值案例研究

随着世界经济的不断发展,国际化水平越来越高,企业之间的竞争逐渐加剧,企业之间的并购活动也不断加深。企业并购是企业之间进行资源整合和资源优化配置的行为,其中最主要的核心之一是企业的价值评估。在平时所用的企业价值评估方法都是一些刚性的定量分析法,没有考虑到企业在并购过程中的种种变化情况,这包括企业在情况变化过程中的选择价值。所以,在这些传统的价值评估方法下,目标企业的价值不能很好的体现,也不利于并购双方对企业做出合理的价

值判断和分析,不利于合作的成功。

在这种情况下,实物期权理论被引入企业价值评估方法体系,用于不确定性

并购条件下的企业价值评估。通过论证实物期权理论在进行企业价值评估时既能充分强调企业并购活动的不确定性和处理方式,又能在宏观上看到并购活动所带来的战略意义,说明实物期权定价方法在企业价值评估过程中能够发挥很好的效果。以腾讯收购四维图新股权案为研究对象,主要运用案例分析和理论与实现相结合的分析方法。通过讨论四维图新独特的商业模式、核心竞争力与市场壁垒,以及腾讯的发展战略,说明四维图新作为一个稀缺市场资源,对于腾讯而言具有

举足轻重的战略地位,从而定性分析了促成腾讯收购四维图新股权案的各种因素。

然后,分析了腾讯收购四维图新股权案中四维图新股权具有的实物期权特征,确定了四维图新股权的总体市场价值由股权价值、扩张期权价值和战略价值三部分组成,简单介绍了Black-Scholes模型,用Black-Scholes模型计算了股权价值和扩张期权价值,并用非独占性期权博弈理论估计了战略价值,通过比较计算得

到的四维图新股权市场价值与腾讯支付的对价,说明腾讯支付对价的合理性。最后,总结了腾讯收购四维图新股权案带来的启示,对交易双方的下一步发展规划

提出了建议,并提醒投资者在实际运用实物期权理论进行企业价值评估和指导投资决策时也要注意到该方法的局限性和不足。