歌华有线实地调研报告

歌华有线实地调研

报告

文档仅供参考 投资评级: 短线减持,长线增持

市场

数据:

/2/6

收盘价(元)

20.91

一年内最高/最低

22.88/

14.00

上证指数

1654.90

市盈率 31.08

市净率 3.92

A 股流通市值

(亿元)

21.74

基础数据: /12/31 每股收益 0.67 每股净资产(元) 5.33 总股本/流通A 股(亿股) 3.51/ 1.04 相关研究: 1、歌华有线:风险和机遇并存 /8/29 2、收视费提高势成必然,公司股价极具投资价值 /10/29 3、歌华有线年报点评 /3/6

兴业研第 0033

歌华有线(600037)实地调研报告(600037)实地调研简报

4、歌华有线实地调研简报/7/28

研究员

王金沿

(021)68419393×1028

联系人

张月梅

(021)68419393×1055盈利预测:

e e

营业收入

(万元) 66,977 76,384 84,056 净利润(万

元) 23,611 27,953 29,298 每股收益

(元) 0.67 0.80 0.83 市盈率31.08 26.25 25.05 市净率 3.92 3.41 3.39 市销率10.96 9.61 8.73

投资要点:

◆随着有线电视网收费用户不断增长,电脑上网宽带

接入普及率不断提高,公司有线电视类和信息类业务收入将持续增长。有线电视网的边际成本较低因素能够促进公司业绩快速增长。

◆以数字电视改造为主体的固定资产投资是影响公司

收入和现金流量的极大不确定性因素。但总体而言

对公司的影

响应该是正

面的。

◆北京市有线

电视网专营

是非常良好

的资源,当前

没有发挥出

最大的盈利

能力主要在

于公司经营

体制基本还

属于事业单位性质,管理当局缺乏企业家精神。

◆有线电视网专营资源价值受管理当局的经营管理和

广电总局的政策影响较大,因此,其合理定价不确定性较高。

◆在参考机场、港口、高速公路和公用事业等现金流

量较好,且属于资源垄断型企业的定价,25倍以下市盈率是相对较低的,而30倍以上市盈率则定价相对偏高。

◆短线受市场失望情绪的影响,股票评级为减持。随

着资源价值不断上升,且数字电视的不确定性逐渐消失,长线评级为增持。

文档仅供参考

1传统主营业务收入分析

1.2 节目收看费和入网费收入

公司节目收看费收入达到4.26亿元,高于我们的估计水平。主要是因为公司下半年欠费清缴力度较大,实际收入与合理估计值相比达到104%左右。

我们认为难以再达到这样的收缴率。从节目收看收入与估计值比较来看,这一比值在100%左右。考虑到减半收费和免收费用户存在,加上部分用户缴费存在各种各样的问题,实际收缴率肯定要低于100%。造成上述比率达到100%左右的主要原因可能是我们对用户数的估计值较低(用十万级取整,公司实际用户数高于估计数,差额部分未考虑收入情况。)

因此,我们对公司节目收看费收入按98%的收缴率估计应该是比较保守的。据此估计, 公司节目收看费收入为51800万元左右,同比增长达9200万元左右。

当前北京市家庭户数约440万户左右,(根据<北京市国民经济和社会发展统计公报>和<第五次人口普查——北京>数据估计。)而当前公司用户总数仅