永辉超市会计报表分析

永辉超市财务报表分析案例研究
摘要：财务报表尽管为我们提供了企业财务状况经营成果方面的数据，但只是从财务报表的一些数字与文字上的不到实质的东西，我们要使用一定的分析方法和分析技巧，再结合实际状况，正确认识财务报表的局限性与非正常影响因素，本文对行业情况与市场、基本财务状况、现金流动能力进行了分析，永辉超市各主要财务指标近年来的变化状况和变化趋势，探求变化的原因及变化的内在逻辑关系。

关键词财务报表分析；永辉超市；财务指标
一研究背景
公司创办于2001 年，是一家以经营生鲜农产品为主，日用百货、服装鞋帽为辅的商业零售企业。

公司的经营模式被国务院七部委誉为中国“农改超”推广的典范，亦是国内首批将生鲜农产品引进现代超市的流通和农业产业化企业之一。

公司以生鲜农产品作为自身的特色，凭借强大的生鲜产品经营管理能力，在生鲜产品获得快速周转、较高盈利的同时吸引大量客流量，从而带动服装、日用品等其他产品的销售。

公司结合了传统农贸市场与现代超市的特点，既有农贸市场的价格优势以及新鲜、品类齐全的生鲜产品，又带来了现代超市舒适的购物环境和一站式购物体验。

（一）商业模式
永辉产生于农贸市场改超市这一市政政策导向下，初期主要销售农产品，后期开始涉足服装和其他食品，因此其主要竞争对手是当地的农贸市场，而非超市。

相比传统农贸市场，永辉在采供上有着很大优势。

传统农贸市场下的农产品流通需经过多次集散，在这一过程中，农产品损耗严重，达到20%左右，并且被多次加价，消费者承担了不必要的损耗与中间商利润成本负担。

而永辉超市，利用自身统一采购与统一配送的优势，能够明显缩短农产品到达消费者手中所花费的时间，让消费者获得更为低廉和优质的农蔬。

（二）发展历程
永辉超市在2010上市前，主要经营区域位于福建和重庆两地，少数门店开设于北京等其他地区，这主要受制于公司采购和配送能力。

募集资金后加快扩张步伐，在江苏、安徽、河南地区开设新店，进入当地农蔬市场。

公司门店数量相比于2007年增加了5倍，时间上用了6年，平均每年新开门店50家。

扩张速度及其快速，尤其是在2010募资后。

公司在在开拓新市场中，把卖场金额大卖场业态作为主要方式，以其强大辐射能力来代替社区店。

对于市场需求旺盛、经济水平高的城市，通过开设精品店满足客户需求，同时获得品牌效应。

二基本财务状况分析
（一）资产负债表结构分析
永辉2011年至2013年资产负债表
从永辉2011到2013年资产负债表可以看出，永辉的资产规模不断扩大，总资产增长速度很快。

相比2009年上市前，2013年总资产增长了96%，几乎翻了一番。

通过对资产结构进行分析，永辉流动资产占公司总资产绝大部分，且流动资产中以存货和货币资金为主，说明公司资产流动性非常好，对增强债权人信心有利。

企业货币资金占总资产比例2012年为13%、占流动资产比例为22%，2013年为15%和25%，所占比重较大，这与连锁超市经营特点相符合，即连锁超市大量采用现金结算以及由于结算周期而存在的来源于客户和供应商的信用期。

企业司货币资金在2010年成功发行A股后达到最高点，占公司总资产比例达到46%。

2012年货币资金绝对额下降较多，但2013年货币资金绝对额上升到之前水平，这与募集资金后进行大规模门店扩张相印证，说明上市为企业快速扩张提
供了资本支持。

公司2013年新增交易性金融资产2.6亿，主要是购买中百集团股票，占中百集团总股本4.99%。

2014年初永辉再次购入中百集团股票，将持股比例提升到20%，成为第二大股东。

根据2014年年报里已开业门店区域分布，永辉仍未进入湖北市场。

中百集团在湖北地区发展多年，有着成熟的门店布局和采供体系。

永辉在获得大股东地位后，通过中百，缩短立足湖北市场的时间，且中百的采供体系有利于永辉打通华南配送渠道，为企业向广东、湖南地区发展打下基础。

存货在绝对数上2013年相比于2011年增加了近40%，达到3348533371，但占总资产比例稳定在25%左右。

在快速扩张的情况下未产生库存积压，说明公司对于新设门店的销售状况估计准确，在新市场上取得预期销售业绩。

可比企业比率
公司应付账款增长快速，从2011年2118867978增加到2013年的3990155728，增加87%，同时也是流动负债中占比最多部分，达到90%。

同处百货零售业的新华都、华联综超和北京京客隆其应付行款占总负债的比例为30%、40%和23%，永辉的应付账款占比过高，一方面意味着永辉的占款能力提升，但另一方面也意味着风险，商业信用的归还期限都较短，资金成本过高，容易对公司利润产生损害。

公司在完成中百的股权购买后，应逐步降低应付账款比例。

待进入现金流稳定期后，加大长期借款的比例。

（二）营运能力分析
永辉2011年至2012年营运能力指标
永辉应付账款周转天数与周转率
永辉超市存货周转率在2012年下降，周转天数也从2011的47天上升到48天。

在经过2013年一年调整，存货周转率重新回到8左右，周转天数也下降到46天。

查阅永辉上市前报表发现，永辉2007年到2009年存货周转率一直在12以上，其中生鲜类产品和食品三年基本保持较高水准，惟有服装波动较大。

2012年永辉河南区和东北区扩张不利，整体存货销售不佳，导致2012集团存货周转率下降。

2013年集团经过整合，关闭经营状况不佳的店面，企业清理不合理库存，把企业存货周转率提升上来。

与同业相比，永辉存货周转天数处于中间水平，这主要得益生鲜产品周转速度较快。

为了保持永辉良好的库存优势，减轻库存占用资金压力。

应付账款周转天数增长迅速，表明永辉占款期限不断增加。

永辉在快速扩张的过程，供应商垫付大量资金。

永辉应注意应付账款风险，防范还款压力带来的
经营困难。

永辉的总资产周转率是不断上升的，说明永辉对新扩张店面的资产管理能力较好。

在2013年达到2.56，处于行业上游地位，应该说永辉的营运能力适应市场发展需要。

（三）盈利能力分析
2011 2012 2013
销售毛利率(%) 19.25 19.55 19.19
资产净利率(%) 5.79 4.94 6.04
净资产收益率(平均)(%) 11.79 11.83 13.96 永辉的销售毛利率只有20%不到，这与其运用低价占领新市场有关。

低价使其在超市零售领域保持竞争力，但另一方面，也导致其毛利率过低，不利于公司资本增厚。

从下图的生鲜毛利率行业比较中可以看出，永辉的生鲜事业贡献了绝大多数的毛利，这主要得益于永辉特有的生鲜采供体系。

公司生鲜产品毛利率
三年的资产净利率中，2012年时最低的，2013年相比2012年有大幅增加，这表明永辉在2013年进行有效调整。

永辉的ROE一直保持增长态势，即使在2012年遭遇扩张过快的问题，其盈利能力未遭削弱。

因此永辉的盈利能力在同行中国处于较高位置。

集团下的大量门店刚刚进入新区域，真正的盈利能力还未全部发挥出来。

三评价与建议
公司的资产负债结构、资产构成及负债构成均与公司的经营模式相符合，财
务资本结构合理，资产变现能力强，偿债风险较小；存货周转快、资产周转能力强；成本费用控制较好、保持较高的盈利能力、现金流充裕；具有较好的成长性、具备成功的跨区域发展能力、未来发展空间巨大。

公司具备快速复制的经营模式和成功的跨区域发展能力，目前正处于稳健、快速发展阶段。

虽然2010年公司进行IPO，但是增量资金在短期内已被公司稳健、快速的业务扩张所消化。

多数成熟市场已经扩张进去，剩下部分市场，只有通过与本土零售商合作，方可减轻压力，获得最大利润。

[主要参考文献]
[1]永辉股份有限公司招股说明书.2010
[2]永辉股份有限公司年报.2013
[3]张新民.王秀丽.企业财务报表分析案例精选.东北财经大学出版社，2006.1。