我国发展期货投资基金必要性与可行性研究

基金 经 理 立 足 于 中 长 期 投 资 交 易频 率 较 低 ， 然 资 金 虽 期 货 。而 在 收 益 相 同 时 ， 险 最 小 的 投 资 组 合 的 构 成 是 基 金 ， 风 量 大 但 给 市 场 带 来 的 冲 击 成 本 也 小 。其 次 ， 货 投 资 是 一 期 ４ 的 股 票 ，５ 的债 券 和 ２ 的管 理 期 货 。 ５ ３ Ｏ 项 风 险 很 高 的 投 资 活 动 。期 货 交 易 实 行 保 证 金 制 度 ， 十 这 １ ２ ２ 降 低 投 资 组 合 的风 险 ．． 期 货 市场 具 有 高 风 险 性 ， 货 投 资 也 具 有 高 风 险 性 。 分 有 利 于 套 期 保 值 者 运 用 期 货 交 易 来 转 移 现 货 市 场 的 价 格 期 但 期 但 是 这 一 项 投 资 加 入 到投 资 组 合 中 能 使 总 体 风 险 下 降 因 风 险 ， 对 于投 机者 尤其 是 中 小 投 机 者 而 言 ， 货 投 资 的 高 为 期 货 与 其 他 类 别 的资 产 具 有 较 低 的 相 关 性 。 由 马 科 维 茨 杠 率 使 他 们 面 临 着 很 大 的 风 险 。假 设 期 货 保 证 金 率 为 Ｏ 投机 者 一 旦 看 错 行 情 ， 货 价 格 ｌ 的 波 动 就 会 使 其 期 ％ 的 资 产 组 合 风 险 理 论 ０ 一 ｘ ｄ ＋ ２ １ ｅ １＋ Ｘ ｄ ． ２ ｝｝ Ｘ Ｘ ｄ２ ＩＩ可 知 ， 相 １ ， Ｏ 期 中小 投 资 者 由 于 缺 关 系 数 Ｏ２ 小 ， 风 险 ｄ ＂变 １ 总 ０变 小 。表 １以 美 国 为 例 ， 以 比 遭 受 １ 的损 失 。 此 外 ， 市 变 幻 莫 测 ， 可 乏 专 业 知 识 和 投 资经 验 ， 加 上 投 资 条 件 的 限 制 ， 以在 期 再 难 较 一 下 期 货 、 券 和 股 票 的 相 关 系 数 ， 表 １可 知 ， 货 基 债 由 期 而 损失 将 是 巨 大 的 。 金 与其 他 资 产 相 比具 有 最 低 的 相 关 性 ， 其 成 为 投 资 组 合 货 市 场 获 得 好 的 收 益 ， 一 旦 亏损 ， 使
一
般 规 律 和 基础 理 论 出发 ， 取 理 论 与 实 际 结合 文 字 阐述 和 数 据 对 比 ， 系 美 国 期 货 市 场 并 期 货 投 资基 金 ， 究 了在 我 国 采 联 口 研
关 键 词 ： 货 投 资基 金 ； 货 市 场 ； 期 期 必要 性 ； 行 性 可
中 图分 类 号 ： ８ Ｆ３ 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ２ ３ ９ （ ０ ０ １ － １ ００ １ ７ — １ ８ ２ １ ） ７０ ９ ２
年 份
图 １ 巴 克莱 Ｃ Ａ 指 数 与 标 准 Ｔ 普 尔 ５ ０股 票 指 数 的 年度 收 益 率 比较 ０
．． 是 实 际上 ， 果 在 组 合 中加 入 ２ — — ８ 的 期 货 基 金 ， 已 １ ２ ４ 可 以 稳 定 期 货 市 场 如 就 首 先 ， 货 投 资 基 金 对 市 场 的 冲 击 成 本 较 低 。 虽 然 中 期 经 能 显 著 地 改 善 组 合 的 收 益 —— 风 险 比 。而 美 国芝 加 哥 期 但 货 交 易 所 （ Ｂ Ｔ） 实 证 研 究 也 指 出 ， 险 最 大 ， 益 最 小 小 型投 资者 个 体 资 金 量 较 少 ， 是 其 频 繁 进 出 期 货 市 场 会 Ｃ Ｏ 的 风 收 如 的 投 资 组 合 的 构 成 是 ５ 的 股 票 ，５ 的债 券 和 ０ 的管 理 给 期 货 市 场 带 来 巨 大 的 冲击 成 本 。 相 反 ， 果 投 资 于 期 货 ５ ４
Ｎｏ． １７， ２０１ ０
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎ ｎ ｒ
２１ ０ ０年 第 １ 期 ７
我 国发 展期 货投 资基 金 必要性 与可行 性研 究
雷丰善
（ 南财 经政 法 大 学新 华金 融 保 险 学 院 ， 北 武 汉 ４ ０ ７ ） 中 湖 ３ ０ ３ 摘 要 ： １４ 自 ９ ９年 首 个 期 货投 资 基 金 在 美 国设 立 以 来 ， 货 投 资 基 金 成 长 为 期 货 市 场 的 主 流投 资 者 并 时 期 货 市 场 的 期 发展 起 了重 大 的 作 用 。在 我 国推 出股 指 期 货 后 ， 论 在 我 国 发 展 期 货 投 资 基 金 具 有 重 大 的 现 实 意 义 。从 期 货 投 资基 金 的 讨
期 货 、 权 和 远 期 合 约 等 。狭 义 的期 货 投 资 基 金 主 要 指 公 期 募 期 货 投 资 基 金 （ ｕｕｅ ｕ ｌ ｕ ｄ ， 以 期 货 为 主 要 投 Ｆ ｔｒｓＰ ｂｉ Ｆ ｎ ） 是 ｃ ｌ 巴克莱Ｃ Ａ 一 Ｔ 指数 一Ｓ Ｐ ０ Ｉ ＆ ５０
碍
资 标 ， 以 部 分 资金 投 向 股票 等 证 券 市 场 的 的基 金 ， 辅 １ ２ 期 货 投 资 基 金 对 投 资者 作 用 ．
１ ２ １ 提 高投 资组 合 的 收益 ．．
廿 一
在 投 资 组 合 中加 入 期 货 投 资 基 金 ， 以 降 低 投 资 组 合 可 的 价 格 波 动 同 时 增 加 收 益 。这 两 方 面 都 可 以 使 投 资 组 合 的 质量 和业 绩 得 到 提 高 。 由 于 期 货 投 资 的 高 风 险 性 ， 术 界 学 研 究 认 为 ， 资 组 合 中期 货 基 金 的 比 例 不 应 超 过 １ 。 但 投 Ｏ
发展 期 货投 资 基 金 的 必要 性 和 可 行 性 。
１ 期 货 投 资 基 金 概 述
１ １ 期 货 投 资基 金 的概 念 ．
候， 如在通货膨胀 和经济 萧 条时 都可 ２年 至 ２ ０ 年 美 国期 货 投 资 基 金 收 ０１ 益 状 况 与 股 票 市场 收 益 状 况 的 比 较 ， 者 以 巴克 莱 Ｃ Ａ 指 前 Ｔ 期 货 投 资 基 金 是 投 资 基 金 中 的 衍 生 品 基 金 的 一 种 。广 后 ０ 义 上 的 期 货 投 资 基 金 在 国 外 又 称 为 管 理 期 货 （ ｎ ｇｄＦ — 数 为 代 表 ， 者 以 标 准 普 尔 ５０股 票 指 数 为 代 表 。从 该 表 Ｍａ ａ ｅ ｕ １ ９－ ９ ９年 当股 市 处 于 牛 市 时 ， 货 投 资 基 金 期 ｔｒｓ ， 指 由专 业 的 基金 经 理 管 理 的 一 个 行 业 。这 些 基 金 可 以看 出 ，９ ２ １ ９ ｕｅ）是 也有较 高 的收益率 ， 当 ２０ 而 ０ ０年 股 市 转 入 熊 市 后 ， 货 投 期 经 理 被 称 为 商 品 交 易 顾 问 （ Ｔ Ｃ ｍｍｏ ｉ ｒｄｎ ｖ Ｃ Ａ， ｏ ｄｔ Ｔ ａｉｇＡｄ ｉ ｙ — 资 基 金 仍 能 保 持 较 高的 收 益 率 。 当股 市 处 于长 期 下 跌 阶 段 ｓｒ） ＴＡ 在 全 球 商 品 市 场 上 为 参 与 商 品 市 场 的 投 资 者 ｏｓ 。Ｃ 期 提供 专业 资金 管 理 ， 易 对 象 有 实 物 商 品 和 金 融 工 具 中 的 时 ， 货 投 资 基 金 的 优 势 就 能 突 显 。 交