股指期货的推出对中国证券市场的影响

内容摘要:本文主要从我国证券市场的角度出发,分析探讨股指期货的推出对证券市场的影响。本文首先从我国证券市场的角度分析了我国股指期货推出的必要性。接着对期货推出对我国股票市场的影响进行了预测分析,主要从我国证券市场的市场波动性,流动性以及投资者等方面的影响进行分析。最后,结合前面三个部分的分析总结我国推出股指期货对证券市场的影响。

关键词:股指期货;证券市场

中图分类号:df438.7

文献标识码:a

自1982年美国堪萨斯期货交易所(kcbt)推出世界上第一个股指期货合约一价值线指数期货合约,股指期货交易已经走上了蓬勃发展的道路。目前,股指期货已发展成为最活跃的期货品种之一。1992年海南证券交易中心和海南期货交易所也推出了股指期货,然而证券市场发展的不完善导致海南股指期货的停止交易。2006年9月8日,中国金融期货交易所在上海正式挂牌成立,这是中国证券市场发展的又一个重要的里程碑。

一、我国股指期货推出的必要性分析

规避证券市场系统性风险。我国股票市场虽然经过近二十年的发展,总的来看,我国股市价格受政策性、经济形势和舆论面的影响比较大。股指期货具有的套期保值功能,将使投资者能够有效地防范突发性事件所带来的系统性风险。由于我国股票市场功能单一,没有卖空机制,开展股指期货交易,可以使投资者通过有效进行投资组合与风险管理,规避股市系统风险,实现保值与增值的策略,这将有利于我国证券投资基金及保险资金大规模入市。

丰富证券市场投资工具与避险工具。开展股指期货交易,一方面可以增加交易品种,为机构投资者提供新的投资渠道;另一方面也可提供有效的风险管理工具,使得机构投资者无论是熊市还是牛市都能找到获利机会。

促进股票市场稳定和发展。通过股指期货交易,加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度,使许多原先可能滞后的信息披露,在期货市场得以迅速公开,同时也使很多信息得到了提前的消化,减少了将来一定时期内的未知性,这样,一方面方便了投资者分析预测,另一方面打破了投资机构和大户在信息取得上的优势局面,在一定程度上制约了庄家的市场操纵,有利于股票市场的稳定发展。

二、股指期货的推出对证券市场的影响

(一)股指期货的推出对市场波动性的影响。作为新兴市场国家,我国股市的波动率明显高于资本市场成熟的美国。特别是在市场成立之初,这种股价大幅波动的现象十分明显。

从短期看,由于我国股票市场投机盛行,推出股指期货后短期内,投机的心理倾向难以很快改变,买空卖空股指期货会加剧股指波动。如果投机行为过度频繁,将加大这种风险。由于市场制度的缺陷以及监管当局的监管和风险控制不到位,过度的投机行为可能会不顾现货市场的基本面的情况,通过人为的抬高或打压股票指数,从而操纵股指期货价格来牟取暴利。这对市场的稳定性都产生了消极影响。从长期来看,股指期货对现货市场的波动性没有太大的影响。结合境外成熟资本市场国家和新兴市场国家或地区的情况来看,股指期货的推出对股票市场的波动性的影响不大甚至股指期货可以用来减小市场波动的幅度。

(二)股指期货的推出对市场流动性的影响。从短期上看,股指期货市场和股票市场资金存在一定程度上的代替性。股指期货上市后,会吸引一部分资金从股票现货市场转向股指期货市场,从而造成股市交易萎缩、交易量和交易额下降。股指期货还带来了一种正面的效应,即吸

纳证券市场外的资金入场。从长期角度看,指数期货的推出将为期货市场和现货市场吸引到大量场外资金,有助于加强我国证券市场的流动性。从我国目前的情况来看,由于开放式基金、社会保障基金、保险资金、企业年金及qfii等大额资金对风险规避程度高,它们未介入或者只是部分介入股市,加上我国居高不下的银行存款找不到出路,场外资金规模庞大,具有避险功能的股指期货推出以后,资金潜在流入的规模非常大。

(三)股指期货的推出对投资者的影响。股指期货在放大投资者收益的同时也放大了潜在的亏损,这使股指期货在选择参与主体时格外谨慎。股指期货交易会分化投资群体结构,虽然理论上广大投资者都可以分享股指期货带来的收益,但由于我国股票市场特殊的投资者结构,使在实际分享收益的过程中存在偏颇。

股指期货的推出增加了市场博弈的复杂性。股指期货推出后,市场呈现双边特征,保证了投资者在上涨或下跌行情中都有获利机会。对广大股票投资者来说,股指期货在交易规则、方式、策略投资等方面与投资股票、债券、基金等存在很大的差异,与商品期货相比,也不尽相同。加之股票市场博弈的多样性,在投资股指期货之前,需要系统全面地了解和学习,努力改变原来投资股票时形成的交易习惯和交易心理。

三、结论

根据上文的预测分析,由此我们可以得出以下结论:

(1)从市场波动性来看,在短期内,可能会给市场带来震荡,但从长期来看,投指期货对股票现货市场的波动性没有太大的影响。

(2)从市场流动性来看,期货的短期排挤效应是有限的,而从长期看,股指期货能提高投资者更广泛的参与股票市场的信心,吸引更多的大机构投资者入市。

(3)从投资者方面来看,股指期货本身是一种更加有利于机构投资者参与交易的品种,中小资金的交易优势则进一步丧失,投资群体结构也随之发生变化。同时,做空机制的引入,对于已经习惯做多的投资者来说随之带来的投资理念的变化是很重要的。