资产评估资料-三类方法(1)

专家模型首先对企业从各个角度进行评估，然后结合市场情况给出合适的评估值。

Y= A1 成本法评估值+ A2 市场法评估值+ A3 收益法评估值

4.2.1成本法

成本法是指在合理评估企业各项资产价值和负债基础上确定评估对象价值的评估思路。

成本法的涵义

成本法是从再取得资产的角度来反映企业的交换价值的，即通过资产的重置折余价值来反映资产的交换价值。在条件允许的情况下，任何一个潜在的投资者在决定投资某项资产时，他所愿意支付的价格不会超过购建该项资产的现行购建成本。对于企业价值评估而言，企业所愿意支付的价格也必然是不高于目标企业的现行构建成本。

被评估资产的评估值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值

=重置成本×成新率

成本法评估企业价值是以重置各项要素资产为假设前提，以资产负债表上所列的单项资产的成本为出发点，不仅在评估中不考虑那些未在财务报表中出现的项目，如企业的管理效率、自创商誉、销售网络等，。更忽视了资产整体的获利能力。虽然一般

来说，企业的获利能力与生产规模正相关，但企业总体价值的大小并不完全取决于它拥有的全部资产的价值，各种要素资产组合的优劣也是影响获利能力的重要因素。就如同两个经营类型、经营规模相同或基本相当的企业，因管理水平不一样，虽有同样的投入，产出却不同，经营效益上的差异可能会很大。

在现实生活中，企业内部各要素资产的组合以及企业外部环境并非总是处在正常状况下，企业的资产收益率也并非总是与社会平均资产收益率保持一致。当企业资产收益率高于社会平均资产收益率时，企业的价值通常会高于各要素资产之和。此时，商誉己构成企业资产的一部分；反之，当企业资产收益率低于社会平均资产收益率时，企业的价值通常会低于各要素资产之和。此时，企业存在着负商誉或称为整体经济性贬值。

由于成本法评估企业价值无法考虑商誉等无形资产因素，因此，成本法评估企业价值有许多不合理之处。

成本法评估企业价值的局限性

由于成本法评估企业价值不是从整体企业的角度出发，而是将企业按资产构成分别评估各部分资产的价值，然后加总得出企业价值的评估值，这就决定了成本法评估企业价值存在以下局限性：

(1)只有当构成企业价值的所有资产的价值均被包括在内时，采用成本法评估企业价值才有可能是真实可靠的，这是运用成本法的基本前提。

(2)成本法本身固有的局限性影响评估值的准确性。成本法是以资产的更新重置成本为基础，综合考虑资产由于使用而产生的实体性贬值、功能性贬值，得出资产的现时价值，因此成本法是评估资产在评估基准日的存量价值，即资产本身取得时的耗费，评估重点是资产的投入价值，这是成本法本身特有的质的规定性。

因此成本法适用于评估不能形成系统生产能力的单项资产的价值，面对整体性资产作为一种经济资源的获利能力无能为力。

(3)成本法难以全面估算资产的经济性贬值。经济性贬值是指由于外部因素变化而导致资产价值的损失，是无形损耗的一种表现，这种经济性贬值往往是外部因素的变化，对企业整体产生影响，进而影响到单项资产的使用，因此对经济性贬值的估算，实质上是对外部因素对企业整体获利能力影响的评估，对此，成本法无能为力。

(4)由于成本法所具有的质的规定性，采用成本法评估企业价值无法评估出将资产组配成具有获利能力的整体性资产的创造性劳动价值，这种创造性的劳动价值最终通过整体性资产的获利能力表现出来，而成本法只能评估资产的购置成本。

成本法的选择使用

(1)成本法主要适用于评估新的或完工不久的企业以及控股公司，不适合评估拥有大量无形资产的公司。

(2)在采用成本法评估企业价值，应当能够确信被评估对象具有预期获利能力。

(3)在采用成本法进行企业价值评估时，应当考虑被评估企业所拥有的所有有形资产、无形资产以及应当承担的负债。

(4)以持续经营为前提对企业价值进行评估时，成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法。

4.2.2 市场法

市场法是指将评估对象与参考企业，在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。

市场法的涵义

市场法是以类似企业或类似交易事项的相关财务数据为基础来估算目标企业价值的一种企业价值评估方法。

市场法，其理论基础是替代原则。也就是说，一个理性的投资者，在一个公开透明的市场中，购买一项资产的价格，绝对不会高于有相同效用的替代品的价格，否则，市场会出现套利行为，从而再次使市场达到均衡。

企业价值评估运用市场法，必须有其一定的前提条件。首先，必须存在一个企业交易完善活跃的市场，且这个市场已经有一定的历史，以便有充足的有关企业价值方面的信息资料。其次，运用市场法进行企业价值评估，必须保证评估标的企业和所选参照物之间有充分的可比性，即要有可比较的参数。

市场法评估企业价值的基本模型

（1）市价／净利比率模型

市价／净利比率，通常称为市盈率，在实际操作中，除目标企业本身是上市公司外，很难找到经营业务、财务绩效和规模等相似的上市公司股价作比照，一般采用同行或同类企业的市盈率作为参考标准进行测算，其基本公式为：

目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利

市盈率模型适合连续盈利并且风险与整个市场平均风险接近的企业。

（2）市价／净资产模型

市价／净资产比率通常称之为市净率，其基本公式为：

股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产

这种方法假设股权价值是净资产的函数，类似企业有相同的市净率，净资产越大则股权价值越大。

（3）市价／销售收入模型

这种方法是假设影响企业价值的关键变量是销售收入，企业价值是销售收入的函数，销售收入越大，则企业价值越大，其基本公式为：

目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入

收入乘数=股权市价／销售收入=每股市价／每股销售收入市场法的选择使用