期货交易实务第三章期货的对冲、投机与套利

• 练习3.1（PXXX）
o o o o 昨日价格买入5手玉米连续合约 现在的盈亏是多少 finance.sina.com.cn/futuremarket 查询方法
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投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
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投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
第一笔盈亏 第二笔盈亏 总盈亏
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o 保证金的杠杆放大作用
平均成本
总盈亏
（4310*7+4350*5）/12=4325.67
（4400-4326.67）*10*12=8800
现货成本 325 300 整体成本 315 315
多头头寸对冲效果
8月15日铜现货价格 325 300 期货盈亏 10 －15
对冲的几点说明
• 正确看待对冲交易
o 对冲可能会侵蚀交易利润 o 避免业务收入因市场变化而大幅波动 o 降低市场风险的金融工具
• 对冲的风险（隐含假设）
o o o o 临近期货到期时，期货和现货价格一致（基差风险） 期货市场上恰好存在需要对冲的商品合约（对冲比率） 需要对冲的数量是合约规模的整数倍（不完全对冲） 商品对冲时间与合约交割时间一致（展期）
期货的投机交易
• 预测未来价格变化，获取价差收益
o 多头头寸（预期商品上涨） o 空头头寸（预期商品下跌）
• 例3.4（PXXX）
o o o 卖出5手（10吨/手），2500元/吨 下跌至2450元/吨，平仓2手 至2400元/吨，全部平仓 （2500-2450）*10*5=2500 （2450-2400）*10*3=1500 2500+1500=4000
• 建仓价差=5820-5720=100元/吨 • 平仓价差=6050-5990=60元/吨 • 价差缩小
期货套利交易策略
o o o o o 价差套利 跨期套利 牛市套利、熊市套利和蝶式套利 跨品种套利 跨市套利
期货套利的分类
• 套利的定义
o 相关市场或相关合约 o 同时进行交易方向相反的两笔或两笔以上交易
• 价差套利（Spread）
o o o o 利用不同合约之间的价差进行的套利行为 同一市场、同时买入卖出同种商品、不同交割月份（跨期套利） 两种或三种不同的但相互关联的期货合约（跨品种套利） 同种商品，相同交割月份，不同市场同时买入卖出（跨市套利）
全款
期货投机保证金的杠杆作用（不考虑货币的时间成本）
初始投入（元） 519 200 （4 310×10×7＋4 350×10×5） 25 960 （519 200×0.05） 赢利 （元） 8 800 赢利百分比 （%） 1.69
o 保证金的杠杆放大作用
保证金
8 800
33.90
期货的套利交易
• 期货套利的分类 • 期货套利交易策略
• 参考阅读
o 《期权、期货及其他衍生产品》，约翰•赫尔
期货的投机交易
• 预测未来价格变化，获取价差收益
o 多头头寸（预期商品上涨） o 空头头寸（预期商品下跌）
• 例3.3（PXXX）
o o o 买入7手（10吨/手），4310元/吨 上升至4350元/吨，再买5手 至4400元/吨，全部平仓 （4400-4210）*10*7=6300 （4400-4350）*10*5=2500 6300+2500=8800
期货交易实务
期货的对冲、投机与套利
• 第一节：期货的对冲交易 • 第二节：期货的投机交易 • 第三节：期货的套利交易
期货的对冲交易
• 对冲交易的基本原理
o 空头头寸对冲 o 多头头寸对冲
• 对冲的几点说明
o 正确看待对冲交易 o 对冲的风险
• 参考阅读
空头头寸对冲
• 空头头寸对冲（Short Hedge）适用情形
期货套利交易策略
• 价差套利基本概念
o 不关注某一合约的价格变动方向 o 关注相关期货合约之间的价差是否 在合理的区间范围 o 方向相反的交易（同时建立一个多 头一个空头头寸） o 建仓时的价差=价格较高的一边－ 价格较低的一边 o 平仓时的价差=保持计算上的一致 性
• 例3.5（PXXX）
o 8月1日建仓 • 买入9月白糖期货 5720元/吨 • 卖出11月白糖期货 5820元/吨 o 8月15日平仓 • 9月白糖期货 5990元/吨 • 11月白糖期货 6050元/吨
• 玉米价格
o 保证金的杠杆放大作用
期货的投机交易
• 预测未来价格变化，获取价差收益
o 多头头寸（预期商品上涨） o 空头头寸（预期商品下跌）
• 例3.3（PXXX）
o 假设保证金比例5%
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投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
空头头寸对冲效果
12月15日石油现货价格 90 100
期货盈亏 4 -6
多头头寸对冲
• 多头头寸对冲（Short Hedge）适用情形
o 将来需要买入某种资产，并且期望 将在今天锁定将来的买入价格 o 锁定成本
• 例3.2（PXXX）
o o o o 计划8月15日需要100000lb铜 3月15日铜即期价格320¢/lb 3月15日8月铜期货315¢/lb CME-COMEX铜合约规模25000lb （单位：美分/磅）
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投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
第一步盈亏 第二步盈亏 总盈亏
o 保证金的杠杆放大作用
期货的投机交易
• 预测未来价格变化，获取价差收益
o 多头头寸（预期商品上涨） o 空头头寸（预期商品下跌）
o 已经拥有某种资产，并且期望将来 某个时刻卖出该资产 o 当前并不拥有资产，但在将来某个 时刻会拥有资产
• 例题3.1（PXX）
o o o o 7月1日卖出100万桶原油合约 增长1¢，收益$10000 下跌1¢ ，损失$10000 7月1日即期$97,12月原油$94
（单位：美元/桶）
现货收入 90 100 整体收入 94 94