2017年山西国企改革研究分析报告

2017年山西国企改革研究分析报告

2017年2月

目录

一、国改东风起，八方焕生机 (4)

6

二、地方国改成熟模式梳理 ....................................................................

1、各地方国企改革政策亮点 (6)

（1）上海：国改先行者 (6)

（2）广州：金控平台深海航行 (9)

（3）重庆：PPP 合作推进国改 (10)

（4）云南：放弃控股权引资促发展 (10)

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2、地方国企改革模式梳理 ..................................................................................

（1）案例一：借壳上市—绿地集团 (12)

（2）案例二：大集团多上市平台资产注入，实现整体上市—华谊集团 (12)

（3）案例三：员工持股—上海建工、深圳燃气、五粮液 (13)

（4）案例四：PPP模式混改—重庆 (14)

（5）案例五：市场化模式淘汰僵尸企业—重庆钢铁集团 (14)

（6）案例六：引入外部投资者改善资产结构—白药控股 (14)

（7）案例七：放弃控股权促进产业发展—世博旅游 (14)

（8）案例八：打造金控平台，促进产业融合—越秀金控 (15)

（9）案例九：债转股给企业减负，打造战略新兴产业，—云南贵金属集团 (15)

（10）案例十：收购股东资产提升资产证券化率，降低关联交易成本—中国神华 . 15（11）案例十一：剥离拆分，提高企业专业化水平—中煤能源 (16)

（12）案例十二：横向合并提升产业集中度，增加竞争力—宝钢武钢合并 (16)

三、绝境求生，山西国改箭在弦上 (17)

1、千疮百孔，“不得不改”—山西国企现状与问题 (17)

（1）产业布局不合理，一煤独大 (18)

（2）股权结构单一，国有资本一股独大 (19)

（3）盈利能力低，行业竞争力弱 (19)

（4）企业杠杆偏高，债务负担沉重 (21)

（5）股份制改革不充分，资产证券化率低 (21)

（6）产业链条短，同质化竞争问题突出 (22)

（7）管理粗放，企业行政化问题突出 (22)

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2、新一届领导全力推动 ......................................................................................

3、综改试验区政策支持，国改路上先行先试 (24)

四、“怎么改”—山西国改可能方向与突破路径 (25)

1、“小上市公司+大集团”，重点关注集团层面资产注入 (26)

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2、借壳上市 ..........................................................................................................

4、稀释股权，引入战略投资者 (27)

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5、员工持股、股权激励 ......................................................................................

6、债转股，改善公司资产负债结构 (28)

7、剥离落后产能、聚焦优势产业 (30)

8、管理层签订目标责任书，向职业经理人模式发展 (30)

国改东风来，八方焕生机。国企改革“1+N”

纲领文件基本完备，混改被定位为国改突破口，从央企到地方，相关落地政策、资本运作

不断涌现。山西国企改革扣动发令枪，虽然起步晚，困难多，但已到“非改不可”的存亡关口，在新一届领导班子的全力推动下，后续进展

与突破有望超越市场预期，相关投资机会值得跟进。

各地国改成熟模式梳理。文中对上海、广州、重庆、云南几个比

较有代表性的地域在国企改革中的亮点予以梳理，并列举包括借壳上市、大集团整体上市、PPP 模式混改、金控平台、横向合并、市场

化淘汰、引入战投等十二种国改实施模式及相应典型案例。

绝境求生，山西国改箭在弦上。山西国资国企深陷困境，国有资

产保值增值面临巨大风险与挑战，文中细数包括一煤独大、一股独大、业绩差竞争力弱、资产证券化率低、管理过度行政化等七大现存问题。新一任领导上台后，对国企改革的重视程度与推动效力空前，几大国有集团积极响应。而在综改试验区“金字招牌”下，山西省国改有望在重难点领域先行先试，实现国改模式的新突破，成为地方国改大潮中的弄潮儿。今年上半年山西将出台国企改革实施方案。

山西国改“怎么改”。山西国企在行业、体制、经营各个层面上有

其独特性，改革需要因地制宜、对症下药。

一、国改东风起，八方焕生机

随着3 月初中央两会的日益临近，市场对“国企改革”的关注度显著升温。