第六章 国际金融吉林大学课件

对不同外汇期货合约，有着不同的保证金规定，一般是固
定金额，或是合约价值5%～10%。 （2）维持保证金。维持保证金是保证金账户金额的最 低水平。维持保证金通常规定为初始保证金75%～80%。
例如，某人在某年5月15日星期一购买了一份9月份到期的瑞士法郎期 货，合约面值为125000瑞士法郎，成交时的汇率为1瑞士法郎=0.6768美元， 规定初始保证金为2000美元，维持保证金1500美元，成交后4天内的汇率 变动情况及账户余额：
3、6、9、12月，一次 挂六个月份的合约。
场内：20:20至03:00(夏 令) / 21:20至04:00(冬令) GLOBEX：周一/周四 06:00至次日 05:00(夏)/07:00至次日 06:00(冬)； 周日和节假日06:30至次 日05:00(夏)/07:30至次 日06:00(冬)
时间 汇率 0.6768 价格变动差价 合约的盈亏 0 0.0022 =0.6790-0.6768 0.0060 =0．6850-0.6790 保证金 备注 余额 2000 2275 2750 1750
交易结束
交易结束 交易结束
0.6790 0.6850
275 =22×12.5
750 =60×12.5 -250 =-20×12.5
3.经纪商执行交易指令 4.交易登记和每日清算
（三）外汇期货交易的运行规则 1．保证金制度 外汇期货交易的清算机制，将交易所会员公司承担的 风险转移到了清算所。保证金不仅有助于防止交易各方违 约，还是每日清算制度的基础。 （1）初始保证金。初始保证金是期货交易者买入或卖 出一份某种货币期货最初需要缴纳的保证金。不同交易所
GBP/JPY=233.0768 合同价值：11，653，840日元 即50000×233.0768
在现货市场买进50000英镑 卖出2份英镑期货合同，进行对冲 汇率为GBP/JPY = 236.228 价格GBP/JPY=235.8765 需要付出50000×236.228=11，811，400日 合同价值:11，793，825日元 元 即50000×235.8765 多付出: 108，740日元 盈利: 139，985日元 即11，811，400-11，702，660 即11，793，825-11，653，840 现货和期货市场抵补后净亏损: 139985-108740=31245(日元)，未计利息和手续费
3、6、9、12月，一次 挂六个月份的合约。
场内：20:20至03:00(夏 令) / 21:20至04:00(冬令) GLOBEX：周一/周四 06:00至次日 05:00(夏)/07:00至次日 06:00(冬)； 周日和节假日06:30至次 日05:00(夏)/07:30至次 日06:00(冬)
交易 单位
最小价格波 动[2] (波动点) 交易 月份
3、6、9、12月，一次 挂六个月份的合约。
场内：20:20至03:00(夏 令) / 21:20至04:00(冬令) GLOBEX：周一/周四 06:00至次日 05:00(夏)/07:00至次日 06:00(冬)； 周日和节假日06:30至次 日05:00(夏)/07:30至次 日06:00(冬)
3、6、9、12月，一次 挂六个月份的合约。
场内：20:20至03:00(夏 令) / 21:20至04:00(冬令) GLOBEX：周一/周四 06:00至次日 05:00(夏)/07:00至次日 06:00(冬)； 周日和节假日06:30至次 日05:00(夏)/07:30至次 日06:00(冬)
芝加哥商品交易所的外汇期货合约
英镑期货 清算=BP； 报价单=BP； GLOBEX=6B；整批委 托=LP； 62,500英镑 场内： 0.0001=6.25 GLOBEX：0.0001=6.25 美元； 欧元期货 清算=EC； 报价单=EC； GLOBEX=6E；整批委 托=UG 125,000欧元 场内：0.0001=12.50 GLOBEX： 0.0001=12.50美元； 瑞士法郎期货 清算=E1； 报价单=SF； GLOBEX=6S； 整批委 托=LS； 125，000瑞士法郎 场内： 0.0001=12.50美 元； GLOBEX： 0.0001 = 12.50 美元； 澳元期货 清算=AD； 报价单=AD； GLOBEX=6A； 整批委 托=LA； 100，000澳元 场内： 0.0001=10.00美 元； GLOBEX： 0.0001 = 10.00 美元； 日元期货 清算=J1； 报价单=JY； GLOBEX=6 J；整批委 托=LJ； 12,500,000日元 场内： 0.000001=12.50 美元； GLOBEX： 0.000001=12.50美元； 交易 代码
高于保证金，提 出275美元
高于保证金，提 出750美元
0.6830 交易结束 合计
-0.0020 =0．6830-0.6850
-0.0110 =0.6720-0.6830 -48 =22+60-20-110
0.6720
-1375 375 =-110×12.5 -600 =275+750250-1375
3、6、9、12月，一次 挂六个月份的合约。
场内：20:20至03:00(夏 令) / 21:20至04:00(冬令) GLOBEX：周一/周四 06:00至次日 05:00(夏)/07:00至次日 06:00(冬)； 周日和节假日06:30至次 日05:00(夏)/07:30至次 日06:00(冬)
第六章 外汇衍生工具交易
第一节 外汇期货交易 第二节 外汇期权交易 第三节 互换交易
第一节 外汇期货交易
外汇期货交易产生于美国。芝加哥商品交易所的“国际货币市场” （1972）。伦敦国际金融期货交易所（1982）。
一、外汇期货合约
外汇期货（foreign exchange futures）交易，也称货币期货（Currency Future）,是指外汇买卖双方在有组织的交易场所内，通过公开竞价，以标 准合约的形式买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。
5.最小价格波动和最高限价 “最小价格波动”是指在买卖货币期货合约时，由于供求 关系使合约的货币价格产生波动的最小幅度。在交易场内，出 价和叫价只能是最小变动额的倍数。 例如，瑞士法郎期货合约的最小价格波动为0.0001(一 般称为1个点或者说是0.01%)。如果瑞郎当前的交易价格为 0.6756美元，则上涨和下跌的下一个最小报价为0.6757和 0.6755。瑞郎的期货合约金额为125000，则每单位最小波动 价值应为125000×0.0001=12.5美元。 “最高限价”是指每日交易价格变化的最高限度，一旦期 货合约价格波动达到或超过这一限度，交易即自动停止。这 是一种市场保护措施，每种货币的限价幅度都是经过市场经 验总结出来的。如瑞士法郎的最高限价为150个点(0.0150)， 一手瑞士法郞期货合约交易日盈亏的最大幅度，则为125000 ×0.015=1875美元。
4.经纪公司 经纪公司，也称期货佣金商，是代表金融商业机构或一 般公众进行期货和期权交易的公司或商行。 5.市场参与者
外汇期货的交易者，主要是企业、银行和个人。任何 单位和个人只要交纳保证金，都可以参与外汇期货交易。
套期保值者(hedger)和投机者(speculator) 套期保值者和投机者都是期货市场不可或缺的组成部分， 没有套期保值者，则期货市场不会产生，没有众多的投机者， 市场就缺少流动性，套期保值者也无法有效地实现保值目的。
（一）外汇期货合约的内容 1.交易币种与报价 以每一单位外币（日元为每100日元）兑换多少美元来报价 2.合约面额 不同货币有不同的标准面额，交易必须以合约为单位 3.交割月份 交割月份分别为3月、6月、9月、12月；期货合同的敞口头寸 在任何时候都可以通过一个相反方向的期货合同得到抵消。 4.交割日期 交割月份的某一天。IMM：交割日都是交割月第三周的星期三。
2.买进套期保值(将来外汇支出，或拥有外汇债务)
例如，某年5月15日，日本的某总公司驻伦敦的分公司将50000英镑 转给日本总公司使用，3个月后归还分公司。总公司为了避免3个月后英 镑升值的汇率风险。买进2份3个月到期的英镑期货合约进行保值避险：
现货市场 期货市场
GBP/JPY=234.0532 需要50000×234.0532=11，702，660日元
交易在交割月第三个星 期三前第二个Leabharlann Baidu业日 （通常是星期一） 香港时间22:16(夏 令)/23:16(冬令)。 场内、GLOBEX
交易在交割月第三个星 期三前第二个营业日 （通常是星期一） 香港时间22:16(夏 令)/23:16(冬令)。 场内、GLOBEX
交易 地点
二、外汇期货市场的构成和运行机制 （一）外汇期货市场的构成 1.期货交易所 期货交易所是一个非营利性的会员制协会组织，为期货 交易提供固定的场所和必需的设施。交易所的组织形式一般 为会员制。交易厅，交易亭。 2.交易所会员 交易所会员资格的取得是向有关部门申请并经其批准的， 会员每年必须交纳会费。在交易所内会员可以进行两类交易: 一是代客买卖，充当经纪人，收取佣金；二是作为交易商， 进行自营，赚取利润。 3.清算所 清算所又称票据结算所，是每一个期货交易所必须配有 的清算机构。它也是一个会员制机构。对每一个期货出售者， 清算所都是买入者；对每一个期货买入者，清算所都是卖出 者。清算所资金雄厚，拥有众多客户所交纳的保证金。
虽然有亏损，但 未低于维持保证 金水平 低于维持保证金， 追缴1625美元
三、外汇期货的应用 （一）套期保值者(Hedgers) 1.卖出套期保值(将来外汇流入，或拥有外汇债权)
例如：2011年3月1日，美国某进出口公司向日本出口商品，收到3个月后 到期的日元远期汇票2500万元，当时现汇市场汇率为$/¥=81.00，该公司担心 在此期间日元贬值，就在芝加哥外汇期货市场做了卖出套期保值交易： 现货市场 收到日元远期汇票2500万日元 $/¥=81.00 折2500万/81.00 =$30.86万 期货市场 卖出两份9月到期的日元期货合同 价格1¥=$0.012350 合同价值:2500万×0.012350=$30.875万
委托单分为价格型指令和时间型指令两大类：
(1)价格型指令 ①市价委托单(market order) ②限价委托单(limit order) (2)时间型指令 ①开放委托单(open order) ②瞬间委托单(quick order) ③限时委托单，包括开盘委托单(at the opening order) 收盘委托单(at the closing order) ④当月委托单(month order)
（二）外汇期货交易特征
1.交易合约标准化。 2.有组织的交易。
3.每日都有现金流。
4.市场流动性高。 5.投机性强。 外汇期货交易采用的保证金交易方式，使得交易者只 要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易，不需要实 际上的本金转移，合约的终止一般也采用差价结算的方式 进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买 方交足全款。
汇票到期卖出2500万日元 买进两份日元合同，进行对冲 汇率为$/¥=82.00 价格1¥=$0.012195 则仅换得$30.488万 合同价值:$30.4875万 亏损:$30.488-$30.86=-$0.372万 盈利:$ 30.875-30.4875 =$0.3875万 现货和期货市场套做净盈利：$0.3875万-$0.372万=$155
（二）外汇期货的交易过程
期货交易的简易图
买方
下单 买方代理经纪行 下单
卖方
卖方代理经纪行
交易厅收发处
买方场内经纪人
卖方场内经纪人
交易所（公开竞价）
买方代理经纪行
卖方代理经纪行
报告买入支 付保证金
结算所
报告卖出支 付保证金
1.选择经纪商，开立保证金账户 2.下达定单，委托买卖
客户填写委托单时，要注意说明以下内容:交易地点、交易方向 (买或卖)、交易币种、交易数量、交割月份、价格种类、有效期限。
交易时间 （香港时间）
最后 交易日
交易在交割月第三个星 期三前第二个营业日 （通常是星期一） 香港时间22:16(夏 令)/23:16(冬令)。 场内、GLOBEX
交易在交割月第三个星 期三前第二个营业日 （通常是星期一） 香港时间22:16(夏 令)/23:16(冬令)。 场内、GLOBEX
交易在交割月第三个星 期三前第二个营业日 （通常是星期一） 香港时间22:16(夏 令)/23:16(冬令)。 场内、GLOBEX