2016年钢铁供给侧改革分析报告

2016年钢铁供给侧改革分析报告【2016年08月】

第一节斗转星移：经济发展引擎由传统转为新兴，我国钢材需求或已见顶 ... ... . 6

一、经济转型呼唤新兴产业发展，经济发展引擎将由传统转为新兴 ... ...... .. 6

二、我国经济结构转型升级正在进行，钢材需求或已见顶 ... . (10)

三、本章小结 ... . (12)

第二节以史观今：参考日美钢铁行业发展，去产能是必经过程 ... .. (13)

一、伴随着工业化进程的结束，日本和美国钢铁行业开始去产能 ... . (13)

二、日本和美国粗钢产量达到峰值后，人均粗钢表观消费量逐渐减少 ... (15)

三、我国粗钢产能 2015 年或已见顶，近年来需求收缩的速度在加速 ... (17)

四、经济转型升级过程中，钢材需求动能将进一步减弱 ... (19)

五、本章小结 ... . (20)

第三节困境求生：供需矛盾难以有效调和，盈利下行的压力较大 ... (22)

一、我国经济增速放缓，炼钢产能利用率五连降 ... (22)

二、钢价近五年持续大幅下跌，四大矿石尚无大规模减产计划 ... (23)

1、铁矿石：四大矿石巨头尚无大规模减产计划，供应量持续在增加 (23)

2、需求增速放缓使得钢材价格过去五年大幅下跌 ... . (24)

三、我国钢铁行业供需矛盾严重，盈利前景不容乐观 ... .. (27)

1、2012 年-2015 年，钢铁行业盈利情况持续恶化，销售利润率持续降低 . 27

2、盈利改善缺乏持续性，2016 年 2-8 月份钢厂盈利大幅波动 ... . (29)

3、供需矛盾难以有效调和，中、长期盈利下行压力较大 ... . (30)

四、本章小结 ... . (31)

第四节外力倒逼：环保、信贷和税收将推动去产能提速 ... (33)

一、环保再加压：环保改造和违规成本激增倒逼落后产能退出 ... (35)

1、苍穹之下，钢铁或是大气污染的主要原因之一 ... . (35)

2、违规成本显著提升，新法倒逼产能退出 (37)

二、差别化信贷政策：明确坚决退出落后产能，流动性风险激增倒逼低效产能退出

.. 39

1、明确坚决退出过剩产能的政策导向 ... ............................ . 39

2、债务违约风险加大倒逼钢铁行业去产能进程提速 ... ............... . 40

三、税收改革：营改增加速钢企转型升级，多元化业务帮助化解过剩产能 (42)

第五节供给侧改革去产能将加速推进，看好钢铁行业投资机会 ... ............ . 44

一、兼并重组为去产能的重要思路，关注区域性的龙头钢企和产品龙头企业 .. 44

二、供给侧结构性改革的本质在于“提质”，关注行业转型升级过程中的投资机会

.. 44

图表目录

图表 1：日本国民经济的结构性增速与结构性减速 ....................................................................................... .. 6 图表 2：日本第三产业增加值 GDP占比呈持续攀升趋势 ... ......................................................................... . 7 图表 3：美国国民经济的结构性增速与结构性减速 ....................................................................................... .. 7 图表 4：美国第三产业增加值 GDP占比呈持续攀升趋势 ... ......................................................................... . 8 图表 5：近五年来我国的经济总量持续攀升、但增速放缓 ... ....................................................................... .. 8 图表 6：我国人均 GDP远远低于其他发达国家（单位：美元） ... ............................................................ . 9 图表 7：我国与美国、日本三大产业结构分析 ... ............................................................................................. . 9 图表 8：2010年以来我国固投增速持续放缓、资本形成的 GDP增长贡献率下行趋势明显 ... ........ .. 11 图表 9：我国第三产业占比稳步提升、并于 2012年首次超过第二产业 ... ............................................ .. 11 图表 10：美国钢铁产量在 1973年达到峰值后断崖式下滑 ... . (14)

图表 11：日本钢铁产量于 1973年达到峰值后高位震荡 ... .. (14)

图表 12：日本经济下行、粗钢人均产量高位震荡 ... .. (15)

图表 13：1990年以来日本粗钢人均表观消费量与 GDP增速呈现同向变化：震荡下行 ... . (15)

图表 14：美国粗钢人均产量与 GDP增速呈现同向变化：逐步走低 ... .. (16)

图表 15：1990年以来美国粗钢人均表观消费量与 GDP增速呈现同向变化：震荡下行 ... . (17)

图表 16：我国粗钢产能扩张增速自 2013年始放缓 ... .. (17)

图表 17：我国粗钢产量自 2004年以来增速呈下行趋势 ... .. (18)

图表 18：我国人均粗钢产量、表观消费量和 GDP增速变化 (19)

图表 19：粗钢产能增速放缓、产能利用率持续下行 ... (22)

图表 20：固定资产投资完成额累计同比增速呈现持续下滑态势 ... (23)

图表 21：Myspic综合钢价指数、MyIpic综合矿价指数走势偏弱 (25)

图表 22：螺纹钢期货收盘价(活跃合约)震荡下行 ... (25)

图表 23：2016年以来主要钢材产品价格走势 ... .. (26)

图表 24：2016年以来主要钢材产品价格走势 ... .. (26)

图表 25：重点钢厂月利润总额及销售利润率整体下行、2016年 3月之后有所回升 ... .. (28)

图表 26：重点钢厂吨钢毛利整体走低、2016年 3月之后有所回升 ... .. (28)

图表 27：2015年钢铁行业销售利润率处于工业行业倒数第三 ... .. (28)

图表 28：我国重点钢企盈利钢厂改善缺乏稳定性 ... .. (29)

图表 29：全国高炉开工率自春节后至今走强（唐山限产期间除外） ... (30)

图表 30：2016年 3-6月份粗钢单月产量连续创历史新高 ... .. (30)

图表 31：大气污染问题突出 ... . (35)

图表 32：钢铁或是大气污染元凶 ... .. (35)

图表 33：钢铁行业负债规模持续扩大、资产负债率上升趋势明显 ... .. (40)

图表 34：普钢、特钢板块流动比率持续下滑（整体法） ... . (41)

图表 35：普钢、特钢板块速动比率持续下滑（整体法） ... . (41)

表格目录

表格 1：美国和日本钢铁行业发展历程 ... ....................................................................................................... .. 13 表格 2：粗钢产量达到峰值时各国经济指标比较 ... ....................................................................................... . 20 表格 3：四大铁矿石巨头 2016年及短期内铁矿石生产计划 ... ................................................................... . 24

表格 4：主要普通钢材品种价格变化情况（单位：元/吨，%） ... ............................................................. . 27 表格 5：钢铁行业供给侧结构性改革文件不断完善 .................................................................................... (33)

表格 6：黑色金属冶炼及压延加工业工业废气排放 .................................................................................... (36)

表格 7：环保“十三五”明确六大重点工作 ... ............................................................................................. (37)

表格 8：自 2015年 1月 1日起现有企业所执行的大气污染物排放限值的规定 ................................. .. 38 表格 9：申万行业上市钢铁企业资产负债分析（单位：亿元） ... ............................................................. . 42

第一节斗转星移：经济发展引擎由传统转为新兴，我国钢材需求或已见顶

一、经济转型呼唤新兴产业发展，经济发展引擎将由传统转为新兴

新兴产业将推动和加速我国经济转型升级。通过研究主要发达国家如美国和日本的经济发展进程可知，发达国家的经济先由工业化推动经济增长结构性加速；在工业化向城市化的转型过程中，产业结构由第二产业向第三产业转化，经济增长结构性减速，经济发展动力由传统产业向新兴产业转移。具体以日本为例，根据已有数据（1956 年-2015 年），日本经济在 1956 年-1978 年期间一直维持两位数的增长水平，自 1979 年开始至 1991 年，日本经济进入中速增长阶段，GDP 同比增速在 5%-10%之间，在 90 年代以后，日本年均经济增速接近零。在高速增长转为中、低速增长阶段区间，日本经济完成了经济发展动能的转换，工业化向城市化递进，产业结构由第二产业向第三产业转化，第三产业占比不断攀升，并于 1974 年超过第二产业增加值 GDP 占比。截止2015 年，日本 GDP 同比增速仅为 2.50%；2014 年，第三产业增加值占比高达 67.14%。

现阶段，我国的经济增长正经历发达国家如美国和日本几十年前所经历的工业化向城市化转型的阶段。改革开放以来，我国工业化进程推动经济“结构性加速”，GDP 总量持续高速增长，1978 年-2015 年间，我国 GDP 总量由 3650.20 亿元增加到了 2015 年的676707.80 亿元，GDP 年复合增长率达到15.16%。随着工业化向城市化递进，主导产业将由第二次产业向第三次产业的转变，“结构性减速”将会发生。

图表 1：日本国民经济的结构性增速与结构性减速