南大光电-半导体光刻胶行业投资分析
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5% 21%
32%
41%
红外感应 工工业照明
⻋车用用LED 海海外市场
根据公司预测, UV LED市场 2020年将会到达5.26亿美金;Micro LED预计2025年达到28.91亿美金; 红 外线感测 2018年达到5.05亿美金; 车用LED 2018年预计31亿美金;工业照明2018年预计39.34亿美金。 海外市场预估明年MO源市场需求在20吨，全球MO源市场总体近110吨，供过于求的局面在逐步改 观。2018年中国MOCVD设备计划增加288台，450腔。如果国内外延厂家上述扩产计划实施的话， 各家MO源厂商扩产没能实现的情况下，那MO源就有可能出现短期缺口
替代品
MO源目目前无无替代品，电子子特气气目目前 无无替代品但应该注意技术进步带来的更更 新换代，光刻胶潜在替代品为EUV国内 无无替代品。
电子子气气体—砷烷、硅烷
砷烷用于半导体工业中外延硅的“N”型掺杂，硅中“N”型扩散，离子注入，生长砷化镓(GaAs)、磷砷化镓(GaAsP) 以及与Ⅲ/V族元素形成的化合物半导体。,迄今为止尚无砷烷代用品, 多年来国外一直对我国进口砷烷进行管制及禁运, 对我国国家安全及经济发展构成威胁, 生产出中国制造的高纯砷烷意义重大。
67.50% 45.00% 22.50%
0.00%
0.00% 2014-06-30
2015-06-30
2016-06-30
2017-06-30
-22.50% 2018-06-30 2012-12-31 2014-06-30 2015-12-31 2017-06-30
南大大光电波特五力力力分析模型
精细化工工行行行业技术壁垒最高高，同时存 在高高资金金金壁垒、客户认证壁垒。 三甲基镓国内竞争激烈烈，公司专向高高 毛毛利利的三甲基铝和粗材料料自自产。 特气气目目前占有LED的主要市场卡位。 半导体光刻胶主要由日日美企业垄断， 研发量量产领先国内玩家。
MO源应用用之二二：Micro LED—优于LCD与OLED的下一一代 显示技术
亮度高、超高分辨率、色彩饱和度 最轻薄 省电（白色画面和高亮画面优于OLED） 反应速度快（纳秒级） 成本高（100万/平米） 突破技术瓶颈后预计未来空间大（预计可达300-400 亿美元），用于可穿戴设备、智能手表、VR/AR、 头戴式显示器等有显著优势。
苹果收购的AR眼镜显示技术厂商Akonia Holographics拥有 超过200份与全息技术与显示的发明专利。苹果在欧洲获批 的一份AR/VR头显专利，可适用OLED或Micro LED进行全息 显示。
各厂厂商Micro LED技术布局与三甲基镓在LED微芯片片的应用用
要实现MicroLED大规模制造需要结合三种完全不同的技术和供应链区 块：LED 制造、背板制造以及微芯片大规模转移和装配。相比传统的 显示屏供应链，该领域的供应链很长很复杂。每一步工艺都很关键， 高效的实现全面管理极具挑战。目前，没有一家公司能够掌控整个供 应链，相对于其它成熟的显示技术，MicroLED供应链显得更加平衡。
ArF光刻胶对应IC制程节点最为先进，在7nm制程的 EUV技术成熟之前，ArF光刻胶仍将是主流，且随着 双/多重曝光技术的使用用，光刻胶的使用用次数增加， ArF光刻胶的市场将快速成⻓长。
中央财政补贴13285万元。
光刻胶行行行业竞争格局：美日日寡头竞争
国内主要玩家中处于领先
北北京科华：南大大光电31%股权， KrF生生产线完成建设，ArF仍处于研 发阶段
四大大部分业务构成：MO源全球⻰龙头、特气气量量产
MO源 前驱体
电子子气气体 光刻胶
2018年公司营业总收入同比上升28.75%；归母净利润同比分别上升53.66%，主 要有以下几个方面的原因： 1、加强市场拓展。围绕客户需求，实施客户服务计划，从产品延伸到综合服务 2、实施精益生产。大力推进技术和工艺改造，产能利用率大幅提升，形成规模 效应，促进产品成本不断下降，销售毛利同比上年有显著提升 3、加快新业务发展。特气产品已在LED行业取得主要的市场份额，并实现了在IC 行业的快速替代进口。
公司生产的三甲基镓主要用于硅衬底的Ga源连同氨气(NH3)作为N 源，首先在Si衬底上外延生长AlN缓冲层，然后依次生长n型GaN层。
国内首首条ArF光刻胶生生产线2020量量产
ArF(193nm)光刻胶研发工工作正在顺利利推进中，已建 成1500平方方米米的光刻胶研发中心心以及百升级光刻胶 中试生生产线。
30,000.0
营业总收入入
同比比(%)
80%
22,500.0 15,000.0 7,500.0
60% 40% 20%
0%
0.0
-20%
2014 2015 2016 2017 2018 2019E
30,000
电子子特气气毛毛利利 三甲基铝毛毛利利
三甲基铟毛毛利利 三乙乙基镓毛毛利利
三甲基镓毛毛利利 其他主营业务
硅烷气体多年来一直处于热点, 因为我国河南首山硅烷的问世, 似乎变得平静下来。国产硅烷的平稳生产, 让许多进口硅 烷失去了以往的牛气, 随着首山硅烷的扩产, 硅烷的价格将会继续回归合理的价位。
百度文库
（砷烷价格走走势）
（硅烷价格走走势）
国内电子气体发展瓶颈： 1.传统的产品将受到新产品的严峻挑战, 传统的技术将被淘汰, 电子气体品种的更新换代尤其严重, 企业必须高度重视新 产品的研发;2.行业整合会更为频繁突出, 新的结合, 新的运行模式也会不断出现;3.大量的社会资金会不断助推中国气体 的发展, 也增加许多不确定因素, 包括各种泡沫;4.国内特气人才将会异常的匮乏。
潜在进入入者
供应商
行行行业中现有企业的竞争
MO源品类全面面，占有LED主要市 场，特气气量量产导入入占有LED主要 市场，未来光刻胶下游依存度高高， 国产替代化存在成本优势，但存 在客户认证阶段。
买方方
MO源材料料价格出现反弹，特气气 电解制备国内存在成本优势，光 刻胶源材料料进口口替代存在成本优 势。
MO源：半导体化工工品中的明珠
MO源的主要原材料是镓和铟，中国是世界上镓和铟资源最为丰富的国家。中国镓储量约为14万吨，占全球储量的75%； 中国铟储量约为1.3万吨，占全球储量的70%。
三甲基镓、三甲基铟价格2018年触底，原料镓、铟金属价格2018年触底反弹。
MO源：供给可能出现缺口口
2018年年MO源主要市场占比比
MO源收入入占比比逐年年下降
三甲基镓和三甲基铟的收入占比由2017年末的56%下降至2018年中的50%。 原因：电子特气放量、目前产能达到瓶颈
在建项目全椒MO源和高K三甲基铝：通过2年的建设、投产及实现销售，2021年达到年产170吨MO源和100 吨三甲基铝/高K三甲基铝全椒工厂。
年份 MO源收入
多造成纯化工和检查工作量增加，相应的产品成本比自产增加。
• 市场预计2020年Micro LED会突破技术瓶颈，目前产能的5倍才能满足Micro LED的需求。
MO源应用用之一一：UV LED--汞灯的替代品
汞灯或俗称水银灯是目前紫外线消毒,固化与曝光最主流的产品，甚至日光灯管与节能灯也是汞灯最大的应用之一，由于价
生维生素D3，抑制骨骼疏松症等代谢性骨病。
• UVC（200nm~280nm）：UVC LED应用相对
广泛，可以广泛应用在诸如医院，空调系统，消 毒柜，水处理设备，饮水机，污水处理厂，游泳 池，食品饮料加工及包装设备上。
优点：1、可靠度高，无需预热即刻达到100% 功率紫外输出； 2、无有毒物质汞，也不会产生臭氧； 3、寿命长且不受开关次数而影响寿命； 4、UVLED是电致发光的，直接电光转换， 能量转换损失少，待机时电力消耗几乎为零 更是它最大的优势。 缺点：成本高，外延技术、芯片技术、封装 技术难度高。
22,500
15,000
7,500
0 2009-12-31
2011-12-31
2013-12-31
2015-12-31
2017-12-31
MO源毛毛利利企稳、特气气具有成本优势
• 三甲基镓和三甲基铟的收入占比由2017年末的56%下降至2018年中的50%，电子特气的收入比例由2017
年末的20%上升至2018年中的33%。
苏州瑞红：KrF胶目目前仍处于研发 阶段
上海海新阳：ArF处于研发阶段
公司前景：
电子子气气体业务公司预计规模于19年年底翻倍，依照目目前占比比预计收入入可以提 升30%。
2020年年ArF线量量产具有确定性，规划ARF线收入入3.7亿元，如能按期投产， 2020年年收入入将会相较2019年年翻倍。在EUV大大规模应用用之前，ArF线的扩产 的上限空间可以参照PCB光刻胶的40%国产替代率预估。
2020年 4,114
2021年 12,641
2022年 20,660
2023年 25,347
2024年 30,398
MO源扩产的五大理由：
• 2018年中国LED芯片产值持续增加，全球占比三分之二。 • 没有三甲基铝的合成设施，暂时外购进行纯化生产，高K三甲基铝是MO源产品跨入集成电路行业的先行军。 • 海外市场对三甲基铟的需求的增长，现有产线最大产能为1.6吨/年而国内需求在 1.2吨/年，产线的产能接近饱和。 • 三甲基镓现有产能的不足，经常需要外购三甲基镓粗品来进行纯化供应市场。而进口的粗品质量的不稳定以及杂质含量
公司生生产的MO源和特气气产品部分可用用于5G通讯行行行 业产品。（OLED中使用用的特气气产品）
项目目是南大大光电将在国内首首次建立立ArF光刻胶产品大大 规模生生产线，形成年年产25吨ArF(干干式和浸没式)光刻 胶产品的生生产能力力力，于2020年年开始产业化，达产后 年年产值约3.75亿元。
格便宜，过去的照明与现在的消毒杀菌，它都是最主流的产品。
根据UV能量的大小不同，其实就是波长的不同， 我们又把UV分成三种，它们分别是：
• UVA（320~410nm）：而UVA波段因为能够照
射特殊胶水使胶水产生聚合反应从而固化，所以 目前是UV市场的主流。
• UVB（280nm~320nm）：293nm的UVB可以产
• 主要业务构成中：三甲基铟毛利率最高，2017年中触底。电子特气毛利率次高，稳定。三甲基镓毛利率
最低，2016年中至2017年中毛利率亏损，2018年度企稳。
100.00%
电子子特气气 三乙乙基镓
三甲基铟 其他主营业务
三甲基镓 其他业务
三甲基铝
毛利率(%) 90.00%
电子特气
三甲基铟
三甲基镓
75.00% 50.00% 25.00%
利用半导体发光原理来制造UV波段的光 源，氮化铝到氮化镓或铟镓氮（InGaN） 系列的三五族半导体材料的禁带宽度 （band gap）刚好落在蓝光到紫外光 波段之间，利用铝銦镓氮材料的配比变 化，我们可以做出各种不同波段的紫外 线与可见光。
MO源应用用之一一：我国UV LED产业链企业分布
现在的UVC-LED玩家，技术领先以日美企业为主，其中包括美国Crystal IS、日本的日机装（NIKKISO）等国际公司， 第二梯队为以LG Innotek为代表的韩国企业和以光鋐科技为代表的台湾企业，当然除了青岛杰森有UVC消毒杀菌的产 品之外，内地的公司大部分还是处于研发阶段。
32%
41%
红外感应 工工业照明
⻋车用用LED 海海外市场
根据公司预测, UV LED市场 2020年将会到达5.26亿美金;Micro LED预计2025年达到28.91亿美金; 红 外线感测 2018年达到5.05亿美金; 车用LED 2018年预计31亿美金;工业照明2018年预计39.34亿美金。 海外市场预估明年MO源市场需求在20吨，全球MO源市场总体近110吨，供过于求的局面在逐步改 观。2018年中国MOCVD设备计划增加288台，450腔。如果国内外延厂家上述扩产计划实施的话， 各家MO源厂商扩产没能实现的情况下，那MO源就有可能出现短期缺口
替代品
MO源目目前无无替代品，电子子特气气目目前 无无替代品但应该注意技术进步带来的更更 新换代，光刻胶潜在替代品为EUV国内 无无替代品。
电子子气气体—砷烷、硅烷
砷烷用于半导体工业中外延硅的“N”型掺杂，硅中“N”型扩散，离子注入，生长砷化镓(GaAs)、磷砷化镓(GaAsP) 以及与Ⅲ/V族元素形成的化合物半导体。,迄今为止尚无砷烷代用品, 多年来国外一直对我国进口砷烷进行管制及禁运, 对我国国家安全及经济发展构成威胁, 生产出中国制造的高纯砷烷意义重大。
67.50% 45.00% 22.50%
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南大大光电波特五力力力分析模型
精细化工工行行行业技术壁垒最高高，同时存 在高高资金金金壁垒、客户认证壁垒。 三甲基镓国内竞争激烈烈，公司专向高高 毛毛利利的三甲基铝和粗材料料自自产。 特气气目目前占有LED的主要市场卡位。 半导体光刻胶主要由日日美企业垄断， 研发量量产领先国内玩家。
MO源应用用之二二：Micro LED—优于LCD与OLED的下一一代 显示技术
亮度高、超高分辨率、色彩饱和度 最轻薄 省电（白色画面和高亮画面优于OLED） 反应速度快（纳秒级） 成本高（100万/平米） 突破技术瓶颈后预计未来空间大（预计可达300-400 亿美元），用于可穿戴设备、智能手表、VR/AR、 头戴式显示器等有显著优势。
苹果收购的AR眼镜显示技术厂商Akonia Holographics拥有 超过200份与全息技术与显示的发明专利。苹果在欧洲获批 的一份AR/VR头显专利，可适用OLED或Micro LED进行全息 显示。
各厂厂商Micro LED技术布局与三甲基镓在LED微芯片片的应用用
要实现MicroLED大规模制造需要结合三种完全不同的技术和供应链区 块：LED 制造、背板制造以及微芯片大规模转移和装配。相比传统的 显示屏供应链，该领域的供应链很长很复杂。每一步工艺都很关键， 高效的实现全面管理极具挑战。目前，没有一家公司能够掌控整个供 应链，相对于其它成熟的显示技术，MicroLED供应链显得更加平衡。
ArF光刻胶对应IC制程节点最为先进，在7nm制程的 EUV技术成熟之前，ArF光刻胶仍将是主流，且随着 双/多重曝光技术的使用用，光刻胶的使用用次数增加， ArF光刻胶的市场将快速成⻓长。
中央财政补贴13285万元。
光刻胶行行行业竞争格局：美日日寡头竞争
国内主要玩家中处于领先
北北京科华：南大大光电31%股权， KrF生生产线完成建设，ArF仍处于研 发阶段
四大大部分业务构成：MO源全球⻰龙头、特气气量量产
MO源 前驱体
电子子气气体 光刻胶
2018年公司营业总收入同比上升28.75%；归母净利润同比分别上升53.66%，主 要有以下几个方面的原因： 1、加强市场拓展。围绕客户需求，实施客户服务计划，从产品延伸到综合服务 2、实施精益生产。大力推进技术和工艺改造，产能利用率大幅提升，形成规模 效应，促进产品成本不断下降，销售毛利同比上年有显著提升 3、加快新业务发展。特气产品已在LED行业取得主要的市场份额，并实现了在IC 行业的快速替代进口。
公司生产的三甲基镓主要用于硅衬底的Ga源连同氨气(NH3)作为N 源，首先在Si衬底上外延生长AlN缓冲层，然后依次生长n型GaN层。
国内首首条ArF光刻胶生生产线2020量量产
ArF(193nm)光刻胶研发工工作正在顺利利推进中，已建 成1500平方方米米的光刻胶研发中心心以及百升级光刻胶 中试生生产线。
30,000.0
营业总收入入
同比比(%)
80%
22,500.0 15,000.0 7,500.0
60% 40% 20%
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2014 2015 2016 2017 2018 2019E
30,000
电子子特气气毛毛利利 三甲基铝毛毛利利
三甲基铟毛毛利利 三乙乙基镓毛毛利利
三甲基镓毛毛利利 其他主营业务
硅烷气体多年来一直处于热点, 因为我国河南首山硅烷的问世, 似乎变得平静下来。国产硅烷的平稳生产, 让许多进口硅 烷失去了以往的牛气, 随着首山硅烷的扩产, 硅烷的价格将会继续回归合理的价位。
百度文库
（砷烷价格走走势）
（硅烷价格走走势）
国内电子气体发展瓶颈： 1.传统的产品将受到新产品的严峻挑战, 传统的技术将被淘汰, 电子气体品种的更新换代尤其严重, 企业必须高度重视新 产品的研发;2.行业整合会更为频繁突出, 新的结合, 新的运行模式也会不断出现;3.大量的社会资金会不断助推中国气体 的发展, 也增加许多不确定因素, 包括各种泡沫;4.国内特气人才将会异常的匮乏。
潜在进入入者
供应商
行行行业中现有企业的竞争
MO源品类全面面，占有LED主要市 场，特气气量量产导入入占有LED主要 市场，未来光刻胶下游依存度高高， 国产替代化存在成本优势，但存 在客户认证阶段。
买方方
MO源材料料价格出现反弹，特气气 电解制备国内存在成本优势，光 刻胶源材料料进口口替代存在成本优 势。
MO源：半导体化工工品中的明珠
MO源的主要原材料是镓和铟，中国是世界上镓和铟资源最为丰富的国家。中国镓储量约为14万吨，占全球储量的75%； 中国铟储量约为1.3万吨，占全球储量的70%。
三甲基镓、三甲基铟价格2018年触底，原料镓、铟金属价格2018年触底反弹。
MO源：供给可能出现缺口口
2018年年MO源主要市场占比比
MO源收入入占比比逐年年下降
三甲基镓和三甲基铟的收入占比由2017年末的56%下降至2018年中的50%。 原因：电子特气放量、目前产能达到瓶颈
在建项目全椒MO源和高K三甲基铝：通过2年的建设、投产及实现销售，2021年达到年产170吨MO源和100 吨三甲基铝/高K三甲基铝全椒工厂。
年份 MO源收入
多造成纯化工和检查工作量增加，相应的产品成本比自产增加。
• 市场预计2020年Micro LED会突破技术瓶颈，目前产能的5倍才能满足Micro LED的需求。
MO源应用用之一一：UV LED--汞灯的替代品
汞灯或俗称水银灯是目前紫外线消毒,固化与曝光最主流的产品，甚至日光灯管与节能灯也是汞灯最大的应用之一，由于价
生维生素D3，抑制骨骼疏松症等代谢性骨病。
• UVC（200nm~280nm）：UVC LED应用相对
广泛，可以广泛应用在诸如医院，空调系统，消 毒柜，水处理设备，饮水机，污水处理厂，游泳 池，食品饮料加工及包装设备上。
优点：1、可靠度高，无需预热即刻达到100% 功率紫外输出； 2、无有毒物质汞，也不会产生臭氧； 3、寿命长且不受开关次数而影响寿命； 4、UVLED是电致发光的，直接电光转换， 能量转换损失少，待机时电力消耗几乎为零 更是它最大的优势。 缺点：成本高，外延技术、芯片技术、封装 技术难度高。
22,500
15,000
7,500
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2011-12-31
2013-12-31
2015-12-31
2017-12-31
MO源毛毛利利企稳、特气气具有成本优势
• 三甲基镓和三甲基铟的收入占比由2017年末的56%下降至2018年中的50%，电子特气的收入比例由2017
年末的20%上升至2018年中的33%。
苏州瑞红：KrF胶目目前仍处于研发 阶段
上海海新阳：ArF处于研发阶段
公司前景：
电子子气气体业务公司预计规模于19年年底翻倍，依照目目前占比比预计收入入可以提 升30%。
2020年年ArF线量量产具有确定性，规划ARF线收入入3.7亿元，如能按期投产， 2020年年收入入将会相较2019年年翻倍。在EUV大大规模应用用之前，ArF线的扩产 的上限空间可以参照PCB光刻胶的40%国产替代率预估。
2020年 4,114
2021年 12,641
2022年 20,660
2023年 25,347
2024年 30,398
MO源扩产的五大理由：
• 2018年中国LED芯片产值持续增加，全球占比三分之二。 • 没有三甲基铝的合成设施，暂时外购进行纯化生产，高K三甲基铝是MO源产品跨入集成电路行业的先行军。 • 海外市场对三甲基铟的需求的增长，现有产线最大产能为1.6吨/年而国内需求在 1.2吨/年，产线的产能接近饱和。 • 三甲基镓现有产能的不足，经常需要外购三甲基镓粗品来进行纯化供应市场。而进口的粗品质量的不稳定以及杂质含量
公司生生产的MO源和特气气产品部分可用用于5G通讯行行行 业产品。（OLED中使用用的特气气产品）
项目目是南大大光电将在国内首首次建立立ArF光刻胶产品大大 规模生生产线，形成年年产25吨ArF(干干式和浸没式)光刻 胶产品的生生产能力力力，于2020年年开始产业化，达产后 年年产值约3.75亿元。
格便宜，过去的照明与现在的消毒杀菌，它都是最主流的产品。
根据UV能量的大小不同，其实就是波长的不同， 我们又把UV分成三种，它们分别是：
• UVA（320~410nm）：而UVA波段因为能够照
射特殊胶水使胶水产生聚合反应从而固化，所以 目前是UV市场的主流。
• UVB（280nm~320nm）：293nm的UVB可以产
• 主要业务构成中：三甲基铟毛利率最高，2017年中触底。电子特气毛利率次高，稳定。三甲基镓毛利率
最低，2016年中至2017年中毛利率亏损，2018年度企稳。
100.00%
电子子特气气 三乙乙基镓
三甲基铟 其他主营业务
三甲基镓 其他业务
三甲基铝
毛利率(%) 90.00%
电子特气
三甲基铟
三甲基镓
75.00% 50.00% 25.00%
利用半导体发光原理来制造UV波段的光 源，氮化铝到氮化镓或铟镓氮（InGaN） 系列的三五族半导体材料的禁带宽度 （band gap）刚好落在蓝光到紫外光 波段之间，利用铝銦镓氮材料的配比变 化，我们可以做出各种不同波段的紫外 线与可见光。
MO源应用用之一一：我国UV LED产业链企业分布
现在的UVC-LED玩家，技术领先以日美企业为主，其中包括美国Crystal IS、日本的日机装（NIKKISO）等国际公司， 第二梯队为以LG Innotek为代表的韩国企业和以光鋐科技为代表的台湾企业，当然除了青岛杰森有UVC消毒杀菌的产 品之外，内地的公司大部分还是处于研发阶段。