外汇储备变动对中央银行资产负债表的影响

外汇储备变动对中央银行资产负债表的影响

金融1104班1303110120 吕燕

中国人民银行（PBOC）在2014年5月5日即昨日公布3月货币当局资产负债表显示，当月新增的央行口径外汇占款近1,741亿元人名币，而同期金融机构全口径外汇占款为1,892亿元，显示央行和商业银行均有购汇的行为，与同期人民币汇率走软方向一致。今年人民币兑美元即期汇率自今年初创出6.0406元的历史高位后，就出现一轮急剧贬值走势。

长期以来我国国际收支持续顺差，基于特殊的结售汇制度汇率制度和资本项目管制制度，中央银行必须不断购入外汇，释放外汇占款，导致中央银行资产负债表上外汇资产快速增长!自2003 年开始，外汇占款成为我国中央银行投放基础货币的主要渠道。基于控制流动性过剩和通货膨胀的目标，中国人民银行启动了对冲外汇占款的冲销工作以回笼基础货币，并行使用发行中央银行票据和提高存款准备金率两个工具对冲外汇占款，并持续至今。我认为转变经济发展方式，完善人民币汇率市场化形成机制，推进人民币资本项目可兑换，加强外汇储备和资产流动管理是抑制中央银行资产负债表被动扩张的重要对策。

一、我国外汇储备变动情况

我国的强制结售汇制度是在1994 年外汇储备管理体制改革时形成的，该制度要求企业和个人手中的外汇都必须卖给外汇指定银行，而外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局规定头寸以上的外汇在市场上卖出.2007 年后，我国取消了经常项目下的强制结售汇制度，但资本项目未开放，涉及到资本转移的外汇仍然需要结汇!这样，中央银行作为外汇市场的接盘者，需买入外汇积累成国家外汇储备!另一方面，我国汇率弹性还非常有限，为维持汇率稳定，央行必须保持外汇市场出清，被迫吸收经常项目和资本项目长期顺差所带来的美元以维持外汇市场供求平衡，因此中央银行外汇资产余额呈持续大幅增长趋势.2003年末，中国人民银行外汇资产余额为29842亿元人民币，2012年底，达到236669亿元人民币，比2003年增长了7.9倍( 见表1)。如果制度不变，上述外汇资产攀升的过程还将持续，因为较为稳定的汇率消除了汇率风险，促进了出口贸易而增加贸易顺差; 由于稳定的预期投资收益吸引大量外资涌入，资本项目顺差增加。

2003年-2012年外汇资产余额（单位：亿元）

年份2003

年

2004

年

2005

年

2006

年

2007

年

2008

年

2009

年

2010

年

2011

年

2012

年

金额2984

2

4594

6214

8436

1

11517

14962

4

17515

5

20676

7

23238

9

23666

9 我国央行外汇储备已达3.04万亿美元，随着外储规模的不断增长，将进一

步加剧其贬值风险。我国持有外汇储备的主要方式是购买美国及其他发达国家的债券，其中65%左右都是以美国国家和机构债券为主的美元资产，这一方面让人均GDP排名第95位的中国，变相向排名第9位的美国提供长期低息贷款；另一方面，在美元不断贬值的背景下，购买大量美元资产蕴藏着巨大的贬值风险。

目前，巨额外汇储备的形成原因主要是贸易盈余、FDI和热钱流入，这是依靠低端制造业“中国制造”低廉的劳动力，在产业链低端给别人打工，对能源资源的高消耗以及环境污染的高昂代价换来的“血汗钱”，是随时都会进一步贬值的“绿票子”。在我国当前的外汇管理体制下，这些“血汗钱”通过FDI流入和贸易顺差等方式一进来，央行就要被动地跟着美联储开动印刷机，同时还得被动升值，替别人的经济危机买单。并且，我们的巨额外汇储备和国内货币政策随时受到美国货币当局政策的影响。

二、冲销外汇占款的宏观调控对中央银行资产负债表的影响

外汇资产持续攀升，外汇占款释放量相应增加，自2003年年开始，外汇占款成为我国中央银行投放基础货币的主要渠道!根据中央银行公布的数据，目前外汇占款的规模从2003年底的34847亿元人民币，增加到2012年底的258533亿元人民币( 见表2)

2003年-2012年外汇占款余额（单位：亿元）

年份2003

年

2004

年

2005

年

2006

年

2007

年

2008

年

2009

年

2010

年

2011

年

2012

年

金额3484

7

5259

3

7121

1

9898

12837

7

16843

1

19311

2

22579

5

25358

7

25853

3

基础货币被动投放，流动性过剩，增加了通货膨胀的压力，因此中央银行采取发行中央银行票据和提高法定存款准备金率作为冲销手段，以此来控制货币供应量稳定增长。

我国长期国际收支顺差，有大量外汇收入，中央银行成为外汇的最终接盘者，形成外汇储备，资产规模扩大; 外汇储备增加的同时，外汇占款数量也迅速增加，成为投放基础货币的主要渠道!为了抑制流动性过剩，回笼基础货币，中央银行采取发行中央银行票据和提高存款准备金率来冲销外汇占款，这两大工具的使用最终导致央行负债规模被动扩大!整个中央银行资产负债规模扩张的过程如图3所示。

（1）对资产规模的影响

外汇资产每年都以较高速度增长，其占总资产的比重也持续攀升，因此中央银行资产规模不断扩张。截至2012 年底，我国中央银行总资产规模达295537亿元人民币，成为全球资产规模最大的中央银行。

（2）对负债规模的影响

中央银行资产与负债业务的关系是资产引起负债，总资产规模的扩张，必定引起负债规模相应扩张。发行中央银行票据和提高法定存款准备金率是冲销外汇占款的两大工具，其冲销过程中，发行债券和存款准备金作为中央银行重要的负债，影响了负债规模。

三、外汇储备变动引起中央银行资产负债规模被动扩张的利弊

1、积极效应