第09讲_难点点拨之财务战略

公司战略与风险管理-预习班

难点点拨之财务战略

财务战略可以分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务管理仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等。

主要内容

融资渠道与方式

融资方式

内部融资优缺点

股利支付面临的困境

（1）企业在作出股利支付决策时会遇到两难问题，即如何权衡股利与留存利润的配置。

（2）若分配股利多，留存利润就会较少，内部融资空间相应缩小。

（3）实际上企业经常会选择平稳增长的股利支付政策以增强股东对企业的信心，从而稳定股价。

（4）但是，如果股利支付稳定，利润的波动就完全反映在留存利润上，不稳定的留存利润不利于企业作出精准的战略决策。

股权融资优缺点

债权融资（贷款）优缺点

债权融资（租赁）优缺点

债务融资的限制

（1）债务融资要求企业按照合同进行利息支付，利率一般固定；此外，利息支付优先于股利支付且无论企业盈利状况如何都必须支付利息。因此，如果企业负担不起利息，就将进入技术破产。这意味着盈利波动的风险由股东承担，而非债权人承担，因此股东会比债权人要求更高的回报率。因而，企业应该更偏好选择债务融资。

（2）但是，企业不会无限制举债，因为巨额的债务会加大企业利润的波动，表现为留存利润和红利支付的波动。因此，即便是在企业加速发展时期，企业也会有限地举债。

资产销售融资优缺点

股利分配策略

实务中的股利政策

固定股利政策

每年支付固定的或者稳定增长的股利，将为投资者提供可预测的现金流

量，但在盈余下降时会遇到一些困难。

固定股利支付

率政策

股利支付率等于企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余。能保持

盈余、再投资率和股利现金流之间的稳定关系，但是投资者无法预测现

金流。

零股利政策

将企业所有剩余盈余都投资回本企业中。在企业成长阶段通常会使用这

种股利政策。

剩余股利政策

只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。处于成长阶段，

不能轻松获得其他融资来源的企业中较为常见。

财务战略选择

基于产品生命周期的财务战略

企业在产品生命周期不同发展阶段的经营特征

导入期成长期成熟期衰退期经营风险非常高高中等低

财务风险非常低低中等高

资本结构权益融资主要是权益融资权益+债务融资权益+债务融资

资金来源风险资本权益投资增加保留盈余+债务债务股利不分配分配率很低分配率高全部分配价格/盈余倍数非常高高中低股价迅速增长增长并波动稳定下降并波动