2017年中国人民大学金融专业考研罗斯《公司理财》专业笔记

14.3 优先股
优先股 属于公司的权益，但它不同于普通股，因为与普通股相比，它在股利支付和公 司破产清偿时的财产索取方面都具有优先权。 14.3.1 设定价值 优先股的股利优先权以每股多少美元的形式表述。 14.3.2 累计股利和累计股利★★ 14.3.3 优先股到底是不是债券？ 特征 收入 税收 地位 控制权 违约 权益 股利 股利应纳个人所得税；它不属于经 营费用 普通股和优先股都具有表决权 公司不会因为没有支付股利而破产 负债 利息 利息应纳个人所得税，它属于经营费用。因此在 计算公司应纳税义务时，公司可以扣除利息费用 通过债务契约行使控制权 未偿还的债务是公司的一项责任，公司无力清偿 债务将导致公司破产
3. 4.
财务赤字可以借助于举债和发行新股这两种外部融资方式予以弥补。 与其他国家相比，美国公司更多的通过内部现金流筹集资金。
长期融资的先后顺序：
内部资金的现金流 负债 发行新权益资本
14.5 资本结构的新趋势
采用账面价值和市场价值分别进行衡量的资本结构具有较大的差异。★ 哪一种最好：账面价值还是市场价值？ 一般而言，计算债务比率时，金融学家更倾向于使用市场价值。 但是，考虑到股票市场的波动性，公司的财务主管更喜欢账面价值。S&P、穆迪等公司 也经常使用账面价值表示的债务比率测度信贷价值。
14.3.4 优先股之谜
14.4 融资模式
内部融资 ：主要源自内部自然形成的现金流，等于净利润加上折旧减去股利。 外部融资 ：公司新发行的负债及权益中扣除它们被赎回部分的净额。 长期融资的几个特点： 1. 2. 内部产生的现金流式公司资金的主要来源。 公司支出总额一般会多于内部产生的现金流，这两者之间的差额构成了财务赤字。
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2.无论如何，如果市场有效，证券的定价总是准确的。由于有效市场意味着股票总是按 照它的实际价值出售，因此选择时机的决策无关紧要。 13.5.3 价格压力效应 实证研究成果各异，尚需进一步深入。
第十四章 长期融资简介
14.1 普通股
普通股 ：通常是指那些在股利和破产清算方面不具有任何特殊优先权的股票。 14.1.1 面值和非面值股 公司股票的持有者称作“股票持有人”或“股东” 。他们持有的股票代表了他们所拥有 的“股份” 。通常，每张股票都设有固定价格，即所谓的“面值” 。但是也有些股票没有票 面价值。 普通股的面值总额等于发行在外的股份数同每股面值的乘积，它有时又被称为公司的 “实收资本” 。
14.2.2 是债务还是权益？——负债与权益的区别对公司的抵税目的是至关重要的。 14.2.3 长期负债的基本特征 本金 、 票面价值 长期负债 ：借款公司对在某一时日，即“ 到期日 ” ，偿付本金金额的承诺。 14.2.4 负债的类别 票据 ：通常是指期限短于信用债券或者少于 10 年的无担保债务。 信用债券 ：无需使用担保品的公司负债。 （长期） 债券 ：以公司财产为抵押担保的负债。 （长期） 14.2.5 偿付 债务的分期摊销 ：长期债务的这种分期偿付方式。 赎回： 14.2.6 高级债券 高级债券 ：一般表明债券的偿付地位优于其他债券。 次级债券
1 2 3
投掷效率。基本准确但无完全准确。 价格波动。价格波动与有效率并不矛盾。 股东漠不关心。实证研究表明股票市场的有效型十分显著。
13.4 实证研究的证据
几类实证研究：
1 2 3
有关股票价格变动是否随即的证据。 事件研究。 专业管理公司的纪录。
13.4.1 弱型有效市场 时间序列分析★★★ 时间序列相关系数为正，则…… 时间序列相关系数为负，则…… 如果各种股票收益的序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。★
弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形式的效率。 随机游走假说 对“技术分析”的否认 两种常用的技术分析的方法： ①“头肩形态” ②“三波浪形态” 13.3.2 半强型有效市场和强有效型市场 半强型有效：资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可用的信息。 强有效型：资本市场上的证券价格充分反映了所有的信息，包括公开的和内幕的消息。 半强型有效市场假说比强型有效市场假说更加可信。 三种有效市场应用信息的水平不同、信息本身也不同。 13.3.3 对有效市场假说的一些误解
二、2017 年中国人民大学金融硕士复习规划指导
（一）择校预备阶段（1 月中旬——3 月初） ： 关键词：全面自我分析、 确定考研院校专业 、了解内部信息、抱定信念
这一阶段最重要的任务是：全面的自我分析基础上，定下自己的目标院校和专业，并进 一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资 料。提醒广大考生：选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规 划、 报考专业的就业前景等因素。 考研就是给自己一次机会， 无论跨考与否， 报考名校与否， 择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定，要抱定信念，切勿轻易中 途换学校、转专业！中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力。
无论序列相关系数显著的为正或负，都表明股票市场无效。 13.4.2 半强型有效市场 1、事件研究——研究某一时间披露的信息是否影响其它时间的收益的一种统计方法。
超常收益（AR）= 实际收益（R）- 市场收益（R m）
或者用“市场模型”为比较基准来计算：
超常收益（AR）= 实际收益（R）-（ + 市场收益（R m））
普通股的面值总额=发行在外的股份数 每股面值
14.1.2 额定发行普通股和已发行普通股 普通股股份是公司最基本的所有权单位。 14.1.3 资本盈余 资本盈余 ：通常是指直接缴入的权益资本中超过股票面值的部分。 14.1.4 留存收益 留存收益 ：公司将部分的净利润额的收益留用作公司的经营活动，即所谓的留存收益。
13.2 有效资本市场的描述
有效资本市场：是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。 有效市场假设( efficient-market hypothesis，EMH )，无论是对于公司还是对于投资者来 说，都具有许多重要的含义。 (1) 因为价格及时地反映新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率。 (2) 公司应该期望从它发行销售的证券中获得公允的价值。 市场与信息★ 股票市场对于信息的三种反应方式：
2、共同基金纪录★ 3、某些矛盾的观点——尚无定论
1
规模：研究表明，在 20 世纪的大部分时间里，美国小盘股的回报大于大盘股的股票回 报。
2
时间异像：在一年中的某个月、一周之内的某一日，与其他时间相比，股票的收益率高 或者低。
3
价值股和成长股：许多文章已经证实股价与每股账面价值比绿地或市盈率低的股票（通 常称为价值股）的业绩是超过股价与每股账面价值比率高或市盈率高的股票（通常称为 成长股） 。
14.1.8 股票种类 不同类别的股票具有不同的表决权。市场价值也不同。
14.2 企业长期负债
14.2.1 利息与股利 借款公司被称作 债务人 或者 借方 ，所欠债权人的款项构成公司的一项债务。 从财务角度看，负债与权益最大的区别是： 1. 2. 3. 负债不是公司所有者权益，因此，债权人通常没有表决权； 公司对债务所支付的利息被视为一种经营费用，具有完全的抵税作用； 未付清债务是公司的一项负债。
（二）基础理解阶段（3 月上旬——7 月初） ： 关键词：扎实理解、参考书及核心资料通读 3 遍、记下核心概念和公式
这一阶段最重要的任务是建立完整理解， 为后面记忆和运用打下基础。 将参考书目完整 地看至少 3 遍以上。全部知识点重在理解，除了核心概念和公式外，不必刻意记忆。实在不 理解的知识点标记下来，后面通过相关的辅导或者查阅解决。此外，这一阶段做笔记，切不 可过分细致，以梳理框架和概念为主，太细会浪费很多时间，也记不住。建议考生制定每天 和每周的规划，一般 2-3 章/天，这个速度比较合适。
2017 年中国人民大学金融专业考研罗斯 《公 司理财》专业笔记
第四篇 资本结构和股利政策
第十三章 公司融资决策和有效资本市场
有效的资本市场：指资产的现有市场价值能够充分反映所有相关、可用信息的资本市场。 在有效资本市场中： 1. 2. 3. 财务经理无法选择债券和股票的发行时机； 增加股票发行不会压制现有公司的股票价格； 公司的股票和债券的价格不会因为公司选择不同的会计方法而受到影响。
变更的含义和结果。 然而， 最近的一份研究得出不同的结论。 Sloane 指出公司的盈利可以分成如下两个部分： 权责发生制的盈利= 现金利润+ 应记项目 对此问题，实证研究较多。得出的结论：市场理解会计方法变更的含义与结果。 13.5.2 选择时机的决策 某些实证就表明，经理人员可以成功的选择市场时机。 1.设想某个公司的经理正在考虑发行权益资本的时间。 这种决策通常称为 “选择时机决 策” 。
1. 2. 3.
累计投票制：其作用在于允许少数股东的参与。 多数投票制：派出少数股东参与的机会； （与相应的措施） 。 委托代理投票权：股东授权他人代理其形式投票表决权的一种法定权利。
其他权利：分享股利；剩余资产索取权；优先购买权等。 14.1.7 股利 股利 ：公司对股东直接或间接投入公司的资本的回报。股利发放完全取决于董事会的决策。 下列特点： 1. 2. 3. 除非公司董事会已经宣布发放股利，否则股利发放不会成为公司的一项义务； 股利是利用公司的税后利润支出的； 对公司股利所得和个人股利所得的纳税机制不同。
普通股股东权益=普通股账面值总额+资本盈余+累计留存收益
普通股股东权益， 亦称为公司的账面价值， 代表了权益投资者直接或间接投入公司的资 本数额。 14.1.5 市场价值、票面价值和重置价值 公司购回的股票称为“ 库藏股票 ” 。
公司普通股每股账面价值=
普通股股东权益总数 发行在外的股票数
重置价值 ：替换公司资产所需支付的当前价格。 14.1.6 股东权利 投票选决董事构成了股东最重要的控制机制。 几种不同的制度：
13.1 融资决策能增加价值吗？
三种创造有价值的融资机会的基本方法： (1) 欺诈投资者。 有效资本市场理论指出： 在任何时候证券的价格都是合适的， 这意味着市场做为一个整体来 看，实际上是非常机敏和聪明的。 因此，公司的管理者不应该企图通过愚弄或欺诈投资者去产生价值。实际上，管理者必须采 用其他方法去创造或产生价值。 (2) 降低成本或提高津贴。 公司为减少税收而包装证券可以提高公司的价值 公司为减少融资费用而包装证券也可以提高公司的价值 任何能够提供津贴或补助的融资工具都是有价值的 (3) 创新证券。 公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处。但是，我们无论如何都坚信，从长期 来看，证券创新者所能从中获得的价值很小。
14.2.7 担保 担保 ：是财产的附属形式，它保证在公司违约时可通过财产出售以满足所担保债务的偿付 义务。 抵押品是用于担保的有形资产， 一旦公司不履行债务， 这类债券的持有者对所抵押的资 产有优先求偿权。 14.2.8 债务契约 债务契约 ：债务发行公司同债权人之间事先就债券到期日、利率以及其他所有条款所达成 的书面协议。 1. 2. 债务契约完全体现了债务的本质。 债务契约列出了债权人对公司的所有限制，这些限制都称列在“限制性条款”中。
1 2
有效市场 过度反映后修正
3
延迟反映
13.3 有效资本市场的类型
13.3.1 弱型有效市场 如果某一资本市场上证券的价格充分地包含和反映了其历史价格的信息，那么，资本 市场就达到了“弱型有效” ，或者说满足“弱型有效假说” 。 弱型效率（公式） ：
Pt Pt 1 期望收益 随机误差t
13.4.3 强型有效市场
13.5 资本市场效率理论对公司理财的含义
13.5.1 会计与有效市场 如果如下两个条件成立，那么，会计方法的改变不应该影响股票的价格。
1
年度报告应该提供足够的信息，从而使得财务分析师能够采用不同的会计方法测算盈 利。
2
市场必须是半强型有效。换言之，市场必须恰当地使用所有的会计信息来确定股票的市 场价格。 总而言之，实证结果表明会计方法的变更并没有愚弄市场，或者说，市场理解会计方法