债券分析案例

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债券案例

1.财政部2002年4月18日发布的2002年记账式(三期)国债公告,本次债券期限10年,票面年利率%,利息按年支付。如果投资者要求的预期收益率为3%,则债券发行时100元面值的债券内在价值是多少若上市时该债券开盘市价为98元,则该投资者应抛出还是增购该券种

答案:应该卖出。

2.(练习)国债02032002【债券代码:100203,全称:记帐式三期国债(10年),2012-04-18日到期】为例计算该债券合理价格(2004年12月6日5年期%,将长期债券的期望收益率设为4%)。

3.公司可转换债券的分析

可转债的概念,可转债的三要素:转换价格、转换比例和转换期限。可转债价值的确定:股价×转换比例。若可转债市价低于该价值,则存在无风险套利空间,买入可转债转股套现套利,或卖出股票买入可转债,降低长期投资的持股成本。 例1.以铜都转债(证券代码125630)2004年12月7日收盘价元为例(初始转股价元,2004年10月15日起因除权除息调整为元),铜都铜业(债券代码000630)收盘价元(10送1转增4股派元,10月15日除权除息),计算有无无风险套利空间。×(100/)=元,低于市场价,因此无套利空间存在,投资者应继续等待股价上涨或者转债价格下跌。

例2.民生转债

1、期限:03.2.27、转股期:03.8.27、转股价:

4、票面利率:%

5、转股价格修正程序:任意30个交易日中20日S<,董事会有权降低X ,但降低幅度超过20%时,需经股东大会通过(注:S 为民生银行股票市价,X 为转股价,发行时为元)。

6、赎回条件:第2至5年连续20个交易日收盘价高于当期转股价130%,公司有权按面值的102%全部或部分赎回在“赎回日”之前未转股的可转债。

8、回售:在最后一年收盘价连续20个交易日低于当期转股价的70%时,持券人有权全部或部分按面值的106%回售。

6月3日行情

S =

V=S ×(100/X )=

但是可转债市价P=(V 为可转债的理论价格,P 为可转债的市场价格) 假设原持有10万股民生银行股票,按市价卖掉,可得万元。

买入=8500张转债(每张面值100)

3个月后的回报

·

若St>=:

(St ×100/*8500-10万St=9961St>=0

若St<:

()()()()

元08.9603.0110003.0154.203.0154.203.0154.210

102=++++++++= P

8500Pt-10万St>0(即转债较持股不动更能保值)

事实:2003年10月24日,S=元,保持持股情况下将形成损失%,但因换成了转债,其此时V=134元,将转债转股变现可实现盈利%,然而此时可转债市价P =,若再买入转债套做,保持持券量不变,则可进一步提高收益率%,也就是说,通过将手中民生股票全部换成民生转债取得了这样的效果:风险不变,但收益率提高(或曰成本下降)了20%

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