债券投资典型案例

债券投资典型案例

万家基金固定收益部投资总监邹昱并非第一个被带走的涉案者，但他掌管的万家添利B在2013年4月15日的异常大跌，成为债市

风暴众所周知的导火索。

这是一个规模比A股更大的市场，截至2013年2月底，中国债

券市场债券托管量为26.6万亿元，其中银行间债券托管量为25.4

万亿元，占比95.3%。

债券市场上，玩家都是机构，没有散户。各类机构，诸如银行、基金、保险、券商、农信社、财务公司等非金融法人机构都在其中。

看上去，债市和散户相隔很远，但实际上利益紧密相连。原因在于，这些机构的资金筹码绝大部分来源于公众，有养老金账户、保

险资金账户、企业年金账户、银行的理财产品资金、公募基金募集

的资金等等。机构只是作为资金的托管方购买债券获益，而发行债

券的既有国家(例如发行国债)，有地方政府(例如发行城投债)，也

有企业(例如发行企业债)。

审计署对银行间市场交易主体的调查从2012年就已经开始。而

事件的起源，则可以追溯到2010年财政部国库司国库支付中心副主

任张锐的案件。张锐不仅在国债招投标过程中舞弊，帮助商业银行

以较低的利率中标国债，其本人也涉嫌债市二级市场的“老鼠仓”，获利以千万计。

这起牵涉核心部门的案件引起了高层的注意。

不可忽略的一个背景是，因为股市难振，作为直接融资的债券市场是金融改革接下来的发展重点，债市扩容在即，但扩容之前先要

清理干净。而相关部门调查后发现，类似“老鼠仓”的行为广泛存在。更严重的是，债券市场从一级市场的承销发行到二级市场的交

易流通，整个环节都存在制度漏洞和利益输送。

于是，一系列的债市窝案，正是从查万家基金的邹昱开始。

1992年9月，中房南昌公司经中国人民银行南昌市分行批准，

向社会公开发行“新世纪住宅”投资债券。为此，中房南昌公司与

证券公司签订了包销协议，并共同制定了联合发行章程。约定：该

企业债券最长期限二年，自1992年11月10日起至1994年11月

10日止;证券公司总承销，包销手续费千分之十一，并负责办理兑付;证券公司代发行人中房南昌公司赔偿后，有权向发行人行使追索

权等。协议签订后，证券公司代理中房南昌公司发行了债券。债券

即将到期时，中房南昌公司无力兑付，遂于1994年9月23日与证

券公司签订协议，约定：以证券公司名义拆入资金用于兑付中房南

昌公司发行的投资债券，拆入资金的本息及税款均由中房南昌公司

负责偿还;拆入资金证券公司不另收费用，待该项目清盘后，所得盈

利由中房南昌公司、证券公司按6：4分红。同年11月9日，证券

公司与赣昌资金市场签订拆借协议，从该市场借得资金2000万元，

到期日为1995年3月10日，利率为月息11.88%……证券公司将所

借2000万元资金全部用于兑付中房南昌公司到期企业债券。同年

12月20日，中房南昌公司与证券公司又签订一份补充协议，约定：由中房南昌公司负责偿还证券公司用于兑付企业债券的款项69749232元本金、利息及税款。上述69749232元本金包含本案证

券公司从赣昌资金市场拆借的2000万元。

1997年10月30日，证券公司因中房南昌公司未偿还其从赣昌

资金市场所借的2000万元本息，向原审法院提起诉讼。一审期间，

原审法院根据证券公司申请，查封了中房南昌公司新世纪住宅小区

未竣工房产第17、18、20栋共128套住宅。

1994年11月25日，证券公司与计算机公司签订代理包销发行

计算机公司企业债券协议，约定由证券公司代理计算机公司发行企

业债券500万元，期限一年，年利率12.5%，到期时间为1995年11

月27日，到期由计算机公司将本金与利息562.5万元划入证券公司

指定的帐户。1994年11月29日，证券公司又与信托公司签订债券

包销协议，约定由信托公司包销证券公司代理计算机公司发行的企

业债券200万元，期限一年，年利率12.5%，信托公司应于1994年

11月30日将承购该债券的全部价款划入证券公司帐户，证券公司

支付信托公司手续费2.6万元;债券发行期满，证券公司于1995年

11月30日将应付本息225万元划到信托公司指定帐户。

1995年11月29日，由于计算机公司不能支付到期债券款，证

券公司、计算机公司、信托公司及其他债券分销商就债券兑付事宜

召开座谈会，计算机公司商请各分销商垫款兑付，承诺于同年12月

兑付并愿承担利息、罚息。信托公司代表要求证券公司给予承诺，

证券公司即向信托公司出具承诺书称：“由于企业兑付资金暂未按

时到位，不能按时兑付到期债券，给代理商增加了麻烦，请予谅解。经协商，特请各销售商垫款兑付，我们承诺将在95年12月12日前

将兑付款划给销售商，垫款利息按月息千分之十五支付。特此承诺。若逾期兑付资金仍未到位，按日千分之五处以罚款。由此产生的法

律诉讼费均由我公司承担。一九九五年十一月二十九日”。证券公

司在该承诺书上签名并加盖公章。证券公司也要求计算机公司给予

承诺，计算机公司也向证券公司出具了相同内容的承诺书。1995年

12月30日至1996年2月，信托公司依约兑付了全部债券本息225

万元。1995年12月13日，证券公司向信托公司支付了债券款150

万元，余款75万元及利息未付。经多次追讨未果后，1997年11月

24日，信托公司依据证券公司出具的承诺书，向成都市中级人民法

院提起诉讼，要求证券公司履行承诺，偿还其代垫付兑付款余款75

万元及利息、罚息，并承担诉讼费。