企业信用分析框架债券投资信用风险研究分析

企业信用分析框架：债券投资信用风险研究

公司基本情况

1、包括公司名称、成立时间、历史沿革、注册地、注册资本、实收资本（报表中的实收资本、营业执照、验资报告及公司章程披露的注册资本应当一致，不一致的应追究原因）、出资方式（货币出资要优于实物出资）、法定代表人，经营范围，业务资格资质(是否有从事无业务资质的业务)；

2、公司主要股东及股权占比，股东背景，实际控制人。股东背景对企业的经营方式、经营方向、经营效率等有重要影响。股东背景情况可分为以下几类：1）按有无外资分（外资控股企业要注意股东方撤资外逃风险和利润输送风险），2）按有无国有股份分（国有背景优于民营背景）；3）按有无公开上市分（上市代表信息透明度高、财务报表真是性高、具备再融资能力）；4）按有无集团背景分（一方面反映股东方支持，另一方面反映关联资金占用、关联交易输送利益的可能）；5）按有无家族背景分（家族性企业普遍存在公司治理不够健全，经营风格激进的特点）。对于一些资本运作的企业和民营企业，其股东往往是比较深的，有的企业法定代表人并不是实际控制者，有的企业第一大股东并不是实际控制者，应注意挖掘。

3、公司组织架构，主要职能部门，经营团队、员工队伍、企业文化、制度建设，主要关联企业及投资企业。形成对公司及其关联企业的一个框架性认识，看企业是集团核心生产主体，还是只是一个车间，或者是投融资平台等。并从根据公司整体的资本实力、资源配置、人员素质，分析其产业链的覆盖、产业的扩张是合理的还是激进的，分析其投资扩张的动机，分析其投资扩张行为是否会对其资金链带来相应的影响、经营管理水平能否覆盖其投资领域。必要时我们甚至要对整个关联企业的资产状况、经营状况、财务状况、资信状况等作相应的调查和反映。

4、关注公司管理者的风险，要重点考核客户管理者的人品、诚信度、融资动机及其道德水准、教育程度，历史经营记录及从业经验。管理层、股东层面的稳定性。对民营企业尤其是家族性企业更要关注这一点。

公司经营情况

1、行业背景情况，企业所处行业的整体情况，企业在这个行业的排名、在当地区域市场上的排名和占有率情况。企业行业竞争力（包括价格竞争、品牌竞争、产品升级换代的竞争、服务的竞争）、行业壁垒（包括资金壁垒、技术壁垒、资源壁垒、政策壁垒）。对“两高

一资”（即高耗能、高污染、资源性）行业企业应结合行业产能和政策现状，重点分析行业未来格局变化和政策风险。这一块分析可以分为两部分：行业整体特征、行业格局和运行状况分析（行业整体风险），和企业在行业内所处的地位、市场份额、核心竞争力、外在威胁、发展趋势等。在这个模块可以采用波特五力模型的框架来进行分析。

2、经营范围，主要从事什么业务，拥有哪些业务的经营权(franchise)；管理是否规范，是否形成完整规范的业务流程，是否有一定从业资历，经营状况是否保持稳定，近年有无重大违规行为。主要经营的产品有哪些，生产能力如何（如生产设备、生产线运转情况，生产工艺的先进性）；是否长期经营一些稳定产品（已形成一定的专业性）。这个模块的核心在于看企业的生产能力，即供给能力，其中又包括产能和质量两个方面。

3、产品的购销渠道，原材料供应和下游销售对象的稳定情况：上、下游的企业主要是哪些，资信及实力情况如何，与该司的业务关系如何，是否已建立长期稳定的业务关系，以往的交易记录如何，是否正常。对主要供应商和主要销售客户的依赖程度（采购和销售集中度），原材料等价格变动情况及企业对涨价的消化和转嫁能力。公司所经营的产品是价格相对稳定、市场波动较小，还是价格不稳定、市场波动较大的，公司的定价能力如何。企业营销能力，即如何把自已的产品成功地销售出去并实现经济效益。应该了解这个企业的产品有无自创品牌，产品的销售市场的分布（本地、国内还是国际）、产品销售方式（直接还是通过代理商）、物流能力等。这个模块反映的核心是公司对采购（采购成本、采购规模）和销售（销售量、销售价格）的控制力，而这两个方面也是决定公司盈利的核心。此外上下游客户的资信情况和相对地位也与公司的账款回收、资金运转有密切联系。

4、近期经营发展方向、业务重点，计划的生产经营、业务量，以及多元化投资情况等。主要看公司的产业发展方向，是专注主业还是想四处开花，主业产能扩张的速度以及预期的需求和效益情况，扩张的资金来源（股东投入还是对外融资），对企业现金流的影响，预期会产生的负债规模和结构等。扩张中的企业对外融资多半是要上升，偿债压力增加，如果项目意外中断或者效益不达预期等情况出现，公司很容易陷入债务泥潭。这种情况在盲目扩张产能、推进多元化的

民营企业中最多见。

5、有关政策面对企业经营的影响。例如国家对产能过剩行业的宏观调控，使得这几个行业的许多企业融资明显趋紧，一些低水平建设、重复建设的项目得到了遏制，一些高污染、高能耗的项目、一些审批手续齐全、环保不过关的项目都被叫停。一个企业、一个项目中一般50-70%的资金都是依靠银行信贷支持的，一旦出现问题，银行债权将难以保障。国家发布了《产业结构调整目录》，其中明确了各行业限制和淘汰的技术工艺，若企业生产工艺属于限制或淘汰类的，将很难获得银行借款。对列入限制类和淘汰类的工艺和产能需谨慎。

6、企业以往的经营业绩。企业的经营能力最终要体现在其经营业绩上，企业开业时间越长，其业绩记录越是系统连贯，其经营能力就比较真实可信。企业的业绩主要体现在销售收入增长率、产品市场份额及利润总额增长率等指标上。

7、企业近期发生的重大事件，如领导层的变更、大额投资、业务转型、资本运作、资产重组、涉诉案件或经济纠纷，对企业经营可能带来的影响以及采取的补救措施。

8、对于集团性公司还应分别介绍集团本部的职能，对下属公司在人、财、物等方面的控制能力和管理模式，介绍整个集团的组织架

构和集团下属主要全资、控股、参股企业的经营状况，如果公司是集团下属的一个子公司，还可以分析它对集团业务和利润的贡献度。

9、关注公司的环保风险，对造纸、化工等对环境有污染的企业，应关注企业的环保信息，包括排污许可证、以及环保处罚信息等。

公司财务状况

对企业合并报表和本部报表分别进行分析，财务报表需含近期财务报表和上两个年度会计报表（经审计）。

有本部报表和合并报表的，需分别对本部报表和合并报表进行分析，年报是否经审计，审计报告有无保留意见，合并报表的合并范围包括哪些。

企业财务分析主要分为

资产负债科目分析

货币资金：分析货币资金结构的合理性，其中保证金占比多少，是否与其需要保证金的负债的规模匹配。可用货币资金为多少，是否能够应付日常支出。对于账面资金大幅增加的，或者账面资金很宽松