中国寿险业当前面临的利率困境及策略选择

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利率风险是寿险业面临的要紧风险,具体表现在利率变动阻碍公司的承保业务、资产价值和资产负债匹配。近年来,随着银行利率的调整,我国寿险业陷入了多重利率逆境之中,阻碍了寿险业的健康连续进展。为缓解寿险业

的利率逆境,可供选择的措施有:提升寿险公司的经营治理水平、大力进展保证型险种、主动进展新型寿险产品、建立预定利率变动机制、推进寿险费

率市场化改革、加大公司资产负债匹配治理等。

2004年是我国寿险业最冷清的一年:全年保费收入2851.3亿元,增长率仅为6.8％,不仅与2002年59.8％的增速相差甚远,也远低于20年来30％以上的平均增长速度。然而,2004年也是最令人深思的1年:在经历了二十多年的高速增长后,我国寿险业什么缘故竞表现得如此疲乏和不堪一击?

关于我国寿险业当前的咨询题和处境,许多专家都发表了看法,其中代表性的观点有两种:一种观点认为,近几年大批新公司开业带动的保险推广热,最大限度地启动了人们的保险意识,产品需求显现时期性饱和,此乃“寿险需求饱和论”;另一种观点认为,近几年大量趸缴寿险产品的销售,对寿险市场造成了过度开发,此乃“寿险市场枯竭论”。这些观点都在某种程度上揭示了当前我国寿险业面临的咨询题,但皆非全然。笔者认为,从更深层次上看,随着近年来银行利率的持续调整,我国寿险业已陷入了严峻的利率逆境之中,去年保费增速的大幅跌落,只只是进一步凸现了这种逆境。因此,要想使寿险业获得进一步的进展,就必须找出缓解逆境的途径与良策。

一、寿险业的利率风险及其要紧表现

利率是经济运行中的一个核心变量。在当前任何一个国家或地区的经

济中,都不只存在一种利率,而是存在多种利率,这些利率相互联系,相互作用,形成一个复杂的利率体系。其中,商业银行利率,又称市场利率,是商业银行及其他存款机构吸取存款和发放贷款时所使用的利率,在利率体系中发挥着基础性作用。研究寿险业的利率风险,要紧确实是研究市场利率的变化对寿险

业可能造成的阻碍及应采取的计策。

按照北美精算师协会提出的框架,寿险公司面临的风险可分为4类:资产风险、定价风险、资产负债匹配风险和其他风险。在这种分类中,利率风险并非一个独立的风险门类,但由于利率变动是前3类风险的重要诱致因素,对前3类风险有着直截了当的阻碍,因此成为寿险公司面临的最重要的风险。

寿险业的利率风险要紧表现在以下三个方面:

第一,利率变动阻碍寿险公司承保业务的拓展。

传统寿险产品多具有储蓄性,居民储蓄也存在一定的保证动机。因此,人们在购买储蓄性寿险产品时,往往将其与银行储蓄进行比较。寿险产品和银

行储蓄各有优点。人寿保险的流淌性比银行储蓄低,但预定利率却往往比银行存款利率高。由于人寿保险的预定利率具有刚性,一旦确定往往可不能轻易调整,保单售出后其内含的预定利率更将固定不变。因此,银行利率的波动将直截了当阻碍寿险的相对价值,提升或降低投保人购买寿险产品的机会成本,进而阻碍投保人的行为。专门是,如果银行利率上调,将会降低寿险产品的相对价值,导致寿险产品价格的升高,从而抑制投保人的保险需求,造成寿险公司承保业务的萎缩。而且,一旦银行利率上调超过一定限度,投保人或被保险人将会选择续期保费停缴,甚至退保或进行保单质押贷款,这对寿险业的

稳固经营和业务拓展都十分不利。

第二。利率变动阻碍寿险公司的资产价值。寿险公司投资资产的市场

价值会因利率的变动而遭遇贬值的风险。利率变动对不同形式资产的阻碍

是不同的,银行利率上升有利于提升保险公司投资在银行中的可浮动利率的

协议存款的回报率,股票、基金等市场化资产的收益率虽要紧取决于资本市

场的状况,但大幅加息将有可能导致资本市场指数大幅下跌,进而阻碍保险

公司在这类资产上的收益率。利率变动引发的资产风险对保险公司的阻碍

显而易见。在负债不变的情形下,资产价值的下降会引起公司资本价值的降低,而且,由于杠杆的作用,这种下降还具有某种乘数效应。例如,1家寿险公司资本占总资产的20％,则资产价值10％的下降会引起资本价值50％的下降。

第三,利率变动阻碍寿险公司的资产负债匹配。

资产和负债的状况直截了当阻碍着公司的损益。利率是诱发资产负债

匹配风险的首要因素。当利率变动对资产和负债造成的阻碍不同时,就会导

致资产与负债不匹配的风险。如当利率上升时,资产和负债的价值都会下降,若资产价值的下降超过了负债价值的下降,就会阻碍保险人的偿付能力;当利率下降时,资产和负债的价值都会上升,如果资产价值的上升小于负债价

值的上升,也会发生同样的咨询题。专门是,在寿险公司资金运用以银行存款(或大额协议存款)为主的情形下,如果市场利率下调,则可能因资金运用不能获得高收益率而导致利差损。利差损显现后,如果不能通过死差益、费差益等途径进行补偿,则将严峻阻碍公司的偿付能力。

二、我国寿险业当前面临的利率逆境

20世纪90年代以来,我国寿险业扩张专门快,但回忆寿险业进展的历程,能够发觉,寿险业规模的扩张专门大程度上是在市场利率的促动下实现的,而当前面临的咨询题也是在市场利率的变动中逐步形成的。

1993年往常,我国寿险业刚刚起步,产品要紧是面向企业的团体寿险和

简易寿险。1993年至1999底,寿险业进入快速扩张时期,终生寿险、定期寿险、两全保险等传统产品悉数显现,并占据主导地位。从1996年5月1日开始,到1999年6月10日,中国人民银行连续7次下调存款利率,1年期定期存款利率由10.98％降至2.25％(见表1)。这期间,尽管监管部门也对预定利率进行了相应调整,但始终高于1年期银行定期存款利率,加之各大公司不适当地争揽保费,竞相以高预定利率推出自己的产品,甚至以一些不正常的手段

去“制造”保费,致使在全国范畴内显现了寿险抢购热,保费收入快速上升。然而,由于保险投资以银行存款为主,利率的下降也导致利差损大量累积。20 00年至2003年,为摆脱利差损的困扰,我国寿险业进入了调整、创新时期。1 999年10月,平安保险领先推出世纪理财投资连接保险,随之,各寿险公司纷纷推出分红、投连等新型寿险产品,保费收入又显现高速增长。但终因资本

市场低迷及其他缘故,2004年寿险保费增幅又一落千丈,跌至6.8％,创下近1 0年的最低记录,专门是在中央银行加息当月和12月份,还分不显现了0.13％和5.87％的负增长。