2019年友邦保险分析报告

2019年友邦保险分析
报告
2019年5月
目录
一、公司概况 (3)
1、公司发展历程 (4)
2、公司股东结构 (5)
二、产品、渠道双轮驱动，主营业务高品质增长 (6)
1、强销售渠道，品质服务收割溢价 (8)
2、长期保障型产品为主，新业务价值率提升 (15)
3、锚定高端客户，品牌价值助力公司发展 (19)
三、香港、大陆左右开弓，新兴市场潜力可期 (23)
1、受益两岸客户，香港业务占鳌头 (26)
2、大陆业务增速第一，市场空间可期 (31)
3、斩获多国经营牌照，尽享新兴市场红利 (38)
四、利差占比较低，估值水平稳步提升 (43)
五、投资收益振荡，但掣肘有限 (46)
六、财务分析及盈利预测 (50)
1、主要财务指标 (50)
2、盈利预测 (53)
强销售渠道，实行“最优秀代理人”策略：截至2018年7月1日，友邦保险的MDRT会员人数位列全球第一。

我们推断友邦MDRT会员占全球总会员人数的16.2%至16.4%。

2018年在主要中资险企代理人零增长或负增长的背景下，友邦活跃代理人依然实现了7%的较高增速。

保障型产品为主，新业务价值率行业领先：公司主打终身寿险和重疾险等长期保障型产品，2018年新业务价值率60.0%，较中资险企高出10个百分点以上。

凭借成熟经营经验，公司在高品质寿险服务稀缺的新兴市场收割溢价，2018年在中国大陆及泰国的新业务价值率分别为90.5%和73.1%。

香港、大陆业务成长迅速，后续发展受益亚太市场红利：香港业务受益于两岸市场或将持续上涨；中国大陆保障型产品缺口将推动公司业务继续上行；公司在亚太地区新兴市场布局或将成为公司业务增长的新引擎。

新业务价值高速增长，估值水平稳步提升：2018年友邦营运利润（IFRS准则）中，非利差占比64%，利差占比22%，净值收益占比14%。

2010至2018财年公司新业务价值年复合增速24.9%。

业绩稳定性及高成长推动公司PEV 水平远高于港股其他保险公司。

一、公司概况
友邦保险控股有限公司是一家泛亚地区独立上市人寿保险集团。

友邦保险于2010年8月在香港联合交易所上市，其美国预托证券（一级）于场外交易市场进行买卖。

1、公司发展历程
友邦保险是最大的泛亚地区独立上市人寿保险集团，覆盖亚太区内18个市场，包括在中国香港、泰国、新加坡、马来西亚、韩国、中国大陆、菲律宾、澳大利亚、印度尼西亚、中国台湾、越南、新西兰、中国澳门、文莱和柬埔寨拥有全资分公司或附属公司、斯里兰卡附属公司97%的权益、印度合资公司49%的权益，以及在缅甸的代表处。

公司业务可追溯至1919创始人史戴先生(Cornelius Vander Starr)于上海成立的一家保险代理公司。

1921年，史戴先生于上海创办其首家寿险企业AsiALife Insurance Company。

1931年，史戴先生于上海创办International Assurance Company Limited。

INTASCO1938年进驻泰国市场，并于1947年将总部迁往香港。

1992年，公司通过上海分公司恢复在中国大陆的业务，成为大陆首家取得牌照的外资寿险公司。

2009年，公司完成因AIG 于2008年资金危机引致的架构重组，被分拆为一家独立运营机构。

2010年，公司于香港联合交易所主板上市。

目前，公司为超过3,000万份个人保单的持有人及逾1,600万名团体保险计划的参与成员提供服务。

业务涵盖寿险、意外及医疗保险和储蓄计划；亦为企业客户提供雇员福利、信贷保险和退休保障服务。

截止2019年5月7日收盘，友邦保险港股市值（亦为友邦总市值）。