中国期货十大著名案例

1995年2月23日，财政部发出公告，1992年期国库券保值贴补的 年 月 日 财政部发出公告， 年期国库券保值贴补的 消息终于得到证实。多头乘胜追击，而空方不甘束手就擒。 消息终于得到证实。多头乘胜追击，而空方不甘束手就擒。 2月23日，多空短兵相接，多方基本控制着主动权，先以 万 月 日 多空短兵相接，多方基本控制着主动权，先以80万 口在前日的收盘价的基础上提高到148.50元，接着又以 口在前日的收盘价的基础上提高到 元 接着又以120万口 万口 攻到149.10元，再以 万口改写150元的记录。盘中出现过 元的记录。 攻到 元 再以100万口改写 万口改写 元的记录 盘中出现过200 万口的空方巨量封单，但瞬间便被多方收入囊中。这说明， 万口的空方巨量封单，但瞬间便被多方收入囊中。这说明，违规 操作的不仅是空方，多方也存在类似问题。但多方因有中经开， 操作的不仅是空方，多方也存在类似问题。但多方因有中经开， 幸运便似乎总是与之相伴相随。 幸运便似乎总是与之相伴相随。 2月23日下午，空方主力阵营中辽国发临阵倒戈，突然空翻 日下午， 月 日下午 空方主力阵营中辽国发临阵倒戈， 品种创出151.98元天价。 16点22分之后，空方主力 元天价。 点 分之后 分之后， 多，使327品种创出 品种创出 元天价 大量透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至147.50元收 大量透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至 元收 合约暴跌38元 并使当日开仓的多头全线爆仓， 盘，使327合约暴跌 元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成 合约暴跌 了传媒所称的“中国的巴林事件” 了传媒所称的“中国的巴林事件”。 在这一阵紧锣密鼓的狂轰 烂炸之中，万国共抛出1056万口卖单，面值达 万口卖单， 亿元， 烂炸之中，万国共抛出 万口卖单 面值达2112亿元，而所 亿元 有的327国债总额只有 国债总额只有240亿元。也就是说，万国卖空的数额超 亿元。 有的 国债总额只有 亿元 也就是说， 过了该品种总额的7.8倍 多方顿时兵败如山倒。 过了该品种总额的 倍。多方顿时兵败如山倒。若按收市价 147.50元结算，意味着一大批多头将一贫如洗，甚至陷于无法自 元结算，意味着一大批多头将一贫如洗， 元结算 拔的资不抵债泥坑。当日开仓的多头将全部爆仓。并且如果按照 拔的资不抵债泥坑。当日开仓的多头将全部爆仓。 此价格交割，中经开在1995年将破产消失。 年将破产消失。 此价格交割，中经开在 年将破产消失
7月5日，交易所作出技术性停市之决定，并出台限制头寸措施。 7月13 月 日 交易所作出技术性停市之决定，并出台限制头寸措施。 月 上海粮交所出台了《 日，上海粮交所出台了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易有 关问题的措施》 主要内容包括：召开会员大会，要求多空双方在7月 关问题的措施》，主要内容包括：召开会员大会，要求多空双方在 月14 日前将现有持仓量各减少l/3；上述会员减少持仓后， 日前将现有持仓量各减少 ；上述会员减少持仓后，不得再增加该部位 持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易； 月粳米贴水由 月粳米贴水由15％ 持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易；12月粳米贴水由 ％降至 l1％；交易所要加强内部管理等。 随即，多空双方大幅减仓，价格明显 ％；交易所要加强内部管理等 ％；交易所要加强内部管理等。 随即，多空双方大幅减仓， 回落， 合约和9503合约分别从 合约分别从2250元/吨、2280元/吨跌至最低的 回落，9412合约和 合约和 合约分别从 元吨 元 吨跌至最低的 2180 元/吨和 吨和2208元/吨。谁知，进入 月，受南北灾情较重及上海粮交 吨和 元 吨 谁知，进入8月 所对粳米期价最高限价规定较高的影响，多方再度发动攻势， 所对粳米期价最高限价规定较高的影响，多方再度发动攻势，收复失地 后仍强劲上涨， 合约从最低位上升了100元/吨之多，9月初已达到 吨之多， 月初已达到 后仍强劲上涨，9503合约从最低位上升了 合约从最低位上升了 元 吨之多 2400元/吨左右。 9月3日，国家计委等主管部门联合在京召开会议，布 吨左右。 月 日 国家计委等主管部门联合在京召开会议， 元 吨左右 置稳定粮食市场、平抑粮油价格的工作。 月 日 置稳定粮食市场、平抑粮油价格的工作。 9月6日，国务院领导在全国加 强粮价管理工作会议上，强调抑制通货膨胀是当前工作重点。 强粮价管理工作会议上，强调抑制通货膨胀是当前工作重点。受政策面 的影响，上海粳米期价应声回落，价格连续四天跌至停板， 的影响，上海粳米期价应声回落，价格连续四天跌至停板，成交出现最 低纪录。 月 日上午开盘前 上海粮交所发布公告， 日上午开盘前，Baidu Nhomakorabea低纪录。 9月13日上午开盘前，上海粮交所发布公告，规定粳米合约涨 跌停板额缩小至10元 并取消最高限价。受此利多刺激， 跌停板额缩小至 元，并取消最高限价。受此利多刺激，在随后几个交 易日中粳米期价连续以10元涨停板之升幅上冲 这时， 元涨停板之升幅上冲。 易日中粳米期价连续以 元涨停板之升幅上冲。这时，市场上传言政府 将暂停粳米期货交易。于是，该品种持仓量逐日减少，交投日趋清淡， 将暂停粳米期货交易。于是，该品种持仓量逐日减少，交投日趋清淡， 但价格攀升依旧。 但价格攀升依旧。到10月22日，国务院办公厅转发了证券委《关于暂停 月 日 国务院办公厅转发了证券委《 粳米、菜籽油期货交易和进一步加强期货市场管理的请示》 粳米、菜籽油期货交易和进一步加强期货市场管理的请示》。传言得到 证实，粳米交易以9412合约成交 合约成交5990手、2541元/吨价格收盘后归于沉 证实，粳米交易以 合约成交 手 元 吨价格收盘后归于沉 寂。
中国期货十大著名案例
上海“粳米” 一、 上海“粳米”事件
粳米期货交易从1993年6月30日由上海粮油商品交 易所首次推出到1994年10月底被暂停交易，粳米期价大 致出现了三次大幅的拉升：第一次，1993年第四季度， 在南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400 元/吨上升至1660元/吨；第二次，1994年春节前后，受 国家大幅提高粮食收购价格的影响，期价从1900 元/吨 涨到2200元/吨；第三次，1994年6月下旬至8月底，在 南涝北旱自然灾害预期减产的心理作用下，期货价格从 2050元/吨上扬到2300元/吨。 到了7月初，上海粮油商 品交易所粳米期货交易出现多空对峙局面。空方认为： 国家正在进行宏观调控，加强对粮食的管理，平抑粮价 政策的出台将导致米价下跌；多方则认为：进入夏季以 来，国内粮食主产区出现旱涝灾害，将会出现粮食短缺 局面，而且当时上海粳米现货价已达2000元/吨，与期货 价非常接近。双方互不相让，持仓量急剧放大。随即， 空方被套，上粮所粳米价格稳步上行形成了多逼空格局。
“3.27”国债事件
起因： 起因：一场资本大鳄与官方的生死博弈 1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国 年 月 日 债期货交易。此时，国债期货尚未对公众开放，交投清淡， 债期货交易。此时，国债期货尚未对公众开放，交投清淡，并未 引起投资者的兴趣。 引起投资者的兴趣。1993年10月25日，上证所国债期货交易向 年 月 日 社会公众开放。与此同时， 社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先 推出国债期货交易。 年至1995年春节前，国债期货飞速发 年春节前， 推出国债期货交易。1994年至 年至 年春节前 全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家 包括 展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到 家(包括 两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所 个商品交易所)。 两个证券交易所、两个证券交易中心以及 个商品交易所 。国 债期货走向火爆的因素主要有两个。一是1994年初，一些券商 年初， 债期货走向火爆的因素主要有两个。一是 年初 钻实际利率比国债利率高的空子，违规超计划卖出非实物国债， 钻实际利率比国债利率高的空子，违规超计划卖出非实物国债， 以套用社会资金牟利。当国务院宣布查处这类券商时，他们为了 以套用社会资金牟利。当国务院宣布查处这类券商时， 补足计划外卖出的这部分非实物券， 补足计划外卖出的这部分非实物券，纷纷买入流散在社会上的实 物券，使国债现货市场人为制造出供小于求的局面。 物券，使国债现货市场人为制造出供小于求的局面。二是为了配 合新国债发行，财政部根据当时物价水平较高的客观情况， 合新国债发行，财政部根据当时物价水平较高的客观情况，对 1992年3年期和 年期利率比较低的券种实行保值补贴。一时间， 年期和5年期利率比较低的券种实行保值补贴 年 年期和 年期利率比较低的券种实行保值补贴。一时间， 国库券炙手可热。 国库券炙手可热。 当时，国债期货开户保证金只要1 万元， 当时，国债期货开户保证金只要 万元，每手保证金只要 500元，浮盈还可以再开新仓；一些散户满仓带透支，一路死多 元 浮盈还可以再开新仓；一些散户满仓带透支， 由几万元翻到几十万元，再由几十万元翻到几百万元， 头，由几万元翻到几十万元，再由几十万元翻到几百万元，狂热 绝不亚于一场豪赌。 绝不亚于一场豪赌。
2月28日，上交所再次强调：对超规定标准持仓的将采取强行平仓，平仓 月 日 上交所再次强调：对超规定标准持仓的将采取强行平仓， 价将参照27、 日场内协议平仓的加权平均价来确定 大约在151元左右， 日场内协议平仓的加权平均价来确定， 元左右， 价将参照 、28日场内协议平仓的加权平均价来确定，大约在 元左右 致使平仓交易开始活跃， 日平仓 日平仓140万口，327国债占 ％以上。3月1 万口， 国债占85％以上。 月 致使平仓交易开始活跃，28日平仓 万口 国债占 日又延期一天进行协议平仓，当天平仓量达到80万口 万口。 月 日虽然不设 日又延期一天进行协议平仓，当天平仓量达到 万口。3月2日虽然不设 平仓专场， 品种平仓仍达到25万口 平仓专场，但327品种平仓仍达到 万口。经过几天的平仓使持仓量大幅 品种平仓仍达到 万口。 减少。 减少。 算按照当时规定的2.5％的保证金制度计算，最后8分钟砸出的 分钟砸出的1056万 算按照当时规定的 ％的保证金制度计算，最后 分钟砸出的 万 口卖单，面值为2112亿，需要的只是 亿元的保证金，万国证券当时是 亿元的保证金， 口卖单，面值为 亿 需要的只是52亿元的保证金 支付得起的。 支付得起的。但是当时财政部作为依据的竟然是万国不可能持有如此巨大 的保证金。随后万国证券总裁管金生在1995年“327国债”事件发生后， 国债” 的保证金。随后万国证券总裁管金生在 年 国债 事件发生后， 被上海第一中级人民法院于1997年判处 年徒刑，罪名是行贿并在期货 年判处17年徒刑 被上海第一中级人民法院于 年判处 年徒刑， 市场成立前数年里滥用公共资金，总额达人民币269万元。 “327”风波之 万元。 市场成立前数年里滥用公共资金，总额达人民币 万元 风波之 各交易所采取了提高保证金比例、 后，各交易所采取了提高保证金比例、设置涨跌停板等措施以抑制国债期 货的投机气氛。但因国债期货的特殊性和当时的经济形势， 货的投机气氛。但因国债期货的特殊性和当时的经济形势，其交易中仍风 波不断，并于5月 日酿出 日酿出“ 风波。 月 日 波不断，并于 月10日酿出“319”风波。5月17日，中国证监会鉴于中国 风波 目前尚不具备开展国债期货的基本条件， 目前尚不具备开展国债期货的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的 决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。 决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。
“327”国债，是1992年发行的 年期国库券，发行总 国债， 年发行的3年期国库券， 国债 年发行的 年期国库券 量为240亿，1995年6月到期兑付。当时利率为 月到期兑付。 量为 亿 年 月到期兑付 当时利率为9.5% 的票面利息加保值贴补。 的票面利息加保值贴补。因为当时财政部对是否进行 保值不确定，所以其价格在1995年2月后一直徘徊在 保值不确定，所以其价格在 年 月后一直徘徊在 147.8元--148.3元之间。但是随着财政部是否进行保 元 元之间。 元之间 值贴补的猜测下， 国债的期货价格大幅度变化。 值贴补的猜测下，“327”国债的期货价格大幅度变化。 国债的期货价格大幅度变化 其中万国（指没被申银合并前的万国） 其中万国（指没被申银合并前的万国）证券作为空方 代表，联合了包括辽国发等6家机构进行做空 家机构进行做空， 代表，联合了包括辽国发等 家机构进行做空，依据 月通货膨胀已经见顶， 为1995年1月通货膨胀已经见顶，因此不会贴息。这 年 月通货膨胀已经见顶 因此不会贴息。 是符合当时的基本国情的。而中经开为首的11家机构 是符合当时的基本国情的。而中经开为首的 家机构 因为其总经理就是前国家财政部副部长， 因为其总经理就是前国家财政部副部长，因此得到很 确切的消息，就是要进行保值贴补。因此坚决做多， 确切的消息，就是要进行保值贴补。因此坚决做多， 不断推升价格。说简单些， 不断推升价格。说简单些，万国当时是以自己一家的 势力对抗中国财政部， 势力对抗中国财政部，这是其实已经不是完全的技术 对垒，而是政策搏弈了。 对垒，而是政策搏弈了。