美国次贷危机对中国的影响及对策.

ＣＯＮＴＥＭＰＯＲＡＲＹＥＣＯＮＯＭＩＣＳ

《２００８年第８期（上）

美国次贷危机对

中国的影响及对策

○贾晓薇

（大连外国语学院辽宁大连１１６００２）

宏观经济

【摘要】美国次贷危机对中国金融业、

进出口企业和房地产业都有深远的影响。随着我国开放程度的逐步加深，外部环境的变化直接影响我国的政策取向，我国目前应采取谨慎提高利率与汇率的政策，刺激内需，防范房地产市场的风险。

【关键词】次贷危机金融机构

为了促进国内房地产业发展，鼓励公众按揭置房，美国通过金融机构发行了次级债券。由于美国房地产与金融之间的互动，随着２００６年底开始的房地产市场价格下滑，美国次级债问题开始暴露，并逐步演化成了次贷危机。从２００７年下半年次级债问题开始爆发到今年２月份的金融机构巨额亏损，严重打击了美国的金融机构。美国次贷危机对中国的行业影响正在逐步显现，分析其影响并提出相应的对策，对我国当前经济状况的改善有深远的意义。

一、次贷危机对我国金融业的影响

１、

给投资于此的银行带来损失如果以中国银行２００７年上半年公布的各项等级次级债占比（ＡＡＡ级占７５．３８％，ＡＡ级占２１．７０％，Ａ级占２．９２％），以及２００７年上半年发行的ＡＡＡ、ＡＡ和Ａ级次级债的跌幅来粗略估计，中国银行持有的次级债账面浮动亏损将达到２８．１９亿美元，折合人民币约为２０９亿元，而其２００７年前三季度净利润为４５４．７４亿元。

三季报披露，中国银行为ＭＢＳ和ＣＤＯ共提取了４．７３亿美元（前者为１．８６亿美元，后者为２．８７亿美元）准备金；与此同时，中国银行针对所持债券公允价值变动计提了３．２１亿美元的估值储备。上述两项准备金合计７．９４亿美元，占中国银行所持全部债券７９．４７亿美元总规模的１０％。而按照上述推算，中资银行持有的次级债浮动亏损额将远远高于此前提取的准备金，如果浮亏成为现实，势必对中资银行造成巨大的冲击。

２、

使我国金融市场的风险加大进入２００８年以来，欧美以及亚太股市普遍表现不佳，这和美国次贷危机的不断加深密切相关。在美林等爆出巨额亏损，进而引发欧美及亚太股市暴跌之后，由此形成的冲击是没有完全开放的中国资本市场所难以抵挡的。美国次贷危机对中国股市和金融市场中的流动性也会产生影响：一是受次债危机影响，欧美投机性资金会对中国等新兴市场的投资风险进行重估，放弃高风险高收益的投资取向，撤资回国，以缓解流动性和融资危机；二是亚洲新兴市场国家的金融市场成为国际游资安全的避风港。例如，由于中国经济持续向好、投资回报率高、美国降息、人民币加息及人民币持续升值等因素，会进一步降低投机

中国资产的资金成本，由此会加速热钱流入。从２００５年至今，流入中国的热钱超过了１万亿美元，而且规模还在持续扩大，这样就会对冲央行抑制流动性过剩的效果，并进一步推高中国股市和房市价格，资产泡沫化和通货膨胀形势会日趋严重，为更大的金融危机埋下了隐患。

二、次贷危机对我国汇率制度和货币政策的影响

中国的汇率制度会受到挑战。美国次贷危机会导致美国经济和美元下滑，必然也会对主要与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前，中国外贸不平衡的矛盾更加突出，中美贸易顺差在２００７年达到１６３３．２亿美元，人民币与美元利差扩大，流动性过剩和通货膨胀压力逐步加大，热钱流入加快及人民币升值压力不断加大，使得中国处于加息和不加息两难境地。同样，在内外部压力下，我们必须在急速升值和稳步小幅升值之间做出艰难的抉择，这对中国的货币政策和汇率制度提出了严峻的挑战。

三、次贷危机对我国进出口企业的影响

美国次贷危机有可能通过外贸渠道对中国的实体经济产生影响。由于中国对出口（特别是对美国出口）的依赖程度较高，美国次贷危机将会通过降低美国国内消费需求影响中国对美国的出口。在国内消费乏力的情况下，我国就会出现产能过剩和供给过度问题，我国政府就会采取更加严厉的宏观调控措施限制产能，并容易导致通货紧缩，出口不振将增加就业和产业结构调整的压力。另一方面，美元的持续下跌导致了国际石油等大宗商品价格持续上涨，原材料价格上涨对以加工贸易为特点的中国企业会构成极大压力。所以，随着时间的推移，美国次贷危机对中国实体经济和经济宏观增长的影响将会逐步显现。据中国海关公布的数据：中国对美国的出口增幅自去年就开始逐渐下滑，２００７年一季度中国对美出口同比增幅是２０．４％，二季度缩减到１５．６％；２００７年７月次贷危机爆发后，三季度中国对美国的出口同比增幅仅为１２．４％，四季度再缩减到１０．８％。而到了今年２月份，我国对美出口更出现５．２％的负增长。据中国商务部４月１０日发布的数据，受美国市场影响，今年一季度中国出口增长２１．４％，比去年同期下降６．４个百分点。

四、次贷危机对我国房地产业的影响

美国次贷危机对中国房地产信贷风险是一个很好的预警。由于我国土地出让制度不够完善，开发商拿地的成本大大提高，最后将这部分成本转嫁到老百姓身上，再加上投机炒作成风，我国房价不断上扬，又因通胀压力迫使央行持续升息，这一

情况类似于次债危机爆发前的美国市场。我国房地产信贷没有信用分级和风险定价，假按揭和假收入资产证明并不少。在国外

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普遍流行用借款人完税证明作为个人收入证明的时候，我国银行仍普遍用个人收入证明来审核其偿债能力。如果借款人从律师事务所或者从单位开出假的工资收入证明到银行进行按揭贷款，这种贷款的潜在风险是相当大的。另外，我国信贷资产没有证券化，房地产信贷风险情况不明且风险相对集中在银行体系内。我国房地产开发融资渠道单一，股权融资有限，主要靠银行信贷。商业银行和房地产企业的市场选择行为促成了目前房地产业与金融业的高依存度，也意味着风险的不可避免性。随着央行近年来连续多次加息，我国住房按揭贷款正步入违约高风险期，商业银行必须及早采取措施控制按揭贷款和房地产项目商业贷款风险。

五、我国应采取的对策

１、

谨慎提高利率的政策如果我国提高利率不够谨慎，可能造成的后果首先是刺破房地产泡沫导致金融危机。２００７年中国人民银行先后６次上调存贷款利率，其中五年期以上贷款的基准利率由６．８４％上调至７．８３％；此外还在２００７年先后１０次上调金融机构存款准备金率，将商业银行的存款准备金率标准由９％上调至１４．５％，创下２０多年来的新高。继续提高利率有可能使房贷难以还清，地产泡沫被刺破的同时，金融危机不可避免。其次是不利于实体经济的发展。从今年以来披露的一系列经济数据看，由于劳动力市场逐步绷紧，进口大宗原材料价格大幅度上涨，信贷成本上升，供给能力开始释放以及全球经济增长有所放缓等