财务成本分析案例

Negative Spread Business
• Increase CFROI Strategies for Value Creation • Hold CFROI Grow Assets
• Increase CFROI • Then Grow
• Increase CFROI • Reduce Reinvestment


表现如何?
什么是最低投资回报? 如何衡量增长? 公司的价值?

EVA is a registered trademark of the Stern Stewart Company
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股东回报率TSR衡量上市公司的价值增长
股东回报率TSR 定义 为什么 TSR 是衡量价值
CFROI计算结果(1999年)
Sinopec 1999 ($ millions)
Net Income + Depreciation + Interest Expense + Minority Interest 564 2163 1214 138 3891
6,068 4,079 营运资本 + 土地
15.74
30.70
46.52
Note: Growth only improves value if CFROI improves to “positive spread”
2.2
17.11
29.83
43.23
0.2
Base Case
17.81ຫໍສະໝຸດ Baidu
28.62
40.06
4.2
8.2
CFROI (%)
12.2
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评估使用表现指标和贴现现金流量
Sinopec, Fiscal 2000 estimate
Sustainable Growth 2.2%
CFROI
8.2%
Gross Investment $49,701 m
Fade Rate
Discount Rate 7.0%
10%
$ mil
6,666 5,172 营运资本 + 土地
Net Working Capital +Land +Investments = Non Depreciating Assets + Net Fixed Assets + Accum. Depr.* + Inflation Adjustment* Gross Investment
*DC Estimates
5927 0 739 6,666
资产年限 = 20 CFROI = IRR = 8.6%
22,897 10,599 9,539 49,701
49,701
•Peers? •Cost of Capital? •Plan CFROI?
IRR：内部收益率
Source: DC Analysis, Company financial statements
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中石化财务管理信息系统建设的整体目标
中国石油化工股份有限公司为建立现代企业制度，提高企业的竞争 力，建立了统一的财务管理信息系统。 （1） 建立了全公司三级（决策中心、利润中心、成本中心）统一 标准的财务管理和会计核算网络系统。 （2） 建立了满足中国会计准则、国际会计准则，基于财务逻辑网 络的总部、分（子）公司、生产厂三级统一的财务管理和会计核算体系； （3） 提高了会计信息的及时性、准确性，加强监管能力，为决策 支持提供更丰富的财务信息； （4） 支持公司总部绩效考核管理体系，为领导决策提供科学、准 确、快捷的服务 ； （5） 开发符合国际会计准则和上市信息披露规则的财务管理和会 计核算软件； （6） 建立了分布式财务数据库，支持财务会计数据的实时向上复 制、向下穿透查询和网上在线对帐；
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策 略 转 变 企化战略与财务管理 价值链管理 收购与兼并
业 务 转 变 业务流程重组 客户关系管理 程序领导管理 外包服务 供应链管理 知识管理 领导制度变更 人 员 转 变
信 息 管 理 转 变 系统集成
信息系统规划
电子交易 电子商务
共享服务 培训与教育服务
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石油化工股份有限公司 财务成本分析项目方案(草案)
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82,200 staff 130 countries US$9B revenue
集 中 给 以 下 七 大 行 业 提 供 服 务 : 能 源 化 工 消 费 品 制 造 业 通 讯 行 业
3,000 staff
资产年限
总投资额
提供投资项目的回顾审计
CFROI = IRR on a business
与资本成本可直接比较
•
当上市公司拥有以下特征时，较为适合使用CFROI: – 长年限的固定资产 (平均超过 15 年) – 具有大量固定资产 – 固定资产非常陈旧或非常新 – 具有大型投资模板和行为
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• Erode CFROI Grow Faster
• Divest or Liquidate
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市场是如何设定股价的?
CFROI
Asset Size
Net Cash Flows
Share Price
Asset Growth
=
1 + Discount Rate
Fade
Investors
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中石化产业链与成本管理
原油 勘探 原油 开采 炼油 化工 生产 产品 销售
成 本 核 算 /
采 够 成 本 生 产 成 本
管 理
管 理 成 本 销 售 成 本
全 方 位 成 本 管 理
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股 东 价 值
驱 动 的 分 析 模 型
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价值管理需要以下三个核心部分有效地运作
运作
•系统 •流程 •管理
指标 价值管理
• 准确的指标 • 准确的尺度
战略
•超前的战略 •领先的地位
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价值衡量需要有一整套指数
需要衡量的对象....
是否在创造价值?
…最可靠的衡量指数:
股东回报率Total Shareholder Return (TSR) 投资资本的现金流回报Cash flow return on gross invested capital (CFROI) 加权平均的资本成本WeightedAverage Cost of Capital (WACC) 可持续的资产增长率Sustainable Asset Growth Rate 未来现金流量的净现值Net present value of future cash flows (NPV or DCF)
Communicate to the market in a language they respond to
PV Cash Flow Existing Assets PV Cash Flow Future Investment
Total Economic Value - Market Value of Debt1)
34236 -1026
33210 -12687
Equity Value
20523
$29.83/share
1) ST & LT, minority interest
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的股价是由CFROI和增长决定的
What is it worth if we improve?
Sinopec equity value (fiscal 2000)
4.2
Real Asset Growth Rate (%)
IRR：内部收益率
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CFROI计算结果(2000年)
Sinopec 2000 ($ millions)
Net Income + Depreciation + Interest Expense + Minority Interest + Gross Cash Flow 1926* 2322* 814* 110* 5172*
Asia Pacific Africa
13,500 staff 26 Countries US$2.1B revenues
金 融 服 务 政 府
卫 生 保 健
DTT 是 全 球 专 业 服 务 的 领 导 者 , 他 有 82,000 名 员 工 , 在 129 个 国 家 提 供 咨 询 , 审 计 , 税 务 和 相 关 服 务 .
*DC Estimates
5424 0 644 6,068 22,292 10,411 9,369 48,140
资产年限 = 20 CFROI = IRR = 6.1% 48,140
•Peers? •Cost of Capital? •Plan CFROI?
Source: DC Analysis, Company financial statements
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如 何 在 一 体 企 业 中 实 施 财 务 分 析 系 统
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股价和运营的联接
Realize maximum value for shareholders - TSR
Link to KPIs
Shareholders
How do I maximize shareholder returns?
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目 录
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中国石油化工股份有限公司简介
中国石油化工股份有限公司是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有 比较完备销售网络的股份制企业，成立于2000年2月28日。中国石油化工股份有 限公司是由中国石油化工集团公司根据《中华人民共和国公司法》，并遵循"主 业与辅业分离、优良资产与不良资产分离、企业职能与社会职能分离"的原则， 通过"业务、资产、债权债务、机构、人员"等方面的整体重组改制后，以独家 发起方式设立的公司。中国石油化工股份有限公司实行集中决策、分级管理和 专业化经营的事业部制管理体制,其框架是一级法人为主、三级管理，即：总部 是投资决策和资金运营中心；事业部、专业公司和子公司是利润中心；分公司 是成本控制和生产管理中心。公司注册资本688亿元人民币，董事长为公司法定 代 表 人 。 中国石化股份有限公司的独家发起人--中国石油化工集团公司成立于1998年7月， 是国家组建成立的特大型石油石化企业集团。中国石油化工集团公司是国家独 资设立的国有公司，是国家授权投资的机构和国家控股公司。中国石油化工集 团公司实行总经理负责制，总经理为法定代表人。注册资本1049亿元。中国石 油化工集团公司组建后，实现了政企分开和上下游、内外贸、产销一体化，既 保持了石油化工技术和规模等方面的优势，又增加了原油、天然气勘探开发及 成品油批发零售等业务，整体实力进一步增强。在美国《财富》杂志评选的 2000年世界500强企业中，按销售收入排名位居第58位。
+ Gross Cash Flow
Net Working Capital +Land +Investments = Non Depreciating Assets + Net Fixed Assets + Accum. Depr.* + Inflation Adjustment* Gross Investment
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任何业务都可创造价值 – 但需要按不同的情况设 定战略
Note: this applies to business units as well as corporations overall
CFROI %
Positive Spread Business Discount Rate: WACC Neutral Spread Business
增长的最好指标
10
12
反映了公司最终拥有者的回 报率 用作各投资机构的积分卡 不受会计操作的影响
1
股价 t=0
分红
股价 t=n
全面体现获利率和和增长率
是高层管理者持股分配的基 础
TSR = (市场差价 + 分红)/价格 = (2+1)/10 = 30%
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获利率和增长率驱动股价
股东回报率 (TSR)
投资者回报
股票价格
分红
TSR定义
投资资本的现 金流回报 CFROI
可持续增长
自由现金流
衡量分析指数
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投资资本的现金流回报CFROI 全面衡量公司业绩
CFROI 定义
营运资本
总现金流动量
益处
跨国家，跨行业，跨时间比较 不受资产的年限和组合的影响 全面 使内部决策和外部资本市场的表现挂 钩