风险投资理论分析及案例
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1979年夏天，苹果公司再次融资，此次参与投资的全都是全 球最大的风险投资机构和商业银行。比如施乐公司的投资部 施乐发展公司投了105万美元。这是上市之前的最后一次融 资。1980年12月12日苹果公司上市，每股发行价14美元，当 天以22美元开盘，几分种内460万股被抢购一空，当日收盘 价29美元。乔布斯当日身家达到2.17亿美元，那年他24岁。 迈克·马库拉身家则达到2.03亿美元（9.2万美元的天使投资 增值了2200倍！）。
6
二、风险投资的特征
12/11/2019
1、投资对象为处于技术创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高 新技术企业；
2、投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投 资企业30%~45%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵 押；
3、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上； 4、风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经
停滞阶段 （60年代末至70年代末期）
原因：(1) 经济的萧条。越战爆发和经济“滞胀”； (2) 税收的不利。1969 年,美国国会将长期投资
的资本收益税由29%提高到49%； (3) 金融市场的不景气。
1.发2 美展国与风挫险折投阶资概段览（—8发0年展代史 至90年代）
80 年代中前期，风险投资业快速发展 (1)税收的优惠。1978 年,国会将资本所得税由49%调到28%。
金融机构贷款
风险投资（私募股权）战略投资
天使投资/民间借贷
政府资助
ห้องสมุดไป่ตู้
种子期
发展期
扩张期
成
长
过
成熟期
程
第一部分
风险投资行业概况
一、什么是风险投资？VC
▫ Venture在英文中并不仅仅是“风险”的意思，美国人把新企业叫 “New Venture”,把合资企业叫“Join Venture”。
• 对新兴的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益性投资。 ——美国风险投资协会
• 风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资 本的投资行为，基本特点是：投资周期长，一般为3—7年；除资金投 入之外，投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助；投 资者通过投资结束时的股权转让活动获得投资回报。 ——世界经合组织科技政策委员会
• 风险投资是一种向具有巨大发展潜力的初创企业（通常是生物技术或 者信息沟通技术等高科技企业）提供私募股权资本的投资行为，其目 的是通过IPO或 “同行拍卖”(Trade Sale) 最终实现从权益股份中获 得高收益。风险投资者一般通过资金交换被投企业股份。 ——Wikipedia(维基百科)
1982年,又调到20%； (2)养老基金逐渐成为风险资本的重要来源。 (3)普通合伙人作为投资顾问的登记问题得以解决。普通合伙
人可获得同经营业绩相联系的酬金。
80年代末，风险投资额减少。 原因：在1987 年全球股灾的打击下, IPO 市场萧条。
大发展阶段（90年代以来）
原因：NASDAQ 市场的繁荣。
种形式。
1. 2 三美国、风险风投资险概投览—资发展发史展阶段
最早的风险投资：大航海时代的探险。
哥伦布找了葡萄牙和西班牙王室寻求VC，最好西班牙同意投资， 签订合同：凡哥伦布西行所发现之地，取得的财富中，十分之九 归于王室，十分之一归哥伦布本人；最后哥伦布发现了美洲
麦哲伦（好望角）等人都是与风险投资合作的创业者的先驱
当然，对于新创公司而言，钱还是个问题。于是乔布斯去找了一个风险 投资家，唐·瓦伦丁，今日看来可谓大名鼎鼎，他创建了红杉资本。乔布 斯一天好几个电话的纠缠，使瓦伦丁不堪其扰，于是他说，小伙子，我 投资没问题，但你得先找个市场营销方面的专家，“你们两人谁都不懂 市场，对未来的市场规模也没有一个明确的概念，这样无法开拓更开阔 的市场。”
河南巨商吕不韦（风投第一人）在赵国遇到了一个对他一生影响 深远的人：秦昭王的孙子异人。他回家和父亲商量：“耕田能获 几倍的利？”父亲答：“十倍的利。”吕不韦又问：“经营珠玉 能赢几倍的利？”“百倍的利。”吕不韦再问：“帮助立一国之 主，能赢几倍的利？”“无数的利。” ----项少龙与《寻秦记》 （战略投资）
案例1：投资苹果----快乐的天使
1976年1月，还在惠普工作的史蒂夫·沃兹尼克得意洋洋地拿出了自己研 发出的计算机主板AppleI，尽管他很努力向惠普公司推荐该产品，公司 却说，这不是此时公司要开发的产品。于是他的好哥们儿史蒂夫·乔布斯 说：“嘿，咱们干吗不自己来卖它。”这就诞生了苹果公司。
营管理，提供增值服务； 除了种子期(seed)融资外，风险投资人一
般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足； 5、由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人
会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。 6、两高 两低——高收益、高风险； 低流动性、低参与性； 7、进入方式：按照进入方式可以分为：一次性投入和分批分期投入两
第七章 风险投资
企业发展生命周期理论
清
种 子 阶 段
初 创 阶 段
扩张
早 阶段
期
盈
发
利
展
但
阶
是
段
现
迅 速 增 长 达
麦 哲 恩 阶 段
到
算 或 退 出 阶 段
金清
缺算
乏点
种子期 发展期
扩张期
成熟期
企业成长过程的融资方式概览
融资方式
并购重组行业整合 可转换证券融资 上市后股权融资
（创业板）公开上市（主板）
起步阶段（20世纪40年代初至50年代末）
美国第一家正规的风险投资公司是创建于1946年的美国研 究与开发公司(Boston’s American Research＆Development Corp．简称ARD)，它的诞生是风险投资发展的里程碑。
成长阶段 (50年代末至60年代末期)
美国政府于1959年开始参与风险投资，颁布《小企业投 资法》，由小企业管理局(SBA)批准成立小企业投资公司 (SBIC)。
瓦伦丁推荐的人是迈克·马库拉（苹果的天使）
案例1：投资苹果----快乐的天使
马库拉曾经投资过英特尔，因此成名和发家。迈克·马库拉一 下子就喜欢上了苹果，他不但加入了苹果（1977），还成为 公司初期的投资人，不仅自己投入9.2万美元，还筹集到69 万美元，外加由他担保从银行得到的25万美元贷款，总额 100万美元。他相信这家公司会在5年内跻身世界500强。
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二、风险投资的特征
12/11/2019
1、投资对象为处于技术创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高 新技术企业；
2、投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投 资企业30%~45%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵 押；
3、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上； 4、风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经
停滞阶段 （60年代末至70年代末期）
原因：(1) 经济的萧条。越战爆发和经济“滞胀”； (2) 税收的不利。1969 年,美国国会将长期投资
的资本收益税由29%提高到49%； (3) 金融市场的不景气。
1.发2 美展国与风挫险折投阶资概段览（—8发0年展代史 至90年代）
80 年代中前期，风险投资业快速发展 (1)税收的优惠。1978 年,国会将资本所得税由49%调到28%。
金融机构贷款
风险投资（私募股权）战略投资
天使投资/民间借贷
政府资助
ห้องสมุดไป่ตู้
种子期
发展期
扩张期
成
长
过
成熟期
程
第一部分
风险投资行业概况
一、什么是风险投资？VC
▫ Venture在英文中并不仅仅是“风险”的意思，美国人把新企业叫 “New Venture”,把合资企业叫“Join Venture”。
• 对新兴的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益性投资。 ——美国风险投资协会
• 风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资 本的投资行为，基本特点是：投资周期长，一般为3—7年；除资金投 入之外，投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助；投 资者通过投资结束时的股权转让活动获得投资回报。 ——世界经合组织科技政策委员会
• 风险投资是一种向具有巨大发展潜力的初创企业（通常是生物技术或 者信息沟通技术等高科技企业）提供私募股权资本的投资行为，其目 的是通过IPO或 “同行拍卖”(Trade Sale) 最终实现从权益股份中获 得高收益。风险投资者一般通过资金交换被投企业股份。 ——Wikipedia(维基百科)
1982年,又调到20%； (2)养老基金逐渐成为风险资本的重要来源。 (3)普通合伙人作为投资顾问的登记问题得以解决。普通合伙
人可获得同经营业绩相联系的酬金。
80年代末，风险投资额减少。 原因：在1987 年全球股灾的打击下, IPO 市场萧条。
大发展阶段（90年代以来）
原因：NASDAQ 市场的繁荣。
种形式。
1. 2 三美国、风险风投资险概投览—资发展发史展阶段
最早的风险投资：大航海时代的探险。
哥伦布找了葡萄牙和西班牙王室寻求VC，最好西班牙同意投资， 签订合同：凡哥伦布西行所发现之地，取得的财富中，十分之九 归于王室，十分之一归哥伦布本人；最后哥伦布发现了美洲
麦哲伦（好望角）等人都是与风险投资合作的创业者的先驱
当然，对于新创公司而言，钱还是个问题。于是乔布斯去找了一个风险 投资家，唐·瓦伦丁，今日看来可谓大名鼎鼎，他创建了红杉资本。乔布 斯一天好几个电话的纠缠，使瓦伦丁不堪其扰，于是他说，小伙子，我 投资没问题，但你得先找个市场营销方面的专家，“你们两人谁都不懂 市场，对未来的市场规模也没有一个明确的概念，这样无法开拓更开阔 的市场。”
河南巨商吕不韦（风投第一人）在赵国遇到了一个对他一生影响 深远的人：秦昭王的孙子异人。他回家和父亲商量：“耕田能获 几倍的利？”父亲答：“十倍的利。”吕不韦又问：“经营珠玉 能赢几倍的利？”“百倍的利。”吕不韦再问：“帮助立一国之 主，能赢几倍的利？”“无数的利。” ----项少龙与《寻秦记》 （战略投资）
案例1：投资苹果----快乐的天使
1976年1月，还在惠普工作的史蒂夫·沃兹尼克得意洋洋地拿出了自己研 发出的计算机主板AppleI，尽管他很努力向惠普公司推荐该产品，公司 却说，这不是此时公司要开发的产品。于是他的好哥们儿史蒂夫·乔布斯 说：“嘿，咱们干吗不自己来卖它。”这就诞生了苹果公司。
营管理，提供增值服务； 除了种子期(seed)融资外，风险投资人一
般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足； 5、由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人
会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。 6、两高 两低——高收益、高风险； 低流动性、低参与性； 7、进入方式：按照进入方式可以分为：一次性投入和分批分期投入两
第七章 风险投资
企业发展生命周期理论
清
种 子 阶 段
初 创 阶 段
扩张
早 阶段
期
盈
发
利
展
但
阶
是
段
现
迅 速 增 长 达
麦 哲 恩 阶 段
到
算 或 退 出 阶 段
金清
缺算
乏点
种子期 发展期
扩张期
成熟期
企业成长过程的融资方式概览
融资方式
并购重组行业整合 可转换证券融资 上市后股权融资
（创业板）公开上市（主板）
起步阶段（20世纪40年代初至50年代末）
美国第一家正规的风险投资公司是创建于1946年的美国研 究与开发公司(Boston’s American Research＆Development Corp．简称ARD)，它的诞生是风险投资发展的里程碑。
成长阶段 (50年代末至60年代末期)
美国政府于1959年开始参与风险投资，颁布《小企业投 资法》，由小企业管理局(SBA)批准成立小企业投资公司 (SBIC)。
瓦伦丁推荐的人是迈克·马库拉（苹果的天使）
案例1：投资苹果----快乐的天使
马库拉曾经投资过英特尔，因此成名和发家。迈克·马库拉一 下子就喜欢上了苹果，他不但加入了苹果（1977），还成为 公司初期的投资人，不仅自己投入9.2万美元，还筹集到69 万美元，外加由他担保从银行得到的25万美元贷款，总额 100万美元。他相信这家公司会在5年内跻身世界500强。