债权与股权筹资对比分析

债权与股权筹资对比分析

摘要：在我看来，股权与债券，同为公司筹资的方式，但是两者在所有权上有所区别。股权筹资的股权持有人拥有企业的股权，而债券筹资的债券持有人只拥有企业的债权。

从一般方面来讲，普遍认为股权的载体股票，它是一种永久性证券，没有固定的期限，除非公司终止，否则将一直存在，同时股权持有人是按股获得收益，回报不能事先约定，导致股权持有人收益不稳定，而且需要按股履行权利，股权持有人不得抽回资金，无盈不分是其基本原则。而债券拥有明确的期限，公司债券投资者是公司的债权人，在公司债券到期后，债权人有要求发行公司还本付息的权利，其利息也是事先约定的，一般低于股票的收益，但是债券投资者一般没有参与公司经营管理的权利。

本篇文章将主要从股权筹资与债权筹资的概念定义、区别，以及优劣进行阐述。

关键词语：股权筹资债权筹资成本收益

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目录

一、引言............................................. ３

二、股权筹资与债权筹资概念............................. ３

三、股权筹资与债权筹资的基本特征....................... ３

四、股权筹资与债权筹资从财务管理角度上的区别 ........... ４

（一）从筹资成本上分析............................... ５（二）债权筹资收益与股权筹资收益的分析 ............... ６（三）我国股权筹资收益的特殊性....................... ６

五、比较股权筹资与债券筹资各自的优势与劣势 ............. ８

六、对企业对于筹资方式的选择的建议................... １０参考文献.............................................. １１

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一、引言

筹资是企业资本运动的起点,也是企业收益分配赖以遵循的基础。足够的资本规模,可以保证企业投资的需要,合理的资本结构,可以降低和规避筹资风险,筹资方式的妥善搭配,可以降低资本成本。因此,就筹资本身来说,它只是企业资本运动的一个环节。但筹资活动,决定和影响企业整个资本运动的始终。筹资机制的形成,直接决定和影响企业的经营活动以及企业财务目标的实现。

二、股权筹资与债权筹资概念

股权筹资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的筹资方式。股权筹资获得的资金就是公司的股本，由于它代表着对公司的所有权，故称所有权资金，是公司权益资金或权益资本的主要构成部分。

债权筹资是指企业通过借钱的方式进行筹资，债权筹资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。

三、股权筹资与债权筹资的基本特征

股权筹资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余主体流向资金短缺主体，资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的筹资方式。它具有一下几个特点：

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（1）长期性。股权筹资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需要归还。

（2）不可逆转性。企业采用股权筹资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。

（3）无负担性。股权筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。

债权筹资是指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回本息的筹资方式。相对于股权筹资，它具有以下几个特点：（1）短期性。债权筹资筹措的资金具有使用上的实践性，需到期偿还。

（2）可逆性。企业采用债权筹资方式获取资金，负有到期还本付息的义务。

（3）负担性。企业采用债权筹资方式获取资金，需支付债务利息，从而形成企业的固定负担。

企业的资金来源通常由自由资金和外源资金两部分组成，外部筹资的方式主要有股权筹资与债权筹资。股权筹资包括吸收直接投资和发行股票、配股、债转股等，债权筹资包括借款、发行公司债券等。

四、股权筹资与债权筹资从财务管理角度上的区别

经济学对企业筹资方式的关注主要有三个方面：一是筹资方式影响企业的治理结构；二是筹资方式影响企业的筹资本成本（或企业价值）；三是筹资方式会影响到企业净收益的变化。以下主要从财务管

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理角度对后两者进行分析。

（一）从筹资成本上分析

企业的筹资选择与筹资成本有着密切的关系。股权筹资成本包括股利和发行费用。

（1）股利

公司的税后利润要扣除10%法定公积金和5%-10%的公益金才能用于分配，故股利最多只能是每股收益的85%，按我国前几年证券市场的平均市盈率50倍计算，则每股收益为（1/50）*85%=1.7%。再者，我国关于股利的政策上的缺陷使股利成本没有“硬约束”，上市公司可以低比例分配，甚至不分红。

（2）股票发行费用

目前大盘股发行费用大约为筹集资金的0.6%-1%，小盘股大约为1.2%，配股的承销费用为 1.5%，上市公司的股权筹资的发行成本大约在3.2%左右。而目前银行贷款利率为6.2%，而贷款的手续费等相关费用很低，若以0.1%计算，其筹资成本为6.3%。由此可看出，在不考虑分红的前提下，企业股权融资成本低于债权融资成本，股权自然成为上市公司的理性选择（发达国家的市盈率一般为10-20倍，股权筹资成本比我国高的多）。

但如果考虑其他潜在成本，特别是股权筹资所带来的市场负面效应和控制权收益的损失，如果新股筹资不能带来超额收益以抵偿这些风险和成本，上市公司就会放弃股权筹资而选择其他筹资方式。因此

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我们还要比较股权筹资和债权筹资收益的大小。

（二）债权筹资收益与股权筹资收益的分析

债权筹资的收益主要来自负债利息抵减所得税形成税盾所带来的税收节约。负债利息抵减所得税形成税盾将带来税收节约收益，在同类风险的企业中负债经营公司的筹资成本等于非负债公司的筹资成本加上风险报酬，因此负债越大，公司价值越大。如果考虑财务危机成本和代理成本，那么负债公司的价值是非负债公司价值加上税收节约价值减去财务危机成本和代理成本的现值，随负债的增加带来的破产成本会降低企业的市场价值。因此最佳资本机构应是在税收节约的边际收益等于财务危机边际成本加上边际代理成本之间的最适选择点。税收节约收益的大小取决于税收制度、会计政策和负债利息率。当企业税前投资收益率高于负债利息率时，增加负债就会获得税收利益，从而提高权益资本的收益水平。

股权筹资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权筹资的税收收益很小时才选股权筹资。

（三）我国股权筹资收益的特殊性

中国上市公司的股权筹资方式主要包括IPO、配股增发以及可转

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