中国资本市场体系目前现状及未来发展趋势

中国资本市场体系目前现状及未来发展趋势

魏丽

大家早上好。非常容幸今天有机会来到这里跟大家分享我对中国目前的资本市场体系，目前的现状，包括未来的发展趋势的理解。首先我来介绍一下，我一会讲到的内容的结构，首先我会对多层次的资本市场体系做简要介绍，接下来会分体系中的不同的板块，再作一些比较深入的介绍还有对未来发展的分析。

大家都知道，我们国家的资本市场其实发展很多年，以往给我们的印象是比较单一的。可以看一看现在国家的资本市场体系结构，看这个架构图，上面部分是中小企业板和创业板，相当于是交易所市场的部分。主板和中小板和创业板分别在上海交易所和深圳交易所进行管理。也被统称是一板和二板市场，与它相对应的是三板和四板。三板也是经历了演变过程，最后形成了全球中小企业股份转让系统，由全国中小企业股份转让系统股份有限公司现在叫北交所。场外交易市场比较重要的部分也就是区域性股权交易市场，现在有很多的地区省份分别成立了区域性股权交易市场。比如说天津、深海、重庆、大连，辽宁省都分别成立了。一会有比较详细的介绍。

看一下不同板块的服务对象有哪些区别。首先是主板和中小板，特点是因为对于上市企业的营业期限还有股本大小，包括盈利水平和对敌的市值都有限制要求。现在服务大小型企业。创业板比主板和中小板低，交易条件和投资风险都和主板和中小板有一定不同。目前有高成长性企业。在场外交易市场部分，首先全国中小企业股份转让系统，现在主要服务是创新创业型的中小企业，一般是在各个高新区注册了一些企业，属于高新技术企业的范围比较多。另外区域性股权交易市场，目前主要服务于一些中小微型企业。

再来看一下不同板块的监管体系有什么区别。首先中国证监会来负责监督管理的包括主板、中小板、创业板还有三板。在场外交易的区域性股权转让市场，他们是由省级人民政府批准成立的，证监会对它的业务进行指导。接下来看一下不同的板块现在的发展情况还有包括未来得发展趋势。首先看一下一板市场和二板市场，大家可以看一下，在这里汇总的是2012年上海交易所和深圳交易所的主要数据，从上市公司的数量上海有900多家，深圳现在是1500多家。IPO的数量上海在2012年有26个IPO项目，深圳交易所有129个，其中中小板有55个，创业板有74个。深圳交易所也有主板市场，一般如果是申请主板都是往上海去的。从IPO募集资金上海是183亿，深圳是701亿，从平均市盈率上看区别比较看，上海交易所平均市盈率是12.3，深圳交易所达到22。接下来看一下这个表，这个表所展示的是2009年、2010年、2011年、2012年四年中上海交易所、深圳交易所以及其他的股票交易市场，IPO的数量和募集资金的情况。

首先从总体趋势上来看，这些所有交易所在四年中都经历了波动的过程，都经历了增长和缩减数量的过程。基本上是在2010年时达到一个峰值，这也是和全球经济发展周期相关的。接下来看深圳交易所在IPO数量方面，可以说名列前茅，在全球其他交易所没有数量能够超过它的。从融资额来看，如果把上海、深圳拿到一起看也可以说排名非常靠前。所以为什么说现在全世界的眼光都放到中国，中国IPO无论从属于还是募集资金都是非常有前景的

市场。

看一下未来一板和二板市场的发展，可能会呈现什么样的趋势？首先我们会认为，一板二板市场会有平行发展的态势，并不会有压倒另外的情况。在发展过程中，应该会有比较多的新的领头板块显现。整个上市公司的科技含量会有一定提高。第二个发展趋势是中小板和创业板融资增加，因为主板上市要求比较高，是规模比较大企业，在我国大的企业上市也都开展得比较多，在过去的一些年。所以数量慢慢减少，但是相反，中小板和创业板这个板块非常活跃，很多企业都希望在这个板块能够IPO成功。另外一个未来发展趋势IPO和再融资的规模会相近，这个有是受限于IPO的限制，很多企业在排队，但是还没有被批准，就形成了堰塞湖的情况，但是可以通过再融资的形式融资，所以说IPO和再融资的规模会求比较相近。

监管机制会比较完善，目前国家一板二板市场虽然发展时间比较长，但是其实还存在很多监管制度不太完善的地方。首先可以看新股发行制度，目前在群架方面是比较不充分的，像锁定期也不是很合理，这都是未来监管机构改革的方向。另外是退市的制度，以往时候可能没有形成比较清晰的和更规范的退市制度，未来的趋势会强化市场的披露，迫使这个企业自愿的退市标准，未来会形成市场化的退市体系。未来会实现分红制度，现在很多都是被迫的，未来会有一些其他制度方面的调整，努力使企业有自主性的分红。这是对一板二板市场简要分析。

接下来重点介绍全国中小企业股份转让系统。这个大家并不是非常熟悉，但是对我们软件行业，比如说其他的高新技术方面的企业，还是非常有意义的。这个板块在过去的几年也是经历了非常大的变化。首先看概念，全国中小企业股份转让系统是经过国务院批准设立的全国性证券交易场所，接受中国证监会监管，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构，2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元，截止2013年2月，全国股份转让系统挂牌企业212家，以往三板市场主要局限在中关村科技园区的股份有限公司才可以在这里挂牌，后来又有新的高新技术开发区，包括天津滨海高新技术产业开发区，武汉东胡新技术开发区，还有上海张江高新技术产业开发区，都并入这个系统，在这些产业开发区注册的企业，都可以在这个系统里挂牌。这个系统的优势是，首先挂牌的成本相对来说比较低，另外挂牌速度会比较快，审核程序相对比较简单。在符合条件的情况下，一般政府会给予这些企业一定的支持和补贴。另外在这个市场挂牌之后，可以综合使用多层融资工具进行再融资。这个市场比较适合的是暂时不具备上市条件，比如像产品和服务有竞争力，但是企业的规模和盈利能力不足的企业在这里进行挂牌。

看一下在全国中小企业股份转让系统如果进行挂牌，它可能实现哪些功能。首先公司如果挂牌之后，它的治理会更加规范。因为在挂牌的过程中，首先企业要先进行股份制改革，很多企业原来是家族性企业，或者是不太规范的民营企业，会经过会计师事务所的梳理，建立现代企业法人治理制度，从而实现这个企业的经营决策有效性和风险管控能力有大幅度提高，这是对企业的规范治理有很大的作用。另外还可以提升企业形象，因为在全国中小企业股份转让系统挂牌，这个企业相当于变成了公正公司，公正公司需要定期进行信息披露，在政府的媒体的形象认知度都有明显提升。这方面也会有助于将来企业获得政府的支持或者是一些其他的市场扩展方面都是非常有利的。在信用增进方面也有作用，现在很多中小企业往往成立时间不长，规模不是很大，资产也比较少，在过去银行贷款的时候，有有非常多的劣势，往往面临贷款难，贷款贵的情况。如果在这里挂牌的话，这些企业因为经历过券商律师