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医疗器械细分领域多，很多领域都能产生1-2个好标的。 各细分领域行业阶段层次分明，任何时点都有处在高 速增长期的细分领域。 医疗器械企业扩张边界比药品企业要大，天生容易出 tenbagger。 研发与并购是医疗器械公司发展的两大引擎。
上市公司
化学制剂
生物药 医疗器械 医疗服务
41.81%
33.22% 40.ห้องสมุดไป่ตู้2% 49.61%
13.63%
19.86% 18.07% 14.23%
15.29%
15.01% 33.26% 48.62%
22.74%
9.09% 26.86% 49.34%
29.80%
33.90% 20.50% 20.20%
6.57
药品生产流通体制改革
扩大基本医疗 保险覆盖面
政府释放 医疗需求
政府、社会资本增加 医疗资源供给 医疗保险 制度改革 预付制支付 方式 政府控制 医保支出 医院集团化 降低成本
医药分开 公立医院 改革 医疗卫生 体制改革
改变医院 收入结构
补偿机制 管办分开 产权结构 医院集团化 部分改制为 非公立医院
政府 病人 医改政策 医院
医药流通
药械 招标
一、医疗服务
公立医院：包括国有和集体所有的 医疗机构，一般为事业单位编制。 医疗机构 民营医院：民营或外资等非公资本兴 办的医疗机构，也包括非公资本与公 有资本联营的医疗机构，通常由专门 医院管理公司运营。
医疗保险制度改革
医药卫生体制改革
医疗卫生体制改革
刚性需求、轻资产及创新的特征决定了医药是一个成长性行 业。医药行业本身存在着多个促进其需求持续成长的长期驱动 因素，比如人口数量的增长、老龄化、城镇化以及经济持续增 长等，因此，这是一个朝阳的“成长性”行业。此外，这个行 业的轻资产和创新的特征，进一步弱化了其相对于宏观经济的 波动性。 但是，这又是一个对产业政策高度敏感的行业。由于行业的 特殊性，产业链的多个环节同时受到多个政府部门的监管。产 业政策（尤其是药品价格、医疗保险及新药审批等）对行业发 展影响深远，因此，对产业政策的把握成为医药股投资的重要 决定因素之一。
2003-2010年利润复合增长率
云南白药
恒瑞医药 威高股份 迈瑞医疗
34.9%
33.8% 48.4% 44.5%
产品线
企业
X光机
DR 普通超声
万东医疗、新华医疗等
迈瑞医疗、新华医疗 迈瑞医疗、汕头超声仪器、理邦仪器等
6.14 4.73 13.09
6.7
5.18 4.56 20.86
医药商业
资料来源：WIND
10.12%
3.79%
23.94%
52.90%
57.80%
6.59
9.65
注：1、中药：康美药业、东阿阿胶、中恒集团对利润增长贡献大； 2、化学原料药：主要是肝素、维生素C同比价格下降，海普瑞、华北制药、东北制药拖累了利润增长； 3、生物药：主要受华兰生物业绩下滑拖累； 4、医疗服务：爱尔眼科、通策医疗利润增长率都超过50%； 5、医药商业：主要是上海医药、复星医药的非经常性损益影响，扣除非经常损益后净利润增长率仅为21.83%。
医药行业分析
北京汇通高华咨询有限公司 郭景新
卫生：指个人和集体的生活卫生和生产卫生的总称。一般指为增进 人体健康，预防疾病，改善和创造合乎生理、心理需求的生产环境、 生活条件所采取的个人的和社会的卫生措施。公共卫生：是关系到 一国或一个地区人民大众健康的公共事业。公共卫生的具体内容包 括对重大疾病尤其是传染病（如结核、艾滋病、SARS等）的预防、 监控和医治；对食品、药品、公共环境卫生的监督管制，以及相关 的卫生宣传、健康教育、免疫接种等。公共卫生机构：包括各级卫 生行政机构、疾病控制机构，卫生监督机构、妇幼保健机构、慢性 病防治机构、社区卫生服务机构及公共卫生研究机构。 医药卫生 医疗：疾病的治疗。医疗机构：是指依法定程序设立的从事疾病诊 断、治疗活动的卫生机构的总称。我国的医疗机构是由一系列开展 疾病诊断、治疗活动的卫生机构构成的。医院、卫生院是我国医疗 机构的主要形式，此外，还有疗养院、门诊部、诊所、卫生所（室） 以及急救站等，共同构成了我国的医疗机构。 药品：药品是指用于预防、治疗、诊断人的疾病，有目的地调节人 的生理机能并规定有适应症或者功能主治、用法和用量的物质，包 括中药材、中药饮片、中成药、化学原料药及其制剂、抗生素、生 化药品、放射性药品、血清、疫苗、血液制品和诊断药品等。
通策医疗
爱尔眼科 迪安诊断
药品价格管理 药品流通 药品生产 流通体制 改革 药品分类管理 和药品目录
发改委 基本药物招标安徽模式 《国家基本药物目录》 《基本医疗保险药品目录》
《国家中药保护品种目录》
二、医疗器械
分类 第一类 第二类 第三类
内容 通过常规管理足以保证其安全性、有效性的医疗 器械。 对其安全性、有效性应当加以控制的医疗器械。 植入人体；用于支持、维持生命；对人体具有潜 在危险，对其安全性、有效性必须严格控制的医 疗器械。
资产负债率
应收账款周 转率 11H 7.05 9.75 6.74
存货周转率
11H 医药行业 中药 化学原料药 27.70% 42.98% 28.14%
11H 9.90% 13.63% 9.35%
11H 19.50% 23.88% 9.09%
11H 40.40% 34.80% 49.10%
11H 4.78 5.17 5.63
中药材 中药 中药饮片 中成药 化学原料药 医药行业 医药工业
化学药
化学制剂
生物药
医疗器械 医疗服务 医药商业
子行业 中药 化学药 生物药 医疗器械
上市公司 68 82 35 31
医疗服务
医药商业 ST 合计
4
19 18 257
子行业
毛利率
净利率
收入增长率
净利润增长 率 11H 20.70% 30.96% -9.61%
民营医院 发展
专科连锁 健康管理
高端医疗 大型综合性医院
特色专科 眼科
民营医院 爱尔、普瑞、朝聚、博爱、艾格
口腔
整形美容 肛肠 妇产 体检
佳美、瑞尔、通策
美莱、伊美尔、华邦 马应龙、肛泰 五洲、现代、仁爱、玛丽 慈铭体检、迪安诊断、广州金城
高端医疗
和睦家
年份
新上市公司
2007
2009 2011