中美股市联动性成因及疫情期间联动性特点浅研究
中美股市联动性研究
外资进入一国市场的主要方式之一就是外商直接投资（Ｄ） Ｄ ＦＩＦ Ｉ ， 是一个双向的过程。当一国经济不断扩张或者保持持续稳定增长态
收 稿 日期 ：０ ０ ０ — ７ ２ １— ７ ２
作者简介 ： 斯映红（ ９ ４ ， ， １７ 一）女 安徽安庆人 ， 初级职称 ， 事财务管理研 究。 从
摘
要： 中关两国股市从 ２ ０ 将 ０ ７年 １月到 ２０ ０ ９年 ｌ ２月按 年度为标 准分为三个 阶段 ， 通过 实证 分析研 究 中美
两国股 市的联动性 。根据 实证 分析 的结果 ， 剖析两 国股 市联动性的 内在机制。在剖析 两国股 市联 动性 的 内在机制 的
基 础 上 ， 出 了一 些 可行 性 的政 策 建议 。 提
资行为， 当然也包括对国外商品的消费和投资， 从而影响总产出； 另
一
方面， 宏观经济政策变化会影响国内一般物价水平， 并通过价格信
号传递到国外， 引起各国经济波动的传递。通常来说， 由于经济贸易 联系的增强 ， 各国在财政政策、 贸易政策等方面往往都趋于相似 ， 使 得不同国家容易受同一冲击的影响。
关键词 ： 市联动性 ； 股 宏观 经济 ； 政策建议 中图分类号 ：８ ０９ 文献标志码 ： 文章编号 ：６ ３ ２ １ ２ １ ）３ ０ ５ — ２ Ｆ ３ ．１ Ａ １７ — ９Ｘ（０ ０ ２ — １５ ０
随 着全球经济一体化程 度的提高， 世界范围内的经济波动也更
加紧密。 作为金融市场重要组成部分之一的证券市场， 往往被称为国
２ １ 年第 ２ ００ ３期
经济研究导刊
Ｅ ＣＯＮ０ＭＩ Ｓ ＡＲＣ ＧＵＩ Ｃ ＲＥ Ｅ Ｈ ＤＥ
Ｎｏ２ ． ０ ０ ．３ ２ １
中美股市联动性研究
一、引言随着经济市场一体化进程的不断深化，各国股票市场间的联动性逐渐加强。
一个金融市场的波动，不仅受到自身波动的影响，还受到其他金融市场波动的影响，这种现象被称为波动的联动性。
波动性的研究，一直都是经济学专家学者关注的重点。
近年来，我国股市不断波动，不仅受自身的影响，也受到外界其他股市的影响。
中美经济不断深入发展，贸易往来更加频繁，美国经济市场的变动也会影响到中国的经济市场。
关于各国股市联动性的问题，国内外学者从不同角度、不同的研究方法进行了研究。
Campbell和Hamao（1992）用多因素资产定价模型解释日本和美国两国市场之间的联动性。
Blackman等（1994）对17中美股市联动性研究□文/张晓雯王金安（集美大学财经学院福建·厦门）［提要］随着我国经济市场的不断开放，中美经济往来日益密切，研究我国股市与美国股市之间的联动性就显得尤为重要。
本文基于GARCH-Copula-DCC模型对我国内地股市、香港股市和美国股市之间的联动性进行研究，同时进行描述性统计检验。
结果发现：三地股市具有一定的联动性，且随着时间的增长，联动性也逐步增强。
但是香港股市与美国股市之间的联动性更为明显。
关键词：中美股市；联动性；研究中图分类号：F83文献标识码：A收录日期：2019年3月20日件，切实解决产学研协同创新中存在的困难与问题，推动产学研项目的有效实施与顺利转化。
（五）推进产业战略合作，构建产学研联盟。
积极推动企业与高校及科研院所开展更为高级的良性战略合作。
加快构建“共同投入、联合开发、相互信任、优势互补、利益共享、风险共担”的长效合作机制；探索建立产业联盟、行业技术研究院等多种产学研合作模式，推动创新模式加快由双向对接向多向合作转变，由短期零散式向战略联盟式转变，整合产业技术创新资源，突破关键技术与重点技术的协同攻关。
（六）形成特色合作体系，因地制宜开展合作。
辽宁沿海经济带6市的资源禀赋并不相同，尤其在科技平台、企业创新能力和高校资源方面均有较大差异。
新发展格局下国内外股票市场联动性研究
新发展格局下国内外股票市场联动性研究新发展格局下国内外股票市场联动性研究摘要：本文利用相关统计方法，研究了新发展格局下国内外股票市场的联动性变化。
研究结果显示，随着全球化的深入发展和新发展格局的形成，国内外股票市场联动性显著增强。
本文分析了导致该增强的主要原因，并对新发展格局下国内外股票市场联动性的影响因素进行了探讨。
1. 引言国内外股票市场的联动性一直是金融研究的热点问题之一。
然而，随着全球化的加速发展和新发展格局的形成，国内外股票市场联动性发生了显著变化。
本文旨在研究新发展格局下国内外股票市场联动性的变化，并分析其影响因素。
2. 新发展格局下国内外股票市场的联动性变化2.1 联动性增强的原因分析新发展格局下国内外股票市场联动性增强的原因有多方面的因素。
首先，全球化的加速推动了国内外市场的交流与互动。
国内企业的境外投资增加，外国投资者也越来越关注中国市场。
这种双向的资本流动，加剧了国内外市场的相互影响。
其次，在新发展格局下，国际经济和金融体系发生了巨大变化。
国际金融市场的互联互通程度不断提高，资本流动更加灵活且规模庞大。
国际投资者可以更容易地进入国内市场，而国内投资者也可以更方便地投资境外市场。
这种双向投资的增加，使得股票市场的联动性增强。
最后，新发展格局下国内外市场的经济周期和政策变化更为一致。
以往的国际经济危机和金融危机主要由于国外因素引起，而现在国内外市场的波动性和变化趋势更加一致。
经济政策的协调和一致性增强，使得股票市场更容易受到国内外宏观经济和政策因素的共同影响。
2.2 联动性变化的表现为了研究新发展格局下国内外股票市场的联动性变化，本文采用了相关统计方法分析了股票市场之间的相关关系。
研究结果显示，在新发展格局下，国内外股票市场的联动性显著增强。
首先，国内外股票市场的股价波动趋势更加一致。
以中国股市和美国股市为例，统计分析显示，二者之间的相关系数显著增加，达到一个相对较高的水平。
这意味着，在新发展格局下，国内外股票市场的价格变动更加相关，相互影响更为显著。
中美股市联动性研究
Keywords: Linkage, Volatility Index, Empirical Test
中美主要股票指数的相关系数分析
中美主要股票指数基本走势 历史上，中美股票市场的走势相对独立，但近年来伴随着全 球股市波动性的加剧，中美股市的联动性显著增强，主要股指走势
作者单位：上海证券交易所资本市场研究所。本文仅代表作者个人观点，与所在机构无关。
VOL.75 2018.08《金融市场研究》
1
宏观经济
Macroeconomy
趋于一致。以2013年1月至2018年3月的市 场数据来看，近 5 年来，中美股票市场的 整体相关性并不高。美国股票市场持续走 牛，而中国股票市场经历了牛熊交替。分 阶段来看，中美股市的联动性经历了如下 明显变化。 第一阶段（ 2013 年 1 月 4 日至 2015 年 8 月24日），中美股票市场走势完全独立。 美国股市持续走牛，而中国股市经历了由 “低迷 - 暴涨 - 暴跌”的行情交替。 2014 年 11 月沪港通的开通虽为外资进入 A 股市场 提供了更为便捷的渠道，但并未对中美股 市之间的联动性起到明显提升作用。2015 年 6 月，中国股票市场在限制杠杆和严禁 场外配资的强监管背景下出现连续暴跌， 但美国市场并未受到波及，仍维持上涨行 情。
第二阶段（2015年8月25日至2016年9 月12日），中美股票市场走势趋于一致。 2015 年“ 8•11 汇改”之后，人民币汇率连 续多日出现大幅贬值，美元汇率也受到一 定的冲击，汇率市场大幅波动的风险传导 至股票市场，中美股票市场同时出现大幅 波动，两者走出了相似的震荡行情。 第三阶段（ 2016 年 9 月 13 日至 2018 年 2月5日），中美股票市场走势出现一定程 度分化。美股结束前期的震荡行情，开始 持续平稳上行。而中国股市整体呈现震荡 上涨，其中白马股继续受到热捧，中小企 业股票价格大幅下挫。科技类新经济股票 在中美两个市场走出了截然不同的行情。 期间，纳斯达克指数累计上涨33.69%，而 创业板指数累计下跌21.31%。 第四阶段（ 2018 年 2 月 6 日至 2018 年 3
中美股市间的联动性分析
中美股市间的联动性分析中美股市间的联动性分析近年来，随着全球化进程的加速，中美两国股市的联系日益紧密。
中美两国是世界上最大的经济体，其股市的波动对全球经济具有重要影响。
正因如此，对中美股市之间的联动性进行深入分析，对于投资者、政策制定者以及学术界都具有重要意义。
一、中美股市背景中美两国是全球最大的股票市场。
美国股市以道琼斯工业股票平均价格指数（Dow Jones Industrial Average，简称“道指”）和标准普尔500指数（S&P500）为代表，中国股市以上证综合指数和深证成份指数为代表。
这两组指数都代表了各自股市的整体表现。
二、中美股市的波动性中美两国股市的波动性是衡量股票市场风险的重要指标。
通过对中美股市的波动性进行对比，可以看出两国股市之间的差异和联系。
1. 中美股市波动性的差异美国股市相对于中国股市来说，波动相对较小。
这主要是由于美国股市具有成熟的监管体系和法律制度，市场参与者的投资行为更加理性和稳健。
而中国股市则相对较为年轻，投资者整体风险偏好较大，市场流动性相对较差，波动性相对较大。
2. 中美股市波动性的联系虽然中美股市的波动性存在差异，但近年来二者之间的联系日益紧密。
尤其是在全球金融危机期间，中美股市的联动性表现得尤为明显。
一方面，中国股市受到全球股市的影响较大，尤其是美国股市；另一方面，中国是全球最大的外汇储备国，美国是中国最大的出口市场，两国经济的互动性也进一步加强了股市之间的联系。
三、中美股市之间的因素影响中美股市之间的联动性受到多种因素的影响，包括宏观经济因素、政策因素以及市场心理因素。
1. 宏观经济因素中美两国的经济基本面、 GDP增长率、通胀率、利率等因素都会对股市造成影响。
例如，当两国经济增长面临下行压力时，投资者可能会对股市前景产生担忧，从而导致股市波动加剧。
2. 政策因素两国政策制定者的政策举措也会对股市产生直接的影响。
特别是与贸易、关税、汇率等相关的政策，对股市波动具有明显的推动效应。
中美股价联动性的实证分析
每个国家都有很多种股票指数，本文选 取上证综指和标普 500 指数作为研究对象， 选取原因在于上证综指可以较好的反应出中 国经济的情况，标普 500 指数包含的公司更 多，可以更好的分散风险，更客观的反应整 体美国股票市场的变化。
（二）数据处理 基于本文研究的样本指数横跨中美两个 市场，且这两个市场处于不同国家，有不一 样的节假日休息制度，所以在同一日期一个 市场有交易数据，而另一个市场未开设交易 市场。如果不考虑节假日因素，在进行股价
为了分析中国股票市场与美国股票市场 的联动关系，本文选取了上证综合指数（A 股）、美国标准普尔 500 指数作为研究对 象，所有数据来自锐思数据库。选取的时间 段为 2018 年 3 月 5 日至 2018 年 11 月 8 日， 2017 年 1 月 3 日至 2017 年 12 月 29 日两个 时间段，数据类型为日收盘价。本文没有选 择周数据或年数据进行研究而选择日收盘价 作为研究，主要是考虑到在互联网飞速发展 的情况下，金融市场中信息的传播速度比过 去快很多。因此，本文认为日收盘价可较好 地反应证券市场的信息。
（二）相关性分析 相关系数是用来反映变量之间相关程度 的指标。如果股票市场是相关的，那么一个 市场的变化可能引起另一个市场的变化，所 以各个国家或地区股市相关系数的检验可以 为各股票市场的联动提供一个实证基础。研 究相关性的另一个好处就是结果简单，便于 直观的分析。相关性分析的结果如下表 1：
中美股票市场的联动关系研究
中美股票市场的联动关系研究——基于DCC-GARCH 和DCC-MIDAS 模型的分析澳门科技大学 薛一凡 田欣之 凌 丹 赵杨蓁摘 要：本文探究中美两国股票市场之间联动性的作用机制。
通过实证研究发现中国和美国的股指收益率在所选样本区间内的确存在联动性。
在不同的时间范围内，两国股市之间联动性的强弱有所差异，但大致呈同向变动，且长期联动比短期联动更稳定。
全球范围内的重大事件及美国经济不确定性会对中美股市联动性产生显著影响，且后者为负向影响。
关键词：中美股市；收益率；联动关系；DCC-GARCH；DCC-MIDAS本文索引：薛一凡，田欣之，凌丹，等中美股票市场的联动关系研究[J].商展经济，2021(17)：060-063.中图分类号：F740文献标识码：ADOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.17.191 选题背景及意义随着我国引入QFII 、QDII 以及股市的不断改革，我国股市正在不断地与国际市场接轨，中美股市间的关系也成为投资者及学者热议的话题，对政府管理部门相关政策如何制定，以及对投资者如何管理投资策略都有重要影响。
随着美国次贷危机及欧债危机的爆发，危机中的联动性变化逐渐成为研究的焦点。
关于危机对中国股市与其他股市联动性影响这一问题，有人认为危机期间股市联动性增强，也有人认为次贷危机、欧债危机等突发金融事件会降低一体化水平，造成股市之间联动性降低，这一问题目前尚无一致结论，结论因研究对象、样本期间以及实证方法而异。
2 数据选取及研究方法2.1 数据选取本文选取了2010年11月1日至2020年10月30日的沪深300和标普500指数的日对数收益率作为分析对象，日对数收益率的计算方法为：()1ln /t t t R P P −=。
剔除掉两个市场未同时开盘的数据后，共匹配出2352组日数据。
美国股票市场的风险和波动性的测量，我们选取了Baker(2019)提出的股权波动指数(EMV ，Equity market volatility index) 2.2 研究模型介绍2.2.1 DCC-GARCH 模型本文首先采用动态条件相关的多元广义自回归条件异方差模型(DCC-GARCH)研究中美两国股市的动态相关性，此模型利用标准化后的GARCH(1，1)模型中的残差估计动态条件相关系数，可以很好地捕捉股市之间的动态相关性，掌握市场间的联动效应。
全球股票市场的联动效应分析
全球股票市场的联动效应分析近年来，全球股票市场的联动效应日益显现。
经济全球化的推进和信息技术的普及使得股票市场之间的联系越来越紧密。
一国股市的变化不仅仅影响国内经济，还会对其他国家的股票市场产生影响。
本文将探讨全球股票市场的联动效应，分析其原因和影响。
一、全球股票市场联动的原因1. 经济全球化的加速随着经济全球化的不断推进，世界各国的经济联系日益密切。
资本在国家之间流动的速度更快，股票市场也因此产生了更强的联动效应。
如果某个国家的经济出现不稳定的情况，外资迅速抽离，股票市场也会受到直接的影响。
2. 资讯传播技术的快速发展互联网的普及使得各国股票市场之间的信息传播更加快速和透明。
当某个国家股票市场出现重大事件时，全球投资者都可以迅速得到相关信息，进而决定是否加大或减少对该股票的投资，影响市场价格。
3. 地缘政治因素的不稳定性当发生一些重大的地缘政治事件时，国际股票市场的波动性会显著增加。
例如，当一场大规模的战争爆发或者贸易战升级时，市场预期和风险偏好会发生变化，进而影响股票市场。
二、全球股票市场联动的影响1. 风险传递效应显著当某个国家股票市场出现风险时，可能会对其他国家的股票市场产生风险传递效应。
这种效应通常表现为市场的波动性增加，而非单纯的市场价格变化。
2. 投资组合的风险分散性降低投资者往往通过创建多元化的股票投资组合降低风险。
然而，当全球股票市场联动性增加时，投资者很难获得足够的风险分散。
这种情况下，一个悲观的股票市场情绪可能会扩散到其他市场，导致整个股票组合遭受损失。
3. 理论研究变得更加重要因为全球股票市场之间的联系变得更加紧密，理论研究显得更加重要。
只有研究股票市场之间的相关性和联系关系，并提供专业的交易策略，才能在越来越复杂的全球股票市场中稳定获利。
三、如何应对全球股票市场联动1. 多元化股权投资组合在股票市场波动性较大的情况下，建立多元化股票投资组合可以有效降低投资的风险。
同时，也需要注意防范全球投资组合中的相关性风险。
中国与国际股票市场联动性研究
中国与国际股票市场联动性研究
在全球化的背景下，金融市场的国际化与联系越来越紧密，股票市场也不例外。
尤其
是中国作为新兴经济体，其经济和金融发展对世界影响越来越大。
因此，探究中国与国际
股票市场的联动性具有重要的理论、政策和实践价值。
1.1 发达国家对中国股票市场的影响
发达国家的经济状况和政策变化对中国股票市场的影响非常显著。
例如，美国次贷危机、欧债危机等全球性事件都对中国股票市场产生了较大的冲击。
此外，发达国家的货币
政策、贸易政策等也会对中国股票市场产生影响，例如美国加息、贸易战等事件均对中国
股票市场产生过较大的波动。
随着中国经济的快速发展，中国股票市场对发达国家的股票市场有着越来越大的影响。
特别是中国在世界经济中的地位日益提高，其政策、数据等信息对国际投资者和市场产生
较大的影响。
例如，中国央行加息、汇率变化、GDP增速等数据的公布均会对国际股票市
场产生影响。
中国经济对新兴市场的经济影响不可忽略，因此，中国股票市场对新兴市场也产生了
一定的影响。
中国股票市场的变化、政策措施、投资者情绪等都会对新兴市场股票市场产
生波动。
例如，中国股灾后，一些新兴市场的股票市场也出现了较大的波动。
最后，探究中国与国际股票市场的联动性，有助于我们更好地把握投资机会，规避投
资风险，并且能够对宏观经济政策和市场监管提供参考依据，促进中外金融市场的交流与
合作。
中美股市的联动性研究
随着金融一体化的加深，各国主要股市呈现出一起上升和一起下跌的趋势，因此股票投资者十分关心股票市场的联动性。
股票市场联动性不仅发生在发达国家之间，在一些东亚和南美国家中也已经被证实。
一、主要文献综述为研究中美股市波动率和回报的联动性问题，我们查阅了国内关于相似课题的文章。
王志芬(2009)检验了中国内地、美国和香港间的联动关系，发现在次贷危机发生前，三者存在波动协同关系，在次贷危机之后不再有波动协同关系。
然而一方面，这些文章通常只关注于波动性或股价中一项的研究，较少关注两者之间的影响。
另一方面大多采用仅由波动性和股价构成的模型，对控制变量的选用还不完善。
因此我们认为中美股市间风险和回报率的联动性关系值得进一步研究。
现有文献对两国股市联动性的研究结论包括：(1)两国或多国股市存在很强的联动性，即这种影响是显著双向的。
Eun and Shim(1989)利用VAR模型分析从1980年到1985年为止的9个发达国家证券交易所的股价指数收益率间存在相当大规模的相互作用。
(2)两国或多国股市仅存在单向的显著影响。
Beekeretal(1990)对1985年10月到1989年12月的美国S&P500指数和日本的NIKKE1225指数进行了研究。
结果发现S&P500指数对日本的NIKKEI1225指数有强烈的影响，而日本的NIKKE1225指数对S&P500指数的影响却很小。
(3)两国或多国股市只存在很弱的联动性。
如韩非(2005)检验了中美两国开收盘价的联动性，发现两者间的联动性很弱。
二、不同股市之间的传导机制有两种主要的传导机制。
首先，这些文章预设的理论前提是：根据半强势有效市场假说，股市中的投资者会对各类信息作出反应，如果有足够重要的信息，或者能够构成“冲击”的信息出现，则股价不再仅仅做噪音运动，而是向上或向下产生显著变化。
针对两国间的联动性关系研究时，我们将宏观经济变化产生的信息分为两类：地域性信息和全球性信息。
国内外股市联动效应研究
国内外股市联动效应研究1. 前言在全球经济一体化的背景下，国际金融市场的波动对国内经济的影响越来越显著。
股票市场作为金融市场的核心之一，其联动效应更是显而易见。
本文将从国内外股市联动效应的表现形式和原因、影响和应对措施等方面进行论述。
2. 国内外股市联动效应的表现形式和原因股市联动的表现主要体现在以下几个方面：（1）股市价格的同步波动：国内和外来的股票价格普遍存在一定程度的同步波动。
（2）成交量的同步变化：国际股市和国内股市的成交量也存在一定的关联性，而且关联度随市场关注度的升高而提高。
（3）新形势下资本市场联动的特点：随着全球化和市场化进程的加速，股市联动关系更加紧密，国际资本市场的不稳定性风险也加大。
以上三个方面的同步性是股市联动的表现形式，其背后的原因有以下几个方面：（1）全球化经济越来越紧密。
（2）交易机制的全球同步趋势，比如交易方式和交易所划分规则的趋同。
（3）资本市场之间的相互关联还表现在长期和短期利率、汇率等许多方面。
（4）媒体舆论的影响，这使得股市价格和成交量更加短暂而敏感的变化。
3. 国内外股市联动效应的影响股市联动效应会对国内、国际股市本身和实体经济产生什么影响呢？（1）股市联动会加剧资本的流动性波动，形成股市价格的伪焦点，使得股市价格远离了其合理的内在价值，进而加大金融市场的不稳定性。
（2）股市联动可能对金融市场及其前沿监管体系产生较大影响，即全球化金融市场对监管的提出更高的要求。
（3）股市联动在危机性事件发生时将波及到整个金融市场，使得金融市场更加容易受到次贷危机、债务危机、通货紧缩等问题的影响。
（4）股市联动对实体经济的影响是通过模糊了股市价格和其内在价值的关系来实现的。
股市价格与市场内部生产要素产生的实际价值相比偏高，导致进一步的经济扭曲。
4. 应对国内外股市联动效应的措施为了有效地应对国内外股市联动效应，可以从以下几个方面入手：（1）完善宏观经济政策协调机制，积极应对国际经济环境变化；（2）加快金融发展，提高金融市场的专业性和国际化水平；（3）逐步完善具有国际竞争力的监管制度和监管机构间的协作机制；（4）加大对股市操纵等经济犯罪的打击力度，减少恶性交易，从根本上去掉股市价格失真的问题。
美国金融危机与中国股市危机期间股指联动性对比研究
美国金融危机与中国股市危机期间股指联动性对比研究美国金融危机与中国股市危机期间股指联动性对比研究引言近年来，全球金融市场的互联互通性日益增强，各国股市之间的联系越来越紧密。
当全球经济面临挑战时，任何一个国家的金融风暴都可能波及其他国家甚至全球范围。
在过去的二十年中，美国金融危机和中国股市危机是两个引发全球市场震荡的重要事件。
本文将通过对美国金融危机和中国股市危机期间股指间的联动性进行对比研究，探讨其相似性和差异性。
一、研究目的及意义目的：本研究旨在比较美国金融危机与中国股市危机期间股指联动性的不同特点，探究其对股市投资者的影响和启示。
意义：通过比较美国金融危机和中国股市危机期间的股指联动性，可以帮助我们更好地了解两国经济体制和金融市场的不同特点。
同时，也对全球金融市场的波动性和风险传染机制有深入的认识。
二、美国金融危机期间股指联动性研究1. 美国金融危机背景2008年，美国次贷危机引发了全球金融危机，成为最严重的金融震荡事件之一。
在此期间，美国股市遭受重创，道琼斯工业指数和标准普尔500指数大幅下跌。
同时，全球其他股市也受到了严重冲击。
2. 美国股市联动性特点在美国金融危机期间，美国股市的联动性表现为“鸽群效应”，即股指之间呈现高度一致的变动趋势。
这表明了投资者普遍对市场风险的恐慌和担忧，导致了资金的撤离。
另外，与其他国家的股指相比，美国股指的波动一般更为剧烈。
三、中国股市危机期间股指联动性研究1. 中国股市危机背景2015年，中国股市经历了一次严重的危机，被称为“中国股灾”，主要由于股市泡沫破裂和政府干预政策失败所致。
在此期间，中国股市大幅下跌，上证指数和深证成指遭受重创。
2. 中国股市联动性特点与美国金融危机期间不同，中国股市危机期间的股指联动性表现出一定的差异性。
虽然中国股市整体下跌，但不同股指之间的波动程度有所不同。
例如，上证指数和深证成指在中国股市危机期间的波动程度较大，而创业板指则相对稳定。
中国股市与国际股市联动性分析——基于DCC-GARCH模型研究
中国股市与国际股市联动性分析——基于DCC-GARCH模型探究摘要：随着全球经济的快速进步和国际化程度的提高，国际股市之间的联动性越来越受到关注。
本文基于DCC-GARCH模型，对中国股市与国际股市的联动性进行了深度探究。
探究结果表明，中国股市与国际股市之间存在显著的联动效应，并且这种联动效应具有时间变动性。
同时，探究还发现，国际股市的波动对中国股市的影响较大，而中国股市的波动对国际股市的影响相对较小。
这一探究对于了解中国股市与国际股市的互相干系具有重要意义，对于投资者和政策制定者有一定的参考价值。
关键词：股市联动性；DCC-GARCH模型；中国股市；国际股市1. 引言股市联动性是指不同股市之间的关联程度和互相影响程度。
随着全球化的推行，各国股市之间的联系日益密切，股市联动性对全球投资者和政策制定者来说具有重要意义。
在全球金融危机之后，股市联动性成为了探究的热点之一。
中国作为世界第二大经济体，中国股市与国际股市的联动性也备受关注。
因此，本文选择中国股市与国际股市的联动性作为探究对象，旨在探讨二者之间的干系以及对中国股市的影响。
2. 文献综述在国际学术界，股市联动性已经成为一个广泛探究的领域。
以往的探究主要通过相干系数、VAR模型等方法来探究股市联动性。
然而，这些方法在思量股市联动性时轻忽了波动的时间变动性，因此在探究股市的联动性时需要引入GARCH模型。
GARCH模型能够思量到股市波动的时间变动性，因此在探究股市联动性时更能符合实际状况。
探究者经过分析发现，股市联动性与金融危机、经济增长等因素密切相关，这为后续的探究提供了基本的理论框架。
3. 数据与方法本文选取了中国股市指数与美国、欧洲、亚洲等国家和地区股市指数作为探究对象。
起首，通过收集每日收益率数据构建样本。
然后，利用DCC-GARCH模型对股市联动性进行预估。
DCC-GARCH模型是一种基于GARCH模型的拓展，可以同时思量股市收益率和波动率的联动性。
中美股市投资者风险偏好的联动性研究——基于风险-收益关系视角
中美股市投资者风险偏好的联动性研究——基于风险-收益关系视角中美股市投资者风险偏好的联动性研究——基于风险-收益关系视角摘要：随着全球化的深入发展，中美两国的股市逐渐成为全球金融市场的核心。
然而，中美股市的投资者风险偏好却一直是一个备受关注的问题。
本文通过基于风险-收益关系视角的联动性研究，探讨了中美股市投资者风险偏好的互动效应。
通过对市场数据的收集和分析，发现中美股市投资者风险偏好存在一定的联动性，且该联动性受到了多种因素的影响。
本文提出了一些政策建议，以帮助投资者更好地理解中美股市的风险偏好联动性并做出正确的投资决策。
关键词：联动性；中美股市；投资者；风险偏好；风险-收益关系引言：中美两国是世界上最大的经济体之一，其股市作为资本市场的重要组成部分，对全球金融市场具有巨大影响力。
中美股市的联动性一直备受关注，其背后的原因涉及到经济、金融和政治等多个因素。
然而，中美股市投资者风险偏好的联动性研究相对较少，本文将以风险-收益关系视角为基础，探讨中美股市投资者风险偏好的联动性，并分析其影响因素。
一、中美股市投资者风险偏好的表现中美股市的投资者风险偏好是指投资者在面对市场波动时对风险的态度和偏好程度。
在中美两国的股市中，投资者的风险偏好表现出一定的联动性。
由于两国经济、政策和市场环境的差异，中美股市的风险偏好虽然表现出一些差异，但总体趋势上却呈现出一定的一致性。
在经济增长阶段，投资者的风险偏好通常较高。
这是因为经济处于增长期时，投资机会增多，投资者对高风险高回报的投资更愿意接受。
而在经济下行时，投资者的风险偏好则较低，他们更倾向于保守投资，降低风险。
中美股市的投资者风险偏好在此方面表现出较好的一致性。
二、中美股市投资者风险偏好的影响因素中美股市投资者风险偏好的联动性是由多种因素所决定的。
其中，市场因素、宏观经济因素和投资者个体因素是影响联动性的重要因素。
1. 市场因素市场因素是中美股市投资者风险偏好联动性的重要驱动力。
中美股市联动性研究
中美股市联动性研究作者：斯映红来源：《经济研究导刊》2010年第23期摘要:将中美两国股市从2007年1月到2009年12月按年度为标准分为三个阶段,通过实证分析研究中美两国股市的联动性。
根据实证分析的结果,剖析两国股市联动性的内在机制。
在剖析两国股市联动性的内在机制的基础上,提出了一些可行性的政策建议。
关键词:股市联动性;宏观经济;政策建议中图分类号:F830.91 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2010)23-0155-02随着全球经济一体化程度的提高,世界范围内的经济波动也更加紧密。
作为金融市场重要组成部分之一的证券市场,往往被称为国民经济的晴雨表,其长期走势与人们对经济的预期有直接的联系。
因此,世界范围内紧密的经济波动能一定程度上反映在全球的股市联动上。
QFII的引入使得境外机构投资者有机会进入内地证券市场,国内机构投资者与国外的接触因此而日益密切。
这加快了我国投资者价值型投资策略与成熟投资理念的形成。
与此同时,全球范围内的资产组合配置不断增多,这加强了国内股票市场与国际股票市场的互动。
本文对中国内地股票市场与美国股票市场的联动性进行研究,试从理论和实证的角度,研究中美股市联动性的变化。
一、股市联动性分析的理论基础在开放经济条件下,一国的经济增长与波动变化会通过各类渠道最终影响到世界经济的发展,反之亦然。
各国经济波动的传递途径主要有国际贸易、资本、金融、政策等各类渠道。
(一)国际贸易渠道直接的国际贸易主要通过两种渠道来传递经济波动。
一种是对外需求:当一个国家或世界的经济处于扩张期时,它们对于产品的需求就会很旺盛,而当国内产品无法满足需求时,该国或该区域居民的需求就会产生溢出的效果。
这必然带来出口国出口企业的产量增加,出口国的总产出也会相应增加,最终促使该国从他国或世界经济的扩张中得益,经济也趋于扩张。
第二种是价格信息的传递:当一个国家或世界经济扩张时,该国或世界产品的价格往往会有所上升,而在国际贸易背景下,这种价格上涨的冲击会带动其他国家产品价格的相应增加,从而导致其他国家工资、就业和总产出的膨胀,最终经济也同步扩张。
中美股市联动性实证研究
中美股市联动性实证研究进入21世纪以来，全球经济一体化的程度不断加深，各国经济间联系也变得更加紧密。
中国在2001年加入WTO 以后，中国国内市场不断开放，中国与世界各国间的贸易往来更加频繁，美国、日本、欧盟等都成为我国重要的贸易合作伙伴。
据商务部统计数据显示，在2008年中美双边贸易达到了3333.4亿美元；受到2008年金融危机的影响，2009年中美双边贸易额有所下降，总额为2983.6亿美元；随着金融危机后各国经济的复苏，2010年中美贸易额也有所回升，总额达到了3853.4亿美元；在2011年，中美双边贸易额创出十年新高，达到了4467亿美元，由此可见中美之间的经济关系已越来越密切。
资本市场作为实体经济的“晴雨表”，实体经济上的往来必定会对两国资本市场尤其是股票市场带来一定的影响。
美国股票市场不仅是发达国家股票市场重要的组成部分，也是国际股市的重要标杆。
同时，随着中国引入QFII、QDII以及中国股市的不断改革，中国股市正在不断地与国际市场接轨，中国股市与美国股市间的关系也成为投资者及学者热议的话题。
研究中美股市间联动性的意义在于：首先，可借助美国资本市场的经验以促进中国资本市场的发展；其次，通过研究中美股市间的联动关系，可以为投资者提供更多的投资信息，构建更优的投资组合，合理地规避风险。
研究方法本文的论证研究主要分两步，第一步是构建GARCH（1，1）模型，第二步是建立DCC-GARCH模型，获得中国上证股指收益率与美国道指收益率在1998-2011年间的动态相关系数，因此本文主要涉及到GARCH和DCC-GARCH两个计量模型。
（一）GARCH模型GARCH模型的全称是广义自回归条件异方差模型，由经济学家波勒斯列夫（T.Bollerslev）于1986年提出。
GARCH 模型是一个专门针对金融数据所量体订做的回归模型，与普通的回归模型相比，GARCH模型对误差的方差进行了进一步的建模分析，非常适用于波动性的分析和预测。
中美股票市场的联动性研究
中美股票市场的联动性研究中美股票市场的联动性研究引言：近年来，中美两国的经济关系日益紧密，其中股票市场的联动性成为了学术界和投资者普遍关注的热点问题。
中美股票市场的联动性研究对于了解全球股票市场的相互影响以及跨境投资的风险管理具有重要的理论和实践价值。
本文旨在通过对中美股票市场的联动性进行探究，从政策、公司层面以及宏观经济因素等多个角度，全面分析中美股票市场的联动性。
一、政策层面对中美股票市场联动性的影响政策层面是中美股票市场联动性的重要因素之一。
首先，两国政策环境对股票市场的发展和投资者行为产生深远影响。
政府的经济政策、监管政策以及对外开放政策的调整都可能影响到股票市场的波动和投资者的预期。
例如，两国政府对于外资的开放程度和企业的上市规则等政策变化会直接影响到跨境投资者的投资策略以及投资者对未来市场表现的预期，从而进一步影响到股票市场的价格走势和联动性。
此外，两国政府通过进一步提升金融合作，如签署财务信息交换协议和开展互联互通等合作机制，也有助于扩大股票市场的交流和互联互通，进一步提高两国股票市场的联动性。
二、公司层面对中美股票市场联动性的影响公司层面的因素也对中美股票市场的联动性产生了重要影响。
首先，跨国公司的业务表现和投资者关注度会影响到股票市场的走势和联动性。
有研究表明，某些中国企业在美国好于中国的业务表现会导致其股价上涨，从而影响到中美股票市场的联动性。
其次，中美跨国公司的财务报表和业绩公告也可能成为引起股票市场波动的因素。
信息的不对称性和不完全透明性会导致投资者的交易决策产生差异，进而导致股票市场的非理性波动。
此外，公司的投资者关系和市场沟通也能影响到股票市场的联动性。
如果公司能够积极主动地与投资者交流并及时向市场披露重要信息，则能够提高市场透明度，减少信息不对称性，进而提高中美股票市场的联动性。
三、宏观经济因素对中美股票市场联动性的影响宏观经济因素是中美股票市场联动性的另一个重要影响因素。
中国内地、香港、美国股市关联性研究——基于金融危机的影响
中国内地、香港、美国股市关联性探究——基于金融危机的影响专业品质权威编制人：______________审核人：______________审批人：______________编制单位：____________编制时间：____________序言下载提示：该文档是本团队精心编制而成，期望大家下载或复制使用后，能够解决实际问题。
文档全文可编辑，以便您下载后可定制修改，请依据实际需要进行调整和使用，感谢!同时，本团队为大家提供各种类型的经典资料，如办公资料、职场资料、生活资料、进修资料、教室资料、阅读资料、知识资料、党建资料、教育资料、其他资料等等，想进修、参考、使用不同格式和写法的资料，敬请关注!Download tips: This document is carefully compiled by this editor. I hope that after you download it, it can help you solve practical problems. The document can be customized and modified after downloading, please adjust and use it according to actual needs, thank you!And, this store provides various types of classic materials for everyone, such as office materials, workplace materials, lifestyle materials, learning materials, classroom materials, reading materials, knowledge materials, party building materials, educational materials, other materials, etc. If you want to learn about different data formats and writing methods, please pay attention!中国内地、香港、美国股市关联性探究——基于金融危机的影响中国内地、香港、美国股市关联性探究——基于金融危机的影响一、引言金融危机的影响是全球性的，对各国经济体系都带来了巨大的冲击。
中美股市联动性研究
§ ｌ ◆
◆
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ● ＃ 誊 ◆
科赣
管
申
市
刘 堂 勇
（ 华侨大 学 福 建泉 州 ３２２ ） ６０ １
摘 要：本文将 中国股市依据开放 程度 分成三个不 同阶段 ， 分别研 究其跟 美国股市的联 动性 。 主要 运用Ｇａｇｒ ｒｎｅ检验方法， 结 果 表 明 随 着 中 国股 市 开 放 程度 的 加 强 ，中 美股 市 的联 动性 不 断加 强 ，但 是 Ｊ ａｓ 检 验 结 果 又他 们 之 间不 存 在 长期 的均 衡 关 ｏｎｎ ｈ ｅ
表 １ 因 果 关 系检 验 （ 后 两期 ） 滞
原假设 Ｆ Ｓ ｔｔ － ｔ ｉｉ ａ ｓｃ Ｐｏ ａ ｉ ｙ ｒｂ ｂｌ ｉ ｔ
Ｌ ｋ ａ ｇ ｒ 响 Ｌ Ｃ１ ＤＣ１ Ｇｒｎ ｅ影 ￣ Ｓ Ｌ ２ Ｇｒｎ ｅ影 Ｉ Ｌ Ｃ ＤＣ 非 ａ ｇ ｒ １ Ｓ ２ ￣ １ Ｉ Ｌ ３ Ｇ ａ ｇｒ ＩＬ Ｃ ＤＣ 非 ｒ ｎ ｅ影 Ｉ Ｓ ３ ￣
一
国股市的同时 ，也 对另一 国家的股市产生影 响。第二种观点 是市场传染说。该观点认为一个 国家股票市场 的收益率 ，将 作用于其他国家股 票市场的收益率 ，即使这个 国家的交易是
纯粹的噪声交易时也是如此 。国内外的大量研究表 明基于这 两种观点的股市联动性都存在 。 对于中美股市的联动性 ，国内学者进行 了大量研究 。张 福 、赵华等 （０４ ２ ０ ）对 中国股市和美国股 市在不 同时期的长 期均衡特征和 因果关 系进行 了实证分析 ，结果认为 中美股市 在不同时期表现 出不 同的特征 ，在 Ｂ股市场 向境内投资者开 放以前 ，中国股票市场和美国股 票市场在收益率和波动性 方 面不存在显著的共同特点 ； 但在 Ｂ股市场 向境 内投资者开放 后 ，中美两国股市股价走势相近 、统计特征趋 同，并通过协 整检验发现 ，中美两国存在长期均衡关系。 韩非 、肖辉 （０ ５ ２ ０ ）考虑 了２ ０ 年 １ １日到 ２ ０ 年 ｌ ０１ 月 ０４ ２ 月３ １口中美股市开盘和收盘的数据 ，其研 究表 明，中国股市 与美国股 市的相关性很弱 ，且从 中美股市的相互影 响方 向来 看， 中国股市收盘对美国股市的开盘有影响 ， 但是影响很弱 ， 而美国股市收盘对中国股市的开盘几乎没有影响。
新冠疫情对中美两国股票市场联动性的影响——基于格兰杰因果关系检验的分析
作者： 李琳[1]
作者机构： [1]吉林大学,吉林长春130012
出版物刊名： 全国流通经济
页码： 149-151页
年卷期： 2020年 第30期
主题词： 新冠疫情;中美股票市场;格兰杰因果关系检验
摘要：本文基于格兰杰因果关系检验的方法对新冠疫情前后中美股票市场的联动性进行了研究,其中选取上证指数、深证成指、恒生指数、台湾加权指数作为中国股票市场的代表,选取道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、标普500指数代表美国股票市场。
研究发现,新冠疫情暴发以来中国股票市场的自主性显著增强,由美国股票收益率的"果"变为"因",但中国香港、中国台湾股票收益率与美国股票收益率间的格兰杰因果关系未发生显著变化。
本文认为新冠疫情对中国来说或是巨大的机遇,同时股票市场的状况有力印证了港澳台地区只有和祖国团结在一起才能分享国家发展进步的成果。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Finance 金融, 2020, 10(4), 322-333Published Online July 2020 in Hans. /journal/finhttps:///10.12677/fin.2020.104033A Superficial Study on the Causesand Characteristics of Co-Movementin Chinese and American StockMarkets during the EpidemicXinyi XuanZhejiang University City College, Hangzhou ZhejiangReceived: Jun. 16th, 2020; accepted: Jun. 30th, 2020; published: Jul. 7th, 2020AbstractFirstly, this paper makes a default description and affirmation to the statement that the Chinese and American stock markets have linkage. Therefore, the paper focuses on the causes and charac-teristics of the linkage between Chinese and American stock markets. In the literature review sec-tion, two theoretical bases of the causes of coactivity-spillover effect and contagion effect, as well as various factors affecting coactivity-are proposed. In the part of empirical analysis, the logarithmic return rate of Chinese and American stock markets from 2015 to now is taken as the research ob-ject, and the VAR model and GARCH model are constructed to carry out an empirical study on the size and direction of the return and fluctuation spillover effect between Chinese and American stock markets, and the conclusion is drawn that the US stock market has significant spillover effect of returns and fluctuations on Chinese stock market. Finally, through qualitative analysis, some simple conclusions on the characteristics of the linkage between Chinese and American stock mar-kets during the episdemic period were obtained, and the impact efficiency, impact intensity and impact time of the spillover effect of the American stock market on Chinese stock market were ob-tained based on the data analysis during the circuit breaker period of the American stock market.KeywordsSpillover Effects, GARCH Model, U.S. Stocks Fusing中美股市联动性成因及疫情期间联动性特点浅研究宣心怡宣心怡浙大城市学院，浙江 杭州收稿日期：2020年6月16日；录用日期：2020年6月30日；发布日期：2020年7月7日摘 要文章首先对中美股市具有联动性这一陈述，做出默认描述及肯定。
因此全文的重心在于对中美股市联动性的成因及其特点的研究。
文献综述部分提出了联动性成因的两个理论基础——溢出效应和传染效应，以及影响联动性的各种因素。
实证分析部分以2015年至今的中、美股市对数收益率作为研究对象，构建VAR 模型和GARCH 模型对中美股市间收益和波动溢出效应的大小和方向进行了实证研究，得出结论：美国股市对中国股市存在显著的收益和波动的溢出效应。
最后通过定性分析，得出了一些疫情期间中美股市联动性特点的简单结论，并根据美股熔断期间的数据分析得出了美国股市对中国股市溢出效应的冲击效率、冲击强度和冲击时间。
关键词溢出效应，GARCH 模型，美股熔断Copyright © 2020 by author(s) and Hans Publishers Inc.This work is licensed under the Creative Commons Attribution International License (CC BY 4.0). /licenses/by/4.0/1. 研究背景股市联动效应，是指不同股市之间多种因素的同向变动效应。
如，股票价格、指数收益率等股市要素同涨共跌的现象。
美国股票市场作为全球目前最为成熟、体制最为完善的股票市场，其对于国内证券市场的影响是非常大的。
而中国作为发展速度最快的国家之一，其证券市场具有巨大潜力。
两国紧密的经济波动常常能一定程度上反映在两国的股市联动上，因此中美股市具有较强的联动性。
2. 文献综述2.1. 理论基础学界在对中美股市联动性的成因进行解释时，通常普遍接受的理论有两种，分别是溢出效应和冲击传染效应。
1、溢出效应由于各国之间存在时差，各国股市的开盘时间也不尽相同，这就形成了一种以时差顺序为主导的传递现象，在这种效应下，某一国家宏观经济与企业所产生的信息会随时差传递到其他不同国家的股票市场，从而出现了各国股市股票收益率之间的联动[1]。
肖辉、韩非(2005)使用了MA(q)-GARCH-M 模型，对中美股市收益率的由于时差原因存在的相互联动关系进行了分析。
得到的实证结果表明：美国股票市场收盘对中国股票市场开盘的信息溢出微乎其微。
然而中国股票市场收盘对美国股票市场开盘存在一定的微弱联动关系[2]。
李红权(2011)利用溢出效应检验体系对美、中国大陆以及香港地区的股票市场的联动关系做出了信息事件是美国2008年金融危机时的实证分析。
研究发现美国股市对中国A 股市场具有强烈的传导作用，而A宣心怡股市场同样能影响美国股市，二者相互影响、相互作用[3]。
张敬敏，周石鹏(2015)采用中美股市的指数数据，通过构建DCC-GARCH模型对金融危机后的两国股市波动率溢出效应做出了深入分析。
结论显示，在金融危机之后中美两国股市确实存在着联动性，又由于中国股市的发展不成熟，导致该联动性并不稳定[4]。
尉伟杰、王秀芳等(2016)同样是采用中美股市的指数数据，通过构建向量自回归(VAR)模型、格兰杰因果及协整检验对中美股市的联动效应做出了实证研究。
结论显示，中国股市和美国股市在长期中具有稳定的联动效应，且美国股市对中国股市的溢出效果要更强烈[5]。
宋玉臣，乔木子(2016)运用四种门限自回归误差修正模型对中美股市的联动效应以及非对称性调整特征做出了实证研究。
结论显示，美国股市对中国股市有着明显的单方面溢出效应和短期均衡联系[6]。
从不同的文献中可以发现，尽管溢出效应作为中美股市的联动性成因之一已经普遍得到认可，但不同的学者对于溢出效应的冲击方向和冲击效率有着截然不同的意见。
2、传染效应King & S. Wadhwani (1986)提出了市场传染假说。
该假说认为，市场中的投资者由于信息掌握不全面，因此会观察和利用其他市场价格来做参考，即在信息不对称的情况下，更容易产生趋同效应、羊群效应等行为，因此一国股票市场的价格波动会传染到其他国家的股票市场。
事实上，传染效应的本质是，价格的信息冲击在国际上不同股票市场间广泛传递。
行为金融学理论中，被广泛讨论的投资者趋同效应就是对股市传染效应有效解释的一种典型例子。
虽然在本质上，冲击传染效应也是属于信息溢出效应的一种。
然而，冲击传染效应更加关注着的信息为价格冲击。
所以在金融危机中，此效应尤为显著。
2.2. 影响因素除了对股市间联动效应的研究外，多年来，国内外学者又都尝试着从不同的角度来分析不同国家或地区股票市场的联动效应。
着眼于寻找对股市联动性产生重要影响的冲击因素以及各种因素影响的冲击方向和冲击效率。
Flavin (2002)在研究影响两国股市收益率的因素时，使用了国际贸易理论中的引力模型，发现主要因素有：国内工业结构、市场的流动性、两国间的距离、区域位置与市场规模[7]。
龚金国，史代敏(2015)从金融自由、贸易强度以及市场传染等层面出发，对不同股市间的联动效应进行了实证研究。
文章通过间接测度已实现波动率联动对中美股市的联动效应进行模型构建。
结论显示，中国金融自由化并没有加强中美两国股市的联动效应，相反地还对两国的股市联动产生着抑制影响。
另外的，贸易强度确实使得中美两国股市的联动效应加强[8]。
高慧和刘阳(2012)在研究美国与中国股市的长期联动关系时采用DCC-GARCH模型对其做了实证研究，结果表明，影响美国与中国股市长期联动关系的因素主要有：中美两国双边金融对外开放程度、不一致的经济周期、外部冲击、彼此间的贸易依存度、汇率形成机制等[9]。
姚宏伟，张彤(2016)从结构突变新视角出发，对人民币汇率、中美股市以及两国利差的相互联动效应做出了实证研究。
结论显示，上述几个因素之间的长期均衡联系发生了两次结构突变，制度变迁和金融危机则是结构突变的主要原因。
在汇率与股市的联动关系研究中，汇率是主导因素，研究时期内一直都是汇率对股价产生单方面的溢出效应[10]。
3. 实证分析3.1. 研究原理3.1.1. 收益溢出效应研究在国内外股市收益率条件均值溢出效应的研究中一般采用向量自回归方法，即使用VAR模型分析随机扰动对变量系统的动态冲击从而揭示各种经济冲击对经济变量系统形成的影响，并且VAR模型的一种应用是granger因果检验。