2017年铜箔行业分析报告

2017年铜箔行业分析

报告

2017年8月

目录

一、铜箔：电子行业基础材料电池负极核心载体 (5)

1、运用领域广泛电子行业及锂电核心基础 (5)

2、电解、压延铜箔各具优势电解工艺占据主导 (7)

二、标准铜箔需求稳定锂电铜箔需求激增 (9)

1、标准铜箔：覆铜板和PCB下游增长稳健 (9)

（1）覆铜板（CCL）用铜箔 (9)

（2）印刷电路板（PCB）用标准铜箔 (11)

2、锂电铜箔：电动车带动锂电下游需求激增 (13)

（1）锂电铜箔：锂离子电池负极核心材料 (13)

（2）锂电池需求 (15)

（3）消费类3C锂电池 (15)

（4）动力电池类锂电池 (17)

（5）储能 (20)

（6）锂电铜箔需求测算 (21)

三、新增产能尚待时日高性能产品或成未来焦点 (22)

1、日本、台湾引领海外产能中国占据产能龙头地位 (22)

2、国内锂箔呈现寡头格局明年新增产能有望集中释放 (23)

3、6μｍ及微孔铜箔引领未来发展趋势高端产品或成竞争核心 (26)

27

四、投资机会分析 ..................................................................................

1、锂电铜箔供需缺口确定海外转产影响标箔供应 (27)

2、诺德股份：国内锂电铜箔龙头铜箔涨价弹性最大 (31)

（1）锂电铜箔市占率高，业绩增长确定性强 (31)

（2）剥离亏损资产，铜箔涨价弹性最大 (31)

（3）轻薄化趋势加剧，6μｍ产品放量在即 (33)

（4）产业布局持续深化控股股东增持彰显信心 (33)

3、铜陵有色：锂箔产能持续扩张传统业务收入稳定 (34)

铜箔按下游需求可以分为标准铜箔（CCL、PCB）、锂电铜箔；按照生产工艺分为压延铜箔和电解铜箔。电解铜箔主要用于PCB所使用的刚性覆铜板（CCL），压延铜箔主要用于FPC所用的柔性覆铜板（FCCL）；压延铜箔和电解铜箔都可以用于锂电池的负极材料。目

前市场电解铜箔的比例占据约95%以上的市场份额。标准铜箔和锂电铜箔虽然同样采用电解工艺，但标准铜箔转产至锂电铜箔需更改溶解工艺中的添加剂配方，并新增尾端处理设备，同时需要下游客户认证，转产周期一般超过三个月。

PCB板传统下游计算机、通讯、消费电子增速下滑，但是智能穿戴、汽车电子等新增需求将有效对冲传统需求的下滑，我们认为

2017~2020行业的年化复合增长率约 3.5%，将带动标准铜箔需求稳健增长；受益于新能源汽车快速放量，动力锂电池需求保持高速增长，

我们认为2017~2019年复合增长率高达22.8%。将拉动动力锂电铜箔年复合增长率达27.95%。另外，储能的商业模式逐步成熟及锂电池技术进步，也会带动储能类锂电铜箔需求在未来几年内将迎来较大增长。

全球铜箔供给主要自亚洲，其中日本、台湾长期占据主导地位，

尤其是在高精度电子铜箔领域技术优势明显。近几年国内铜箔产能发展迅速，日台两地的企业也纷纷在国内开设分厂。国内锂电铜箔产能主要集中在诺德股份、灵宝华鑫、嘉元科技、赣州逸豪及安徽铜冠（铜陵有色）这五家公司，五家市占率合计超过80%。虽然各厂商均纷纷扩产，但考虑到产能释放的瓶颈，我们认为2017年实际新增产能在2万吨左右。

目前海外进口的标箔量，约占我国当年CCL及PCB用铜箔总量约1/3。从数据来看，2015年我国电子铜箔的出口量为 1.6287万吨，比2014年同期减少38.5%，自2009年以来与同期相比（年增长率）出现的最

大幅度的下跌值。2015年全国电子铜箔出口额为13074 万美元，同期增长率为-53%。2016年锂电铜箔大幅涨价，海外标箔企业迅速转产

至锂电铜箔，总产能量约达4000-4500吨/月；海外的减产导致了国内标准铜箔的供需失衡，影响国内标箔价格也出现大幅上涨。

锂电铜箔经过2016年的大涨后，在2017年上半年出现微小涨幅，主要原因是上半年新能源汽车受补贴目录影响处于逐步放量阶段，而进入三季度锂电铜箔的供需平衡将被打破，缺口将随着新能源汽车放量而扩大。随着2016年锂电铜箔扩产产能逐步落地，这种供需缺口有望在2018年中被填补。我们采用的需求测算是基于当前锂电技术和电

动车下游需求，若未来锂电池技术有新的突破带动储能锂电池等下游

需求爆发，则锂电铜箔的供需缺口或会进一步扩大。

与国内锂电铜箔产能大规模扩产形成鲜明对比，海内外对于标准铜箔扩产的幅度是比较小，因此海外转产至锂电铜箔对国内标准铜箔

企业影响较大。自2016年7月，标准铜箔价格已由6万/吨（原铜价格约3.8万/吨、加工费约 2.2万/吨）涨至10.8万元/吨（原铜价格4.6万/吨，加工费约6万/吨）。目前，覆铜板上游物料玻纤布也出现

紧缺的局面，玻纤布总产能无法大幅增加也将推动覆铜板持续涨价。

覆铜板行业集中度较高，PCB企业相对分散，覆铜板涨价议价能力强也将带动标准铜箔涨价。