安然破产案例分析

Enron Gas
Services 运作 思路
把能源交易和金融工具相结合，依赖其 丰富的天然气储备和跨州的输送管道， 把握能源价格变动趋势 ，通过能源银行 (“gas bank”)这种商业模式的平台， 交易天然气输送合同—能源期货和期权 交易，使消费者在日益波动的能源市场 规避价格风险，同时还为生产商提供融 资服务。
天然气价格账簿（Gas Price book）, 主要管理安然以固定价格购买和销售天 然气所暴露出的风险；来源账簿 （Basis Book）;主要管理不同地点的 天然气的价格差异所带来的风险；指数 账簿(Index Book)，主要管理安然必须 保证有足够的天然气来满足到期对各个 地区的交付这一风险；运输和选择权账 簿（The Transport and OMICRON Book），运输账簿包含着一个数据库， 储存有在合同规定的任意时间内满足天 然气支付的管道运输能力的数据，以便 随时进行调整和管理。选择权账簿包含 着一个安然给消费者的可选择的购买数 量的列表，也就是说可以按照浮动价格 多购买一定数量的天然气，安然通过该 账簿对这种意外的数量风险进行管理。
供应商开发机构（Supply Origination Units）的主要工作是与供应商以固定 的价格签订长期供货合同，当然，由于 市场价格的波动很大，以固定的价格和 安然签订合同对供货商来说也许意味着 会有潜在的损失，安然采取的办法是给 供货商提供资金支持，帮助他们进行天 然气的生产，以此为条件得到长期的固 定价格的天然气。同时他还通过对濒临 破产的能源企业注入资金从而获得直接 的合法的储备天然气能源的权利，因而 使得其面临的风险得到一定程度上的转 移。
安然研制出的这一套为能源衍生证券定 价与风险管理的系统，构成了它的核心 的竞争力。这些定价技术、风险控制技 术以及财力资源上的优势，使安然垄断 了能源交易市场
同时由于安然是这个能源交易市场中 “第一个吃螃蟹的人”，因此这一个市 场的几乎所有游戏规则都将由安然来制 定，这就相当于安然既当运动员又当裁 判员，其对这个市场的垄断破产案例分析
安然 公司 概述
安然公司是由肯尼斯·雷于1985年策划 兼并了实力超过自己一筹的竞争对手— —Inter North公司后为公司取名为安然 公司的，在成立之初，公司的主业是石 油和天然气生产及传输。肯尼斯·雷领 导公司一边生产天然气，一边依托其与 业界及华盛顿的良好关系大力宣传天然 气是未来能源的理论，并铺设管道至客 户端。当安然在全美天然气供应商中仅 列第13位的时候，就已建起美国最大的 天然气管道输送系统，输送量达到全美 消费总量的1/5，形成其后能源输送业 务的雏形。
安然 公司
的 金融 创新
安然最主要的创新成就来自对金融工具 的创造性“运用”。通过新金融工具使 能源商品“流通”起来，为能源产品 （包括天然气、电力和各类石油产品） 开辟期货、期权其他复杂的衍生金融工 具，以期货、期权市场和衍生金融合同 把这些能源商品“金融化”。在世界各 国的能源证券交易中，安然占据着垄断 地位。
安然虽然遭遇到了风险，但其却从中看 到了商机：能源用户为了规避风险，迫 切需要套期保值的服务，但当时还不存 在这样一个市场，安然的机会就此产生。
安然在实际运作当中积累了风险管理的 初步经验。随后安然确立了公司战略转 型的雏形：在受管制的管道业务之外涉 足非管制的领域。公司由此涉足“能源 +金融”的能源期货期权业务，Enron Gas Services由此产生。
市场开发机构（Market Origination Units）的主要工作是将以固定价格购 得的天然气在数量或价格上做些调整后 卖给消费者。当然，安然提供了诸如互 换等金融交易工具来使消费者能够得以 规避价格变动所带来的风险。
集中化的后勤和风险管理机构 （Centralized Logistics and Management）的主要任务是对公司的 金融期货期权业务进行风险管理。他所 采用的方法是将和其他公司签订的合同 所暴露出的风险分为五个账簿（Book） 进行管理
这一创新的能源交易模式使得
Enron 安然获得了巨大的成功，并确 Gas 立了其美国能源交易领域的霸
Services 主地位
20世纪80年代中后期，里根政府开始大 力推行自由市场经济，并由美国联邦能 源监管委员会开始解除管制的改革，不 但放开能源价格管制，而且允许能源用 户可以长期签订长期能源供应合同。这 些宏观政策的改革大大加剧了美国能源 市场的竞争程度，使能源市场上的价格 大幅波动，这种变化在初期确实给存有 大量天然气资源储备的安然带来了巨大 的损失
金来支撑其“高增长”的态势。
安然把目光投向了愿意参与安然融资安 排的外部投资者。为了维持较高的信用 评级及“高增长”的态势，从而降低融 资成本，安然的资产负债表上不能有过 多债务，还必须保持收入的快速增长。 为了实现这样的目的，安然需要一个特 殊的金融工具，以便在持续获得外部低 成本资金的同时又能对其增量债务进行 资产负债表外的会计处理。
安然 的
花招
90年代后半期开始，为实现其成为世界 领先公司的野心，安然进入快速纵深扩 张阶段，在全球超过40个国家和地区进 行业务和投资扩张,但是快速扩张需要巨 额的资本投资，由于这些投资在短期内 无法产生满意的收益和现金流，而安然 又坚信这些投资在长期会获得较好的收 益，从而给安然的财务报表造成巨大的 现实压力。安然迫切需要低成本增量资
循着这一思路，在许多种可能的选择中， 安然以其“过度追求金融创新”的一贯 风格选择了一条危险的道路：在会计处 理上玩弄花招，利用金融工具进行大量 资产负债表外融资，利用或滥用会计准 则的漏洞少报或隐藏债务，通过关联交 易和激进、大胆的会计处理夸大收入及 利润。
SPE 体系
在特定情况下，美国的会计准则允许 SPE的发起公司可以不将其合并报表。 因此，这些在发起公司和SPE之间进行 的交易将产生收益或损失，且可确认为 发起公司的现金流。