索通发展：价稳量增龙头再启航 增持评级

索通发展(603612)

司财务报表及指标预测

2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 财务指标2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入1,965 3,281 3,380 3,887 4,275 成长性

减:营业成本1,531 2,319 2,708 2,843 3,127 营业收入增长率13.7% 66.9% 3.0% 15.0% 10.0% 营业税费23 38 39 45 49 营业利润增长率-17.7% 493.8% -54.6% 96.4% 23.4% 销售费用80 85 88 108 108 净利润增长率-10.8% 516.1% -62.0% 94.1% 20.2% 管理费用86 123 155 155 110 EBITDA增长率 3.8% 205.9% -35.7% 60.7% 17.2% 财务费用41 119 95 156 166 EBIT增长率-10.0% 408.4% -49.0% 88.6% 19.7% 资产减值损失96 -49 - - - NOPLAT增长率-2.9% 373.8% -52.5% 89.8% 19.4% 加:公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率7.4% 30.9% -0.6% -0.6% -0.4% 投资和汇兑收益- - - - - 净资产增长率0.6% 79.5% 12.1% 10.1% 11.7% 营业利润109 650 295 579 715 利润率

加:营业外净收支8 46 - - - 毛利率22.1% 29.3% 19.9% 26.9% 26.9% 利润总额117 696 295 579 715 营业利润率 5.6% 19.8% 8.7% 14.9% 16.7% 减:所得税14 130 77 145 179 净利润率 4.5% 16.7% 6.2% 10.4% 11.4% 净利润89 548 208 405 486 EBITDA/营业收入15.7% 28.8% 18.0% 25.1% 26.8% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EBIT/营业收入7.7% 23.3% 11.5% 18.9% 20.6% 货币资金194 407 768 1,038 1,352 运营效率

交易性金融资产- - - - - 固定资产周转天数252 168 151 129 113 应收帐款490 451 730 770 795 流动营业资本周转天数128 100 121 111 108 应收票据145 443 288 339 373 流动资产周转天数253 188 247 252 264 预付帐款56 60 69 74 80 应收帐款周转天数85 52 63 69 66 存货375 696 602 629 703 存货周转天数59 59 69 57 56 其他流动资产43 62 62 62 62 总资产周转天数575 414 491 460 448 可供出售金融资产- - - - - 投资资本周转天数433 310 340 294 266 持有至到期投资- - - - - 投资回报率

长期股权投资- - - - - ROE 6.3% 23.1% 7.8% 13.7% 14.9% 投资性房地产- - - - - ROA 3.3% 12.8% 4.6% 8.5% 9.7% 固定资产1,645 1,425 1,411 1,375 1,316 ROIC 5.8% 25.6% 9.3% 17.7% 21.3% 在建工程 1 368 424 491 574 费用率

无形资产118 301 296 292 287 销售费用率 4.1% 2.6% 2.6% 2.8% 2.5% 其他非流动资产53 216 142 60 -35 管理费用率 4.4% 3.7% 4.6% 4.0% 2.6% 资产总额3,118 4,430 4,761 5,065 5,402 财务费用率 2.1% 3.6% 2.8% 4.0% 3.9% 短期债务597 882 832 782 732 三费/营业收入10.5% 10.0% 10.0% 10.8% 9.0% 应付帐款325 433 438 486 519 偿债能力

应付票据9 44 31 32 36 资产负债率53.3% 41.0% 38.2% 35.8% 32.6% 其他流动负债318 203 276 285 257 负债权益比114.1% 69.5% 62.4% 57.0% 49.9% 长期借款393 182 182 182 182 流动比率 1.04 1.36 1.60 1.84 2.18 其他非流动负债20 71 71 71 71 速动比率0.74 0.91 1.22 1.44 1.72 负债总额1,662 1,816 1,830 1,838 1,797 利息保障倍数 3.68 6.42 4.11 4.71 5.31 少数股东权益43 243 253 283 333 分红指标

股本181 243 340 340 340 DPS(元) 0.10 0.48 0.20 0.41 0.46 留存收益1,233 2,198 2,338 2,603 2,932 分红比率40.0% 30.0% 33.0% 34.4% 32.5% 股东权益1,456 2,614 2,931 3,227 3,605 股息收益率0.8% 3.8% 1.6% 3.2% 3.6% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 业绩和估值指标2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 净利润103 566 208 405 486 EPS(元) 0.26 1.61 0.61 1.19 1.43 加:折旧和摊销159 181 218 241 264 BVPS(元) 4.15 6.97 7.87 8.65 9.62 资产减值准备96 -49 - - - PE(X) 48.9 7.9 20.9 10.7 8.9 公允价值变动损失- - - - - PB(X) 3.1 1.8 1.6 1.5 1.3 财务费用50 57 95 156 166 P/FCF -15.4 -14.6 19.6 12.6 11.3 投资收益- - - - - P/S 2.2 1.3 1.3 1.1 1.0 少数股东损益14 19 10 30 50 EV/EBITDA 10.8 4.2 8.0 4.7 3.7 营运资金的变动-73 -503 -49 -72 -100 CAGR(%) 61.7% -1.8% 25.0% 61.7% -1.8% 经营活动产生现金流量226 235 483 760 866 PEG 0.8 -4.4 0.8 0.2 -4.9 投资活动产生现金流量-237 -336 - - - ROIC/WACC 0.6 2.5 0.9 1.8 2.1 融资活动产生现金流量-314 191 -122 -490 -552 REP 2.4 0.5 1.7 0.8 0.6 资料来源：贝格数据，财通证券研究所