CPA 注册会计师 财务成本管理 知识点讲解及练习 第64讲_资本结构决策分析(3)

=×(1-T)+×

S==2977.94

=×+×

=×（）

则β=1.1125

（2）无负债的贝塔系数

资产的β=权益的β÷[1+产权比率×（1-所得税税率）]=1.1125÷[1+1/4×（1-15%）]=1.1125÷

1.2125=0.9175

（3）两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本和实体价值：

①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。

权益的β=资产的β×[1+负债/权益×（1-所得税税率）] =0.9175×[1+2/3×（1-15%）]=1.4374

权益资本成本=4%+5%×1.4374=11.187%

股权价值=D/R S=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.187%=323/11.187%=2887（万元）

债务价值=2000（万元）

公司实体价值=2887+2000=4887（万元）

②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。

权益的β=资产的β×[1+负债/权益×（1-所得税税率）]=0.9175×[1+3/2×（1-15%）]=2.0873

权益资本成本=4%+5%×2.0873=14.4365%

股权价值=D/R S=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.4365%=246.5/14.4365%=1707（万元）

债务价值=3000（万元）

公司实体价值=1707+3000=4707（万元）。

（4）目前的实体价值为5000万元（目前的债权价值1000万元+目前的股权价值4000万元），而改变资本结构后的实体价值降低了，按照最优资本结构决策的公司价值分析法的基本原理，即以公司价值（实体价值）最大化作为资本结构决策的依据，所以该公司不应调整资本结构。