中国本土私募股权基金的投资管理及退出(著名PE)
私募股权投资退出机制存在问题及对策研究
私募股权投资退出机制存在问题及对策研究私募股权投资是指以专业的投资机构作为投资主体，通过非公开方式投资于未上市公司股权，以期待在一定期限内获取较高投资回报的一种股权投资行为。
私募股权投资的出现，为未上市公司提供了新的融资途径，同时也为投资机构带来了丰厚的回报。
随着私募股权投资市场的不断发展，其退出机制也出现了诸多问题，如何完善私募股权投资的退出机制已成为当前急需解决的问题之一。
本文将从私募股权投资退出机制存在的问题及对策研究进行探讨。
一、私募股权投资退出机制存在的问题1. 退出路径不够多样化在我国，私募股权投资的退出路径主要包括上市退出、并购退出和回购退出。
而在实际操作中，由于上市的条件苛刻、并购的合作方难以寻找、回购的价格谈不拢等原因，导致了私募股权投资的退出路径不够多样化，给投资机构的退出带来了一定的困难。
2. 退出时间不确定私募股权投资的退出时间是一个关键问题，因为大多数的投资机构会对投资进行期限管理，并希望在较短的时间内取得投资回报。
由于未上市公司的发展不确定性较大，导致了私募股权投资的退出时间不确定，给投资机构带来了退出风险。
3. 信息披露不透明私募股权投资的退出需要涉及到重大的资产变动和权益转让等事项，但是在现实操作中，由于未上市公司的信息披露不够透明，导致了私募股权投资的退出过程缺乏有效的信息支持，给投资机构带来了不小的风险。
二、私募股权投资退出机制的对策研究1. 多渠道退出针对私募股权投资退出路径不够多样化的问题，可以通过拓展退出渠道，包括但不限于引入战略投资者、发起股权转让、进行债转股等方式，为投资机构提供更多的退出选择，降低退出风险。
2. 提前规划退出时间针对私募股权投资退出时间不确定的问题，可以通过提前规划退出时间，并与未上市公司进行沟通，明确双方的退出预期，以便更好地进行退出路径的选择和安排，降低退出风险。
3. 加强信息披露针对私募股权投资退出时未上市公司信息披露不透明的问题，可以通过加强未上市公司的信息披露制度建设，明确披露时点和内容要求，使得投资机构在退出过程中能够获取到更加透明的信息支持，降低退出风险。
私募股权投资退出机制存在问题及对策研究
私募股权投资退出机制存在问题及对策研究1. 退出时间不确定性私募股权投资退出的最大问题在于，退出时间的不确定性。
由于投资的企业处于不同的发展阶段，且受市场环境等因素的影响，很难预判何时退出最合适。
这就导致了私募股权投资者在退出时无法确定最佳的退出时机，可能导致收益不尽如人意。
2. 退出渠道单一目前私募股权投资的退出渠道相对单一，主要包括上市、并购和回购等方式。
这就使得私募股权投资者在退出时的选择受限，无法根据具体情况选择最优的退出方式，影响了退出收益的最大化。
3. 退出成本较高在私募股权投资退出的过程中，通常需要支付一定的成本，如手续费、税费等，这就使得投资者的退出成本相对较高，降低了退出收益。
4. 信息不对称在私募股权投资退出的过程中，由于信息不对称的存在，使得投资者很难获取到准确的退出信息，无法做出最合理的决策，造成退出收益的损失。
1. 完善风险管理机制在私募股权投资时，应注重风险管理，尽量降低投资的风险。
建立完善的风险管理机制，对投资的企业进行充分的尽职调查，评估其发展潜力和风险，以便在退出时减少损失，提高投资收益。
为了解决私募股权投资退出渠道单一的问题，可以尝试多元化的退出方式，例如与企业签订股份回购协议、私募基金二级市场交易等，拓宽退出渠道，提高退出的灵活性，最大化退出收益。
3. 加强信息披露私募股权投资者可通过合理规划退出策略，尽可能降低退出成本，提高退出收益。
在选择退出时机和方式时，需综合考虑各种因素，以最低的成本实现最大的收益。
5. 加强法律风险管理私募股权投资者应加强法律风险的管理，确保在退出过程中合法权益得到保障。
在退出前，需对相关法律法规有充分的了解，与企业签订完善的退出协议，以保障自身的权益。
总结：私募股权投资退出机制存在问题并非例外，但通过合理的对策研究，可以一定程度上解决这些问题，提高私募股权投资的退出效率和收益。
私募股权投资者应根据所投企业的实际情况，合理制定退出策略，并采取相应的风险管理措施，以实现最佳退出效果。
浅谈私募股权投资基金退出机制
浅谈私募股权投资基金退出机制私募股权投资基金（PE）运作涉及到资金募集、市场投资、资金管理以及资金退出这四个阶段，而退出阶段是企业回收投资效益的环节。
虽然国家为了调控资本市场，已经逐步建立了多层次的市场监管体系，但PE退出尚处于法律政策不健全、中介服务机构缺失等风险环境当中，这也影响了企业的经济利益和长效发展。
本文以PE退出机制基本含义及特征为理论基础，分析PE退出方式及完善退出机制的相关策略。
标签：私募股权投资基金;退出机制;IPO一、私募股权投资基金退出方式分析（一）境内外资本发行上市境内外资本发行上市是PE退出方式的其中一种，即投资对象向不特定公众首次公开IPO融资。
在这一背景下，投资对象通常已经符合IPO上市的条件和标准，由投资银行协助企业在证券市场首次公开发行股票，并申请在证券交易所进行挂牌交易。
无论是境内市场发行上市还是境外市场发行上市，在投资对象成功上市以后，IPO退出可以使PE及时获取高额的回报，既能够为投资主体带来经济效益，也能够提升PE机构在行业内的声誉。
例如：在2004年，蒙牛企业登陆香港股市，公开发售3.5亿股，在香港获得206倍的超额认购率，且一次性冻结资金超过283亿港元，总共募集资金13.74亿港元，企业的摊薄市盈率高达19倍。
境外资本发展上市套现PE，也给蒙牛企业带来了巨大的经济效益。
（二）股权回购通常情况下，股权回购可以以投资对象管理层意愿细化为积极和消极这两种类型，积极的股权回购就是指在企业处于发展上升期阶段，管理层或合伙人在内部资金充足的情况下，通过回购PE持有股份的方式合理调整股权结构;消极的股权回购即在企业经营状况不良或对企业发展规划不合实际时，PE可以以合同约定为证，要求投资对象的管理层或合伙人回购股权，以实现资金顺利退出。
（三）兼并与收购兼并即两家或两家以上的企业在同一发展目标下，通过优势互补合并为一家企业，实现强强联合;收购指一方更具备核心竞争优势的企业可以通过出资或股权置换等方式吸收市场上一方或多方独立企业，合并构成一个完成的管理体系。
私募基金的退出机制有哪些
私募基金的退出机制有哪些私募基金，作为一种相对灵活和个性化的投资方式，其成功与否不仅取决于投资阶段的决策和管理，还在很大程度上取决于退出阶段的策略和执行。
退出机制是私募基金实现投资回报、完成资本循环的关键环节。
那么，私募基金的退出机制究竟有哪些呢？首先，股权转让是常见的退出方式之一。
这包括将所持有的被投资企业的股权出售给其他投资者，如其他私募基金、战略投资者或者企业管理层。
这种方式相对较为灵活，操作流程也相对简单。
当被投资企业具有一定的发展潜力，但不符合私募基金的长期投资策略，或者有其他更具吸引力的投资机会出现时，私募基金可以选择通过股权转让来实现退出，从而回收资金并获取投资收益。
其次，并购退出也是一种重要的途径。
在这种情况下，私募基金所投资的企业被其他企业收购，私募基金通过出售股权实现退出。
并购退出通常能够为私募基金带来较为可观的回报，特别是当被投资企业在所属行业中具有独特的竞争优势或者战略价值时。
此外，并购退出的时间周期相对较短，能够提高资金的使用效率。
再者，上市退出是私募基金最为理想的退出方式之一。
当被投资企业成功在证券市场上市，私募基金可以通过在二级市场出售股票来实现退出。
这种方式能够带来较高的投资回报，因为上市后的股票价格通常会大幅上涨。
然而，上市退出的过程较为复杂，需要满足一系列严格的监管要求和上市条件，同时还面临着市场波动和股票限售等风险。
除了以上几种方式，还有回购退出。
回购是指被投资企业或者其控股股东按照约定的价格和条件，回购私募基金所持有的股权。
这种方式通常在投资协议中事先约定，例如当被投资企业未能达到预定的业绩目标或者在一定期限内无法实现上市等情况下，私募基金有权要求企业或控股股东进行回购。
回购退出为私募基金提供了一定的保障，降低了投资风险。
另外，清算退出也是私募基金可能面临的一种情况。
当被投资企业经营不善、破产或者无法继续运营时，私募基金可能需要通过清算企业的资产来收回部分投资。
各著名PE(雄牛资本,凯雷投资,君联资本,万源资本)投资业务投资理念及案例
雄牛资本关于我们投资经理–雄牛资本有限公司雄牛资本有限公司是一家注册于开曼群岛的豁免有限责任公司。
公司由黄灌球先生创办，是一家直接投资基金管理公司。
公司管理着“百富勤大中华资本增值基金”。
投资经理的股东和董事在大中华地区有着很强的商业背景，且在金融和消费领域有着尤其丰富的经验。
其中两个股东是全球知名的金融机构，其合并总市值约640亿美元。
通过整合股东和董事庞大的商业网络和客户关系，投资经理可获得大量潜在的投资机会。
投资团队的四个合伙人分别来自不同且互补的领域：投资银行、股票资本市场、直接投资、组合投资管理和风险管理，合计有在大中华地区金融领域超过90年的从业经验。
我们深信兼具本土经验和国际专业素养的本土化的团队是投资事业成功的关键。
牛根生先生是公司董事会的非执行董事。
赵卷临先生是雄牛资本(香港)有限公司之高级顾问。
百富勤大中华资本增值基金百富勤大中华资本增值基金是一个注册于开曼群岛的豁免有限合伙制基金。
基金将位于中国大陆、香港、澳门和台湾的高成长性企业作为主要投资对象，并重点关注消费、零售、制造、高科技及环保相关领域，以期通过所投企业在香港、中国内地及美国上市实现退出。
基金的规模约为2亿美元。
在 2008 年 5 月，首次募集的有限合伙人主要为亚洲地区家族企业和上市公司，其合并总市值约达1260亿美元（不包括上市的金融机构）。
雄牛资本的合伙人也在基金中投入了相当多的个人资本，所以投资团队和基金投资者的利益紧密相连。
在合适的时候，我们可以提供有限合伙人联合投资的机会。
基金的顾问委员会由大中华地区不同背景的商业领袖人物组成。
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基金可借助顾问委员会庞大的社会网络来获得有价值的项目。
Citi Fund Services (Asia) Limited (花旗集团旗下子公司) 是基金的托管机构。
投资战略投资哲学投资经理管理团队认为，大中华地区正在经历经济快速增长的一体化进程，在开展投资业务时，如下原则对于鉴别各种投资机会至关重要：坚持寻找投资对象需做大量的工作。
试论我国私募股权投资基金发展中存在的问题
金融天地试论我国私募股权投资基金发展中存在的问题张晓飞 天津市委党校法学教研部摘要：近年来，私募股权投资基金作为一种新的金融投资工具获得了长足的发展，为构建我国多层次的资本市场以及给广大中小企业提供资本支持做出了突出的贡献；但与此同时，由于种种原因，我国的私募股权投资基金在发展过程中亦暴露出了不少问题。
要想使我国的私募股权投资基金获得持续健康有序的发展，就必须首先对私募股权投资基金发展中存在的问题予以总结和分析，然后再有的放矢地寻求解决之道。
关键词：私募股权投资基金(PE)；发展；问题中图分类号：F230 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2015)022-000251-02虽然我国的私募股权投资基金近年来获得了迅猛的发展，为构建我国多层次的资本市场以及给广大中小企业提供资本支持做出了突出的贡献，但是，我们不可否认的是，在我国私募股权投资基金的发展过程中也暴露出了不少问题，这些问题的出现和存在大大制约了我国私募股权投资基金的发展。
而对问题的分析和把握，恰恰是进一步发展私募股权投资基金的所要解决的前提性问题。
为了促进我国私募股权投资基金持续健康有序的发展，本文拟对我国私募股权投资基金中存在的问题进行一番梳理和分析。
一、法律制度方面存在的问题１．相关法律法规缺失，ＰＥ发展缺乏有效制度支撑虽然我国修订了《公司法》、《证券法》和《合伙企业法》，也出台了《信托法》、《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》，为私募股权投资基金的设立和发展提供了必要的制度支撑。
但是，由于这些法律法规的修订和出台都是近些年完成的，一些更具可操作性的法律法规并没有出台，这使得私募股权投资基金的发展受到了很大影响。
我国私募股权投资基金在发展中面临的工商、税务、金融等方面的问题依然没有得到彻底有效的解决。
我国的私募股权投资基金的发展仍然是无序和混乱的，缺乏一个统一而且具体的制度支持，缺少良性的法律环境和政策环境。
私募股权投资的退出机制
私募股权投资的退出机制最近⼀直在接触私募基⾦，私募基⾦⼤家在这⽅⾯的知识也会死有所⼀定的了解，那私募基⾦的股权投资⼤家应该了解的⽐较少，店铺⼩编对来针对这⽅⾯的知识进⾏相关的介绍，以下就是这⽅⾯的知识的相关介绍。
读者们就来⼀起了解。
何谓私募股权投资的退出机制?私募股权投资退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。
常见的私募股权投资退出机制主要有公开上市、并购或回购以及破产清算三⼤类。
1.公开上市(IPO)公开上市(IPO)是指风险投资者通过风险企业股份公开上市,将拥有的私⼈权益转换成为公共股权,在获得市场认可后,转⼿以实现资本增值。
公开上市被⼀致认为是私募股权投资最理想的退出渠道,其主要原因是在证券市场公开上市可以让投资者取得⾼额的回报。
2.并购或回购股份并购是指⼀家⼀般的公司或另⼀家私募股权投资公司,按协商的价格收购或兼并私募股权基⾦所持有的股份的⼀种退出渠道。
股份出售分两种:⼀是指公司间的收购与兼并;⼆是指由另⼀家私募股权基⾦收购接⼿。
股份回购是指投资企业或企业家本⼈出资购买私募股权基⾦持有的股份，通常企业家要溢价回购股份，保证私募股权基⾦基本的收益⽔平。
3.破产清算当投资企业因不能清偿到期债务,被依法宣告破产时,按照有关法律规定,组织股东、有关专业⼈员和单位成⽴清算组,对风险企业进⾏破产清算。
对于私募股权基⾦来说,⼀旦确认企业失去了发展的可能或者成长太慢,不能给予预期的⾼额回报,就要果断地撤出,将能收回的资⾦⽤于下⼀个投资循环。
私募股权投资通常以基⾦⽅式作为资⾦募集的载体，由专业的基⾦管理公司运作，像我们熟知的**集团、KKR、**集团和**资本等国际知名投资机构就是私募股权投资基⾦的管理公司，旗下都运⾏着多只私募股权投资基⾦。
在欧洲⼤陆，私募股权投资基⾦等同于风险资本(VentureCapital，VC)，欧洲私募股权和创业资本协会(EVCA)把私募股权投资定义为投资于企业早期(种⼦期和创业期)和扩展期的专业的股权投资。
私募股权基金退出制度
私募股权基金退出制度是指私募股权基金在投资项目一定期限后，通过各种方式将所投资资金转变成现金，实现投资退出的规则和机制。
退出机制是私募股权基金运行过程中极为重要的环节，它直接影响到私募股权投资基金的收益和运营。
私募股权基金的退出方式主要有以下几种：
1. 上市退出：私募股权基金所投资的企业通过IPO（首次公开发行）在资本市场上市，私募股权基金持有的股权变为流通股，可以通过出售这部分股权获得收益。
上市退出可以帮助投资者获得超高收益，但企业上市门槛高，投资期限长，机会成本高，同时风险较多。
2. 并购退出：私募股权基金所投资的企业被其他企业并购，私募股权基金通过出售股权实现退出。
并购退出高效、灵活，是一种越来越多的并购方式。
3. 回购退出：企业大股东或管理层回购私募股权基金的股权，私募股权基金通过这种方式实现退出。
回购退出能保障投资本金的安全性。
4. 清算退出：投资项目出现巨大问题，不得已采取破产清算方式的退出。
清算退出通常是投资失败的情况，投资者可能无法收回投资本金。
我国私募股权投资(PE)发展初探
私募股权国内发展初探摘要：私募股权投资在全球及在我国境内的深入拓展对全球金融资源配臵、金融安全、市场稳定和投资者收益都产生了较大影响，大力发展私募股权投资对于完善资本市场体系、优化经济金融结构具有重要意义。
私募股权投资基金在推动成长性企业发展方面有着独特和显著的作用，但是由于自身制度设计和业务操作流程的固有特点，使得私募股权投资基金也存在一定的经济风险。
关键词：私募股权投资基金非流通证券退出机制风险控制Development of the Domestic Private Equity Abstract:The expand of the private equity investment in our country and outside world have had a great impact on the global allocation of financial resources, financial security, market stability and investors’income,so ,to improve the capital market system, to optimize the economic and financial structure,the vigorous development of the private equity investment has a great significance. While PE has unique and significant role in promoting the development of growth companies,due to the inherent characteristics of the system design and operational processes, it still has some economic risks.Key words: non-marketable securities private equity funds exit mechanism risk control目录一、引言………………………………………………………………………...二、私募股权投资的定义及特征………………………………………. …..三、国内私募股权投资市场的发展历史及现状……………………………..四、制约国内私募股权投资市场发展的瓶颈………………………………五、解决目前我国私募股权投资所面临问题的有效途径…………………..六、基于上述分析，展望我国私募股权投资的发展前景……………………七、结论…………………………………………………………………………注释……………………………………………………………………………….参考文献………………………………………………………………………... 作者声明…………………………………………………………………………致谢……………………………………………………………………………..私募股权国内发展初探一、引言经过近二十多年的快速成长，在全球范围内，私募股权投资已经具备了相当大的规模。
我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律研究
我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律研究随着中国私募股权投资基金（PE基金）市场的不断发展，PE基金的IPO退出机制逐渐成为关注的焦点。
私募股权投资基金IPO退出机制指的是PE基金投资的企业在IPO上市后，PE基金可以通过公开发行股票退出的一种机制。
本文将对我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律进行研究。
一、相关法律1、公司法我国《公司法》规定了股东权益的退出方式，包括股东协议、股东大会决议、收购等方式。
其中，股东协议是PE基金退出的重要方式，通过协议中约定的退出方式实现。
同时，公司法还规定了股东在退出时应当遵循的程序、条件和限制。
2、证券法我国《证券法》是PE基金退出的重要法律依据之一，该法规定了公开发行证券的申请、审批、发行和交易等相关规定。
PE基金通过公开发行股票来实现退出，就需要遵守证券法的相关规定。
3、私募投资基金管理条例我国《私募投资基金管理条例》是私募股权投资基金退出机制中的重要法律依据。
该条例规定了PE基金的管理、投资范围、退出等方面的规定，同时还规定了PE基金退出时所需遵守的程序、条件及限制。
1、PE基金通过公开发行股票退出的优点（1）多元化投资：PE基金可以选择在不同行业、不同企业进行投资，通过多元化投资降低风险并提高回报。
（2）IPO优质企业：PE基金可以选择IPO优质企业进行投资，优化投资组合。
（3）股东权益保护：公开发行股票是一种保护股东权益的透明方式，PE基金可以更好地保护投资者的利益。
（4）退出方式便利：公开发行股票是一种市场化的退出方式，PE基金可以在发行股票市场上以公开透明的方式退出。
（1）IPO条件苛刻：我国的股票市场存在着较高的门槛，企业要IPO上市必须符合诸多门槛，例如盈利条件等，这对PE基金的退出构成较大的限制。
（2）退出机制不够多样化：我国的PE基金市场中，IPO退出依然是主流方式，缺乏其他的退出方式，如二级市场交易、并购等。
（3）退出周期不确定：我国IPO审核周期长、程序复杂，导致PE基金的退出周期不确定，增加了PE基金的退出风险。
私募股权投资退出案例
私募股权投资退出案例2009年12月09日私募股权(PE)投资退出方式（一）首次公开上市退出1、境外设立离岸控股公司境外直接上市2、境内股份制公司境外直接上市3、境内公司境外借壳间接上市4、境内设立股份制公司在境内主板上市5、境内公司境内A股借壳间接上市６．境内境外合并上市（二）、股权转让退出（三）、回购退出（四）、清盘退出私募股权（PE）投资退出案例IPO退出2007年前11个月，我国共有92起创投支持的IPO退出，其中本土创投为51起，占IPO退出的55.4%。
一些本土创投还进入了集中收获季节，如深圳创新投通过三诺电子、N怡亚通、N远望谷、N西材、科陆电子等众多案例的上市获得了高额回报。
案例一：李宁有限公司李宁公司的上市历程可分为四个阶段：第一阶段（1997.8-2001）－－整合李宁公司的上市谋划肇始于1997年，当时李宁在全国各地开办有十几家企业，彼此间互相参股，结构混乱。
在资本运作专家的设计下，李宁将北京、广东、烟台三家公司合并为李宁体育用品集团公司，全国各地的其他公司相继整合到这个核心企业中，初步实现集团结构的明晰。
1997年8月，上海李宁成立，注册资本为500,000元人民币。
成立当时，公司主要由李宁家族所成立的两家公司－－上海宁晟和上海力发所控制。
第二阶段（2001年－2002年12月）－－改组2001年，上海李宁原计划由有限责任公司改组为股份有限公司。
由于中国公司法要求股份有限公司必须有五名以上发起股东，因此上海李宁部分实际控制人相互转让股权，将上海李宁股东数目增加到6名。
但由于获得私人资本的投资并预期到境外上市，上海李宁最终未能改组成股份有限公司，而采取以下步骤改组为全外资企业：1、2002年10月，为筹备私人股本投资及将上海李宁改组为中国全外资企业，李宁家族、李宁合伙人及主要高管、两家战略股东在海外注册成立RealSports公司。
2、2002年10月29日，RealSports与上海李宁股东达成协议，同意向上海李宁当时之股东收购上海李宁发行的全部股本，代价为600万美元。
私募股权投资基金退出机制研究
私募股权投资基金退出机制研究
私募股权投资基金（PE基金）是一种投资工具，旨在通过收购股权或注资，为企业提供资本，以帮助其实现增长和扩张。
PE基金是一种长期投资，并需要一个明确的退出机制，以保证基金投资的成功。
最常见的私募股权退出方式是通过新股发行或公开招股（IPO）来实现。
IPO提供了一个更好的市场流动性和公开性，可以为投资者提供较高的回报，并使创业公司得以在更广泛的市场上获得知名度和认可。
IPO也提供了一个成功的出口策略，使PE基金能够实现其投资。
在IPO后，PE基金可能选择通过二级市场进行退出，将其持有的股票出售给其他投资者。
另一种选择是寻求专业收购公司或其他利润企业的收购。
除了IPO之外，PE基金可能会选择通过企业合并或股权转让来退出。
这种策略可能更依赖于行业特定的标准和合规性，涉及到更多的法律和财务问题。
但在一些情况下，它可能是一个更好的选择，特别是当没有IPO渠道可用时。
PE基金可以通过不同的退出方式来实现其投资回报，但每种方法都存在风险。
例如，IPO市场可能波动性较高，而股权转让可能涉及到法律纠纷和合同争议。
PE基金需要在投资决策之前考虑好这些风险，并采取有效的风险管理措施来最小化这些风险。
新的私募股权基金投资者也应该考虑到退出策略，并在基金成立之前，就研究清楚可能的出口路径。
PE基金管理人应该积极与投资者沟通，在退出决策和实施上给予投资者透明度和清晰度。
总之，私募股权投资基金是一个非常成功的投资策略，但需要有一个清晰的退出机制来支持投资决策和回报。
通过考虑不同的退出方式，管理人可以最小化风险，并帮助投资者建立一个成功的投资组合。
私募股权基金(PE)介绍
• 1973 • 美国创业 风险投资协 会成立， PE正 式 成 为一个产业
•中国发展历
程•萌芽阶段 • 1985－ 1992
•缓慢发展 阶段
• 1993－1996
• 1978
• 《雇员退 休收入保障
法》允许养
老基金进入 风险投资领
域
• 1985 • 非创业 型 PE投资 首次超过 创 业 型 PE
• 资金募集方式：私募方式，区别于公募 • 投资对象：非上市企业 •投资方式：权益性投资，区别于借贷，一般不控股，上市之后退出投资 • 投资阶段：集中投资于成长期和成熟期项目
• 广义上PE和VC的区别
➢ 广义上的PE 还包括：对上市后企业进行投资，PIPE；控股型投资：产业投资、并购基金
等 ➢ 广义上的VC
■ 2008年6月，全国社保基金将继续加强与国内外私募股权投资基金（PE）的合作，促进国际资本在中国有
双向、互赢的流动，截止目前已经投资了中信产业、弘毅、鼎晖、IDG等9只由7家管理人发起设立的PE基 ■ 2011年3月，国家发改委在北京、上海、天津、湖北、江苏、浙江、重庆等重新启动PE基金备案。
■ 2012年2月，国家发改委开展已升级版备案制度的实施，把全国股权投资基金PE/VC基金(基金规模在5亿
一直以来,房地产企业融资结构就不合理,尤其表现在对
银行依赖度过高。中国房地产市场的融资渠道中,银行贷
• 对于房地产股权私募基金 而言，其他融资渠道收紧的
款、定金及预付款、个人按揭贷款占到了房地产行业融 资总量的60.0%-70.0%左右。
时候，私募股权资金成为房
地产行业融资的一个重要选 择。
•2
• 现在土地资源越来越稀缺，
重点
私募股权投资_(PE)探索
24
投后管理办法-要点
工作内容
目的
专人负责
随时拜访 严格控制 定期评估 全面服务
19
常用的估值方法
描述
净资产法
• 以公司经评估的净资产价值为估值基础 • 较多适用于国企和大型企业
折现现金流法 DCF
相对估值法
• 将未来现金流折现加总得到公司价值，是比较公认的估值 方法 • 未来收益的确认：须建立严谨的业绩预测模型 • 折现率的选取？
• 市盈率P/E • 市净率P/B • 市销率P/S • 可比公司的选取
绩效收益（20%）+ 管理费（1.5%-2.5%）
出资（1%）
出资（99%）
投资收益（80%）
私募股权基金
被投资公司A 被投资公司B
被投资公司C 被投资公司D
被投资公司E 被投资公司F
12
私募基金的投资决策流程
项目开发
立项审查委员会
•项目投资 •项目管理 •增值服务 •制定退出方案
投资管理部门 初选项目
•资料收集及分析 •工作例会讨论 •初步尽职调查 •准备立项报告
•投资团队尽职调查 •第三方尽职调查 •咨询专家意见 •投资方案设计 •确定投资计划 •准备法律文件
投资决策委员会 项目退出
投资决策委员会
资金分配
严格筛选, 仅1%项目可获最后投资
13
（一）私募股权投资业务简介 （二）项目遴选和估值 （三）投后管理方法 （四）退出方式 （五）案例分析
国有私募基金合伙人退出流程
国有私募基金合伙人退出流程《谈谈国有私募基金合伙人退出那点事儿》嘿，朋友们！今天咱来唠唠国有私募基金合伙人退出流程这个话题。
这可不是个小事儿，但咱就用接地气的方式来说说，可别嫌我啰嗦哈。
想象一下，就跟一群小伙伴一起玩游戏，玩着玩着，有个小伙伴说他不玩了，这时候就得有个流程让他顺顺利利地撤出，不能搅乱了大家的游戏嘛。
国有私募基金合伙人退出也差不多是这么个意思。
退出流程，说起来好像挺严肃挺复杂，但咱说白了，就是怎么个让要走的人走得明明白白、利利索索的事儿。
一开始吧，得先搞清楚规则，就像游戏规则一样，知道咋个退法。
要是不搞清楚，那不就乱套啦，说不定还得争争吵吵的，多不好玩呀。
然后呢，就是各种手续啦。
哎呀呀，这些手续有时候就像过关斩将一样，这个文件要签字，那个表要填，可不能马虎。
就像出门得带钥匙一样，一个不小心忘了，那可就回不了家咯。
这时候啊，就得细心再细心，毕竟这可是涉及到钱和责任的事儿呢。
说起来，有时候看到那些文件和手续，我就想，这是不是就像唐僧取经受的那些磨难啊，哈哈。
不过没办法呀，为了大家都好，该走的流程还是得走。
而且啊，在这个过程中，大家得好好商量，不能你想这样我想那样的。
国有私募基金嘛，可不是一个人说了算的，得顾及到方方面面。
这就跟一家人过日子似的，有商有量才能和和睦睦的。
等所有手续都办完了，哎呀，终于可以送这位合伙人“光荣退役”啦。
这时候大家可以拍拍肩膀，说声江湖再见，以后有缘再合作。
其实啊，国有私募基金合伙人退出流程虽然有点麻烦，但也是为了保障大家的利益。
就像我们走路得看红绿灯一样，虽然有时候觉得等红灯麻烦，可就是这一点点的规矩，才能让大家都安全呀。
总之呢，这事儿说大不大，说小不小，关键是大家得重视起来，按照规矩来。
这样，无论是要离开的合伙人，还是留下继续奋斗的小伙伴们，都能心安啦。
好啦，今天就唠到这儿，下次再跟大家分享别的有趣事儿哟！。
本土私募股权基金身处弱势“尴尬”前行
本土私募股权基金身处弱势“尴尬”前行近两年来，国际私募股权基金纷纷进入中国，已是不争的事实。
但业内公认、也是令人尴尬的一个数字是，国内95%以上的私募股权基金是外资背景，真正本土的私募股权基金少之又少。
本土私募基金处于弱势从2004年6月美国新桥资本收购深圳发展银行控股权开始，外资私募股权基金不断横扫中国股权投资市场：凯雷收购徐工、高盛收购双汇、华平控股哈药、红杉带领如家登陆纳斯达克……外资PE通过私募股权投资获得超额利润。
私募股权投资的赚钱效应撬动了国内私募股权投资市场，中国本土私募股权基金开始活跃。
据介绍，目前在中国经济区域内活动的各种私募股权投资基金基本可以分为四类，即外资背景型、政府主导型、券商背景型和民营型。
国内知名、有内资资背景的私募股权基金主要有亚商资本、鼎辉国际、弘毅投资、渤海产业投资基金少数基金等。
成立于2001年的亚商资本，是以上海为中心的本土创投企业，以咨询业起家，逐步过渡到以私募股权投资为主业。
据介绍，从2002年到2004年间，亚商已累计投资15个项目，包括森达木业、深圳三星以及做抗生素类的企业杭州艾达药业。
与亚商以民营股权投资为主不同，联想设立的弘毅投资主要以国有企业为主要投资目标。
弘毅投资的资金除了一部分来自联想之外，其余均来自海外，已经发售了三期基金。
众多的国际金融巨子成为弘毅三期基金(募集5.8亿美元)的出资人。
2006年12月30日，经过一年的筹备期，中国首只在境内注册以人民币募集资金的产业投资基金——渤海产业投资基金正式在天津挂牌成立。
基金以契约型形式设立，采用私募发行方式，该基金总规模为200亿元，存续期15年。
而在渤海产业投资基金成立之前，中国共有两只中外合资的外币产业基金，分别是中瑞合作基金和中国-比利时直接股权投资基金。
作为中国第一只由国内投资者持股的大型私募基金，渤海基金被寄予厚望，打破由高盛集团和凯雷投资集团这些重量级外资机构在该领域的垄断局面。
中国pe发展现状
中国pe发展现状PE（Private Equity）是指私募股权投资，是一种以私募基金为主要投资主体，通过收购股权或股权权益、管理投资者旗下企业，实施战略调整和增值改建，达到获取较高投资回报的一种投资方式。
中国的PE发展自20世纪80年代开始起步，经历了三个发展阶段。
第一阶段是1985年至2000年，这一阶段以引进外资为主，外国的PE机构逐渐进入中国市场。
第二阶段是2000年至2007年，这一阶段以投资国内企业为主，国内PE机构开始兴起，并得到了政府鼓励与支持。
第三阶段是2008年至今，在这一阶段，中国的PE市场不断发展，规模不断扩大。
目前中国的PE市场发展迅速，取得了显著成就。
一方面，中国的PE市场规模不断扩大。
根据中国证券投资基金业协会的数据，目前中国已经成为全球第三大PE市场，仅次于美国和欧洲。
根据最新的统计数据，中国的PE机构管理的资金规模已经达到了2万亿元。
另一方面，中国的PE市场投资效果显著。
根据投资机构益普索的数据，中国的PE市场的总回报率年均超过20%，远高于其他投资市场的回报率。
这使得越来越多的投资者将目光投向了中国的PE市场。
中国PE市场的发展离不开一系列的政策支持与改革举措。
中国政府一直以来在加大对私募股权投资的政策支持力度。
近年来，政府陆续出台一系列政策，积极鼓励PE机构参与国内市场，为PE机构提供更多的投资机会。
例如，政府推出的“双创”政策，鼓励创业者和PE机构合作实施创新创业项目。
此外，政府还鼓励PE机构参与国有企业的改革与重组，推动企业产业升级和结构调整。
然而，中国的PE市场也面临着一些挑战和问题。
首先，中国的PE市场发展不够均衡。
目前，全国各地的PE市场发展水平不均，大部分PE机构聚集在一线城市，而中西部地区的PE机构发展相对滞后。
其次，中国的PE市场缺乏标准规范。
由于缺乏相关的监管法规，PE机构的运作和投资行为缺乏明确的规范，容易引发风险和纠纷。
再次，PE机构的退出渠道相对较窄。
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学习改变命运,知 识创造未来
中国本土私募股权基金的投资管理及退出(著名PE)
三、目前的形势
•是“风投” 还是“疯投”？ •短片《来盘VC》
学习改变命运,知 识创造未来
中国本土私募股权基金的投资管理及退出(著名PE)
1、目前的形势
Ø 从冬天直接进入夏天，2000年再现 Ø 资金来源多，创投机构多 Ø 抢项目，疯投，竞争多于合作 Ø 企业要价高，投资价格高 Ø 投资向Pre－IPO项目集中 Ø 人民币基金吃香，美元基金难投 Ø 预期创业板2008年开设
➢ 曾获02年、03年度“中国创业投资十佳基金管 理人”，05年“中国杰出风险投资家”和“中国 十佳最具影响力的风险投资家”。
➢ 中国中小企业协会副会长、中国科技金融促进会 风险投资专业委员会副主任、广东省高科技产业 商会副会长。北京大学创业投资研究中心副理事 长、清华大学EMBA客座教授、厦门大学、厦门 国家会计学院兼职教授。
一、什么是私募股权基金PE
•Early Capital Venture Capital
Development Capital
Transmission Capital
•规模 •Angle
•VC
•VC/PE
•PE
•成熟阶段 •EXIT
•稳定发展阶段
•快速发展阶段
•IPO
•初始阶段
•成长阶段
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中国本土私募股权基金的投资管理及退出(著名PE)
第二部分 中国私募股权基金的投资、管理及退出
➢ 投资的一般程序 ➢ 商业计划书 ➢ 尽职调查 ➢ 财务核数 ➢ 投资标准
➢ 投资估值 ➢ 投资方案 ➢ 投资后管理 ➢ 投资退出 ➢ 投资风险控制
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•投资
•PE 运行周期 •募资
•投资后管理
•退出
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中国本土私募股权基金的投资管理及退出(著名PE)
主要内容（2）
第一部分 中国私募股权基金的发展情况 第二部分 中国私募股权基金的投资、管理、及退出 第三部分 有限合伙：中国私募股权基金的新动力 第四部分 案例 第五部分 对话交流
•核数报告
•交易设计与投资报告
•投资条款Term Sheet •投资建议书
•投资决策
•投资决议，正式的投资协议
•定期管理报告
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•增值服务与管理
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二、商业计划书
Ø 商业计划书 ，Business Plan，简称BP
p 是企业根据融资和其它发展目标，在对项目进行调研、分析以及搜集整理有关 资料的基础上，根据一定的格式和内容的要求，全面展示企业或项目的目前状 况及未来发展潜力的书面材料。
p 3年的财务预测（EXCEL）：历史财务数据力求事实，预测力求合理、增长性 ，包括假设条件、收入结构、费用结构等等；
Ø 商业计划书的意义：
p 帮助创业者整理思路，把企业推销给企业家自己。
p 是企业项目融资、战略规划等经营活动的纲领指南，指导企业未来的运作。
p 让投资者充分了解企业的各个方面的情况和市场前景，吸引投资人的兴趣。
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2、从紧的货币政策的影响
Ø 从紧的货币政策的目的和手段
p 回收流动性 p 利率、货币供应量、贷款规模、汇率
Ø 影响
p 进入创投的资金受到影响，游资撤离 p 中小企业贷款难度加大，直接融资需求加大 p 降低热度，促进回归理性 p 为真正的创业投资提供更好的环境
◊ 国内中小板IPO重启，证券市场牛市
◊ 退出案例多，示范效应，高速发展
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◊ 直接进入夏天，春天短暂
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2、发展中的几个特点
Ø 退出渠道：
p 海外IPO国内A股IPO
Ø 投资机构：
p 外资机构一枝独秀本土机构异军突起
Ø 组织形式：
Ø 实际区别
p 如果进行细致的区分，更多体现在投资阶段上。PE更多地投资于成 熟期项目， VC更多投资于成长期项目。
p 但在实际操作中，PE、VC相互渗透，投资阶段的区分并不明显 p PE＝VC，即以私募的方式筹集资金，对非上市的企业进行股权投资
。
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•多方位、有准备、有针对性
Ø 参观企业和业务流程 Ø 提出尽职调查资料清单，问题清单 Ø 企业针对清单提供资料，并解答问题 Ø 提出补充资料清单，并提供资料和解答 Ø 与中高层管理人员和关键部门人员进行访谈 Ø 咨询重要客户、律师、会计师、贷款银行 Ø 咨询行业内专家和政策部门的人员
时间安排： 上午：第一部分和第二部分 下午：第三部分和第四部分
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第一部分：私募股权基金及其在中国的发展
Ø 什么是私募股权基金 Ø 私募股权基金在中国的发展情况 Ø 目前的发展形势
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中国本土私募股权基金的投资管理及退出(著名PE)
中国本土私募股权基金 的投资管理及退出(著名
PE)
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2021年3月5日星期五
陈玮先生
➢ 7年的创业投资和多年的会计、财务管理经验， 拥有丰富的社会资源。
➢ 曾任深圳创业投资同业公会会长、深圳创新投资 集团总裁、CIVC Fund合伙人，中新基金和创新 软库基金董事长及投资决策委员会主任等。
Ø 行业与市场
p 市场环境分析、市场机会、竞争者、未来趋势
Ø 产品/服务，商业模式
p 产品（服务）介绍、独特性、市场定位、目标市场、目标客户、市场反应、市场占有率 、新产品开发、知识产权
Ø 财务数据
p 近3年的审计报告、财务分析报告、主要资产债务清单等
Ø 发展规划与盈利预测 Ø 融资计划
p 资金需求及使用计划、投资风险、投资退出计划及可能投资回报
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中国本土私募股权基金的投资管理及退出(著名PE)
续1：商业计划书的要点
Ø 执行摘要：核心要点，传递核心内容 Ø 公司介绍
p 公司基本情况、股权结构、股东背景、关联企业、历史沿革、公司大事记
Ø 管理团队及人力资源
p 组织构架、高级管理人员简介、内部管理控制、人员结构和分布
p 投资阶段：集中投资于成长期和成熟期项目
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2、广义上PE和VC的区别
Ø 广义上的PE
p 还包括：对上市后企业进行投资，PIPE；控股型投资：产业投资、并 购基金等
Ø 广义上的VC
p 高科技 p 投资阶段：早期项目、天使基金
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1、实务上PE＝VC
•专业投资+专业服务
Ø Private Equity，简称PE，私募股权投资
p 通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。
Ø Venture Capital，简称VC，风险投资、创业投资
p 向非上市的成长性企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成 熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。－《管理办法》
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续2：商业计划书关注点－两要两不要
•商业计划书中的5％－10％受到关注，Why？
•要
•不
正
要
确
过
认
度
识
包
自
装
己
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•要 正 视 问 题
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三、尽职调查
•挖掘价值，发现风险
Ø 尽职调查Due Diligence ，又称审慎调查，简称DD
p 对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、企业的市场、管理、技 术、财务，以及可能存在资金风险和法律风险做全面深入的审核。
p 是对商业计划书的全面审核，既是发现企业的价值，同时也要发现企 业的风险。
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2、尽职调查的框架
•尽职调查
•IPO/证券公司/合规 性 •银行贷款/还贷能力
•风险发现
•价值发现
•投资价值发 现
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•股权瑕疵 •资产完整性 •经营风险 •偿债能力 •或有债务 •法律诉讼
•现实价值
•未来可能价值
•以股权为脉络的历史沿革调查
的操作计划
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续4：差的商业计划书
•差的商业计划书让人疑虑丛丛
Ø 差的商业计划书
p 语言表达晦涩难懂，用过于技术化的词语来形容产品或生产营运过程 p 表述含糊不清或无确实根据 p 隐瞒事实，过分强调并过高估计自己的技术而忽略市场 p 赢利预测过高、过于夸大和吹牛 p 企业成长速度飞快而令人难以置信 p 商业计划书≠公司介绍 p 篇幅过于冗长
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一、投资的一般程序
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•BP、项目接洽
•初步分析发现价值
•
•立项报告 •尽职调查报告
•慎审调查 •商务谈判