市场风险控制
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2、期货。期货是指协议双方同意在将来确定的时间按照约 定的条件 (包括价格、交割地点和交割方式等)买入或卖出 一定标准数量的某种金融资产的标准化合约。 3、期权。期权实质是这样的一种权利,其持有人在规定的 时间内有权按照约定的价格买入或卖出一定数量的某种资 产。为了得到这个权利,期权持有人必须支付一定的期权费; 同时,期权持有人有权行使或不行使这一权利。 4、互换。互换是两个或两个以上当事人按照商定条件,在 约定的时间内,交换一系列未来的现金流的合约。
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二、 市场风险限额管理
确定一个合适的风险限额体系, 对金融机构市场风险管 理至关重要。金融机构高级管理层应为企业确定一个合适 的风险限额体系, 并将限额分配到各个层次。而风险限额的 分配能否遵守体系规定, 则与风险风险限额监测和控制有关 。
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(一) 市场风险限额设定 市场风险限额应该在分析市场未来变动情况的基础上制
定,同时考虑历史上的市场风险变动情况和金融机构管理层 处置风险敞口所需要的时间。通常它使用基于VaR的风险 资本限额和基于敏感度的风险限额。风险限额是全部预算 和计划过程的一部分,是在损失发生之前就对其风险进行控 制的方式,并以名义本金来表示。
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(二) 市场风险限额体系 图 11 -1 列出了某金融机构典型与全面的市场风险限额
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(五) 市场风险限额控制 市场风险限额设定后,有可能会出现超过风险限额的情况, 因此需要一个完整的超限额处理方案。超限额处理方案主 要包括以下几个方面的内容。 1、允许超过市场风险限额的期限。我们知道, 风险只是一 种损失可能性,还不是实际损失,超过风险限额也仅代表风险 转化成实际损失的可能性加大而已。因此,金融机构在设置 某些风险限额时通常都会留有一定的弹性,即允许风险指标 在一定时间内超过风险限额。
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2、分散化分配。分散化分配方法考虑计算不同头寸之间的 相关性和分散化效益,充分将风险值限额放大,从而达到对限 额和风险资本的最大化使用的效果。图11 - 3是考虑了分 散化效应后VaR限额配置示意图。
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(四) 市场风险限额监测 以前面提到的完整与典型的市场风险体系为例,为了确保
金融机构风险总量和各类别风险控制在LEVELI 与LEVELII 设定的限额水平,风险管理委员会及其他相关分支机构有责 任使本部门或由本部门进行风险管理的分支机构的市场风 险控制在LEVELIII 设定的限额水平以内。LEVELIII 的限额 一般不得被超过;如被超过,有关部门和附属机构必须向风险 管理部门汇报,并将超额的原因及解决办法以例行报告或者 例外报告的形式一并递交。
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(三) 市场风险限额分配方法 通常来说, 金融机构常被建议首先采用简单汇总分配方
法将 VaR 限额分配至交易台和交易员。 1、简单汇总分配方法。即采用通常的求和汇总方式: 各业 务部门的总体限额等于各交易台限额的总和, 同一交易台的 所有交易员限额总和等于交易台的限额。见图11 -2。
使用简单汇总分配法,在实时监控中,对于限额使用的计 算简单而快捷,适应瞬息万变的市场情况,不需要大型系统的 支持,在一定范围内尤其是那些没有相应快捷IT系统支持的 金融机构被广泛采用。
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▪LEVEL II :在给出金融机构总部或者分支机构的总体市场风 险限额下按照金融机构交易账户和非交易账户设定分别设 置市场风险限额。 ▪LEVEL III :在 LEVEL II下按照风险因子(如利率、汇率、股 票价格及商品价格风险)和/ 或货币设置限额。 ▪LEVELIV:将 LEVEL III的限额分解到业务单位以及产品线 、交易台或交易员等。
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衍生金融工具与市场风险对冲
一、 衍生金融工具概述
(一) 衍生金融工具的定义及种类 衍生金融工具可以简单地定义为价值依赖于基本标的资
产价格的金融工具。这里的标的资产可以是利率、汇率、 证券、指数或是商品的价值。根据衍生金融工具自身交易 的方法及特点,可以分为远期、期货、期权和互换这四个基 本类型。 1、远期。远期合约是指双方约定在未来某一确定的时间按 确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
体系结构。
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(二) 市场风险限额体系 ▪LEVEL I :反映金融机构总体的市场风险限额。依据前面提 到的不同金融机构的风险管理模式,如果金融机构让其某些 分支机构独立管理自身的市场风险,这家金融机构就可能会 给这些分支机构单独分配市场风险限额;而若金融机构通过 内部转移的方式把全公司的市场风险全部集中到某一部门 ( 如风险管理部)来管理,则金融机构就可以只对这一个部门设 置市场风险限额。
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2、超限额的处理措施。当超过限额的情况发生之后,金融 机构应该及时采取措施来降低相应的风险敞口,使其回到风 险限额以内。金融机构通常会准备一系列详细的可供选择 的实施措施,并根据各种措施的实施成本和对金融机构业务 的冲击来确定采取各级措施的优先顺序,授权风险管理者在 特定的条件下执行某种级别的措施来调整风险敞口。 3、对各类措施的授权。超限额处理方案还必须包括对各级 措施的授权。给予不同层级的风险管理者以适当的授权, 便 于金融机构迅速地采取行动调整风险敞口,以避免由于反应 迟缓而导致风险转化为实际损失。这对交易账户的风险管 理尤为重要。
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2、交易限额。即对总交易头寸或净交易头寸设定的限额。 交易限额是比较常用的限额指标,它的好处是具有一定的前 瞻性,可以在损失尚未发生前防范和控制风险,且便于计算, 能很快得到限额的占用情况,利于交易员自行控制。但它把 风险分割成独立的几块，没有充分考虑不同风险因素的相 关性,不利于对总体投资组合风险的把握。 3、风险头寸限额。即对采用一定的计量方法得到的市场风 险规模设置限额,市场风险限额包括VaR限额、压力测试限 额。
第十一章 市场风险控制
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限额管理
一、 市场风险管理常用ຫໍສະໝຸດ 额常用的市场风险限额有止损限额、交易限额和风险头寸 限额三种。 1、止损限额。即投资组合在某段时间内能容忍的最大损失 额。止损限额最大的优点是简单且易于操作,可适用于交易 业务的各个管理层次和多种资产,并且对止损限额的监控不 需要非常专业的知识,因此是应用较多的限额。但缺点是没 有前瞻性,它监控的是已经发生的损失,只有当损失已经发生 时才被纳入监控范围,是被动的监控。
2、期货。期货是指协议双方同意在将来确定的时间按照约 定的条件 (包括价格、交割地点和交割方式等)买入或卖出 一定标准数量的某种金融资产的标准化合约。 3、期权。期权实质是这样的一种权利,其持有人在规定的 时间内有权按照约定的价格买入或卖出一定数量的某种资 产。为了得到这个权利,期权持有人必须支付一定的期权费; 同时,期权持有人有权行使或不行使这一权利。 4、互换。互换是两个或两个以上当事人按照商定条件,在 约定的时间内,交换一系列未来的现金流的合约。
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二、 市场风险限额管理
确定一个合适的风险限额体系, 对金融机构市场风险管 理至关重要。金融机构高级管理层应为企业确定一个合适 的风险限额体系, 并将限额分配到各个层次。而风险限额的 分配能否遵守体系规定, 则与风险风险限额监测和控制有关 。
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(一) 市场风险限额设定 市场风险限额应该在分析市场未来变动情况的基础上制
定,同时考虑历史上的市场风险变动情况和金融机构管理层 处置风险敞口所需要的时间。通常它使用基于VaR的风险 资本限额和基于敏感度的风险限额。风险限额是全部预算 和计划过程的一部分,是在损失发生之前就对其风险进行控 制的方式,并以名义本金来表示。
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(二) 市场风险限额体系 图 11 -1 列出了某金融机构典型与全面的市场风险限额
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(五) 市场风险限额控制 市场风险限额设定后,有可能会出现超过风险限额的情况, 因此需要一个完整的超限额处理方案。超限额处理方案主 要包括以下几个方面的内容。 1、允许超过市场风险限额的期限。我们知道, 风险只是一 种损失可能性,还不是实际损失,超过风险限额也仅代表风险 转化成实际损失的可能性加大而已。因此,金融机构在设置 某些风险限额时通常都会留有一定的弹性,即允许风险指标 在一定时间内超过风险限额。
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2、分散化分配。分散化分配方法考虑计算不同头寸之间的 相关性和分散化效益,充分将风险值限额放大,从而达到对限 额和风险资本的最大化使用的效果。图11 - 3是考虑了分 散化效应后VaR限额配置示意图。
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(四) 市场风险限额监测 以前面提到的完整与典型的市场风险体系为例,为了确保
金融机构风险总量和各类别风险控制在LEVELI 与LEVELII 设定的限额水平,风险管理委员会及其他相关分支机构有责 任使本部门或由本部门进行风险管理的分支机构的市场风 险控制在LEVELIII 设定的限额水平以内。LEVELIII 的限额 一般不得被超过;如被超过,有关部门和附属机构必须向风险 管理部门汇报,并将超额的原因及解决办法以例行报告或者 例外报告的形式一并递交。
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(三) 市场风险限额分配方法 通常来说, 金融机构常被建议首先采用简单汇总分配方
法将 VaR 限额分配至交易台和交易员。 1、简单汇总分配方法。即采用通常的求和汇总方式: 各业 务部门的总体限额等于各交易台限额的总和, 同一交易台的 所有交易员限额总和等于交易台的限额。见图11 -2。
使用简单汇总分配法,在实时监控中,对于限额使用的计 算简单而快捷,适应瞬息万变的市场情况,不需要大型系统的 支持,在一定范围内尤其是那些没有相应快捷IT系统支持的 金融机构被广泛采用。
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▪LEVEL II :在给出金融机构总部或者分支机构的总体市场风 险限额下按照金融机构交易账户和非交易账户设定分别设 置市场风险限额。 ▪LEVEL III :在 LEVEL II下按照风险因子(如利率、汇率、股 票价格及商品价格风险)和/ 或货币设置限额。 ▪LEVELIV:将 LEVEL III的限额分解到业务单位以及产品线 、交易台或交易员等。
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衍生金融工具与市场风险对冲
一、 衍生金融工具概述
(一) 衍生金融工具的定义及种类 衍生金融工具可以简单地定义为价值依赖于基本标的资
产价格的金融工具。这里的标的资产可以是利率、汇率、 证券、指数或是商品的价值。根据衍生金融工具自身交易 的方法及特点,可以分为远期、期货、期权和互换这四个基 本类型。 1、远期。远期合约是指双方约定在未来某一确定的时间按 确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
体系结构。
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(二) 市场风险限额体系 ▪LEVEL I :反映金融机构总体的市场风险限额。依据前面提 到的不同金融机构的风险管理模式,如果金融机构让其某些 分支机构独立管理自身的市场风险,这家金融机构就可能会 给这些分支机构单独分配市场风险限额;而若金融机构通过 内部转移的方式把全公司的市场风险全部集中到某一部门 ( 如风险管理部)来管理,则金融机构就可以只对这一个部门设 置市场风险限额。
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2、超限额的处理措施。当超过限额的情况发生之后,金融 机构应该及时采取措施来降低相应的风险敞口,使其回到风 险限额以内。金融机构通常会准备一系列详细的可供选择 的实施措施,并根据各种措施的实施成本和对金融机构业务 的冲击来确定采取各级措施的优先顺序,授权风险管理者在 特定的条件下执行某种级别的措施来调整风险敞口。 3、对各类措施的授权。超限额处理方案还必须包括对各级 措施的授权。给予不同层级的风险管理者以适当的授权, 便 于金融机构迅速地采取行动调整风险敞口,以避免由于反应 迟缓而导致风险转化为实际损失。这对交易账户的风险管 理尤为重要。
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2、交易限额。即对总交易头寸或净交易头寸设定的限额。 交易限额是比较常用的限额指标,它的好处是具有一定的前 瞻性,可以在损失尚未发生前防范和控制风险,且便于计算, 能很快得到限额的占用情况,利于交易员自行控制。但它把 风险分割成独立的几块，没有充分考虑不同风险因素的相 关性,不利于对总体投资组合风险的把握。 3、风险头寸限额。即对采用一定的计量方法得到的市场风 险规模设置限额,市场风险限额包括VaR限额、压力测试限 额。
第十一章 市场风险控制
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限额管理
一、 市场风险管理常用ຫໍສະໝຸດ 额常用的市场风险限额有止损限额、交易限额和风险头寸 限额三种。 1、止损限额。即投资组合在某段时间内能容忍的最大损失 额。止损限额最大的优点是简单且易于操作,可适用于交易 业务的各个管理层次和多种资产,并且对止损限额的监控不 需要非常专业的知识,因此是应用较多的限额。但缺点是没 有前瞻性,它监控的是已经发生的损失,只有当损失已经发生 时才被纳入监控范围,是被动的监控。