非银行金融机构(7)
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• 1996年5月2日央行首次降息，宽松的货币政策和积极的财政政策 使股市开始迅速回暖。1996年12月16日《人民日报》发表题为 《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章，引发市场暴跌， 由1200点附近下跌至865.58点。但此后股指迅速止跌上扬，最高至 1997年5月12日的1510.18点，涨幅74.47%。
2021/3/11
18
世界证券市场：1987－2007
2021/3/11
19
The nearest thing to crazy？
2021/3/11
20
我国证券市场的发展
• 目前市场规模和结构
– 两大证券交易所 – 海外中国股
• 发展历程
– 开市、发展、调整、股改 – 重要时刻背后的重大事件
• 重要法律法规和改革文件 • 问题讨论
资料来源：Wind金融数据库
至2002年末，美国共同基金(Mutual Funds)的总资产为34190亿美元，货币 市场共同基金(Money Market Mutual Funds)的总资产为21060亿美元。
资料来源：米什金，英文第七版，Ch2-Table2
2021/3/11
9
混合型基金是指投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基 金和债券型基金的分类标准。根据股票、债券投资比例以及投资策略的不同，混合型 基金又可以分为偏股性基金、偏债型基金、配置型基金等多种类型。
2021/3/11
5
三、共同基金和基金公司
• 基金分类：
证券基金、货币基金、对冲基金
• 证券基金：
通过向众多小投资者销售股份来聚集资金，并用以购买证券（包括 股票和债券等）的金融中介。
开放式基金 封闭式基金
• 货币基金：
向众多小投资者销售股份，并将募集的资金投资于高质量的货币市 场短期债务工具的金融中介。
2021/3/11
21
两大证券交易所统计数据
指标名称
上交所 （2006.04.13）
上证指数 / 深证成指
1332.33
上市公司数
832
上市证券数
1080
股票总股本（亿元）
5054
股票流通股本（亿元）
1673
股票总市值（亿元）
25660.52
股票流通市值（亿元）
8132.9
股票成交金额（亿元）
202.05
• 二级证券市场
交易在一级市场中出售的证券。
• 投资银行协助在一级市场中首次出售证券； 证券经纪人和交易商在二级市场中协助证券 的交易，这些交易一部分在证券交易所进行。
• 我国“一法一会”：《证券法》＆证监会
2021/3/11
11
一级市场中的投资银行
• 职责：帮助公司在一级市场发行证券。 • 主要工作
• 2004年1月31日发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发 展的若干意见》（国发[2004]3号文，简称“国九条”），股市出 现短暂回暖行情。
• 2005年9月5日中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》 （证监发[2005]86号文）
• 2005年10月19日国务院批转证监会《关于提高上市公司质量意见 的通知》（国发 [2005] 34号文）
• 对冲基金：
主要面向具有一定资产规模和抗风险能力的高收入人群销售股份， 并从事相对高风险、高回报的金融衍生品交易的基金。
2021/3/11
6
开放式基金和封闭式基金
• 封闭式基金(close-end funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的 发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受 新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金 单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。
– 建议策划 • 选择发行债券还是股票； • 证券定价：适时发行＆首次公开发行（IPO）
– 发行操作：核准、公示、宣传 – 证券承销：
• 代销vs.包销 • 独自承销vs.辛迪加承销
2021/3/11
12
二级市场中的经纪公司和交易商
• 经纪公司（broker）： – 纯粹的交易中介，在证券买卖中充当投资者的 代理人，使买者和卖者相匹配，由此获得佣金。
富基旋风
搜狐
其他地区中国股
分众传媒 国人通信
TOM 在线 UT 斯达康
新加坡中国股
126 只
华友世纪
中星微
香港红筹股
90 只
51Job
侨兴环球
香港 H 股
143 只
金融界
……
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23
发展历程概览：1990－2007
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24
重要历史时刻
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开市与振荡1990－1993
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3
人寿保险公司的业务拓展
• 六七十年代，由于长期人寿保险低收益，导致人们投资下降。1974年 立法鼓励养老基金公司将资金运营权交给人寿保险公司，资产份额开 始回升。
• 人寿保险公司开始销售企业年金。企业年金，即每年交付一定费用， 退休后每年领取一定收入流，是一种属于企业雇主自愿建立的员工福 利计划。经过一百多年的发展，已经成为发达国家养老保险体系中的 一个重要支柱。 企业年金，实质是以延期支付方式存在的职工劳动报酬的一部分或 者是职工分享企业利润的一部分。 对雇主而言，作为对员工的一项福利措施，可增加企业薪酬方案对 优秀人才的吸引力，在规定限额内还可享受延迟纳税待遇。对企业员 工而言，帐户在规定限额内可在税前扣除，享受延迟纳税待遇。
股票基金是以股票为主要投资对象的基金。通过专家管理和组合多样化投资，股 票基金能够在一定程度上分散风险，但股票基金的风险在所有基金产品中仍是最高的， 适合风险承受能力较高的投资者的需要。
货币市场基金仅投资于货币市场工具，份额净值始终维持在一元，具有低风险、 低收益、高流动性、低费用等特征。货币市场基金有准储蓄之称，可作为银行存款的 良好替代品和现金管理的工具。
的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金份额可随时赎回，喂应付投资者随时
赎回兑现，所募集的资金不能全部用来投资，更不能把全部资金用于长期投资，必须保持基金资
产20的21流/3/动11 性，在投资组合上须保留一部分先进和高流动性的金融工具。
8
截止2007年10月，我国共有58家基金公司，基金资产净值合计32000亿元。
债券基金主要以各类债券为主要投资对象，风险高于货币市场基金，低于股票基 金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入，具有低风险和稳 定收益的特征，适合风险承受能力较低的稳健型投资者的需要。
2021/3/11
10
四、证券市场体系框架
• 一级证券市场
需要资金的公司或政府机构销售新发行的证券。
（2）发行规模限制不通。封闭式基金的基金规模是固定的，在封闭期限内未经 法定程序认可不能增加发行。开放式基金没有发行规模限制，投资者可随时提出
申购或赎回申请，基金规模随之增加或减少。
2021/3/11
7
（3）基金份额交易方式不通。封闭式基金份额在封闭期限内不能赎回，持有人只能在证券交 易场所出售给第三者，交易在基金投资者之间完成。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束 一段时间后，随时向基金管理人或其销售代理人提出申购或赎回申请，绝大多数开放式基金不上 市交易，交易在投资者与基金管理人或其销售代理人之间进行。
• 交易商（dealer）： – 通过随时以给定的价格购买和出售证券，来联 系买者和卖者，拥有证券存货，通过买价和卖 价之间的“价差”获利。
2021/3/11
13
世界主要证券交易所和市场指数
• 美国
– 纽约证券交易所、美国证券交易所等。 – 道琼期工业平均指数DJI、NASDAQ综合指数、纽约证交所综合指数
（4）基金份额的交易价格计算标准不通。封闭式基金与开放式基金的基金份额除了首次发行价都 是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不通。封闭式基金的买卖价格受市 场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映单位基金份额的净资产值。开放式基 金的交易价格则取决于每一基金份额净资产值的大小，其申购价一般是基金份额净资产值加一定 的购买费，赎回价是基金份额净资产值减去一定的赎回费，不直接受市场供求影响。
（5）基金份额净资产值公布的时间不同。封闭式基金一般每周或更长时间公布一次，开放式基金 一般在没个交易日连续公布。
（6）交易费用不同。投资者在买卖封闭式基金时，在基金价格之外要支付手续费；投资者在买卖 开放式基金时，则要支付申购费和赎回费。
（7）投资策略不同。封闭式基金在封闭期内基金规模不会减少，因此可进行长期投资，基金资产
第十一章 非银行金融机构
2021/3/11
1
各类金融机构资产份额
2021/3/11
2
一、保险公司
• 职能：帮助人们规避由意外事故带来的财 务损失。
• 人寿保险公司：为人们在遇到意外伤害或 死亡，以及在退休养老等方面提供保险。
• 财产保险公司：几乎给任何类型的事件提 供保险，包括火灾、盗窃、过失、医疗事 故、地震和车祸。
NYA、美国证交所指数XAX等。
• 伦敦金融时报100指数（FTSE） • 德国法兰克福指数（DAX） • 法国巴黎CAC40指数（FCHI） • 东京日经225指数（N225） • 新加坡海峡指数（STI）
2021/3/11
14
皮肌炎图片——皮肌炎的症状表现
• 皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉 、心、肺、肾等多脏器严重损害 的，全身性疾病，而且不少患者 同时伴有恶性肿瘤。它的1症状表 现如下：
2021/3/11
4
二、养老基金
• 足额基金、非足额基金 • 私人养老计划：雇主发起的养老计划，资金由雇主和雇员
筹集，银行、保险公司或养老基金经理运营。由于许多私 人养老都是非足额基金，如果当期收益不足以支付，就会 出现无法履行养老计划。因此需要监管和信息披露。 • 公共养老计划：婴儿潮退休问题 婴儿潮与美国90年代的泡沫
股票平均市盈率
18.07
深交所 (2006.04.12)
3729.60 540 710 2146 1006
10888.93 4954.69
129.89 18.72
2021/3/11
22
海外中国股（2007.10）
NYSE 中国股：35 只
NASDAQ 中国股：49 只
中国铝业
华能国际电力股份 炬力集成
• 开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发 行新份额或被投资人赎回的投资基金。
• 开放式基金和封闭式基金的主要区别： （1）期限不同。封闭式基金有固定的存续期，通常在5年以上，一般为10年或15 年，经受益人大会通过并经主管机关统一可以适当延长期限。开放式基金没有固 定期限，投资者可随时向基金管理人赎回基金份额，若大量赎回甚至会导致清盘。
• 1990年12月19日：上交所开业 • 1992年5月21日： 黄金时代？疯狂年代？
2021/3/11
26
发展？调整？监管？操纵？1994－2001
• 1994年7月29日《人民日报》发表证监会与国务院有关部门共商稳 定和发展股票市场的措施，昭示1993年上半年熊市后管理层的坚 定信心，引起八月狂潮，俗称“三大政策”。
• 1999年5月19日股市出现井喷行情，1999年6月30日《人民日报》 发表题为《坚定信心 规范发展》的社论，开始了此后持续两年 的大牛市。
• 1999年7月1日《中华人民共和国证券法》开始实行。
2021/3/11
27
股改2001－2006
• 2001年6月14日国有股减持办法出台，26日国有股减持公司浮出水 面，上证由14日最高2245.43点，下跌至2002年1月22日的1348.79 点，跌幅39.93%。
• 1、早期皮肌炎患者，还往往伴 有全身不适症状，如-全身肌肉酸 痛，软弱无力，上楼梯时感觉两 腿费力；举手梳理头发时，举高 手臂很吃力；抬头转头缓慢而费 力。
美国证券市场：1929－1954
2021/3/11
16
美国证券市场：1954－1982
2021/3/11
17
美国证券市场：1982－2007
空中网
华晨汽车
中国人寿
亚信
e龙
中国东方航空股份 中国石油股份
百度
灵通
中国海洋石油
上海石油化工股份 中国汽车
第九城市
中国电信
中芯国际
中国节能
九城关贸
中国移动
中国石油化工股份 中华网
网易
中国联通
尚德电力
中国医疗科技
太平洋商业
中国网通
兖州煤业股份
源自文库
德信无线
新浪
玉柴国际
中国南方航空股份 携程
盛大
广深铁路股份
……
2021/3/11
28
重要法律法规和改革文件
• 《中国人民共和国证券法》（1998年12月29日九 届人六次会议通过，1999年7月1日起实行）
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世界证券市场：1987－2007
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The nearest thing to crazy？
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我国证券市场的发展
• 目前市场规模和结构
– 两大证券交易所 – 海外中国股
• 发展历程
– 开市、发展、调整、股改 – 重要时刻背后的重大事件
• 重要法律法规和改革文件 • 问题讨论
资料来源：Wind金融数据库
至2002年末，美国共同基金(Mutual Funds)的总资产为34190亿美元，货币 市场共同基金(Money Market Mutual Funds)的总资产为21060亿美元。
资料来源：米什金，英文第七版，Ch2-Table2
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混合型基金是指投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基 金和债券型基金的分类标准。根据股票、债券投资比例以及投资策略的不同，混合型 基金又可以分为偏股性基金、偏债型基金、配置型基金等多种类型。
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三、共同基金和基金公司
• 基金分类：
证券基金、货币基金、对冲基金
• 证券基金：
通过向众多小投资者销售股份来聚集资金，并用以购买证券（包括 股票和债券等）的金融中介。
开放式基金 封闭式基金
• 货币基金：
向众多小投资者销售股份，并将募集的资金投资于高质量的货币市 场短期债务工具的金融中介。
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两大证券交易所统计数据
指标名称
上交所 （2006.04.13）
上证指数 / 深证成指
1332.33
上市公司数
832
上市证券数
1080
股票总股本（亿元）
5054
股票流通股本（亿元）
1673
股票总市值（亿元）
25660.52
股票流通市值（亿元）
8132.9
股票成交金额（亿元）
202.05
• 二级证券市场
交易在一级市场中出售的证券。
• 投资银行协助在一级市场中首次出售证券； 证券经纪人和交易商在二级市场中协助证券 的交易，这些交易一部分在证券交易所进行。
• 我国“一法一会”：《证券法》＆证监会
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一级市场中的投资银行
• 职责：帮助公司在一级市场发行证券。 • 主要工作
• 2004年1月31日发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发 展的若干意见》（国发[2004]3号文，简称“国九条”），股市出 现短暂回暖行情。
• 2005年9月5日中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》 （证监发[2005]86号文）
• 2005年10月19日国务院批转证监会《关于提高上市公司质量意见 的通知》（国发 [2005] 34号文）
• 对冲基金：
主要面向具有一定资产规模和抗风险能力的高收入人群销售股份， 并从事相对高风险、高回报的金融衍生品交易的基金。
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开放式基金和封闭式基金
• 封闭式基金(close-end funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的 发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受 新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金 单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。
– 建议策划 • 选择发行债券还是股票； • 证券定价：适时发行＆首次公开发行（IPO）
– 发行操作：核准、公示、宣传 – 证券承销：
• 代销vs.包销 • 独自承销vs.辛迪加承销
2021/3/11
12
二级市场中的经纪公司和交易商
• 经纪公司（broker）： – 纯粹的交易中介，在证券买卖中充当投资者的 代理人，使买者和卖者相匹配，由此获得佣金。
富基旋风
搜狐
其他地区中国股
分众传媒 国人通信
TOM 在线 UT 斯达康
新加坡中国股
126 只
华友世纪
中星微
香港红筹股
90 只
51Job
侨兴环球
香港 H 股
143 只
金融界
……
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发展历程概览：1990－2007
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重要历史时刻
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开市与振荡1990－1993
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人寿保险公司的业务拓展
• 六七十年代，由于长期人寿保险低收益，导致人们投资下降。1974年 立法鼓励养老基金公司将资金运营权交给人寿保险公司，资产份额开 始回升。
• 人寿保险公司开始销售企业年金。企业年金，即每年交付一定费用， 退休后每年领取一定收入流，是一种属于企业雇主自愿建立的员工福 利计划。经过一百多年的发展，已经成为发达国家养老保险体系中的 一个重要支柱。 企业年金，实质是以延期支付方式存在的职工劳动报酬的一部分或 者是职工分享企业利润的一部分。 对雇主而言，作为对员工的一项福利措施，可增加企业薪酬方案对 优秀人才的吸引力，在规定限额内还可享受延迟纳税待遇。对企业员 工而言，帐户在规定限额内可在税前扣除，享受延迟纳税待遇。
股票基金是以股票为主要投资对象的基金。通过专家管理和组合多样化投资，股 票基金能够在一定程度上分散风险，但股票基金的风险在所有基金产品中仍是最高的， 适合风险承受能力较高的投资者的需要。
货币市场基金仅投资于货币市场工具，份额净值始终维持在一元，具有低风险、 低收益、高流动性、低费用等特征。货币市场基金有准储蓄之称，可作为银行存款的 良好替代品和现金管理的工具。
的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金份额可随时赎回，喂应付投资者随时
赎回兑现，所募集的资金不能全部用来投资，更不能把全部资金用于长期投资，必须保持基金资
产20的21流/3/动11 性，在投资组合上须保留一部分先进和高流动性的金融工具。
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截止2007年10月，我国共有58家基金公司，基金资产净值合计32000亿元。
债券基金主要以各类债券为主要投资对象，风险高于货币市场基金，低于股票基 金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入，具有低风险和稳 定收益的特征，适合风险承受能力较低的稳健型投资者的需要。
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四、证券市场体系框架
• 一级证券市场
需要资金的公司或政府机构销售新发行的证券。
（2）发行规模限制不通。封闭式基金的基金规模是固定的，在封闭期限内未经 法定程序认可不能增加发行。开放式基金没有发行规模限制，投资者可随时提出
申购或赎回申请，基金规模随之增加或减少。
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（3）基金份额交易方式不通。封闭式基金份额在封闭期限内不能赎回，持有人只能在证券交 易场所出售给第三者，交易在基金投资者之间完成。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束 一段时间后，随时向基金管理人或其销售代理人提出申购或赎回申请，绝大多数开放式基金不上 市交易，交易在投资者与基金管理人或其销售代理人之间进行。
• 交易商（dealer）： – 通过随时以给定的价格购买和出售证券，来联 系买者和卖者，拥有证券存货，通过买价和卖 价之间的“价差”获利。
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世界主要证券交易所和市场指数
• 美国
– 纽约证券交易所、美国证券交易所等。 – 道琼期工业平均指数DJI、NASDAQ综合指数、纽约证交所综合指数
（4）基金份额的交易价格计算标准不通。封闭式基金与开放式基金的基金份额除了首次发行价都 是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不通。封闭式基金的买卖价格受市 场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映单位基金份额的净资产值。开放式基 金的交易价格则取决于每一基金份额净资产值的大小，其申购价一般是基金份额净资产值加一定 的购买费，赎回价是基金份额净资产值减去一定的赎回费，不直接受市场供求影响。
（5）基金份额净资产值公布的时间不同。封闭式基金一般每周或更长时间公布一次，开放式基金 一般在没个交易日连续公布。
（6）交易费用不同。投资者在买卖封闭式基金时，在基金价格之外要支付手续费；投资者在买卖 开放式基金时，则要支付申购费和赎回费。
（7）投资策略不同。封闭式基金在封闭期内基金规模不会减少，因此可进行长期投资，基金资产
第十一章 非银行金融机构
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1
各类金融机构资产份额
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2
一、保险公司
• 职能：帮助人们规避由意外事故带来的财 务损失。
• 人寿保险公司：为人们在遇到意外伤害或 死亡，以及在退休养老等方面提供保险。
• 财产保险公司：几乎给任何类型的事件提 供保险，包括火灾、盗窃、过失、医疗事 故、地震和车祸。
NYA、美国证交所指数XAX等。
• 伦敦金融时报100指数（FTSE） • 德国法兰克福指数（DAX） • 法国巴黎CAC40指数（FCHI） • 东京日经225指数（N225） • 新加坡海峡指数（STI）
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皮肌炎图片——皮肌炎的症状表现
• 皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉 、心、肺、肾等多脏器严重损害 的，全身性疾病，而且不少患者 同时伴有恶性肿瘤。它的1症状表 现如下：
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二、养老基金
• 足额基金、非足额基金 • 私人养老计划：雇主发起的养老计划，资金由雇主和雇员
筹集，银行、保险公司或养老基金经理运营。由于许多私 人养老都是非足额基金，如果当期收益不足以支付，就会 出现无法履行养老计划。因此需要监管和信息披露。 • 公共养老计划：婴儿潮退休问题 婴儿潮与美国90年代的泡沫
股票平均市盈率
18.07
深交所 (2006.04.12)
3729.60 540 710 2146 1006
10888.93 4954.69
129.89 18.72
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海外中国股（2007.10）
NYSE 中国股：35 只
NASDAQ 中国股：49 只
中国铝业
华能国际电力股份 炬力集成
• 开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发 行新份额或被投资人赎回的投资基金。
• 开放式基金和封闭式基金的主要区别： （1）期限不同。封闭式基金有固定的存续期，通常在5年以上，一般为10年或15 年，经受益人大会通过并经主管机关统一可以适当延长期限。开放式基金没有固 定期限，投资者可随时向基金管理人赎回基金份额，若大量赎回甚至会导致清盘。
• 1990年12月19日：上交所开业 • 1992年5月21日： 黄金时代？疯狂年代？
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发展？调整？监管？操纵？1994－2001
• 1994年7月29日《人民日报》发表证监会与国务院有关部门共商稳 定和发展股票市场的措施，昭示1993年上半年熊市后管理层的坚 定信心，引起八月狂潮，俗称“三大政策”。
• 1999年5月19日股市出现井喷行情，1999年6月30日《人民日报》 发表题为《坚定信心 规范发展》的社论，开始了此后持续两年 的大牛市。
• 1999年7月1日《中华人民共和国证券法》开始实行。
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股改2001－2006
• 2001年6月14日国有股减持办法出台，26日国有股减持公司浮出水 面，上证由14日最高2245.43点，下跌至2002年1月22日的1348.79 点，跌幅39.93%。
• 1、早期皮肌炎患者，还往往伴 有全身不适症状，如-全身肌肉酸 痛，软弱无力，上楼梯时感觉两 腿费力；举手梳理头发时，举高 手臂很吃力；抬头转头缓慢而费 力。
美国证券市场：1929－1954
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美国证券市场：1954－1982
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美国证券市场：1982－2007
空中网
华晨汽车
中国人寿
亚信
e龙
中国东方航空股份 中国石油股份
百度
灵通
中国海洋石油
上海石油化工股份 中国汽车
第九城市
中国电信
中芯国际
中国节能
九城关贸
中国移动
中国石油化工股份 中华网
网易
中国联通
尚德电力
中国医疗科技
太平洋商业
中国网通
兖州煤业股份
源自文库
德信无线
新浪
玉柴国际
中国南方航空股份 携程
盛大
广深铁路股份
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重要法律法规和改革文件
• 《中国人民共和国证券法》（1998年12月29日九 届人六次会议通过，1999年7月1日起实行）