中国证券(股票)市场现状以及近期发展趋势
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除了以上两位股市最重要的机构投资者，券商、ＱＦＩＩ 、社保基金、信托公司、财务公 司、企业年金也依次存在投资 Ａ 股的巨大潜力。
图三、经过四年回落，Ａ 股的流通市值损失近一半
６００００ ５００００ ４００００ ３００００ ２００００ １００００
０
总 市 值 （ 亿 元） 总 股 本 （ 亿 股）
流通 市 值 （ 亿 元） 流通 股 本 （ 亿 股）
５４２２８．９５３ １７０２４．０３９
３１７１０．３６７ ８７５７．９９１
3
注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯
纵使放眼全球，从图六简单估值对比，我们不难看出以 Ａ 股市场目前的估值水平相较 国际水平也基本趋于合理。
4
１９９４年１２月 １９９５年６月
１９９５年１２月 １９９６年６月
１９９６年１２月 １９１９９７９年７年１２６月月
１９１９９８９年８年１２６月月 １９９９年６月
４１．８２％ ２．８７％ ０．９７％ ０．５４％ ０．３１％
７．６１％ ４．７１％
2
德国 瑞士
９．７１ ５．７６
３．３０％ １．９５％
意大利 （４）亚太地区
６．４３
２．１８％
日本 香港
２９．８８ ６．８４
１０．１４％ ２．３２％
澳大利亚
５．１５
１．７５％
中国 台湾
３．０６ ３．９３
１．０４％ １．３３％
注：数据来源于 ＢＯＬＬＯＭＢＥＲＧ，总市值按流通股价乘以总股本加总计算，因此存在高估
二、中国股市目前处于历史上最有投资价值的阶段
随着中国资本市场国际化趋势的深化，股市的投资理念、估值方法也踏上了国际接轨 的路程，随之投资者结构、股市基本功能也出现了重大嬗变。
图一：ＩＰＯ 是股市最主要的筹资形式，０４ 年 ＩＰＯ 首次低于再融资的总和
２５００
上证 综指 年收 盘
ＩＰＯ筹资
配股
２０００
增发
可 转债
再融 资
１５００
１０００
５００
０ １９９１ １９９２ １９９３ １９９４ １９９５ １９９６ １９９７ １９９８ １９９９ ２０００ ２００１ ２００２ ２００３ ２００４
股市四年半来的整体回落，从行业涨跌的次序和幅度观察，我们不难发现，股价的调 整不是泥沙俱下的颠覆，基于公司基本面出发的价值投资理念正逐渐占领市场，以一、二线 蓝筹股为要素的组合其整体股价水平仍保持在 １９００ 点以上的高位，这也说明，我们的股市 功能正发生历史性的转变，正从单纯筹资的场所，向发掘公司合理定价，引导全市场资源有 效配置的方向过渡。或许，四年半来股指的下挫，对重新构建一个健康的市场是必须支付的 成本。
２５
２１．１４
２０
１５ １９．５４
１０ １２．８１
５
０
８．８９
３５．８６
３．５
ＰＥ
ＰＢ
３
２３．３２
ห้องสมุดไป่ตู้
２．５
２
１５．１
１５．３３
１．５
１８．０９ １７．１７
１
１２．１２ １０．０３
９．４４
１４．６
１３．８ ０．５
０
沪深３００指数 深圳Ａ股指数 上证Ａ股指数 美国道琼斯指数 日经２２５指数 德国法兰克福指数 新加坡综合股价指数 法国ＣＡＣ４０指数 墨西哥综合股价指数 香港国企指数 香港恒生指数 韩国综合指数 台湾加权指数 伦敦金融时报指数 标准普尔５００指数
８０００ ７０００ ６０００ ５０００ ４０００ ３０００ ２０００ １０００ ０
２２２２２１１１１１１１１１０００００９９９９９９９９９２２２２２２１１１１１１１１０００００９９９９９９９９９００００００９９９９９９９９４３２１０９８７６５４３２１００００００９９９９９９９９５４３２１０９８７６５４３２年年年年年年年年年年年年年年１１１１１１１１１１１１１１年年年年年年年年年年年年年年２２２２２２２２２２２２２２６６６６６６６６６６６６６６月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月
简单而言，投资理念和估值方法国际化的直接结果是，导致以往由于某些 特殊历史原 因（例如资本管制、居民投资渠道不畅、可 投资品种缺乏等）而虚高的股价出现了持续四年 半的回调，至 ７ 月 １５ 日，Ａ 股的流通市值下挫至 ８７５８ 亿元，与 ０１ 年 ６ 月 １４ 日股市高峰时 １７０２４ 亿元的流通市值相比，市值损失将近 ５０％（见图三），而同期股市不断的筹资扩张， 流通股本已达 ２１２２ 亿股，比之当时净增加了 １０００ 多亿股。在流通股本增加一倍的情况下， 流通市值却减少了 １／２ 的强烈对比，说明四年半来股市的跌幅是巨大的，股价挤泡沫的力度 也是空前的。
图二：ＩＰＯ 筹资与市场态势高度相关
１８００ １６００ １４００ １２００ １０００
８００ ６００ ４００ ２００
０
ＩＰＯ筹资 累积筹资 上证综指年收盘（对应右轴）
２５００
２０００ １２９４．５９ １５００
１０００ ８３４．０７
５００ ３５３．４６
０
１９９１ １９９２ １９９３ １９９４ １９９５ １９９６ １９９７ １９９８ １９９９ ２０００ ２００１ ２００２ ２００３ ２００４
图七、基金的影响力不断加强，已是国内市场的最大机构投资者
２００００ １８０００ １６０００ １４０００ １２０００ １００００
８０００ ６０００ ４０００ ２０００
０
１９９８０６
１９９８１２
流通市值（亿元） 基金资产净值 （亿 元） 占比（％）
１９９９０６ １９９９１２ ２００００６ ２０００１２
中国证券（股票）市场现状以及近期发展趋势
国泰君安证券研究所 吴坚雄
前言：
回顾 ２００５ 年上半年，中国股市翻开了历史性的一页，阻碍中国股市发展的股权分置问 题开始了真正的破冰之旅。在经历了制度变革拉开序幕时的阵痛之后，市场正从无序走向有 序，从混沌迷茫走向理智清醒。
为了客观论证中国股市的现状和未来，下文我们将从股市筹资功能这个角度入手，分 析股市的历史贡献和需要振兴的必要性，结合国际视野论证中国股市发展空间广阔；其次， 从定价特征和国际比较着眼，提示目前的中国股市正处于历史上最有投资价值的阶段；然后 带出一个重要的股市发展趋势，即重视投资价值的股市文化能逐步深入人心，其根本在于投 资者结构日益机构化；再次，对目前资本市场最重大事件——股权分置试点改革的未来影响 从估值、资金冲击角度给出理性的测算；最后，对股市的未来发展趋势，结合宏观基本面、 政策面、资金面给出我们的综合判断以及理性估测。
表一、Ａ 股市场总市值全球占比仅为 １％
（１）全球 （２）美洲
美国 加拿大 巴西 墨西哥 智利 （３）欧洲 英国 法国
当前市值（万亿元人民币） ２９４．５５ １２３．１８ ８．４５ ２．８５ １．６０ ０．９１ ２２．４２ １３．８７
全球占比 １００．００％
２０
１ ．６ ６
２
ＰＢ市 净 率 （ 整体 法 ） （对 应 左 轴 ）
３０
３
４０
５０ ４
５
６０
７０
６． ２１
６
７０ ．０ ６
８０
７
注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯
图五、目前 Ａ 股市场的 ＰＥ、ＰＢ 皆处于历史最低水平
１１１１１１１１１２２２２２９９９９９９９９９０００００１１１１１１１１２２２２２２９９９９９９９９９０００００９９９９９９９９００００００１２３４５６７８９０１２３４９９９９９９９９００００００年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 ２３４５６７８９０１２３４５年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年１１１１１１１１１１１１１１２２２２２２２２２２２２２２６６６６６６６６６６６６６６月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月
１９９９年１２月 ２０００年６月
２０００年１２月 ２００１年６月
２００１年１２月 ２００２年６月
２００２年１２月
２０２００３０年３年１２６月月 ２００４年６月
２００４年１２月 ２００５年６月
０
０
１ ４． ８２
ＰＥ市 盈 率 （ 整体 法 ／ 剔除 亏 损 ）
１０
１
１８ ．５ ４
ＰＥ市 盈 率 （ 整体 法 ）
１００．００％ ８０．００％ ６０．００％ ４０．００％ ２０．００％ ０．００％
注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯
1
历史经验告诉我们，股市“筹资”需要市场环境的配合，而融资规模又与大盘所处的 市场态势密切相关。一般而言，大盘上行且持续一段时间后，融资规模特别是 ＩＰＯ 规模才会 相应提速，因此，通过各种制度变革、金融创新、投资者培育、资金引导，扶持股市出现转 折是恢复股市筹资功能，也是保持我国经济建设继续良性循环的要求。
为了保持资金供需结构的双向对称，也正是 ９９ 年起，基金等机构投资者的成长得到了 政府监管部门的极大扶持和培育，该年起股市迎来了真正的大机构搏弈时代。
在众多的机构投资者中，目前基金已毫无争议的成为国内证券市场的最大机构投资者， 截止 ０５ 年一季度，基金的资产总值已达到 ４０００ 亿元，其中投资股票已经超过 １６００ 亿元， 占 Ａ 股流通市值 １８％以上。
注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯 统计口径：配股按股权登记日，增发按发行期，可转债按发行期或报告期口径统计结果一致
放眼全球，对比各经济体经济当量与股市规模，使我们不得不认识到，中国 Ａ 股市场 尚显稚嫩，Ａ 股市场的总市值仅为全球占比的 １％，规模总量仅相当于巴西的水平，即市场 规模只有日本的 １／１０、美国的 １／４０。这一方面说明 Ａ 股市场规模与我国经济实力的不对称， 一方面也说明我国的 Ａ 股市场具备广阔的发展空间。
注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯，股本数据对应右轴
其次另一个鲜明对比是，至 ７ 月 １５ 日，流通股本加权的均价仅为 ４．１３ 元，处于历史 最低水平，与之对比的是每股加权净资产值已达 ２．５７ 元，接近历史最高水平（见图四）；此 外，剔除 ９３ 年之前异高的 ＰＥ、ＰＢ 数据（９３ 年之前市场规模极小，投机盛行），比较 ９３ 年 以后历年数据我们发现，目前 Ａ 股市场利用整体法剔除亏损的 ＰＥ 为 １４．８２ 倍，不剔除亏损 的 １８．５４ 倍，ＰＢ 为 １．６６ 倍（见图五），亦处于历史最低水平，表明目前的股市几乎处于历
数据来源：Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ
三、中国股市的投资者结构呈现机构化趋势
中国股市投资者结构的日益机构化，是紧随着 ＩＰＯ 发行个体规模巨型化的脚步的。回 顾历史发行数据，我们发现 ９９ 年浦发银行募集资金 ４０ 个亿是个标志，此后的 ２０００ 年宝钢 募资 ７８ 个亿、民生银行募资 ４１ 个亿，２００１ 年中国石化募资 １１８ 亿，２００２ 年招商银行募资 １０９ 亿、中国联通募资 １１５ 亿，２００３ 年华夏银行募资 ５６ 亿、长江电力募资 １００ 亿。
０
０
０． ５
５
４． １３
１
１０
１． ５
１５
２
２０
每股净资产 （加权平 均）
２． ５
２５
２ ． ５６ ８８
平均价（流通股本加 权）
３
３０
史上最具投资价值的阶段。 图四、Ａ 股均价创出历史新低，而每股净资产接近历史新高
图六、相较全球各股市的市盈率、市净率水平，Ａ 股市场股价已经趋于合理
４０
３５
３０
一、中国股市为国家经济建设做出了巨大贡献，未来空间广阔
中国股市开设最初目的是为了支持国家经济建设，为上市公司提供资金， 再造制血功 能，根据我们的统计，股市至今累计为上市公司募集资金超过 ８７００ 亿元，为国家的经济建 设和国企的三年脱困作出了巨大的贡献。 当时针指向 ０５ 年，我们发现股市的筹资功能出现了较大的萎缩，今年上半年累计筹资 仅 ３３０ 亿元，而以往最主要的筹资形式——ＩＰＯ（详见图一）仅筹资 ５８．０７ 亿元，是历史最 低水平。进入 ６ 月，为了配合解决股权分置试点改革的开展，Ａ 股市场融资陷入全面暂停。
２００１０６
２００１１２
２００２０６
２００２１２
２００３０６
２００３１２
２００４０６
２００４０９ ２００５ 预测
资料来源：证监会网站，Ｗｉｎｄ 资讯
３５ ３０ ２５ ２０ １５ １０ ５ ０
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此外，保险公司也是股市里新生的另一个巨人，目前保险资金基金投资余额约 ８００ 亿 元，根据 ２００４ 年 １０ 月，保监会联合证监会发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》， 允许保险资金直接入市投资股票，预计 ２００５ 年保险资金能够用于股票投资的最大金额约为 ６００ 亿元。
图三、经过四年回落，Ａ 股的流通市值损失近一半
６００００ ５００００ ４００００ ３００００ ２００００ １００００
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总 市 值 （ 亿 元） 总 股 本 （ 亿 股）
流通 市 值 （ 亿 元） 流通 股 本 （ 亿 股）
５４２２８．９５３ １７０２４．０３９
３１７１０．３６７ ８７５７．９９１
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注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯
纵使放眼全球，从图六简单估值对比，我们不难看出以 Ａ 股市场目前的估值水平相较 国际水平也基本趋于合理。
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１９９４年１２月 １９９５年６月
１９９５年１２月 １９９６年６月
１９９６年１２月 １９１９９７９年７年１２６月月
１９１９９８９年８年１２６月月 １９９９年６月
４１．８２％ ２．８７％ ０．９７％ ０．５４％ ０．３１％
７．６１％ ４．７１％
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德国 瑞士
９．７１ ５．７６
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意大利 （４）亚太地区
６．４３
２．１８％
日本 香港
２９．８８ ６．８４
１０．１４％ ２．３２％
澳大利亚
５．１５
１．７５％
中国 台湾
３．０６ ３．９３
１．０４％ １．３３％
注：数据来源于 ＢＯＬＬＯＭＢＥＲＧ，总市值按流通股价乘以总股本加总计算，因此存在高估
二、中国股市目前处于历史上最有投资价值的阶段
随着中国资本市场国际化趋势的深化，股市的投资理念、估值方法也踏上了国际接轨 的路程，随之投资者结构、股市基本功能也出现了重大嬗变。
图一：ＩＰＯ 是股市最主要的筹资形式，０４ 年 ＩＰＯ 首次低于再融资的总和
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上证 综指 年收 盘
ＩＰＯ筹资
配股
２０００
增发
可 转债
再融 资
１５００
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股市四年半来的整体回落，从行业涨跌的次序和幅度观察，我们不难发现，股价的调 整不是泥沙俱下的颠覆，基于公司基本面出发的价值投资理念正逐渐占领市场，以一、二线 蓝筹股为要素的组合其整体股价水平仍保持在 １９００ 点以上的高位，这也说明，我们的股市 功能正发生历史性的转变，正从单纯筹资的场所，向发掘公司合理定价，引导全市场资源有 效配置的方向过渡。或许，四年半来股指的下挫，对重新构建一个健康的市场是必须支付的 成本。
２５
２１．１４
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１５ １９．５４
１０ １２．８１
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８．８９
３５．８６
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ＰＥ
ＰＢ
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ห้องสมุดไป่ตู้
２．５
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１５．３３
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沪深３００指数 深圳Ａ股指数 上证Ａ股指数 美国道琼斯指数 日经２２５指数 德国法兰克福指数 新加坡综合股价指数 法国ＣＡＣ４０指数 墨西哥综合股价指数 香港国企指数 香港恒生指数 韩国综合指数 台湾加权指数 伦敦金融时报指数 标准普尔５００指数
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２２２２２１１１１１１１１１０００００９９９９９９９９９２２２２２２１１１１１１１１０００００９９９９９９９９９００００００９９９９９９９９４３２１０９８７６５４３２１００００００９９９９９９９９５４３２１０９８７６５４３２年年年年年年年年年年年年年年１１１１１１１１１１１１１１年年年年年年年年年年年年年年２２２２２２２２２２２２２２６６６６６６６６６６６６６６月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月
简单而言，投资理念和估值方法国际化的直接结果是，导致以往由于某些 特殊历史原 因（例如资本管制、居民投资渠道不畅、可 投资品种缺乏等）而虚高的股价出现了持续四年 半的回调，至 ７ 月 １５ 日，Ａ 股的流通市值下挫至 ８７５８ 亿元，与 ０１ 年 ６ 月 １４ 日股市高峰时 １７０２４ 亿元的流通市值相比，市值损失将近 ５０％（见图三），而同期股市不断的筹资扩张， 流通股本已达 ２１２２ 亿股，比之当时净增加了 １０００ 多亿股。在流通股本增加一倍的情况下， 流通市值却减少了 １／２ 的强烈对比，说明四年半来股市的跌幅是巨大的，股价挤泡沫的力度 也是空前的。
图二：ＩＰＯ 筹资与市场态势高度相关
１８００ １６００ １４００ １２００ １０００
８００ ６００ ４００ ２００
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ＩＰＯ筹资 累积筹资 上证综指年收盘（对应右轴）
２５００
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１９９１ １９９２ １９９３ １９９４ １９９５ １９９６ １９９７ １９９８ １９９９ ２０００ ２００１ ２００２ ２００３ ２００４
图七、基金的影响力不断加强，已是国内市场的最大机构投资者
２００００ １８０００ １６０００ １４０００ １２０００ １００００
８０００ ６０００ ４０００ ２０００
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流通市值（亿元） 基金资产净值 （亿 元） 占比（％）
１９９９０６ １９９９１２ ２００００６ ２０００１２
中国证券（股票）市场现状以及近期发展趋势
国泰君安证券研究所 吴坚雄
前言：
回顾 ２００５ 年上半年，中国股市翻开了历史性的一页，阻碍中国股市发展的股权分置问 题开始了真正的破冰之旅。在经历了制度变革拉开序幕时的阵痛之后，市场正从无序走向有 序，从混沌迷茫走向理智清醒。
为了客观论证中国股市的现状和未来，下文我们将从股市筹资功能这个角度入手，分 析股市的历史贡献和需要振兴的必要性，结合国际视野论证中国股市发展空间广阔；其次， 从定价特征和国际比较着眼，提示目前的中国股市正处于历史上最有投资价值的阶段；然后 带出一个重要的股市发展趋势，即重视投资价值的股市文化能逐步深入人心，其根本在于投 资者结构日益机构化；再次，对目前资本市场最重大事件——股权分置试点改革的未来影响 从估值、资金冲击角度给出理性的测算；最后，对股市的未来发展趋势，结合宏观基本面、 政策面、资金面给出我们的综合判断以及理性估测。
表一、Ａ 股市场总市值全球占比仅为 １％
（１）全球 （２）美洲
美国 加拿大 巴西 墨西哥 智利 （３）欧洲 英国 法国
当前市值（万亿元人民币） ２９４．５５ １２３．１８ ８．４５ ２．８５ １．６０ ０．９１ ２２．４２ １３．８７
全球占比 １００．００％
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ＰＢ市 净 率 （ 整体 法 ） （对 应 左 轴 ）
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注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯
图五、目前 Ａ 股市场的 ＰＥ、ＰＢ 皆处于历史最低水平
１１１１１１１１１２２２２２９９９９９９９９９０００００１１１１１１１１２２２２２２９９９９９９９９９０００００９９９９９９９９００００００１２３４５６７８９０１２３４９９９９９９９９００００００年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 ２３４５６７８９０１２３４５年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年１１１１１１１１１１１１１１２２２２２２２２２２２２２２６６６６６６６６６６６６６６月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月
１９９９年１２月 ２０００年６月
２０００年１２月 ２００１年６月
２００１年１２月 ２００２年６月
２００２年１２月
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２００４年１２月 ２００５年６月
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ＰＥ市 盈 率 （ 整体 法 ）
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注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯
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历史经验告诉我们，股市“筹资”需要市场环境的配合，而融资规模又与大盘所处的 市场态势密切相关。一般而言，大盘上行且持续一段时间后，融资规模特别是 ＩＰＯ 规模才会 相应提速，因此，通过各种制度变革、金融创新、投资者培育、资金引导，扶持股市出现转 折是恢复股市筹资功能，也是保持我国经济建设继续良性循环的要求。
为了保持资金供需结构的双向对称，也正是 ９９ 年起，基金等机构投资者的成长得到了 政府监管部门的极大扶持和培育，该年起股市迎来了真正的大机构搏弈时代。
在众多的机构投资者中，目前基金已毫无争议的成为国内证券市场的最大机构投资者， 截止 ０５ 年一季度，基金的资产总值已达到 ４０００ 亿元，其中投资股票已经超过 １６００ 亿元， 占 Ａ 股流通市值 １８％以上。
注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯 统计口径：配股按股权登记日，增发按发行期，可转债按发行期或报告期口径统计结果一致
放眼全球，对比各经济体经济当量与股市规模，使我们不得不认识到，中国 Ａ 股市场 尚显稚嫩，Ａ 股市场的总市值仅为全球占比的 １％，规模总量仅相当于巴西的水平，即市场 规模只有日本的 １／１０、美国的 １／４０。这一方面说明 Ａ 股市场规模与我国经济实力的不对称， 一方面也说明我国的 Ａ 股市场具备广阔的发展空间。
注：数据来源 ＷＩＮＤ 资讯，股本数据对应右轴
其次另一个鲜明对比是，至 ７ 月 １５ 日，流通股本加权的均价仅为 ４．１３ 元，处于历史 最低水平，与之对比的是每股加权净资产值已达 ２．５７ 元，接近历史最高水平（见图四）；此 外，剔除 ９３ 年之前异高的 ＰＥ、ＰＢ 数据（９３ 年之前市场规模极小，投机盛行），比较 ９３ 年 以后历年数据我们发现，目前 Ａ 股市场利用整体法剔除亏损的 ＰＥ 为 １４．８２ 倍，不剔除亏损 的 １８．５４ 倍，ＰＢ 为 １．６６ 倍（见图五），亦处于历史最低水平，表明目前的股市几乎处于历
数据来源：Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ
三、中国股市的投资者结构呈现机构化趋势
中国股市投资者结构的日益机构化，是紧随着 ＩＰＯ 发行个体规模巨型化的脚步的。回 顾历史发行数据，我们发现 ９９ 年浦发银行募集资金 ４０ 个亿是个标志，此后的 ２０００ 年宝钢 募资 ７８ 个亿、民生银行募资 ４１ 个亿，２００１ 年中国石化募资 １１８ 亿，２００２ 年招商银行募资 １０９ 亿、中国联通募资 １１５ 亿，２００３ 年华夏银行募资 ５６ 亿、长江电力募资 １００ 亿。
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每股净资产 （加权平 均）
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平均价（流通股本加 权）
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史上最具投资价值的阶段。 图四、Ａ 股均价创出历史新低，而每股净资产接近历史新高
图六、相较全球各股市的市盈率、市净率水平，Ａ 股市场股价已经趋于合理
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一、中国股市为国家经济建设做出了巨大贡献，未来空间广阔
中国股市开设最初目的是为了支持国家经济建设，为上市公司提供资金， 再造制血功 能，根据我们的统计，股市至今累计为上市公司募集资金超过 ８７００ 亿元，为国家的经济建 设和国企的三年脱困作出了巨大的贡献。 当时针指向 ０５ 年，我们发现股市的筹资功能出现了较大的萎缩，今年上半年累计筹资 仅 ３３０ 亿元，而以往最主要的筹资形式——ＩＰＯ（详见图一）仅筹资 ５８．０７ 亿元，是历史最 低水平。进入 ６ 月，为了配合解决股权分置试点改革的开展，Ａ 股市场融资陷入全面暂停。
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资料来源：证监会网站，Ｗｉｎｄ 资讯
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此外，保险公司也是股市里新生的另一个巨人，目前保险资金基金投资余额约 ８００ 亿 元，根据 ２００４ 年 １０ 月，保监会联合证监会发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》， 允许保险资金直接入市投资股票，预计 ２００５ 年保险资金能够用于股票投资的最大金额约为 ６００ 亿元。