我国金融市场的问题、现状、完善对策分析及我国货币政策选择、当前经济运行情况分析 打印版

金融市场是市场经济国家的一个非常重要的子市场，也是一国金融体系的重要组成部分。发展成熟的金融市场不仅能够满足各经济主体多元化、多层次的融资需求，而且对金融体系乃至经济体系的稳定、健康运行发挥着十分重要的作用。金融市场的概念有广义和狭义之分。广义的金融市场是指所有金融交易及资金融通的总和，狭义的金融市场是指进行金融产品买卖交易的场所。通常所说的金融市场主要指后者，本文从狭义金融市场的角度对我国金融市场发展状况进行分析研究。

一、我国金融市场的发展现状

随着社会主义市场经济的发展和金融改革的不断深入，我国的金融市场有了长足的发展，逐渐形成了由货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和期货市场等构成的，具有交易场所多层次、交易品种多样化和交易机制多元化等特征的金融市场体系，为推动国民经济发展、支持国家宏观调控实施、推进国有企业和金融改革、稳步推进利率市场化和完善人民币汇率形成机制、防范系统性金融风险和维护金融稳定发挥了重要作用。

（一）货币市场已成为中央银行进行宏观调控的重要平台，也是各类金融机构调节资金头寸、管理流动性和进行资产投资的主要场所。

（二）资本市场经过十几年的改革和发展，市场规模不断壮大，交易品种不断丰富，市场运行的机制、制度不断完善，资源配置功能不断增强，优化了社会融资结构，推动了国有企业和金融改革，在我国经济社会发展中的作用日益增强，在国际金融市场中的地位不断提升10%。

（四）黄金市场是国内发展较完善、与国际金融市场紧密联动金融市场。

（五）期货市场是资本市场的重要组成部分，它的创新与发展增加了我国金融市场的广度和深度，为我国经济金融稳定发展提供了避险机制。

二、我国金融市场发展面临的主要问题

（一）金融市场市场规模较小，对外开放水平低，在国际金融市场的占比低，国际影响较小

（二）金融市场发展不均衡，市场结构不合理，市场之间相互分割，缺乏联动。金融市场发展不平衡、结构不合理的主要表现：一是直接融资与间接融资发展不平衡。2二是债券市场发展落后于股票市场，企业（公司）债券发展更加滞后。三是上市公司结构不合理，主要体现在国有企业比重过高，而民营企业比例偏低。

（三）Shibor的应用范围较小，形成机制还不完善，受现有市场制度和宏观经济环境影响较大。

（四）股票市场缺乏弹性，层次结构不合理，不能真实反映我国经济发展的特点和趋势。（五）外汇市场规模小，交易品种较少，市场广度和深度不够，市场功能欠缺。

（六）黄金市场的对外开放水平还不高，对商业银行黄金业务监管法律法规缺位。务监督管理的规定。

（七）金融期货产品尚未推出，商品期货国际影响力小。

三、进一步发展完善金融市场的对策建议

（一）进一步完善多层次金融市场体系建设，加快金融市场发展。我国金融市场体系建设要以推进产品创新和制度建设为抓手，以增强市场功能为着力点。大力发展资本市场，特别是公司债券市场，扩大直接融资规模和比重。同时，重视货币市场、外汇市场、黄金市场以及农村金融市场等的协调发展，建立完善各市场之间资金流动的渠道，使各市场之间联通互动，提高金融市场整体效率，最大限度地发挥金融市场有效配置资源的作用。（二）加快Shibor作为我国市场基准利率的培育建设进程，进一步巩固Shibor的基准地位，推进利率市场化，促进金融市场发展。

（三）大力推进多层次资本市场体系建设，完善市场交易机制，满足多元化的投融资需求，

避免市场大幅波动。大力发展主板市场，加快推出创业板市场；创新金融衍生产品，建立健全资本市场的做空机制；规范上市公司运作，提高上市公司回报股东的意识，引导投资者进行长线投资，减少短期行为，降低市场对政策的依赖，避免资本市场大起大落。（四）积极推进人民币资本项目可兑换，加快外汇市场发展。加强外汇市场自身建设，培育货币经纪公司，引入更多的非银行金融机构和非金融企业进入银行间外汇市场，促进外汇供求结构的多元化；。

（五）完善黄金市场发展与监督管理的法律、法规和政策，促进黄金市场健康发展。（六）积极推进期货市场特别是金融期货市场发展，完善社会主义市场经济金融的避险机制。

我国货币政策框架中的问题与选择

1.我国货币政策面临的选择。长达20余年的高速增长(平均年率9.8%)和其中几次严重的经济波动教训，让我们认识到了可持续的稳定增长的重要性，而且，法律也对中央银行的货币政策目标给出了清晰的定义，那就是

首要任务是保持物价的稳定。为了实现这一目标，我国目前以货币供应量为中介操作目标，通过货币、信贷等传递渠道，实现稳定价格的最终目标。在实践中可能存在的问题是，满足货币供应量是比较容易的，因为有市场工具和市场容量可以利用，但是，这种操作却不一定能够很好地满足价格稳定目标。我们面临着改变中介操作目标的选择，对中央银行的物价稳定目标赋予更有效的操作途径、更大的透明度、更严格的责任制，以便在实现主要目标的同时，更有效地保障经济的平稳健康运行。

2.采纳通货膨胀目标制度有待改善的条件。我国目前已经具备了采纳通货膨胀目标制度的部分法律和操作条件，在法律方面，稳定物价为货币政策的法定首要目标；法律禁止中央银行为财政赤字透支或货币化。在操作方面，我国连续5年物价基本稳定，宏观经济和金融体系运行稳定，公开市场操作越来越规范，银行间同业拆借、债券市场也基本建成，利率处在较低水平，金融市场和金融机构流动性充足，这都是实施通货膨胀目标法的重要操作条件。

但是，我国目前实施通货膨胀目标法也还缺乏一些制度安排和操作条件。

首先是汇率浮动的范围不够，人民币汇率基本上是盯住美元的固定汇率，这样就好像存在着双重的名义锚。为了维持汇率的稳定，不得不经常地干预汇市，并直接影响到人民币的供应量。

其次，利率市场化改革还未完成，利率体系结构不完善，部分利率还不能完全反映市场资金需求状况，不得不依赖于人为地调整。利率还未能成为货币政策的操作目标和宏观经济调整的主要工具。

第三，货币市场、资本市场有效性有待改善，相当部分的市场主体对利率变化还不够敏感，利率作为市场需求和投资、消费决策主要参考指标的作用还有待完善。

第四，金融体系还存在一定程度的潜在风险，表现在不良资产存量较大、金融机构的治理结构不完善、融資渠道不畅等方面。

上述的不足还有待在改革进程中解决，但实施通货膨胀目标法也不必等到所有的条件度完全具备以后，只要主要的条件具备了，就可以在改革的同时，实施通货膨胀目标法。目前需要改革而且在短期可以完成的，是实行真正有管理的浮动汇率，改货币供应量为短期利率为货币政策操作目标，建立货币政策效果分析机制，完善主要的货币政策工具(如利率)与通货膨胀之间计量模型，建立利用各种信息预测通货膨胀的方法和手段，调整发布正是渠道和载体，为实施通货膨胀目标法创造条件。在上述条件基本具备后，就可以在继续金融改革的同时，先采取宽松模式，再过渡到完全模式，把通货膨胀目标制度作为我国货币政策的新框架