2017年自主品牌SUV行业展望分析报告

2017年自主品牌SUV行业

分析报告

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正文目录

一、乘用车市场2016年高速增长，预计2017增速将下滑至6% (4)

二、SUV红利推动自主品牌走强 (5)

1、2016年SUV为主要增长点，预计2017该趋势将持续 (5)

2、SUV市场爆发推动自主品牌占比提升 (8)

3、高端化是自主品牌的必经之路，龙头企业有望完成向上突破 (11)

三、乘用车板块整体盈利良好，车企间分化严重 (12)

四、乘用车板块整体估值合理，建议关注自主品牌成长性机会 (14)

图表目录

图表 1：2005-2016中国市场乘用车市场细分销量 (4)

图表 2：车辆购置税相关政策 (4)

图表 3：西部地区仍处于汽车消费高增长潜力阶段 (5)

图表 4：乘用车细分市场销量同比增长率 (6)

图表 5：中国乘用车各级别车型销量结构 (7)

图表 6：各级别轿车市场份额 (8)

图表 7：2011-2016自主品牌乘用车市场份额变化 (9)

图表 8：自主品牌在各类车型中的占比 (9)

图表 9：2016年SUV不同价格区间自主和合资品牌销量 (10)

图表 10：2016年SUV销量前十车型 (10)

图表 11: 乘用车产能利用率 (11)

图表 12：自主品牌与合资品牌质量（PP100）差距不断缩小 (12)

图表 13：SW乘用车、货车、客车上市公司净利率变化情况 (14)

图表 14：2016Q3乘用车整车上市公司ROE (14)

图表 15：乘用车板块估值变化情况 (15)

图表 16：2016年中国主要车企乘用车销量（万辆）和增速 (15)

图表 17：2016年各车企乘用车销量和增速 (16)

图表 18：2017年部分车企新车规划 (18)

一、乘用车市场2016年高速增长，预计2017增速将下滑至6%

购置税减半优惠政策下，2016年乘用车整体销量增长15.08%。与历史上 2009 年的购置税减半优惠带来乘用车强劲增长的状况一致，2016年，受益于小排量车购置税减半优惠刺激，以及2015年股灾后消费需求差和自主SUV强供给的叠加影响，2016年乘用车市场总销量增长至2383万，实现15.08%的增长率。

图表 1：2005-2016中国市场乘用车市场细分销量

图表 2：车辆购置税相关政策

2017购置税优惠幅度下降，乘用车销量增速将下降。2017年，小排量乘用车购置税优惠将下调至7.5%（2016年购置税为5.0%），考虑到市场对购置税优惠下调早有预期，部分消费已经在2016年提前释放，2017年乘用车销量增速大概率下降

预计2017年乘用车市场增速将降至6%。考虑到我国千人汽车保有量仍有一定的提升空间，四、五线城市汽车消费需求2014年才进入进入增长期，尤其是西部地区，消费能力正在释放①，未来乘用车市场仍将保持一定增速。从历史数据来看，预计该增速会在6%-7%左右。

图表 3：西部地区仍处于汽车消费高增长潜力阶段

二、SUV红利推动自主品牌走强

1、2016年SUV为主要增长点，预计2017该趋势将持续

①国际轿车市场发展历史表明，轿车市场的中长期发展趋势主要

是由 R值决定的。R值=平均车价/人均GDP，当这个比值达到2或3的时候，汽车千人保有量将有所提升。

细分市场来看，SUV 是主要增长点；轿车占比持续下降。受消费升级以及三、四线城市首次购车需求带动，2016年SUV累计销售877万辆，同比增长43%，销量占比持续提升（SUV占乘用车整体销量比例从2015年的30%进一步提升至2016年的37%）。轿车整体销量回升，但受到SUV替代效应挤压，占比则逐年下降。MPV占比基本维持不变，交叉型用车市场仍然低迷。

图表 4：乘用车细分市场销量同比增长率

图表 5：中国乘用车各级别车型销量结构

SUV中，A0级SUV、A级SUV占比最大。SUV整体需求中一

部分来自一、二线城市消费升级带来的置换需求，以中高端SUV为主；另一部分则来自三、四线城市首次购车需求，以中低端SUV为主。按照销量来看，A0级SUV、A级SUV贡献绝大部分比例，尤其是A级SUV，受益于三四线城市汽车消费需求的释放，销量高速增长，占整个SUV 销量的比例不断上升。

轿车中A级轿车占比提升，高端轿车复苏。受A0级、A级SUV 的替代作用和A级轿车价格下探影响，A0和A00级轿车销量持续萎缩，B级轿车市场份额也被同级SUV所抢占，高端进口轿车占比增加（2016年宝马、奔驰、雷克萨斯进口量分别实现17.8%、29.3%和53.3%的增长），虽未对轿车市场带来明显的支撑作用，但在消费升级的趋势下，预计高端进口轿车销量将缓慢增长。

图表 6：各级别轿车市场份额

预计2017年SUV仍将保持强势，轿车、交叉型乘用车市场份额将继续被挤占。考虑到消费升级带来的轿车向SUV的转换效应，以及自主和合资品牌纷纷加大SUV车型的投放力度，预计2017年SUV仍有增长空间，但由于2016年基数较高，预计2017年SUV超高速增长将回稳；轿车受SUV替代作用的负面影响未完全消化，市占率仍然面临一定的下行压力；MPV增速也将放缓；交叉型乘用车未来份额可能持续收窄。

2、SUV市场爆发推动自主品牌占比提升

自主品牌借SUV发力，2016占比提升。自主品牌虽然整体实力弱于合资，但对国内市场敏感度高，决策执行速度更快，在合资品牌对国内SUV市场缺乏重视，15万以下SUV车型选择不多的情况下(详见图表10)，自主品牌在SUV上屡屡推出性价比产品，成功占领SUV 市场，提升了自主品牌在整体乘用车中的销量占比。2016 年，乘用