中国如何选择合理的汇率制度

中国如何选择合理的汇率制度

近几年来，国际及国内社会对人民币汇率问题展开了激烈争论，美国一直要求人民币升值，事实上，人民币升值的压力不仅来自于欧美国家，还来自所有对中国有贸易逆差的国家，各国对美元汇率连创新高，进而会将希望寄托在人民币升值上，日本、韩国、巴西等国都希望人民币升值从而提高本国出口产品竞争力。向人民币汇率施压的局面已由美国“独唱”逐渐演变为多国组成的“大合唱”。同时，在中国国内，资本账户的开放问题也一直是理论界和政府决策层关注的热点。国内有很多学者认为，缺乏弹性的汇率制度会影响中国政府的宏观经济政策的效率。为此，中国汇率制度的选择面临较大难题。关于中国如何选择合理的汇率制度，我们组主要从四个方面来谈论：

一、影响汇率制度选择的主要因素

（我们列出的主要有以下五个方面）

1、本国经济基本面情况。要准确把握本国基本经济变量的情况，如国内生产总值，物价水平，就业水平等等宏观经济变量，还要关注国际贸易额，进出口贸易间的结构比例情况。当本国国内生产总值和国际贸易额相对较大，物价水平和就业水平相对处于较好的层面时，可以选择固定汇率制度，利用固定汇率的稳定性为经济增长创造稳定的外围环境。

2、特定的政策目的。

3、本国国内完善制度建设情况和金融体系状况。吸取拉美金融货币危机的教训，我们可以认为，当一国国内各种经济法律等市场运行的制度建设完善，国内金融体系发展稳定，外汇的配套市场发展较为完善的情况下，该国可以实行浮动汇率制度，反之，该国更适合于有管制的固定汇率制度。

4、国际国内经济条件的制约。当该国在国际上保持较好的国际融资能力的情况下，本国又具备相对较强或较稳定的外汇储备和外汇收入来源时，该国有条件采用固定汇率制度，反之，该国很可能在国际游资的攻击下，无法维持固定汇率，从而走向浮动汇率制度。

5、地区经济合作情况。过去，中国在国际分工中的位置，使得美国成为中国最主要的资金和贸易往来对象。基于这样的情况，人民币汇率一直是以美元为盯住对象。随着中国在全球分工体系中位置的变化，中国与亚洲、欧洲之间的贸易和资金往来越来越多。这就要求人民币的汇率应该盯住一篮子货币，包括日元、欧元等国际上主要的货币。其中各种货币的相对比例应该随着对外贸易和外资结构的变化而做相应的调整。而且，在设定人民币与一篮子货币之间的汇率时，应该充分考虑市场上资金的相对供求状况。

二、人名币现行汇率制度

1994年外汇管理体制改革以来，我国实行有管理的浮动汇率。从1998年开始，人民币对美元汇率在狭小的区间内浮动，形成事实上的钉住汇率。现行的人民币汇率制度就是2005年汇率改革以来一直实行的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。

1、人名币现行汇率制度特点：

（1）鲜明的市场导向性。更大幅度地引入了市场的力量，市场化导向更加鲜

明，市场供求对汇价的形成作用更加显著。

（2）“参考一篮子货币”：相较之前的单一盯住美元有更多的灵活性和局部可变性。参考一篮子货币有利于较好地应对美元不稳定所带来的影响，降低人民币多边汇率的波动，从而保障我国汇率的安全。

（3）浮动汇率制：与市场化导向的一致性。在有管理的浮动汇率制度中，中央银行主要起到滤波器的作用。随着经济适应程度的提高，滤波器的作用是可以减弱的、是自适应的。

2、我国现行汇率制度的优缺点;

（1）正面效应（优点）

汇率制度由之前的固定汇率机制向浮动汇率机制转变后带来了一系列正面效应：

1、富有弹性。相比于之前的钉住单一美元的制度现行汇率制度更具弹性且经常波动，一篮子货币中货币的相互波动可能部分被抵消，因此，人民币汇率波动的压力实际上较之原来是下降了，有利于稳定汇率预期。同时保留了央行对调节汇率的主动权和控制权，有效的规避世界上其他货币的汇率变动给人民币带来击由此引发的结构失衡，从而增强了我国应对投机压力的能力。

2、与国际接轨。随着我国经济增长的不断加快，我国同其他国家的经贸往来也越来越密切。从单一盯住美元到参考一篮子货币的变化，更加符合中国经济国际化、多元化的趋势，使人民币汇率制度日趋与国际接轨。

3、对市场反应灵敏。随着我国汇率形成机制的日益完善、市场作用在不断增强，人民币汇率的灵敏反应促进了我国市场经济体制的完善。有利于间接融资企业的发展。

4、有利于以外需拉动经济增长。现行汇率政策推动外需扩张，带来经常项目和资本项目双顺差，有利于促进经济增长。

（2）负面效应（缺点）

在看到现行汇率制度的优点的同时，也必须正视其存在的缺陷。主要表现在以下六方面：

1、限制了货币政策的独立性。根据著名的“三元悖论”，在开放经济条件下，资本自由流动、本国货币政策的独立性和汇率的稳定性三者不能同时实现，最多只能同时满足两个目标。我国现行的汇率制度决定了汇率变动不能充分反映外汇市场供求状况的变动，而是根据篮子中货币之间的汇率来被动调整的，是中央银行被动干预的结果。因此，目前的汇率制极大地限制了我国实行货币政策的能力，并加剧了宏观经济的波动。

2、汇率基本上不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。汇率的变动可以起到影响一国国际收支的作用，因此它可以作为调节一国国际收支的经济杠杆。但在我国现行的汇率决定机制下，货币的比率被基本固定，而且汇率的波动范围被限制在央行规定的一定幅度之内，从而使得汇率基本上失去了调节国际收支的经济杠杆作用。

3、汇率调整缺乏准确依据，且维持成本较高。在汇率由外汇市场的供求关系来决定时，这一市场十分狭窄，而且仅限于由经常项目中的贸易项目派生出的外汇供求，但由于信息不对称中央银行无法获取准确定价所需要的完全信息。此外，维持现行汇率制度增加货币政策灵活操作的难度，其总维持成本较高。

4、推迟了国内利率市场化改革进程。由于在固定汇率制下，政府需要运用宏观经济政策保持资本项目基本平衡，那么就一定程度上阻碍了利率市场化改革进程。

5、弱化了企业的风险意识。现有汇率制度约束了汇率变化的灵活性,使人民币汇率的经济杠杆功能被弱化,也淡化了交易主体的风险概念。人民币汇率相对固定, 增加了资本项目外汇管理的难度和无风险套利机会。

6、银行风险增加。虽然间接融资企业对汇率的敏感性强于对利率的敏感性，但是对浮动汇率制下的市场波动适应性较弱。企业还贷不确定性增加，银行贷款回收率下降，贷款风险增大，呆账坏账增加，银行利润率和收益率随之下降

三、我国汇率制度的目标与选择方向

1、针对我国的实际情况，汇率制度必须以下列为目标：

（1）首要的汇率制度改革目标就是保持我国人民币汇率的稳定；

（2）必须充分考虑我国属于转轨制国家，因此汇率制度的改革必须以能提高资源配置的有效性为目标；

（3）以新一轮的汇率制度改革为契机，解决好货币市场和资本市场，国内国外两个市场的分割问题。

（4）增强与国际的沟通，提高国际对我国实行汇率制度的认可度，汇率制度要更好地与国际接轨。

2、我国汇率制度选择方向

鉴于我国所处实际情况，我们不能完全采用固定汇率或浮动汇率制度，固定和浮动的积极因素我们都需要。可以说在复杂的国际环境和复杂的国内经济情况下，很难确定具体哪个汇率制度完全适合我国，结合我国国情，要建立更为灵活的汇率制度，就是选择改良的中间汇率制度，在保持固定汇率制度积极因素的前提下，引入浮动汇率制度所内在的积极因素，提高浮动区间，因此在未来阶段内，我国应将采用改良的中间汇率制度，而最终走向采用浮动汇率制度。

四、汇率制度的选择

我们认为，中国如何选择合理的汇率制度，应在充分考虑国际国内的经济状况、地区经济合作情况等因素的条件下，结合我国的特定政策目标与汇率制度选择方向，并分析现行汇率制度的优缺点加以选择利用。因此，浮动汇率制应是必然的选择。现阶段，我国必须在货币政策、汇率政策和资本管制之间寻求某种平衡，既能保持货币政策的相对独立性，又能兼顾汇率的稳定性和灵活性，同时使资本管制发挥一定效果。具体从以下几方面着手：

1、适当扩大人民币汇率的浮动幅度，实现真正意义上的有管理浮动，逐步由管理浮动汇率制转向单独浮动汇率制。但目前的主要工作还是加强完善现行汇率制度。

2、坚持汇率改革市场化方向的同时要打破市场对人民币单边升值的预期。保证人民币汇率的稳定和金融市场的稳定。

3、加大国际游说和沟通力度，保持改革的话语权并赢得外部支持。我国要主