贷款利率对资金机会成本和资金时间价值的估量

贷款利率对资金机会成本和资金时间价值的估量

资金的影子价格，通常也称影子利率。具有社会一般普适性的叫社会折现率。它是国家视角的对资金机会成本和资金时间价值的估量。在项目的成本一效益及国民经济效益评价中，既可作为计算经济净现值的折现率，又常作为衡量经济内部收益率的基准值。在具体行业分析中，一般称为行业基准折现率或行业财务基准收益率。它是企业、行业及投资者在某一个时期可接受的投资项目最低标准的受益水平，或者说是某一时期项目在财务上是否可行的最低要求。其权威数据由国家发展与改革委员会、建设部不定期公布及调整。前一段时间，根据我国投资收益水平、资金机会成本、资金供求、投资规模等变化，评价项目国民经济效益常用的社会折现率从12%调整为8%，个别行业还可以适度下调，但最低不能低于6%。

有了现行农业、林业的财务基准收益率，就可以用它们来表示“农村资金影子价格”，以供有关方面决策参考。

财务基准收益率的计算中包含了项目土地征用、设备投资等固定资产投资及其利息、流动资金利息的回收，投入成本比农户生产经营要大得多，而且它们仅代表投资项目最低标准的受益水平，因此不可能达到前面全国成本调查的成本利润率那样的高度。财务基准收益率既然是基于历年的经验数据、通过大量行业及行业内企业的调查，在比较机会成本和考虑货币时间价值基础上计算出来的，因此应该具有普遍适用性。申请贷款的项目必须达到这个水平，否则可认定项目为不可行。行业财务基准收益率也相当于该行业的机会成本，以种植业

项目为例，如果项目达不到上表所列6%的收益率，不如放弃。金融机构也不应对其放款。

假定所列行业数据是准确的、不过时的，央行和监管部门可以利用不同行业基准收益率来确定相应行业贷款利率上浮的标准，即在利率上浮中考虑到行业差别。这样就能够比较充分地接近各行业具体的利率承受能力。特别像贷款公司那样，对某一特定项目的贷款占其资产比重很大，如果可以依据个别行业基准收益率来进行利率定价，有的可高、有的可低，其运行可能更自由、定价可能更合理。

必须注意，用行业基准收益率与利率水平直接比较，并不能直接说明利率是否适度，因为还涉及项目自有资金的比例、生产过程中的流动资金使用、建设期长短、项目经济寿命和实施项目的企业是新企业还是老企业，是否还有其他还款能力等。“挤出式全淀粉土豆片系列产品项目”为例，项目经济寿命期为10年，建设期为1年。在项目固定资产投资额368万元中，企业自筹98万元，占26.6%，贷款270万元，建设期利息按当时适用的固定资产贷款利率9.9%计算为26.8万元，以后随着贷款的偿还而减少。此外，项目企业每年还需要维持生产的流动资金80万元，按当时6.55%的利率计算每年利息为5.24万元。也就是说，最初的利息负担是其固定资产投资额的8.71%，是全部投资的7.67%，以后利息负担随着归还贷款而减少。