我国外债风险管理的实证分析
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态都呈下降 的趋势 。这表 明我 国外债 债务 率 和负债 率都
朝 着 一 个 良好 的方 向发 展 ，外 债 的承 受 能 力 还 是 较 好 的 。
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图 ２ 外债 币种 结 构
数据来源：国家外汇管理局相关数据编制 。
图 ３ １８ ９ ８年 ～ ２）９年 负 债 率 和债 务 率 （ ０
资料来源 ： 国家外汇管理局数据｝ 算编制。 １
虽然我 国的外债 币种 结构 日趋 丰 富 ，但从 图 ２中所 显示 的各种外 债 币种所 占比例来 看 ，美元 债 务所 占的 比 例与 ２ ０ ０ ９年 的 ６ 相 比 ，还是 处 于稳 中略 有上 升 的态 ８ 势 。这使我 国的外债 在很 大 的程度 上受 制 于美元 。一旦
对外债余 额增 长 的贡献率 达到 ８ 。除贸 易信贷外 ，主 ３ 要 的贷款 为国外银 行以及其 他金融机 构贷款 。２ １ ０ ０年末 ， 国际贷款 为 ２ ７ ３亿美元 ，占登记外债总额的 ７ 。 ３ ７ ｌ ２
分 ，我 国外 债中短期 外 债余 额增 长 的幅度 明显 ，其数 量
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券发行 和非居 民货 币存 款等 构成 ，其 中一半 以上 是 贸易 信贷 负债 （ 包括我 国 出 口商 的预收 货款 和进 口商 的延 期
付款 ，绝 大部分是低于一年 的短期 负债 ） 。按外 债期 限来
末增 加 ３ ５ ，其 中贸易信 贷余额较 上年末 增加 ３ １ ， ８亿 ２亿
由 １８ ９ ８年的 ３ ７亿美 元 增加 到 ２ ０ ０ ９年 的 ２５ ３亿 美元 。 ９ 其所 占外债 总额 的规模 由 １８ 时不足 中长期 总额 四分 ９ ８年 之 一的 １ ． 。到 ２） ８３ （ ９年 已经 占到外债 总额 的 ６ ． 。 ０ ０５ 从 中可 以明显看 出我 国外债 结构 的变 化可 以详 细分 成 ｊ 个阶段 。第一 阶段 从 １８ ９ ８年 到 ２ ０ ０ ０年 ，中长期 外 债都 较上一年度保持 了 ８） ～９】 的稳定 增 长 ，增长 幅度远 （ 【 远超过 了短 期 外债 的增 幅。第 二 阶段 从 ２ （ ０） 到 ２０ １年 ０３ 年 ，长期外债总额处 于减 速上 升 阶段 ，２ ０ ０ ３年长短 期外 债的差距缩小 ，长期外债 总额 为 １１６亿美元 ，短期外债 ６ 为 １ ２ ４ 美元 。第三 阶段从 ２）４年至今 ，短期 外债 占外 ８Ｌ ０ （） 【 债 总 额 的 比 例 （ ２７ ５ ． 反 超 长 期 外 债 的 占 比 Ａ） ｏ （ ７３ ） ４ ，并且 比例的差值在加大 。 ］
理性 ，这些 因素都会对我 国未来的 经济发展产生影响 。面对如 此庞 大的外债 ，我们 必然会对 我 国外债 的偿还 能力产 生质
疑 。文章从我 国外债 的现状 着手 ，通过相 关数据 的计算并将这 些数据 同一 系列安全指标 进行 比较 ，用计量 方法找 出影 响
我 国外债 的主要 因素 ，结合我 国外债的 实际情况 ，对我 国的外债规模和外债结构做 出适 当的调整。
一
■ 口 口 定程度上反 映债务 状况口和偿 债能 力 ，特别 是在 当今复
美日欧其 一 兀兀他 兀一一 杂多变的经济 背景 下 ，存在 相 当多 的易变 因素 。中同作
为一个发展 中国家 ，在 面临 国际金 融各方 面体 系还 不够 完善的情况下 ，这 三大指 标根 本无 法全 面和 客观 的评价 我国外债的真实情 况 ，有 时候甚 至会 因 为监控 的 盲区而 导致严重的后果 。因此 文章 将结合 多种 指标 ，分析影 响 我国外债风险的主要因素 。
美元升值就 意味着 我 国外 债 风险 的加 大 ，偿还 外 债 的压
力就会 明显变大 ，汇率 风险将 成为我国外债的一大隐患 。
从债务类型上看 ，２ ０ ０ １年起 贸易信 贷 的规模 在外债 总额 中占绝对 的优势 。２ ０ ０ ９年末 ，我 国外债 余额 比上年
表 １ ２０ ０ ７年 －２ ０ ０ ９年 我 国 外 债 承 受 能 力指 标 比对 表
的 改 变 ，如 图 １ 示 ，２ ０ 到 ２ ０ 年 的 折 线 冈斜 率 发 所 ００年 ０１
行 巨额贷款 。希 望通过 借助 外 国贷款 ，来弥 补德 国 国内
建设 资金 的不 足。１ ５ ，美国经 济学 家罗斯 托提 出了 ９ ８年 著 名的 “ 飞理 论” 起 。他认 为一 个 国家 要 “ 飞” 起 ，首先 得从一个或几 个产 业部 门开 始 ，形成 主导 产业 ，从而带
（ ）债 务 类 型 多样 化 ， 币种 结 构 多 元 化 三
二、影响我国外债 风险的影响因素分析
文 章 中表 １ 表 ２利 用 了 ２ ０ 和 ０ ７年一 ２０ － ０ ９年 的相 关 数
据直观地分析 我 国外 债 的安全 性 ，借此 找 出影响我 国外 债规模及结构 的 因素 。对 于一 国外 债规模 的评 价 ，国际 上通用 的指标 一般包 括 负债 率 、债 务率 和偿 债率ｊ 大指 标 。但是这三大指 标 的使用 是有 局 限性 的，它们 只能在
（ ）外 债 承 受 能 力 指 标 一
从 币 种结 构 来 看 ，我 国债 务 以 美 元 为 主，截 止 到
２１ ０ ０年 ６月末 ，外 债 中美 元 占 ７ ， 比上 年 末 增 长 ４ ３ ２ ．
个 百分 点 ，其 次是 日元 与欧 元 ，分 别 占 １ 和 ５ 。具 Ｏ 体 如下 图所示 ：
一
过一些 具体 数据研究 来分 析我 国外债独特 的一面 。
一
围的经济 发展 是有 害无益 。如亚 当 ・ 斯密认 为 ：“ 巨大
认 为 ：“ 圉家 如 不 消 灭 债 务 ，债 务 就 会 消 灭 国 家 ” 。凯 恩
、
我 国 外 债 余 额 现 状
债 务，从长远看可能会毁掉 欧洲所有 大国 。 ”大 卫 ・ 休谟 斯 的外债理论 在 “ 战” 时期萌 芽 ，那 时 ，他 就提 出为 一 使 战败 同德 国尽快 恢复 经济 ，赔 偿 军费 ，就应 对 德 国进
７ ０
债务下 降国一 一 不成 熟的债权 围 － ＿ ＿－成熟 的债 权 国。 以埃及经济学家萨米 尔 ・阿 明、阿根廷 经济 学家 劳尔 ・ 普雷维 什 、巴西经济学 家多斯 桑托 斯为 代表 的依 附论 学 者提出 ，外债 只会 加 剧发 展 中 国家 对发 达 国 家 的依 附。 以上大多数 的研究 结果都 具有 较强 的启 发作 用 ，但 由于 每个同家具有独特 的一 面 ，冈而针 对 中国而 言 ，还需 通
（ ）外 债 总 额 稳 步 上 升 一
截止到 ２ １ ０ ０年 ６月末 ，我国的外 债总额为 ５１ ８亿 ３
美 元 （ 包 括 香 港 特 区 、 台 湾 地 区 和 澳 门 特 对 外 负 不
债） 。外汇管理局 的相关统计表 明，我国 的外 债总额处 于 总体上升的趋势 。由于 ２０ ０ ０年我 国的外债统 计 口径 方法
警 ２ ｎ
＜２ （ ） ＜１ ０ Ｏ １ ５ １ ２ ） ９（ ８６ ２ ４７
∞
动 其他 产业 ，实 现 国 家经 济 “ 飞 ” 起 。而 要 顺 利 实 现 这 个
生 了明显的改变 ，但 是 外债 的增长 趋势 不受 影响 。外 债 总额从 １ ８ ９ ８年的 ４Ｊ 亿美元增长到 ２ （ （ （ ） ０） 的 ４２ ７ 美 ９年 ８ 亿
元 ，增 长 了 ９ ７倍 ，年 均 增 长 量 达 到 了 １６ ７亿 美 元 。 ． ７． ２ ０ 以 后 ，我 国 的外 债 增 速放 缓 ，特 别 是 ２）８年 末 到 ０ ８年 （ ０
从 图 ３中可 以看 出，我 国的负债率处于 ８ 到 １ 的 ８ 震荡 区 间 ，波 动 幅 度 相 对较 小。债 务 率 的 波 动 区 间 为 ２） 到 １０ ，两项 指标 都处 在 国际 要求 的 安全 警 戒线 （ Ｏ 内。从折线形态来看 ，债务率和负债率 在 ２ ０ ０ ２年和 ２ （ ０） ８ 后都有小 幅度 的上 升 。但 总体 而言 ，两 项指标 的走 势形
关键 词 －外 债 ；外 债 风 险 ；外债 规 模 ；外债 结构 中 图分 类 号 ：Ｆ ３ ８２ 文 献标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ７３４ ２ １ ）【 —４１ ０｛ １ ３—２ Ｘ（（ １ Ｊ ９—０ 一７ ） ５ ）
西方早期 经济学 家是极 力反 对外 债 的，认 为外 债对
（ ）短 期 外债 比例 大幅 增 加 二
目前我 国短期 外债 主要 由贸易 信贷 、商业贷 款 、债
・
９ ・ ４
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第 １ 第 ５期 ２卷 ２ １ 年 ９月 ０１
张
彬
黄圆圆
Ｎ ０ ２ Ｏ ５ Ｖ Ｉ１ ８ ｐ２ １ ｅ ０１
２（ ０） 债 务 率和 负债 率 ９年
数 据 来 源 ：南 罔家 外 汇 管 理 局 数 据 编制
作者 简介 ：１ 张彬 ，福建 福 州 人 ，硕 士 ，福 建 师 范大 学 协 和 学 院讲 ． 师 ，研 究方 向 ：国际 金融 。２ ．黄 圆圆 ，福 建 福州 人 ，福 州 大 学 硕 士 研 究 生 ，研 究方 向 ：区域经济 学 。
张 彬 黄 圆 圆
（．福建师范大学 协和学院 ，中国 福 州 ３０ ０ ；２ １ ５ １ ８ ．福州大学 中国 福州 ３ ００ ） ５ ０ １
摘
要 ： 关研 究表 明近 年 来我 国 的 外债 规 模 急 剧 扩 大 ，特 ３ 是 短 期 外 债 的 比例 增 速 极 快 。外 债 结 构 存在 很 多的 不 合 相 １ Ｊ
１ ４ ００ Ｌ ０ ． ］
３ ００ ０ ． ２ ００ ０ ．
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图 １ 我国 １８ ９ ８年
收稿 日期 ： （ １ ｛ 一ｌ ２１ １ ） ７ ８
过程 ，他认 为必须 要先 有 “ 会 先行 资本 ” 的保 障。而 社 这种 “ 社会 先行 资本 ”的一 大来源就 是外债 。２） （世纪 ７ （ ） 年代 ，美 国经济 学家福 兰克 和费 雪尔提 出了著名 的 “ 外
２０ ０ ９年第 一 季度 ，外 债 余 额 减 少 了 ３ ８ ４亿 美元 ，较 ７． ２） （） （ ８年末下降 了 １ ． ，而 ２ ０ ０１ ０ ９年第二季度局势发生了 扭转 ，外债规模又继续扩大 。
第 源自文库 第 ５期 ２卷 ２ １ 年 ９月 ０１
洛 商学 院 警 轻
Ｊ ｕ ｎ ｌｏ ｈ ｎ ｈ ｉ ｓｎ ｓ ｃ ｏ ｌ ｏ ｒ ａ ｆＳ ａ ｇ ａ ｉ ｅ ｓＳ ｈ ｏ Ｂｕ
№
５Ｖ Ｉ ２ ｏ １ ８ ｐ ２ １ ｅ ０ １
【 作实务】 操
我 国 外 债 风 险 管 理 的 实 证 分 析
一 外债 总额 ～
５ ００ ０ ．
债 周期 理论 ” 。他们认为 ，一 国利 用外债 ，存 在着一个 债
务周期 。随着经 济 的发展 ，一 国会 经历 由债 务 国到债权
围 的 几 个 角 色 转 换 ： 成 熟 的 债 务 国… 不 成 熟 的 债 务 国
短期外债占外债 总额百分 比
ｌ
态都呈下降 的趋势 。这表 明我 国外债 债务 率 和负债 率都
朝 着 一 个 良好 的方 向发 展 ，外 债 的承 受 能 力 还 是 较 好 的 。
罄 鬟， 蘩 毫 虢 瓣毫 糖鬣 嚣 毫 鬟 鬻 曩 ｜ 鞲 。 囊 ％键 薯 ｜ ｜ 糍 。薯一 嚣 茧鬣 毫 薯 叠 蠢 ｜ ｌ 曩 ｜｜ 曩ｔ
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图 ２ 外债 币种 结 构
数据来源：国家外汇管理局相关数据编制 。
图 ３ １８ ９ ８年 ～ ２）９年 负 债 率 和债 务 率 （ ０
资料来源 ： 国家外汇管理局数据｝ 算编制。 １
虽然我 国的外债 币种 结构 日趋 丰 富 ，但从 图 ２中所 显示 的各种外 债 币种所 占比例来 看 ，美元 债 务所 占的 比 例与 ２ ０ ０ ９年 的 ６ 相 比 ，还是 处 于稳 中略 有上 升 的态 ８ 势 。这使我 国的外债 在很 大 的程度 上受 制 于美元 。一旦
对外债余 额增 长 的贡献率 达到 ８ 。除贸 易信贷外 ，主 ３ 要 的贷款 为国外银 行以及其 他金融机 构贷款 。２ １ ０ ０年末 ， 国际贷款 为 ２ ７ ３亿美元 ，占登记外债总额的 ７ 。 ３ ７ ｌ ２
分 ，我 国外 债中短期 外 债余 额增 长 的幅度 明显 ，其数 量
ＺＨＡＮＧ Ｂ ｎ＆ ＨＵＡＮＧ ａ ｙ ａ ｉ Ｙｕ ｎ ｕ ｎ
券发行 和非居 民货 币存 款等 构成 ，其 中一半 以上 是 贸易 信贷 负债 （ 包括我 国 出 口商 的预收 货款 和进 口商 的延 期
付款 ，绝 大部分是低于一年 的短期 负债 ） 。按外 债期 限来
末增 加 ３ ５ ，其 中贸易信 贷余额较 上年末 增加 ３ １ ， ８亿 ２亿
由 １８ ９ ８年的 ３ ７亿美 元 增加 到 ２ ０ ０ ９年 的 ２５ ３亿 美元 。 ９ 其所 占外债 总额 的规模 由 １８ 时不足 中长期 总额 四分 ９ ８年 之 一的 １ ． 。到 ２） ８３ （ ９年 已经 占到外债 总额 的 ６ ． 。 ０ ０５ 从 中可 以明显看 出我 国外债 结构 的变 化可 以详 细分 成 ｊ 个阶段 。第一 阶段 从 １８ ９ ８年 到 ２ ０ ０ ０年 ，中长期 外 债都 较上一年度保持 了 ８） ～９】 的稳定 增 长 ，增长 幅度远 （ 【 远超过 了短 期 外债 的增 幅。第 二 阶段 从 ２ （ ０） 到 ２０ １年 ０３ 年 ，长期外债总额处 于减 速上 升 阶段 ，２ ０ ０ ３年长短 期外 债的差距缩小 ，长期外债 总额 为 １１６亿美元 ，短期外债 ６ 为 １ ２ ４ 美元 。第三 阶段从 ２）４年至今 ，短期 外债 占外 ８Ｌ ０ （） 【 债 总 额 的 比 例 （ ２７ ５ ． 反 超 长 期 外 债 的 占 比 Ａ） ｏ （ ７３ ） ４ ，并且 比例的差值在加大 。 ］
理性 ，这些 因素都会对我 国未来的 经济发展产生影响 。面对如 此庞 大的外债 ，我们 必然会对 我 国外债 的偿还 能力产 生质
疑 。文章从我 国外债 的现状 着手 ，通过相 关数据 的计算并将这 些数据 同一 系列安全指标 进行 比较 ，用计量 方法找 出影 响
我 国外债 的主要 因素 ，结合我 国外债的 实际情况 ，对我 国的外债规模和外债结构做 出适 当的调整。
一
■ 口 口 定程度上反 映债务 状况口和偿 债能 力 ，特别 是在 当今复
美日欧其 一 兀兀他 兀一一 杂多变的经济 背景 下 ，存在 相 当多 的易变 因素 。中同作
为一个发展 中国家 ，在 面临 国际金 融各方 面体 系还 不够 完善的情况下 ，这 三大指 标根 本无 法全 面和 客观 的评价 我国外债的真实情 况 ，有 时候甚 至会 因 为监控 的 盲区而 导致严重的后果 。因此 文章 将结合 多种 指标 ，分析影 响 我国外债风险的主要因素 。
美元升值就 意味着 我 国外 债 风险 的加 大 ，偿还 外 债 的压
力就会 明显变大 ，汇率 风险将 成为我国外债的一大隐患 。
从债务类型上看 ，２ ０ ０ １年起 贸易信 贷 的规模 在外债 总额 中占绝对 的优势 。２ ０ ０ ９年末 ，我 国外债 余额 比上年
表 １ ２０ ０ ７年 －２ ０ ０ ９年 我 国 外 债 承 受 能 力指 标 比对 表
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建设 资金 的不 足。１ ５ ，美国经 济学 家罗斯 托提 出了 ９ ８年 著 名的 “ 飞理 论” 起 。他认 为一 个 国家 要 “ 飞” 起 ，首先 得从一个或几 个产 业部 门开 始 ，形成 主导 产业 ，从而带
（ ）债 务 类 型 多样 化 ， 币种 结 构 多 元 化 三
二、影响我国外债 风险的影响因素分析
文 章 中表 １ 表 ２利 用 了 ２ ０ 和 ０ ７年一 ２０ － ０ ９年 的相 关 数
据直观地分析 我 国外 债 的安全 性 ，借此 找 出影响我 国外 债规模及结构 的 因素 。对 于一 国外 债规模 的评 价 ，国际 上通用 的指标 一般包 括 负债 率 、债 务率 和偿 债率ｊ 大指 标 。但是这三大指 标 的使用 是有 局 限性 的，它们 只能在
（ ）外 债 承 受 能 力 指 标 一
从 币 种结 构 来 看 ，我 国债 务 以 美 元 为 主，截 止 到
２１ ０ ０年 ６月末 ，外 债 中美 元 占 ７ ， 比上 年 末 增 长 ４ ３ ２ ．
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围的经济 发展 是有 害无益 。如亚 当 ・ 斯密认 为 ：“ 巨大
认 为 ：“ 圉家 如 不 消 灭 债 务 ，债 务 就 会 消 灭 国 家 ” 。凯 恩
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我 国 外 债 余 额 现 状
债 务，从长远看可能会毁掉 欧洲所有 大国 。 ”大 卫 ・ 休谟 斯 的外债理论 在 “ 战” 时期萌 芽 ，那 时 ，他 就提 出为 一 使 战败 同德 国尽快 恢复 经济 ，赔 偿 军费 ，就应 对 德 国进
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债务下 降国一 一 不成 熟的债权 围 － ＿ ＿－成熟 的债 权 国。 以埃及经济学家萨米 尔 ・阿 明、阿根廷 经济 学家 劳尔 ・ 普雷维 什 、巴西经济学 家多斯 桑托 斯为 代表 的依 附论 学 者提出 ，外债 只会 加 剧发 展 中 国家 对发 达 国 家 的依 附。 以上大多数 的研究 结果都 具有 较强 的启 发作 用 ，但 由于 每个同家具有独特 的一 面 ，冈而针 对 中国而 言 ，还需 通
（ ）外 债 总 额 稳 步 上 升 一
截止到 ２ １ ０ ０年 ６月末 ，我国的外 债总额为 ５１ ８亿 ３
美 元 （ 包 括 香 港 特 区 、 台 湾 地 区 和 澳 门 特 对 外 负 不
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元 ，增 长 了 ９ ７倍 ，年 均 增 长 量 达 到 了 １６ ７亿 美 元 。 ． ７． ２ ０ 以 后 ，我 国 的外 债 增 速放 缓 ，特 别 是 ２）８年 末 到 ０ ８年 （ ０
从 图 ３中可 以看 出，我 国的负债率处于 ８ 到 １ 的 ８ 震荡 区 间 ，波 动 幅 度 相 对较 小。债 务 率 的 波 动 区 间 为 ２） 到 １０ ，两项 指标 都处 在 国际 要求 的 安全 警 戒线 （ Ｏ 内。从折线形态来看 ，债务率和负债率 在 ２ ０ ０ ２年和 ２ （ ０） ８ 后都有小 幅度 的上 升 。但 总体 而言 ，两 项指标 的走 势形
关键 词 －外 债 ；外 债 风 险 ；外债 规 模 ；外债 结构 中 图分 类 号 ：Ｆ ３ ８２ 文 献标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ６ ７３４ ２ １ ）【 —４１ ０｛ １ ３—２ Ｘ（（ １ Ｊ ９—０ 一７ ） ５ ）
西方早期 经济学 家是极 力反 对外 债 的，认 为外 债对
（ ）短 期 外债 比例 大幅 增 加 二
目前我 国短期 外债 主要 由贸易 信贷 、商业贷 款 、债
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第 １ 第 ５期 ２卷 ２ １ 年 ９月 ０１
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２（ ０） 债 务 率和 负债 率 ９年
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作者 简介 ：１ 张彬 ，福建 福 州 人 ，硕 士 ，福 建 师 范大 学 协 和 学 院讲 ． 师 ，研 究方 向 ：国际 金融 。２ ．黄 圆圆 ，福 建 福州 人 ，福 州 大 学 硕 士 研 究 生 ，研 究方 向 ：区域经济 学 。
张 彬 黄 圆 圆
（．福建师范大学 协和学院 ，中国 福 州 ３０ ０ ；２ １ ５ １ ８ ．福州大学 中国 福州 ３ ００ ） ５ ０ １
摘
要 ： 关研 究表 明近 年 来我 国 的 外债 规 模 急 剧 扩 大 ，特 ３ 是 短 期 外 债 的 比例 增 速 极 快 。外 债 结 构 存在 很 多的 不 合 相 １ Ｊ
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３ ００ ０ ． ２ ００ ０ ．
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宝金 金２
旦２ 昌
年
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图 １ 我国 １８ ９ ８年
收稿 日期 ： （ １ ｛ 一ｌ ２１ １ ） ７ ８
过程 ，他认 为必须 要先 有 “ 会 先行 资本 ” 的保 障。而 社 这种 “ 社会 先行 资本 ”的一 大来源就 是外债 。２） （世纪 ７ （ ） 年代 ，美 国经济 学家福 兰克 和费 雪尔提 出了著名 的 “ 外
２０ ０ ９年第 一 季度 ，外 债 余 额 减 少 了 ３ ８ ４亿 美元 ，较 ７． ２） （） （ ８年末下降 了 １ ． ，而 ２ ０ ０１ ０ ９年第二季度局势发生了 扭转 ，外债规模又继续扩大 。
第 源自文库 第 ５期 ２卷 ２ １ 年 ９月 ０１
洛 商学 院 警 轻
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我 国 外 债 风 险 管 理 的 实 证 分 析
一 外债 总额 ～
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务周期 。随着经 济 的发展 ，一 国会 经历 由债 务 国到债权
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短期外债占外债 总额百分 比