对金融工程的理解

对金融工程的理解

金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科。它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴的交叉学科。

金融工程是要创造性地运用各种金融工具和策略来解决金融财务问题。对这一定义，着重强调以下几点：1、创造性。从某种意义上讲，金融工程就是要运用金融工具和金融策略来进行金融创新；2、应用性。金融工程是要开发出新的金融产品或利用现有的金融产品去解决金融财务问题，因此，它便具有了十分明确的应用性；3、目的性。金融工程的目的是要解决金融财务问题。

金融工程的根本目的：解决金融问题。市场具有丰富多样的金融需求，企业管理者要考虑利率、汇率变化，原材料、产品价格波动对企业财务和经营的影响；金融机构直接面临着管理金融风险、寻求特定风险下的收益最大化、创造更多的创新性金融产品去吸引客户等金融问题；而个人需要管理自有资产，寻求资产的盈利、安全和流动性等多重目标。金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。

金融工程的主要内容：设计、定价与风险管理。产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。产品设计完成之后，准确地定价是核心所在，合理定价才能保证产品的可行。风险管理是金融工程的核心。事实上，衍生证券与金融工程技术的最初诞生，都是源于市场主体管理风险的需要。随着经济与金融的发展，风险管理已成为现代金融的支柱，也成为金融工程最重要的内容之一。在现实生活中，金融工程技术有时被直接用于解决风险问题，如运用股指期货对股票价格下跌的风险加以管理；有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分。

金融工程运用的主要工具：基础证券与金融衍生产品。金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。它们之所以被称为“衍生证券”，是因为其价值取决于合约标的资产的价格，是其标的资产的衍生品。尽管只有6种金融工具，但随着组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。

金融工程的主要技术手段：现代金融学、工程方法和信息技术。金融工程是典型的交叉型和边缘型学科与技术，被公认为是一门将工程思维引入金融领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科。

金融工程的作用：前所未有的创新与加速度发展。作用中最引人注目的三个方面：1、变换无穷的新产品。二种基础性证券、四种金融衍生产品以及它们之间的不同组合，可以构造出无穷多种产品，满足不同市场状况下的特定需求。金融工程的发展使得金融产品的内涵和外延、品种与数量无时不处于变化与拓展之中，金融产品的极大丰富，一方面为市场参与者提供了更多具有不同风险收益特征的投资工具，使得市场趋于完全，风险管理更容易实现；另一方面，投资工具的增加也使得套利更容易进行，有助于减少定价偏

误促进合理定价；同时，由于衍生证券的交易只需承担一定保证金或相对较低的初始期权费，其高杠杆性对降低市场交易成本、提高市场效率也有一定作用。2、更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理。金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案，具体来看，金融工程对风险管理的影响体现在两个方面：第一，金融工程推动了现代风险度量技术的发展，包括久期、凸性和希腊字母等风险敏感分析指标，还包括VaR、压力测试、情景分析等整体风险测度指标和现代模型等风险技术。第二，衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具。利用衍生证券进行风险管理，比传统的风险管理手段具有三个优势：成本较低；具有更高的准确性和时效性；具有很大的灵活性。3、风险放大与市场波动。衍生证券的高杠杆性质在降低交易成本、增强灵活性的同时，实际上却是以放大的风险换取高回报。高风险既可能让投资者获得远高于资本的收益，也可能意味着远高于资本的损失。如果交易者判断失误或在操作中出现差错，高杠杆带来的损失往往是惊人的。金融工程技术和衍生证券本身并无好坏对错之分，关键在于投资者如何使用，用在何处。

总的来看，金融工程的特点在于综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性地解决金融问题、管理风险的根本目标。

下面对金融工程的定价原理加以简述：

（一）绝对定价法与相对定价法

绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价则主要运用相对定价法。绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。

（二）无套利定价原理

套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。当存在套利机会时，投资者纷纷套利，促使资产市场价格回到均衡状态，套利机会便消失，在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。此时的资产价格就是无套利条件下的合理价格。一般来说，严格的无套利定价机制具有以下三大特征：套利活动在无风险的状态下进行；关键技术是所谓的“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券；无风险的套利活动从初始现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也不需要任何的维持成本。

（三）风险中性定价原理

风险中性定价原理的简单假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。在此条件下，所有证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就风险中性定价原理。风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。另外，应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术假定，但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况，也