实证分析毕业论文答辩模板

赢者诅咒假说
随潮流假说
信号假说
投Leabharlann Baidu--泡沫假说
该假说认为，市场中存在掌握信 息的投资者和未掌握信息的投资 者，且两类投资者之间不存在任 何的信息交流。
该假说认为，投资者购买首次公 开发行股票的行为不是发生在某 一个单一的时间内，而是有一个 “动态”调整的过程。
该假说认为，IPO折价的存在是 为了克服新股发行市场中存在的 逆向选择问题。
关键词
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引言摘要
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引言
通常, IPO 股票上市首日 的收盘价要远远高于其 招股发行价格,使认购 IPO 的投资者能够获得 超过正常的股票收益率, 这就是股票IPO 抑价,也 就是指股票的发行价格 偏低。
在中国，资本市场投机成分严重， 存在严重的过度乐观和羊群效应 等诸多非理性现象。投资者特别 热衷于首次公开发行的股票，表 现出一种“非理性的狂热”。投 资者在上市首日会争购新股，需 求的拉动使得上市首日交易价格 大幅上升，导致A 股市场突出的 IPO 抑价现象。
实证分析·答辩模板
THE GRADUATION THESIS T E M P L AT E
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答辩人：姚米多 指导老师：稻壳儿
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作者声明
本毕业论文（设计）是在导师的指导下由本人独立撰写完成的，没有剽 窃、抄袭、造假等违反道德、学术规范和其他侵权行为。对本论文（设计） 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业 论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。
此假说认为, IPO 过高的超额报酬 率是投机者投机欲望造成的。由 于IPO 被投资者过度认购,许多投 机者以招股价认购IPO 不易成功。
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03 04 05 06 国内研究
文献综述
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信息不对称角度
主导着IPO 抑价;徐文燕和武康平(2001) 通过建立中国股市的收益率偏度模型进行 了研究,认为承销商对新股的托市是造成 抑价的一个重要原因;张继强、周勇、张 秉麟(2003) 发现信号假说对中国IPO 市 场抑价有较好的解释能力,但对该假说的 直接证据支持是弱的。
IPO抑价问题非常复杂性，至今尚未形成统一的认识，世界各国学者尝试从不同角度来解释IPO抑价行为，主要有：赢者诅咒假说、随潮流 假说、信号假说、投机泡沫假说、投资银行声誉假说等。这些都是西方学者在发达资本主义国家成熟资本市场的基础上研究后得出的结论， 在国外获得了相应实证研究的支持，而关于股票的发行和定价是我国的股票市场和其他国家的股票市场的一个根本性区别，不能脱离这一 根本问题来研究中国的股票市场。
IPO 的高抑价不仅会使一 级、二级市场低风险与高 收益的不匹配，发展不均 衡；而且降低了资本市场 资源配置效率，不利于资 本市场的健康发展。
投资者特别热衷于首次公开发行的股票，表现出一种“非理性的狂热”。投资者在上市首日会争购新股，需求的拉动使得上市首日交易价格大幅上 升，导致A 股市场突出的IPO 抑价现象。IPO 的高抑价不仅会使一级、二级市场低风险与高收益的不匹配，发展不均衡；而且降低了资本市场资源 配置效率，不利于资本市场的健康发展。股票市场的主要作用就是筹资,而IPO 是股票一级市场筹集资金最关键的环节。IPO 的抑价是股票发行价格 对股票市场价值的低估,意味着筹集的资金减少。由于IPO 的抑价直接影响着股票市场资金筹集的作用,所以对IPO 抑价问题的研究就显得较为重要。
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文献综述
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03 04 05 06 国外研究
文献综述
许多学者尝试从不同角度来研究IPO 抑价的行为,并提出了不同的抑价原因,但由于IPO 所涉及问题的复杂性,事实上至今仍然没 有一个统一的能够解释IPO 抑价问题的理论。这些理论主要有:
投资银行买方垄断假说
该假说从发行企业和投资银行签 定新股承销合同之间信息不对称 的角度来分析IPO抑价现象的。
新股发行方式角度
王晋斌(1997) 发现,沪市1997 年上半年 IPO 的平均超额收益率达267 % ,,传统的 解释变量(风险、股利、公司规模、宏观 经济景气指标、中签率、承销方式) 对中 国股市新股申购为何具有超额报酬率均不 具显著的解释能力,并且从新股发行定价 方式的角度做出了解释。
毕业论文（设计）成果归XXXXXXXXX大学所有。 特此声明。
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目录/CONTENTS
01 引言摘要 02 文献综述
03 实证研究
04 结论与建议
05 主要参考文献
06 样本数据附录
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0 1引言摘要
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引言摘要
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我国A股IPO抑价影响因素的实证分析
摘要
IPO（股票首次公开发行）抑价描述的是在首次公开发行股票过程中，股票上市首日收盘价高于其招股价的现象，也就是指股票一级市场的 发行价格低于二级市场上市价格的现象。在有效市场状态下，首日收益应该与以后的交易日的收益没有系统差别。但是发行过程中，IPO反 常的首日高收益几乎为各国市场的普遍现象，中国证券市场中的IPO抑价尤其严重。过高的IPO 抑价率会造成二级市场的震荡，影响证券市 场的稳定运行，使市场充斥着投机氛围。
本文则通过建立回归模型对沪市A股市场IPO抑价的成因进行了实证分析，结果表明我国IPO 发行抑价主要与上市首日换手率、上市首日大 盘收盘行情、承销商声誉是影响A 股IPO 抑价程度的主要因素。通过实证分析之后得出结论，要降低新股的IPO 抑价水平, 政府应该倡导理 性投资，更合理地引导市场投资行为；培育和规范承销商的行为；大力培育和发展机构投资者，优化投资者结构。
博弈论角度
陈工孟、高宁(2000) 对我国A股的高抑价 的解释是,投资者和发行公司会进行博弈, 如果投资者认为该公司风险大,公司就会 抑价发行新股;同时,如果发股公司计划上 市不久后增发股票,则会在一级市场以较 低价格发行新股。
行为经济学角度
王美今、张松(2000) 认为,我国新股包装 上市的情况比较严重,夸大其辞的宣传误 导了二级市场投资者对新股的价格期望; 韩德宗和陈静(2001) 认为,存在于我国股 票二级市场的投机——泡沫现象使“小盘 股”的股份易被炒高。