2020-2021年国际视角下的眼科行业投资策略
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一、眼科黄金赛道，中国将迎来快速发展
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1.1 眼科定义：眼病专科
眼科定义：眼病专科
眼科的全称是“眼病专科”，是指研究发生在视觉系统，包括眼球及与其相关联的组织有关疾病的学科。 眼科疾病分为致盲类眼病和非致盲类眼病。致盲类疾病主要包括白内障、青光眼、眼底相关疾病等；非致
盲类眼科疾病主要包括屈光不正（近视、远视、散光、老花等）、干眼症等。 世界卫生组织研究报告指出，全球近视人数约有 26 亿，其他眼疾患者约有 22 亿。其中有不少的患者都
眼科市场主要分类
医疗市场 器械市场 用药市场
眼病诊疗 激光近视手术
医学视光 眼外科 视力保健 眼底血管病 抗感染 抗炎
2019年我国眼科细分市场规模（亿元）
眼科器械市场, 267, 16%
Fra Baidu bibliotek
眼科用药 市场, 193,
11%
眼科医疗市场, 1240, 73%
6
1.2眼科医疗市场：包括眼病诊疗、激光近视手术、医学视 光三大板块
眼科市场：医疗市场+器械市场+药品市场
眼科医疗市场包括眼病诊疗、激光近视手术和医学视光三大板块；眼科器械市场包括眼外科和视力保健两大 领域；眼科用药市场目前主要集中在眼底血管病、抗感染和抗炎三大领域。
根据《中国医疗器械行业发展报告》、 Frost & Sullivan， 2019年我国眼科市场总体规模达1700亿元，其 中眼科医疗市场1240亿，占比73%；眼科器械市场267亿，占比16%；眼科用药市场193亿，占比11%。
国内现状：眼科国产药品与器械进口替代空间大。2019年我国眼科市场总体规模达1700亿元 ，其中眼科医疗市场1240亿，占比73%；眼科器械市场267亿，占比16%；眼科用药市场193 亿，占比11%。从增速上看，眼科器械市场复合增速最快，达到19.45%；眼科医疗市场次之 ，复合增速达到15.3%；受到抗炎/抗感染药物增速下降的影响，眼科用药市场复合增速较慢 为8%，但抗VEGF和干眼症用药增速仍然较快。目前国产眼科器械和药品均处于初级阶段，仍 然以进口产品为主，眼科国产替代大有可为。重点关注眼科医疗器械、眼科医疗服务、眼科用 药等细分领域龙头。
国际视角：海外眼科公司成长之路。复盘Allergan、Alcon、Staar surgical等海外眼科优质公 司成长之路，我们发现大品种主要出现在植入性产品、干眼症治疗用药、屈光手术耗材等领域 。由于眼科赛道的优质成长性，国际上给予眼科标的较高的估值。2020年Abbvie以630亿美 元收购Allergan，对应PS（2019）为3.9倍；Alcon目前市值288亿美金，对应PE（2019）为 43.9倍； Staar surgical目前市值22亿美金，对应PE（2019）为157倍。我们认为国内眼科公 司有望迎来一轮估值重构的机会。
公立
民营
公立年增长率
民营年增长率
3500
35%
3000
2,932
2,635
2013-2019年我国眼科医疗市场规模（亿元）
2011-2018年眼科医院诊疗及入院人次
1200
25%
1000 800 600 400 200
1,000
882
20%
775
686 614
15%
540
465 10%
80.0
97.0
116.0
141.0
167.0
201.0
240.0 5%
0
0%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E
眼科医疗市场：包括眼病诊疗、激光近视手术、医学视光三大板块
根据 Frost & Sullivan的数据，2013-2018 年，我国眼科医疗市场规模从545亿元增长至1083亿元，年复 合增长率达15.3%，2019年市场规模预计达到1240亿元，其中公立医疗机构市场规模约1000亿元，私立医 疗机构市场规模约240亿元。
是因白内障、青光眼、未经矫正的屈光不正等疾病致盲，致盲原因中白内障占 39%、未经矫正的屈光不 正占 18%、青光眼占 10%，这三种疾病已经成为全世界致盲和视力障碍的主要原因。
全球各因素视力损伤占比
糖尿病性视网 青光眼, 1.58%
膜病变, 3.03%
沙眼, 0.05%
老年性黄斑病
变, 4.07%
投资策略：黄金赛道，中国崛起！重点关注眼科医疗器械、眼科医疗服务、眼科用药等细分领 域龙头。重点推荐眼科医疗器械耗材龙头，如昊海生科、欧普康视，建议关注爱博医疗等；建 议关注眼科医疗服务龙头，如爱尔眼科；建议关注眼科用药龙头，如兴齐眼药、康弘药业等。
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目录 一、眼科黄金赛道，中国将迎来快速发展 二、国际视角：海外眼科公司成长之路 三、中国现状：眼科国产器械与药品进口替代空间大 四、投资策略及标的 五、风险提示
我国各因素视力损伤占比
青光眼, 2.08%
老年性黄斑变 性, 3.52%
角膜混浊, 1.97%
其他, 13.74%
沙眼, 1.38%
糖尿病性视网 膜病变, 0.60%
屈光不正, 44.19%
老花眼, 37.34%
近视, 53.94%
白内障, 32.52%
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1.1眼科市场：医疗市场+器械市场+药品市场
证券研究报告·研究报告·医药行业
国际视角下的眼科行业投资策略： 黄金赛道，中国崛起
2020年8月24日
1
核心观点
眼科黄金赛道，中国将迎来快速发展。全球医疗器械行业中，前五大领域分别为体外诊断（ 13%）、心血管（12%）、医学影像（10%）、骨科（9%）和眼科（7%），眼科跻身前五 榜单。中国医疗器械行业中，前五大领域分别为医用医疗设备（39%）、家用医疗设备（18% ）、低值耗材（12%）、体外诊断（11%）和血管介入（7%），眼科目前占比仅为1%。一方 面，中国医疗消费水平逐步提升；另一方面，飞秒手术、视光服务、角膜塑形镜、人工晶体、 玻璃体等新术式不断发展。未来中国眼科黄金赛道有望迎来快速的发展。
据卫计委数据，2011-2018年，我国眼科医院诊疗人次从1277万增长至2932万，年复合增长率约10.9%； 我国眼科医院入院人次 从56.9万增长至210.2万，年复合增长率约17.7%。
随着眼科疾病患病率提升，患者健康意识加强及医疗支付水平提高，预计我国眼科医疗市场规模仍将持续快 速扩张。
一、眼科黄金赛道，中国将迎来快速发展
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1.1 眼科定义：眼病专科
眼科定义：眼病专科
眼科的全称是“眼病专科”，是指研究发生在视觉系统，包括眼球及与其相关联的组织有关疾病的学科。 眼科疾病分为致盲类眼病和非致盲类眼病。致盲类疾病主要包括白内障、青光眼、眼底相关疾病等；非致
盲类眼科疾病主要包括屈光不正（近视、远视、散光、老花等）、干眼症等。 世界卫生组织研究报告指出，全球近视人数约有 26 亿，其他眼疾患者约有 22 亿。其中有不少的患者都
眼科市场主要分类
医疗市场 器械市场 用药市场
眼病诊疗 激光近视手术
医学视光 眼外科 视力保健 眼底血管病 抗感染 抗炎
2019年我国眼科细分市场规模（亿元）
眼科器械市场, 267, 16%
Fra Baidu bibliotek
眼科用药 市场, 193,
11%
眼科医疗市场, 1240, 73%
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1.2眼科医疗市场：包括眼病诊疗、激光近视手术、医学视 光三大板块
眼科市场：医疗市场+器械市场+药品市场
眼科医疗市场包括眼病诊疗、激光近视手术和医学视光三大板块；眼科器械市场包括眼外科和视力保健两大 领域；眼科用药市场目前主要集中在眼底血管病、抗感染和抗炎三大领域。
根据《中国医疗器械行业发展报告》、 Frost & Sullivan， 2019年我国眼科市场总体规模达1700亿元，其 中眼科医疗市场1240亿，占比73%；眼科器械市场267亿，占比16%；眼科用药市场193亿，占比11%。
国内现状：眼科国产药品与器械进口替代空间大。2019年我国眼科市场总体规模达1700亿元 ，其中眼科医疗市场1240亿，占比73%；眼科器械市场267亿，占比16%；眼科用药市场193 亿，占比11%。从增速上看，眼科器械市场复合增速最快，达到19.45%；眼科医疗市场次之 ，复合增速达到15.3%；受到抗炎/抗感染药物增速下降的影响，眼科用药市场复合增速较慢 为8%，但抗VEGF和干眼症用药增速仍然较快。目前国产眼科器械和药品均处于初级阶段，仍 然以进口产品为主，眼科国产替代大有可为。重点关注眼科医疗器械、眼科医疗服务、眼科用 药等细分领域龙头。
国际视角：海外眼科公司成长之路。复盘Allergan、Alcon、Staar surgical等海外眼科优质公 司成长之路，我们发现大品种主要出现在植入性产品、干眼症治疗用药、屈光手术耗材等领域 。由于眼科赛道的优质成长性，国际上给予眼科标的较高的估值。2020年Abbvie以630亿美 元收购Allergan，对应PS（2019）为3.9倍；Alcon目前市值288亿美金，对应PE（2019）为 43.9倍； Staar surgical目前市值22亿美金，对应PE（2019）为157倍。我们认为国内眼科公 司有望迎来一轮估值重构的机会。
公立
民营
公立年增长率
民营年增长率
3500
35%
3000
2,932
2,635
2013-2019年我国眼科医疗市场规模（亿元）
2011-2018年眼科医院诊疗及入院人次
1200
25%
1000 800 600 400 200
1,000
882
20%
775
686 614
15%
540
465 10%
80.0
97.0
116.0
141.0
167.0
201.0
240.0 5%
0
0%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E
眼科医疗市场：包括眼病诊疗、激光近视手术、医学视光三大板块
根据 Frost & Sullivan的数据，2013-2018 年，我国眼科医疗市场规模从545亿元增长至1083亿元，年复 合增长率达15.3%，2019年市场规模预计达到1240亿元，其中公立医疗机构市场规模约1000亿元，私立医 疗机构市场规模约240亿元。
是因白内障、青光眼、未经矫正的屈光不正等疾病致盲，致盲原因中白内障占 39%、未经矫正的屈光不 正占 18%、青光眼占 10%，这三种疾病已经成为全世界致盲和视力障碍的主要原因。
全球各因素视力损伤占比
糖尿病性视网 青光眼, 1.58%
膜病变, 3.03%
沙眼, 0.05%
老年性黄斑病
变, 4.07%
投资策略：黄金赛道，中国崛起！重点关注眼科医疗器械、眼科医疗服务、眼科用药等细分领 域龙头。重点推荐眼科医疗器械耗材龙头，如昊海生科、欧普康视，建议关注爱博医疗等；建 议关注眼科医疗服务龙头，如爱尔眼科；建议关注眼科用药龙头，如兴齐眼药、康弘药业等。
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目录 一、眼科黄金赛道，中国将迎来快速发展 二、国际视角：海外眼科公司成长之路 三、中国现状：眼科国产器械与药品进口替代空间大 四、投资策略及标的 五、风险提示
我国各因素视力损伤占比
青光眼, 2.08%
老年性黄斑变 性, 3.52%
角膜混浊, 1.97%
其他, 13.74%
沙眼, 1.38%
糖尿病性视网 膜病变, 0.60%
屈光不正, 44.19%
老花眼, 37.34%
近视, 53.94%
白内障, 32.52%
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1.1眼科市场：医疗市场+器械市场+药品市场
证券研究报告·研究报告·医药行业
国际视角下的眼科行业投资策略： 黄金赛道，中国崛起
2020年8月24日
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核心观点
眼科黄金赛道，中国将迎来快速发展。全球医疗器械行业中，前五大领域分别为体外诊断（ 13%）、心血管（12%）、医学影像（10%）、骨科（9%）和眼科（7%），眼科跻身前五 榜单。中国医疗器械行业中，前五大领域分别为医用医疗设备（39%）、家用医疗设备（18% ）、低值耗材（12%）、体外诊断（11%）和血管介入（7%），眼科目前占比仅为1%。一方 面，中国医疗消费水平逐步提升；另一方面，飞秒手术、视光服务、角膜塑形镜、人工晶体、 玻璃体等新术式不断发展。未来中国眼科黄金赛道有望迎来快速的发展。
据卫计委数据，2011-2018年，我国眼科医院诊疗人次从1277万增长至2932万，年复合增长率约10.9%； 我国眼科医院入院人次 从56.9万增长至210.2万，年复合增长率约17.7%。
随着眼科疾病患病率提升，患者健康意识加强及医疗支付水平提高，预计我国眼科医疗市场规模仍将持续快 速扩张。