第十二章金融发展金融安全
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• 所谓经济发展，是指各种实际经济因素的发展，如物质财富的 增加、生产技术的进步及经济制度的健全等。
• 金融发展与经济发展之间有着非常密切的关系。经济发展是金 融发展的前提和基础，而金融发展是推动经济发展的动力和手段。
• 金融发展的具体作用表现在以下方面：
第十二章金融发展金融安全
•
1.初始经济与金融限制
第十二章金融发展金融安全
•
•至下 节
第二节 金融压抑、金融深化 与金融约束
•
•回本章
一、金融压抑与金融深化 二、金融约束理论
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
•一、金融压抑与金融深化
1.发展中国家金融的特征
• 麦金农认为，对发展中国家货币金融问题的研究，必须分析 其货币金融制度的特点。
•
总的看来，发展中国家的经济存在着以下特征：
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
一、金融创新及其理论
金融创新指金融领域内各种金融要素实行新的组合。
• • 西方国家的金融创新从20世纪60年代开始，70年代全面展开， 80年代最为活跃。目前，金融创新已成为国际金融领域的显著特征。
• 1.金融创新的原因
（1）技术推进论。这种理论认为，新技术的出现及
第十二章金融发展金融安全
•
三、金融发展理论的局限性
1.第一阶段，20世纪70年代中期到80年代末期
• 主要研究内容是金融深化理论的实证和扩充，主要代表人物有加 尔比斯、卡普、马西森和弗莱等。
• 2.第二阶段，从90年代开始到现在
• 主要代表人物有艾伦、摩洛、莱温纳、辛格、戴蒙特德斯、金、 福知高雄、罗比尼等。主要研究内容是将金融稳定与金融危机理论、国 际金融政策、证券市场发展等纳入金融发展研究框架，尤其着重于金融 发展的外部环境与发展顺序等有关金融发展成败的政策组合研究。
（4）约束诱导论。这一理论的代表人物是西尔柏。
该理论认为，金融业回避和摆脱内部和外部制约的目的 是金融创新的根本原因。
第十二章金融发展金融安全
•
（5）制度改革论。这一学派以诺斯、戴维斯等人为代
表，认为金融创新是一种与经济制度相互影响、互为因 果的制度改革，因此，金融体系任何因制度改革而引起 的变动都可视为金融创新。
（6）储蓄与金融资产所有权的机构化倾向，必然使 金融机构和金融工具向多样化发展。
（7）现代意义上的金融发展都是始于银行体系的建 立及法定货币的发行。
第十二章金融发展金融安全
•
（8）随着经济的发展，银行体系在金融机构资产总额中 的比例会趋于下降，而其他各种新型的金融机构的这一 比例却相应上升。
（9）对大多数国家而言，国际金融活动在经济发展的 某些时候起着关键的作用。 （10）国际资金转移的重要形式是资金从发达国家向 发展中国家的流动。 （11）金融发展水平越高，融资成本越低。 （12）从长期看，各国金融发展与经济发展大多存在 着平行关系。
于市场均衡水平，同时又未能有效控制通货膨胀，使实际利率变为负
数。于是一方面，政府无法充分动员社会资金；另一方面，过低的贷
款利率或负利率刺激了对有限资金的需求，政府依靠配给造成了资金
使用的低效率。
•
肖通过几何模型来说明金融压抑的影响（见下图）。
Байду номын сангаас第十二章金融发展金融安全
•
图示 金融压抑的几何模型
第十二章金融发展金融安全
（2）一国金融相关比率的提高并不是无止境的。
（3）经济欠发达国家的金融相关比率比发达国家要低得
多。
第十二章金融发展金融安全
•
（4）决定一国金融上层结构相对规模的主要因素是不 同经济单位和不同经济集团之间储蓄与投资功能的分离 程度。 （5）随着经济发展水平的提高，大多数国家金融机 构发行和拥有的金融资产的比重在不断加大。
第十二章金融发展金融安全
•
• 随着金融技术的发展，尤其是中介技术的发展，不 仅银行得到进一步的发展，各种非银行金融中介机构也 得到发展。这些非银行金融机构通过发行非货币的间接 金融资产而发挥中介融资的职能。于是，金融资产的种 类进一步增多，金融资产的总量进一步上升。
3.金融增长与金融积累 在经济增长过程中，随着人均收入的提高，金融资 产的增长率将超过产出或实际收入的增长率。因此，金融 资产对GNP的比例，可在相当程度上反映一个国家的经济 发展程度。
（6）规避管制论。这一理论的主要代表人物是凯恩斯。
该理论认为，金融创新是金融机构为了获取利润而回避政 府监管所引起的。
（7）交易成本论。希克斯与尼汉斯是这一理论的代表。
他们把金融创新的成因归于交易成本的下降。
第十二章金融发展金融安全
•
• (1)金融业务的创2新.金融创新的内容
●负债业务创新 ●资产业务创新 ●中间业务创新 ●清算系统创新
第十二章金融发展金融安全
•
在金融实践中，金融约束理论所提倡的政策措施有： （1）在存贷款利率控制方面； （2）在市场竞争的约束方面； （3）在资产替代性政策限制方面。
•
•回本章
第十二章金融发展金融安全
•
•至下 节
第三节 金融创新与金融 监管
•
•回本章
一、金融创新及其理论 二、金融创新与金融监管的关系 三、金融创新与金融监管的博弈
第十二章金融发展金融 安全
2020/11/28
第十二章金融发展金融安全
第一节 金融发展理论
•
•回本章
一、金融发展与经济发展 二、金融结构与经济发展 三、金融发展理论的局限性
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
➢ 概念： 一、金融发展与经济发展
• 所谓金融发展，主要包括金融资产的发展、金融机构的发展及 金融市场的发展。
第十二章金融发展金融安全
•
•
•回本章
这一阶段的研究成果重视金融中介的作用，通过建 立在内部增长模型基础上的金融发展理论，阐明了金融 体系可引导资产组合倾向于生产性投资，从而提高生产 性投资的质量。
这一阶段的金融发展理论在政策上强调金融体制 改革的全面性与渐进性，说明了金融自由化不仅是将实 际利率提高到接近市场均衡利率水平，而且需推行全面 的金融体系改革。
第十二章金融发展金融安全
•
●欧洲货币市场的创新； ●金融衍生市场的创新。
(2)金融市场的创新 • (3)金融制度的创新
●非银行金融机构的种类增加，规模迅速扩大； ●跨国银行的发展。
第十二章金融发展金融安全
•
二、金融创新与金融监管的 • 1.金融监管对金融创新的诱关发系作用
• 金融创新与金融监管是一对矛盾，金融监管是金融创新的障碍， 也是金融创新的诱发原因。而金融创新的不断发展，又促使金融监 管的不断完善。
• 5.金融监管逐渐走向国际化，金融监管的国际合 作也越来越密切。
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
第四节 金融开放与金融安 全
第十二章金融发展金融安全
•
(1)金融深化的正效3应.金分融析深化的效应
• 根据麦金农和肖的理论，金融深化对经济发展的效应可以归结 为以下四种：
• ●收入效应 • ●储蓄效应 • ●投资效应 • ●就业效应
第十二章金融发展金融安全
•
(2)金融深化的逆效应分析
●冲击银行体系的稳定性 ●债务危机 ●经济滞胀 ●可能导致破坏性的资本流动
•
•回本章
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
二、金融约束理论
• 赫尔曼等人于1996年提出,认为政府对金融部门的有关选择性的 干预不仅不会带来金融压抑,反而有助于金融深化。 • 金融约束是一种选择性干预政策，其前提条件是稳定的宏观环境， 较低的通货膨胀率、正的实际利率。其本质是政府通过一系列的金融 政策——而非直接提供补贴的方式为私人部门创造租金。
• “在较成熟的社会里，……金融技术的发展创造
了代替面对面贷款的方法，从而使借款人和贷款人或者 双方都能从可贷资金的交易中获得利益。”
第十二章金融发展金融安全
•
金融技术主要有两种：一种是分配技术；一种是中 介技术。
• 分配技术是指便利初级证券的发行和交易的技术， 它包括证券市场的发达与完善、多种交易形式的采用以 及各种便利设施的提供等。 • 中介技术是指由金融中介机构介于最终借款人和最 终贷款人之间，以间接金融资产替代初级证券，从而使 储蓄的转移更为顺畅，使金融资产更为多样化的技术。 • 分配技术和中介技术都能扩大可贷资金的市场广 度，提高资金分配效率，从而提高储蓄和投资的水平， 最终使经济增长率也得以提高。
第十二章金融发展金融安全
•
•
三、金融创新与金融监管的博弈 •回本章
• 1.金融监管目标从单纯强调安全性向安全与效率 并重转变;
• 2.伴随着监管目标的调整，金融监管出现了放松 化的趋势;
• 3.伴随着金融业混业经营的趋势，金融监管的体 制和内容相应改变;
• 4.伴随着金融业的创新和变革，金融监管方式相 应改革;
(1)金融监管对金融创新的诱发作用
•
由于金融创新与金融监管之间存在着高度的相关性，因此，金
融监管越严格，金融创新越活跃。
第十二章金融发展金融安全
•
2.金融创新对完善金融监管的作用
•从金融创新对金融体系的冲击
• (1)金融创新改变了商业银行的经营策略，给银行体系注 入了不稳定因素
●表外业务所具有的或有负债性质蕴含着极大风
●金融创新促成了债务规模的急剧膨胀。 ●金融创新导致金融资产价格变动剧烈。 ●金融创新增加了金融动荡的可能性。
• (4)金融创新使金融风险更为集中和隐蔽，增强了金融 风险对金融体系的破坏力
金融创新为单个投资者提供了因转移价格等市场因 素变动所产生的市场风险保护。但对整个经济体系而言， 风险只是发生了转移而并没有消除，风险仍然存在于经济 体系中。
• （1）货币化程度低。
• （2）金融的二元性。
• （3）缺乏完善的金融市场。
• （4）规模的不经济性。
• （5）货币与实际资本无法相互替代。
第十二章金融发展金融安全
•
2.金融压抑的几何模型
•
E.S.肖认为，造成发展中国家金融压抑的根本原因在于制度上
的缺陷和当局政策上的错误，特别是政府对利率的强制规定，使其低
第十二章金融发展金融安全
•
2.金融创新与金融技术
格利和肖认为，“在任何经济社会，要克服由金 融制度的缺陷而造成的困难，支出单位就必须有能力冲 破现存金融格式的限制与束缚。” “在金融发展的初期，一些不发达国家曾采用过 各种不同的金融办法来弥补现存金融制度的缺陷。这些 办法的应用，既缓解了金融限制，促进了经济增长，又 为金融制度的创新和发展奠定了基础。”
•
从上图可以看出，在采取利率限制的情况下，储蓄 者愿意提供的资金量仅为OA，而借款者的需求量为OF， 两者存在巨大的差额。
• 解决的办法，或者根据货币当局或政府其他机构或金融中介 机构的意图，在借款者之间进行信贷配给；或者是中介机构采用收 取隐蔽费用的办法提高贷款利率，使其接近Cc〞，对部分存款者也 可以私下提高存款利率，使其接近于Cc〞。 • 但信贷配给的代价是巨大的 。
第十二章金融发展金融安全
•
1.金融相关比二率 、金融结构与经济发展
• 指金融资产价值与全部实物资产(即国民财富)价值之比。该指标 由戈德史密斯提出，从数量上论证了金融发展与经济增长之间的关系。
通过大量的比较分析和统计验证，戈德史密斯总结
了12个金融发展的要点：
（1）在一国的经济发展进程中，金融上层结构的增长比 国民财富所表示的经济基础结构的增长更为迅速。
格利和肖指出：“初始经济对实际产出增长设 置了严重的金融限制。不成熟的金融制度本身就是经 济进步的羁绊。”
实际产出的增长能力来源于两个方面：一是资本 存量的规模；二是资本存量的分配。资本存量的规模 取决于储蓄的规模。
金融资产的单一化限制了储蓄的规模，从而也限 制了投资的水平；同时还限制了储蓄的投向，从而使 既定的储蓄不能根据投资效益的高低实行最有效、最 合理的配置。
其在金融业的应用，是促成金融创新的主要原因。
第十二章金融发展金融安全
•
（2）货币促进论。这一理论的代表人物是货币学派的
弗里德曼。这种理论认为，金融创新的出现，主要是货 币方面因素的变化所引起的。
（3）财富增长论。格林包姆和海沃德在研究美国金
融业的发展历史时，提出了财富的增长是决定金融创新 的主要因素的理论。
险。
•
(2)●金融表创外新业改务变弱了化金了融风体险系管的结理构。，加大了金融体系的风
险因素
●非银行金融机构高风险的经营策略为金融体系埋 下了隐患。
●非银行金融机构的破产可能导致金融体系的崩溃。 ●非银行金融机构的发展使金融体系孕育着风险。
第十二章金融发展金融安全
•
(3)金融创新加大了金融市场的易变性，从根本上增加了 金融动荡的可能性
• 金融发展与经济发展之间有着非常密切的关系。经济发展是金 融发展的前提和基础，而金融发展是推动经济发展的动力和手段。
• 金融发展的具体作用表现在以下方面：
第十二章金融发展金融安全
•
1.初始经济与金融限制
第十二章金融发展金融安全
•
•至下 节
第二节 金融压抑、金融深化 与金融约束
•
•回本章
一、金融压抑与金融深化 二、金融约束理论
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
•一、金融压抑与金融深化
1.发展中国家金融的特征
• 麦金农认为，对发展中国家货币金融问题的研究，必须分析 其货币金融制度的特点。
•
总的看来，发展中国家的经济存在着以下特征：
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
一、金融创新及其理论
金融创新指金融领域内各种金融要素实行新的组合。
• • 西方国家的金融创新从20世纪60年代开始，70年代全面展开， 80年代最为活跃。目前，金融创新已成为国际金融领域的显著特征。
• 1.金融创新的原因
（1）技术推进论。这种理论认为，新技术的出现及
第十二章金融发展金融安全
•
三、金融发展理论的局限性
1.第一阶段，20世纪70年代中期到80年代末期
• 主要研究内容是金融深化理论的实证和扩充，主要代表人物有加 尔比斯、卡普、马西森和弗莱等。
• 2.第二阶段，从90年代开始到现在
• 主要代表人物有艾伦、摩洛、莱温纳、辛格、戴蒙特德斯、金、 福知高雄、罗比尼等。主要研究内容是将金融稳定与金融危机理论、国 际金融政策、证券市场发展等纳入金融发展研究框架，尤其着重于金融 发展的外部环境与发展顺序等有关金融发展成败的政策组合研究。
（4）约束诱导论。这一理论的代表人物是西尔柏。
该理论认为，金融业回避和摆脱内部和外部制约的目的 是金融创新的根本原因。
第十二章金融发展金融安全
•
（5）制度改革论。这一学派以诺斯、戴维斯等人为代
表，认为金融创新是一种与经济制度相互影响、互为因 果的制度改革，因此，金融体系任何因制度改革而引起 的变动都可视为金融创新。
（6）储蓄与金融资产所有权的机构化倾向，必然使 金融机构和金融工具向多样化发展。
（7）现代意义上的金融发展都是始于银行体系的建 立及法定货币的发行。
第十二章金融发展金融安全
•
（8）随着经济的发展，银行体系在金融机构资产总额中 的比例会趋于下降，而其他各种新型的金融机构的这一 比例却相应上升。
（9）对大多数国家而言，国际金融活动在经济发展的 某些时候起着关键的作用。 （10）国际资金转移的重要形式是资金从发达国家向 发展中国家的流动。 （11）金融发展水平越高，融资成本越低。 （12）从长期看，各国金融发展与经济发展大多存在 着平行关系。
于市场均衡水平，同时又未能有效控制通货膨胀，使实际利率变为负
数。于是一方面，政府无法充分动员社会资金；另一方面，过低的贷
款利率或负利率刺激了对有限资金的需求，政府依靠配给造成了资金
使用的低效率。
•
肖通过几何模型来说明金融压抑的影响（见下图）。
Байду номын сангаас第十二章金融发展金融安全
•
图示 金融压抑的几何模型
第十二章金融发展金融安全
（2）一国金融相关比率的提高并不是无止境的。
（3）经济欠发达国家的金融相关比率比发达国家要低得
多。
第十二章金融发展金融安全
•
（4）决定一国金融上层结构相对规模的主要因素是不 同经济单位和不同经济集团之间储蓄与投资功能的分离 程度。 （5）随着经济发展水平的提高，大多数国家金融机 构发行和拥有的金融资产的比重在不断加大。
第十二章金融发展金融安全
•
• 随着金融技术的发展，尤其是中介技术的发展，不 仅银行得到进一步的发展，各种非银行金融中介机构也 得到发展。这些非银行金融机构通过发行非货币的间接 金融资产而发挥中介融资的职能。于是，金融资产的种 类进一步增多，金融资产的总量进一步上升。
3.金融增长与金融积累 在经济增长过程中，随着人均收入的提高，金融资 产的增长率将超过产出或实际收入的增长率。因此，金融 资产对GNP的比例，可在相当程度上反映一个国家的经济 发展程度。
（6）规避管制论。这一理论的主要代表人物是凯恩斯。
该理论认为，金融创新是金融机构为了获取利润而回避政 府监管所引起的。
（7）交易成本论。希克斯与尼汉斯是这一理论的代表。
他们把金融创新的成因归于交易成本的下降。
第十二章金融发展金融安全
•
• (1)金融业务的创2新.金融创新的内容
●负债业务创新 ●资产业务创新 ●中间业务创新 ●清算系统创新
第十二章金融发展金融安全
•
在金融实践中，金融约束理论所提倡的政策措施有： （1）在存贷款利率控制方面； （2）在市场竞争的约束方面； （3）在资产替代性政策限制方面。
•
•回本章
第十二章金融发展金融安全
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•至下 节
第三节 金融创新与金融 监管
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•回本章
一、金融创新及其理论 二、金融创新与金融监管的关系 三、金融创新与金融监管的博弈
第十二章金融发展金融 安全
2020/11/28
第十二章金融发展金融安全
第一节 金融发展理论
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•回本章
一、金融发展与经济发展 二、金融结构与经济发展 三、金融发展理论的局限性
第十二章金融发展金融安全
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•至下
➢ 概念： 一、金融发展与经济发展
• 所谓金融发展，主要包括金融资产的发展、金融机构的发展及 金融市场的发展。
第十二章金融发展金融安全
•
•
•回本章
这一阶段的研究成果重视金融中介的作用，通过建 立在内部增长模型基础上的金融发展理论，阐明了金融 体系可引导资产组合倾向于生产性投资，从而提高生产 性投资的质量。
这一阶段的金融发展理论在政策上强调金融体制 改革的全面性与渐进性，说明了金融自由化不仅是将实 际利率提高到接近市场均衡利率水平，而且需推行全面 的金融体系改革。
第十二章金融发展金融安全
•
●欧洲货币市场的创新； ●金融衍生市场的创新。
(2)金融市场的创新 • (3)金融制度的创新
●非银行金融机构的种类增加，规模迅速扩大； ●跨国银行的发展。
第十二章金融发展金融安全
•
二、金融创新与金融监管的 • 1.金融监管对金融创新的诱关发系作用
• 金融创新与金融监管是一对矛盾，金融监管是金融创新的障碍， 也是金融创新的诱发原因。而金融创新的不断发展，又促使金融监 管的不断完善。
• 5.金融监管逐渐走向国际化，金融监管的国际合 作也越来越密切。
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
第四节 金融开放与金融安 全
第十二章金融发展金融安全
•
(1)金融深化的正效3应.金分融析深化的效应
• 根据麦金农和肖的理论，金融深化对经济发展的效应可以归结 为以下四种：
• ●收入效应 • ●储蓄效应 • ●投资效应 • ●就业效应
第十二章金融发展金融安全
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(2)金融深化的逆效应分析
●冲击银行体系的稳定性 ●债务危机 ●经济滞胀 ●可能导致破坏性的资本流动
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•回本章
第十二章金融发展金融安全
•
•至下
二、金融约束理论
• 赫尔曼等人于1996年提出,认为政府对金融部门的有关选择性的 干预不仅不会带来金融压抑,反而有助于金融深化。 • 金融约束是一种选择性干预政策，其前提条件是稳定的宏观环境， 较低的通货膨胀率、正的实际利率。其本质是政府通过一系列的金融 政策——而非直接提供补贴的方式为私人部门创造租金。
• “在较成熟的社会里，……金融技术的发展创造
了代替面对面贷款的方法，从而使借款人和贷款人或者 双方都能从可贷资金的交易中获得利益。”
第十二章金融发展金融安全
•
金融技术主要有两种：一种是分配技术；一种是中 介技术。
• 分配技术是指便利初级证券的发行和交易的技术， 它包括证券市场的发达与完善、多种交易形式的采用以 及各种便利设施的提供等。 • 中介技术是指由金融中介机构介于最终借款人和最 终贷款人之间，以间接金融资产替代初级证券，从而使 储蓄的转移更为顺畅，使金融资产更为多样化的技术。 • 分配技术和中介技术都能扩大可贷资金的市场广 度，提高资金分配效率，从而提高储蓄和投资的水平， 最终使经济增长率也得以提高。
第十二章金融发展金融安全
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三、金融创新与金融监管的博弈 •回本章
• 1.金融监管目标从单纯强调安全性向安全与效率 并重转变;
• 2.伴随着监管目标的调整，金融监管出现了放松 化的趋势;
• 3.伴随着金融业混业经营的趋势，金融监管的体 制和内容相应改变;
• 4.伴随着金融业的创新和变革，金融监管方式相 应改革;
(1)金融监管对金融创新的诱发作用
•
由于金融创新与金融监管之间存在着高度的相关性，因此，金
融监管越严格，金融创新越活跃。
第十二章金融发展金融安全
•
2.金融创新对完善金融监管的作用
•从金融创新对金融体系的冲击
• (1)金融创新改变了商业银行的经营策略，给银行体系注 入了不稳定因素
●表外业务所具有的或有负债性质蕴含着极大风
●金融创新促成了债务规模的急剧膨胀。 ●金融创新导致金融资产价格变动剧烈。 ●金融创新增加了金融动荡的可能性。
• (4)金融创新使金融风险更为集中和隐蔽，增强了金融 风险对金融体系的破坏力
金融创新为单个投资者提供了因转移价格等市场因 素变动所产生的市场风险保护。但对整个经济体系而言， 风险只是发生了转移而并没有消除，风险仍然存在于经济 体系中。
• （1）货币化程度低。
• （2）金融的二元性。
• （3）缺乏完善的金融市场。
• （4）规模的不经济性。
• （5）货币与实际资本无法相互替代。
第十二章金融发展金融安全
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2.金融压抑的几何模型
•
E.S.肖认为，造成发展中国家金融压抑的根本原因在于制度上
的缺陷和当局政策上的错误，特别是政府对利率的强制规定，使其低
第十二章金融发展金融安全
•
2.金融创新与金融技术
格利和肖认为，“在任何经济社会，要克服由金 融制度的缺陷而造成的困难，支出单位就必须有能力冲 破现存金融格式的限制与束缚。” “在金融发展的初期，一些不发达国家曾采用过 各种不同的金融办法来弥补现存金融制度的缺陷。这些 办法的应用，既缓解了金融限制，促进了经济增长，又 为金融制度的创新和发展奠定了基础。”
•
从上图可以看出，在采取利率限制的情况下，储蓄 者愿意提供的资金量仅为OA，而借款者的需求量为OF， 两者存在巨大的差额。
• 解决的办法，或者根据货币当局或政府其他机构或金融中介 机构的意图，在借款者之间进行信贷配给；或者是中介机构采用收 取隐蔽费用的办法提高贷款利率，使其接近Cc〞，对部分存款者也 可以私下提高存款利率，使其接近于Cc〞。 • 但信贷配给的代价是巨大的 。
第十二章金融发展金融安全
•
1.金融相关比二率 、金融结构与经济发展
• 指金融资产价值与全部实物资产(即国民财富)价值之比。该指标 由戈德史密斯提出，从数量上论证了金融发展与经济增长之间的关系。
通过大量的比较分析和统计验证，戈德史密斯总结
了12个金融发展的要点：
（1）在一国的经济发展进程中，金融上层结构的增长比 国民财富所表示的经济基础结构的增长更为迅速。
格利和肖指出：“初始经济对实际产出增长设 置了严重的金融限制。不成熟的金融制度本身就是经 济进步的羁绊。”
实际产出的增长能力来源于两个方面：一是资本 存量的规模；二是资本存量的分配。资本存量的规模 取决于储蓄的规模。
金融资产的单一化限制了储蓄的规模，从而也限 制了投资的水平；同时还限制了储蓄的投向，从而使 既定的储蓄不能根据投资效益的高低实行最有效、最 合理的配置。
其在金融业的应用，是促成金融创新的主要原因。
第十二章金融发展金融安全
•
（2）货币促进论。这一理论的代表人物是货币学派的
弗里德曼。这种理论认为，金融创新的出现，主要是货 币方面因素的变化所引起的。
（3）财富增长论。格林包姆和海沃德在研究美国金
融业的发展历史时，提出了财富的增长是决定金融创新 的主要因素的理论。
险。
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(2)●金融表创外新业改务变弱了化金了融风体险系管的结理构。，加大了金融体系的风
险因素
●非银行金融机构高风险的经营策略为金融体系埋 下了隐患。
●非银行金融机构的破产可能导致金融体系的崩溃。 ●非银行金融机构的发展使金融体系孕育着风险。
第十二章金融发展金融安全
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(3)金融创新加大了金融市场的易变性，从根本上增加了 金融动荡的可能性