期货与期权市场基本原理(作业答案)-王勇译-第7版-(整理过的)1-7章

期货与期权市场导论

使用说明：

习题集指：《期权期货及其他衍生品》（第七版）习题集

笔记指：赫尔《期权、期货和其他衍生品》笔记和课后习题详解（第5版）。金圣才

电子3指：约翰.赫尔，期权期货和其他衍生品（third edition）习题答案-第三版

电子4指：期权、期货和其他衍生产品约翰.赫尔4th英文答案

电子5指：期权期货和其他衍生品（第五版英文答案）

电子6指：《期权与期货市场基本原理》（第6版)习题答案英文

电子7指：期权期货及其他衍生品第七版（英文原版）的答案

第一章导论

1.11解答：套期保值数量=120000/40000=3份，根据套期保值原理，三个月后现货多头（即有活牛），担心活牛价格下跌，期货则空头，空头三个月到期3分活牛期货，从农场主角度看，套期保值利是保护了3个月后牛价格，将其限制在自己可控范围，不利若活牛价格一直上涨，而因套期保值锁定了一个价格，不能享有更多的利润。

1.13假设一个执行价格为$50的欧式看涨期权价值$

2.50,并持有到期。在何种情况下期权的持有者会有盈利？在何种情况下，期权会被执行？请画图说明期权的多头方的收益是如何随期权到期日的股价的变化而变化的。

答：由欧式看涨期权多头的损益计算公式：max(,0)TSX−-2.5=-52.5,

该欧式看涨期权的持有者在标的资产的市场价格大于$52.5时，会有盈利；

当标的资产的市场价格高于$50时，期权就会被执行。

当股票价格介于50美元和52.5美元之间，尽管期权持有人会执行期权，但总体还是亏损的。

图形如下：

1.15一位投资者出售了一个欧式9月份到期的看涨期权，执行价格为$20。现在是5月，股票价格为18,期权价格为$20,现在是5月，股票价格为$18,期权价格为$2如果期权持有到期，并且到期时的股票价格为$25,请描述投资者的现金流状况。

答：由欧式看涨期权空头的损益计算公式：max(,0)TXS−+2=20-25+2=-3，

由于期权合约所对应的标的股票数量为100，投资者到期时将损失$300.

1.21一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？

答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900; (b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$650

1.28黄金的现价为每盎司$800。一年后交割的远期价格为每盎司$800。一位套期保值者可以10％的年利率借到钱。套利者应当如何操作才能获利？假设储存黄金费用不计。

答：套利策略：套利者借入黄金，卖出黄金现货，存银行

套利一：

T0 借入黄金 +800

卖黄金存银行 -727.27（800/(1+10%)

签订黄金远期空头， k=800

CF=72.73

T1 执行远期合约买黄金 -800

取出本金和利息 +800（727.27*（1+10%）

CF=0

套利二：

借入黄金 +800

卖黄金存银行 -800

签订黄金远期空头， k=800

CF=0

T1 执行远期合约买黄金 -800

取出本金和利息 +880 800*（1+10%）

CF=80

1.30一种股票的现价为$94,执行价格为$95的3个月期的看涨期权价格为$4.70。一位投资者预计股票价格将要上升，正在犹豫是购买100股股票，还是购买20份看涨期权（每份合约为100股）。两种策略都须投资$9,400。你会给他什么建议？股票价格上升到多少时，购买期权会盈利更大？

解答：购买股票，9400，购买100股票，K=94

购买期权，9400，购买2000个看涨，c=4.7

（P-94）*100=(P-95)*2000-9400 P=100

当股票价格超过100，期权就比直接购买股票利润更高。

第二章期货市场的机制

作业2.7，2.11，2.15，2.16，2.21，2.23

2.7 外汇期货市场、外汇即期市场以及外汇远期市场的外汇报价的区别是什么？

解答：在外汇期货市场，汇率报价表示为每单位外币的美元数量。在外汇即期市场和外汇远期市场中，英镑、欧元、澳大利亚元及新西兰的汇率报价与外汇期货市场汇率报价方式相同，其他主要货币的汇率报价表示为每单位美元的外汇数量。

2.11 一位投资折签订了两份冷冻橙汁的多头期货合约，每份合约的交割数量都为 15,000 磅。当前期货价格为每磅 160 美分；每份合约的初始保证金为$6,000;维持保证金都为$4,500。价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从保证金账户中提回$2,000?

答：当投资者保证金帐户损失额度达到$1,500 时，即冷冻橙汁的价格下跌1,500/15,000=$0.1（冷冻橙汁的价格为每磅$1.5）会导致保证金催付；

保证金提出2000，即每份合约提出1000,1000美元/1500磅=6.67美分，故价格上涨166.67美分可提走2000美元

2.15在某天结束时，一位结算所成员成员有 100 份多头合约，结算价格每份合约为$50,000。每份合约的初始保证金为$2,000。第二天，这位成员以每份合约$51,000,将 20 份多头合约进行平仓。这天的结算价为$50,200。这位成员必须向交易所补交多少保证金？

解答：该成员平仓20份合约： 20×$51,000=$1020,000；

平仓的20份合约的保证金：20×$2,000=$40,000

原合约盈利部分（50,200-50,000）×80＝$16,000;

故可提走的保证金40,000+16,000=$56,000

2.16解答：假设F1和F2分别为2010年7月1日和2010年9月1日所进入的远期合约的远期汇率，2011年1月1日得即期汇率为S，所有汇率表示为日元/美元，第一个多头合约的收益（S-F1）百万日元，第二个合约的收益为（F2-S）百万日元，因此总收益为（S-F1）+(F2-S)=(F2-F1)百万日元。

2.21如果交易所在推出一种新的期货合约时未完整标明标的物的质量，会发生什么情况？

解答：定价问题，交易质量和交易难度。

2.23解答：公司的总盈利为

40000*（61.2-58.3）=1160美元

（1）若套期保值者，则2010年底不纳税，2011年底应税为1160美元

（2）若为投机者，则2010年会计利润=（61.2-58.8）*40000=960美元 2011年会计利润=（58.8-58.3）*40000=200美元

第四章利率

作业4.10 4.12 4.13 4.14 4.22 4.24

4.11见习题集

year zero rate

0.5 4%

1.0 4.2%

1.5 4.4%

2.0 4.6%

2.5 4.8%

4.13 方法一：

方法二：电子5，5.10，P28