《国际融资》PPT课件 (2)

●陈湛匀：《国际金融——理论、实务、案例》，立信会 计出版社，p224---258, p285---326。
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第1节 国际债券融资
1.1 国际债券概述
1.1.1国际债券的概念与分类 ❖国际债券的概念 国际债券是借款人为筹集外币资本在国际资本市场 发行的以外币为面值的债券。
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第3节 国际租赁
3.2 国际租赁的形式及特征 融资租赁： 又称金融租赁，由租赁公司根据承租人的选择购入设备， 并以租赁方式租给承租人，从而以“融物”代替 “融 资”。
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第3节 国际租赁
融资租赁的特征：
（1）设备是按承租人的要求选定，出租人对设备的性能、风险 和维修均不负责；
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第1节 国际债券融资
1.2 国际债券发行
1.2.1国际债券发行前的准备工作 ❖债券发行成本的核算 ❖选择发行货币 ❖选择发行市场 ❖选择发行方式 ❖选择发行时机
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第1节 国际债券融资
1.2.2国际债券发行的条件 ❖发行额 ❖偿还年限 ❖利率、利息的计算方法 ❖发行价格
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第1节 国际债券融资
1.2.3国际债券的公募发行程序 ❖准备阶段，商量发行和选择经理证券公司等 ❖通过董事会决议后宣布发行以及组织国际债券包销团 ❖决定发行条件，签订合同，包销团向发行者交付债券 款项，发行者向包销团交付债券 ❖债券进入交易所交易，结算广告和发行的费用
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第1节 国际债券融资
❖持有期收益率（HPR）
[It+1+(Pt+1-Pt)]/N
HPR =
Pt
×100%
式中：Pt = 债券买入价或发行价
Pt+1 = 债券卖出价（或到期日价）
It+1 = 持有期获得的利息
N = 持有年限
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第1节 国际债券融资
1.2.6稳定市价的安排 稳定市价：指主承销商通过努力来影响发行日和结帐日 之间的债券价格。
1.2.7国际债券的资信评级 ❖国际债券资信评级的作用 ❖资信评级考察的内容 ❖国际公认的评级机构
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美国债券评定等级分类
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第2节 项目融资
• 操作运营风险 • 市场风险 • 主办企业能力风险 • 政治风险 • 不可抗力风险 • 货币风险 •中途停建风险（贷款人要求借款的项目公司在合同 书里写明“不放弃项目”的文句）
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第2节 项目融资
2.5 项目融资的条件
•贷款期限： 贷款人一般将贷款的期限定在7-10年（具体情况可以改变）；
•利率： 贷款方往往以筹资成本加1%-1.5%为利率标准。具体从四个方面来确定： （1）风险分析的结果 （2）一揽子担保的内容 （3）同类型项目融资的利率水平 （4）对项目所在地国家政府和企业贷款融资的利率水平
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第3节 国际租赁
3.1 国际租赁的概念和特点 国际租赁的概念： 出租人收取租赁费，并拥有货物所有权； 承租人缴纳租赁费拥有货物使用权
斯坦普尔等级 AAA AA A BBB BB B CCC CC C
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穆迪等级
Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
说明Байду номын сангаас
最高信用，最低风险 高信用级 中高信用级 中等信用级 中低信用级
低信用高风险级 可能出现违约拖欠
违约可能性大 没有偿还能力
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第1节 国际债券融资
1.3国际债券的交易
1.3.1国际债券交易市场 ❖欧洲债券交易市场 欧洲美元债券市场、欧洲日元债券市场、欧洲英镑债券
市场 ❖外国债券市场 扬基债券、武士债券、猛犬债券
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第1节 国际债券融资
1.3.2 国际债券交易的中介人 ❖经纪人 ❖做市商
1.3.3国际债券收益率的计算
我们给出一个经简化后的近似的公式，可称为准到期收益 率：
iA ={C+(MN-P0)÷N}/{(P0+MN)÷2}
式中：C = 年利息；MN = 到期（卖出）价； P0 = 面值或买入价；N = 到期年限
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第2节 项目融资
2.1项目融资的概念和特点
2.1.1概念 以工程项目预期的经济收益为主要的担保对象而进行的融
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浮动利率债券举例：
1984年2月，瑞典在欧洲债券市场发行了5亿美元的浮动利率 债券，到期日为2024年3月，利率为6个月的LIBOR+1/8%差价， 每半年付息。发行时，6个月伦敦同业拆借利率是10 7/16%。 所以第一次付息时所付利息为：
10 7/16% + 1/8% = 10 9/16% 以后每过6个月该笔债券的利率都会随LIBOR而调整。40年 期限是欧洲债券发行史上最长的一次。
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第1节 国际债券融资
⑶ 30/360。多用于欧洲债券市场和美国公司债 券。每个月均被当作30天计算。上例的月利 率为0.008333。
⑷实际/实际。用于美国和澳大利亚的政府债 券市场。两个日期间的实际天数与一年（分 两次付息时则为半年）的实际天数之比。
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第1节 国际债券融资
❖国际债券的分类 ☻按是否以发行地所在国货币为面值货币分为 （1）外国债券：指一国筹资人在某一外国债券市场上发 行的以该国货币为面值的债券。 （2）欧洲债券：指一国筹资者在某一外国债券市场上发 行的，以第三国货币为面值的债券。
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第1节 国际债券融资
❖本期收益率（直接收益率或当前收益率）
i = C/P (C为年利息；P为市场价格)
等同于实际利率 = 票面金额×票面利率/市场价格。表示 在每年支付一次息票的情况下，投资者以当前市场价格买进 债券并在第二年后以同样价格卖出所得的收益。如一张面值 1000美元、利率为10%的附息票债券，买进价格为975美 元，本期收益率为：$100/$975 = 10.26% 。
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第3节 国际租赁
国际租赁的特点： 税收上：出租人作为设备的所有人，可享受投资减税
待遇；承租人支付的租金可作为费用在成本中列支，少 付所得税；
会计处理上：承租人租来的设备不看成是资产购入， 通常不在资产负债表上反映出来，不会影响企业对外再 借款的能力。
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1.2.5国际债券发行的费用结构
主承销商每$1000债券付给借款人$975 主承销商以$980价格将债券卖给承销商 承销商以$985价格将债券卖给分销商 $1000-$975=$25 “发行成本”或差价
差价的构成： $1000-$985=$15 “销售费用”(差价的60%) $985-$980=$5 “承销费用”(差价的20%) $980-$975=$5 “管理费用”(差价的20%)
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第2节 项目融资
2.2 项目公司 ❖项目公司的作用 •对主办人 •对贷款人
2.3 项目融资的参与者和合同体系的复杂性 ❖项目融资的主要参与者 ❖项目合同结构
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保险公司
项目所在 地国政府
各种认可 提供基础设施
企业主体 A公司
资活动
2.1.2特点
❖项目导向 ❖有限追索 ❖风险分担 ❖非公司负债型融资 ❖信用结构多样化 ❖融资成本较高
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传统融资与项目融资的比较
传统的企业长期融资 银行
项目融资 银行
事事 事 新
业业
业
事 业
AB
C
D
事事 业业
AB
事
新
业
事 业
C
D
银行关心企业的资信
企业关心新项目的未来收益
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第1节 国际债券融资
1.1.2欧洲债券的特点与分类 ❖ 欧洲债券的特点
❖ 欧洲债券的种类
（1）固定利率债券 （2）浮动利率债券 （3）零息票债券（Zero Coupon Bonds） （4）可转换债券 （5）附认股权证债券 （6）双重货币债券
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第1节 国际债券融资
❖利率的时间计算法 ⑴月实际天数/360。这种年基数用于美国货币市场和欧 洲美元市场。利率计算以日历上的实际天数除以360。如 1995,2,15—3,15之间的年利率10%的月利息为:
0.10×28/360 =0.007778(0.7778%) ⑵月实际天数/365。用于英国和澳大利亚的货币和债券 市场。上例的月利率为0.007671。
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零息票债券举例：
1981年6月，百事可乐公司发行了3年期零息票欧洲债券，发 行价是面值的67.25%，三年后按面值归还，其年收益率为：
[（100-67.25）/100]1/3 =10.92%
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双重货币债券举例：
1985年，美国联邦国民抵押协会发行了一笔双重货币 以日元标价的欧洲债券，每年付8%的固定息票，而到 期时是以美元偿还。债券的日元面值将按$1=￥208的 汇率转换为美元。
第13章 国际融资
目的与要求：
了解各类国际融资活动的概念、特点、适用 范围及基本业务流程。
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主要内容
❖国际债券融资 ❖项目融资 ❖国际租赁 ❖国际其他融资
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本章阅读文献
●崔荫：《国际融资实务》，中国金融出版社，2006年9月 版。
信托公司 受托人
项目西合北大同学结精构品课图程
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第2节 项目融资
2.4 项目风险 • 储备量风险（对石油、煤炭等资源开发项目） • 原料风险（价格、质量、供应） • 完工风险（按时达到预期的生产能力） • 基础设施风险 • 成本超支风险（对超支的资金要用合同予以落实）
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第1节 国际债券融资
☻按发行方式划分 （1）公募债券：在证券市场上公开销售，向市场所 有投资者销售的债券。 （2）私募债券：私下向限定数量的特定投资者发行 的债券。
☻按利率的确定方式划分： 固定利率债券： 浮动利率债券：
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第1节 国际债券融资
☻按可转换性划分: 直接债券 可转换债券 附认购权证债券 本息分离债券： 次级债权：
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第1节 国际债券融资
1.2.4国际债券发行的时间安排
❖发行时间安排：
7-10天的认购期 银行稳定市价期
(灰色市场期)
(2周)
宣布发行债券 签署最终协议 结帐日,销售团
（发行日） 成员付债券款,
借款者收到资金
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第1节 国际债券融资
企业主体 B公司
企业主体 C公司
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工程公司 建设公司
建筑设计 技术合同
商社 制造厂
设备机器 出口合同
遵守各种 承诺,认可 提供基础 设施保证
融资合同
项目公司
担保合同 销售合同
贷款 银行
债权转让合同
销
销售货款
售
还本付息 还
合
本
同
付
息
工 程 信完 托成 合保 同证
销售客户 (买方)
支付销售额
第1节 国际债券融资
❖到期收益率(内在收益率) 到期收益率指与整个债券生命期有关的收益率，即债
券面值与每年债券利息的现值之和等于该债券目前市场 价格的折现率,也即对未来每一时期的收益均用一个统一 的折现率来折现。
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第1节 国际债券融资
❖附息债券到期收益率 附息债券到期收益率的计算较为复杂，为了计算方便，
（2）出租人在租期内分期收回全部成本、利息和利润； （3）租赁期较长，约为设备使用年限的80%； （4）租赁期满，出租人大多以象征性的价格将设备的所有权转
让给承租人； （5）合同有效期内，任何一方不得中途解约。
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第3节 国际租赁
融资租赁具体又可分为以下几种： （1）资本性租赁： （2）信贷性租赁： （3）单一投资者租赁： （4）杠杆租赁：
❖债券的价格 债券的价格是以百分比来表示的，如95.5—96，表示一张面值为
$1000的债券，买入价为955美元，卖出价为960美元。固定利率债券 的买卖差价一般为0.5%。浮动利率债券因流动性更强，因而价差更小。 欧洲债券的交易标准是100张债券为一手（面值$100,000）。
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