智能家居深度报告

证券研究报告 | 行业策略报告

智能家居

| 中小市值

推荐（首次）

智能家居产业的Cosplay：从角色看潜力 2013年8月27日

智能家居行业深度报告

上证指数 2096 行业规模 占比%

股票家数（只） 97 4.6

总市值（亿元） 7260 3.4

流通市值（亿元） 5193 2.9行业指数

%

1m 6m 12m 绝对表现

-0.4 38.1 44.7 相对表现

-1.3 50.0 45.4 资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告 本篇报告对智能家居行业的电力线载波通信、Zigbee 、Z-Wave 等三大技术路线进

行了深入分析，指出了各技术路线的优缺点和发展前景，同时，针对四类市场玩

家进行了角色定位和发展策略剖析，指出了智能控制类厂商最具成长弹性和投资价值。从产业链地位和发展前景来看，看好载波通信领域的东软载波以及无线通信领域的英唐智控，给予智能家居行业“推荐”评级。

值得关注的三大技术路线。我们对智能家居行业最具发展前景的电力线载波通信技术、Zigbee 技术、Z-Wave 技术等三大技术路线进行了深入分析，结合三种技术的通信性能指标、复杂性、成本优势等方面进行全面分析，指出了三种技术路线的应用前景和发展路径。

重点关注的四类市场玩家。我们将智能家居行业的市场玩家划分为四类：第

一类为可视对讲安防类厂商，第二类为传统家电和IT 厂商，第三类为智能控

制类厂商，第四类为新进入的互联网公司。我们针对四类市场玩家在产业链

中的不同地位以及行业角色定位，指出了各类玩家在智能行业崛起过程中扮

演的角色、竞争策略以及成长空间。

得家电和照明者得天下。我们以2012年销售数据为基础，分别对家电行业和

照明行业的智能化升级过程带来的新增市场空间进行测算，家电升级存在

1890亿市场空间，智能照明升级存在500亿元市场空间，两个细分行业的智

能化升级决定了智能家居行业的演进路径和速度。

看好行业大发展带给智能控制类厂家的成长弹性。我们认为，当前市场上智

能家居行业的四类玩家，第一类和第三类市场玩家是掌握智能家居的核心技

术，具备智能家居产品创新能力，是产品最终来源；而第二类家电企业和第

四类互联网企业则各自从自己的产业定位出发向第一类和第二类玩家采购产

品。因此，我们更看好第一类和第三类玩家（即智能控制类厂商）的弹性。

投资标的方面载波领域看好东软载波，无线领域看好英唐智控。

风险提示：1、智能家居产品市场推广低于预期；2、家电厂商推出智能家居

产品的步伐低于预期。 张良勇

zhangly@

S1090511040042

王建伟 Wangjw1@ S1090513060002

重点公司主要财务指标 股价 12EPS 13EPS 14EPS 13PE 14PE PB 评级 东软载波 33.4 1.18 1.25 1.6526.8 20.3 4.6强烈推荐-A 英唐智控 9.80.170.150.3065.2 32.6 3.7审慎推荐-A

和晶科技 12.10.150.160.2175.6 57.6 4.1中性

和而泰 14.60.260.310.3747.1 39.5 1.9中性

安居宝 19.30.420.610.8431.7 23.0 3.4强烈推荐-A

资料来源：Wind 、招商证券（安居宝公司请参考招商证券电子研究小组的相关报告）

-40-200204060Aug-12Jan-13May-13(%)电子沪深300

一、智能家居行业的前世今生：亟待开发的智能蓝海 (4)

1、行业现状之一：行业玩家来自哪里？ (6)

2、行业现状之二：种类繁多的技术标准体系 (7)

3、行业现状之三：哪种技术路线更好？ (10)

4、行业未来：多通道共存的智能生态群落 (15)

二、角色定位：智能家居行业的Cosplay (18)

1、Cosplay：四类玩家的角色和竞争策略 (18)

2、战略高地：得家电和照明者得天下 (20)

三、投资策略和风险提示 (22)

1、智能家居行业投资策略 (22)

2、风险提示 (24)

图1：一个典型的智能家居系统原理图 (4)

图2：智能家居行业的四类玩家 (6)

图3：ABB公司I-BUS总线照明控制系统原理图 (7)

图4：Zigbee家庭互联网络示意图 (8)

图5：法国达泰多系列产品 (8)

图6：X10智能家居产品系列 (9)

图7：OFDM时域和频域的信号结构 (11)

图8：从人类三个层次的需求看智能家居等物联网演进的逻辑和产业投资机会 (15)

图9：中国安防视频监测细分市场规模（单位：亿元） (15)

图10：欧洲智能家居市场容量及增速（单位：百万美元） (16)

图11：三种智能家居技术适合不同市场 (16)

图12：多种通信技术融合共存是智能家居行业的发展趋势 (17)

图13：各类企业玩家在智能家居产业链中的角色分配 (18)

图14：不同角色分配下的竞争焦点和投资看点 (19)

图15：我国洗衣机历年销量情况对比（万台） (21)

图16：我国电冰箱历年销量情况对比（万台） (21)

图17：我国电视历年销售情况对比（万台） (21)

图18：我国空调历年销售情况对比（万台） (21)

图19：第一类和第三类玩家最具弹性 (22)

表1：智能家居主流有线通信技术方案对照（包含电力线载波通信方案） (10)

表2：智能家居主流无线通信技术方案对照 (12)

表3：东软载波OFDM五代芯片一枝独秀 (23)

表4：智能家居行业主要公司估值表 (24)