大宗商品投资风险管理及控制

2022-07-16 18:58:53 来源：新华大宗商品交易中心

本章主要讲述大宗商品投资面临的风险及如发展风险防和管理。对于各类金融机构和企业而言，风险管理的根本原理一样，应结合本单位实际情况、具体问题具体分析。

对于风险的界定有较多说法，普通来说，风险有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则认为风险表现为损失的不确定性。认同风险表现为不确定性，则风险产生的结果既可能带来损失，也可能会是获利，或者是无损失也无获利，可以理解为广义风险，金融风险属于此类。认同风险表现为损失的不确定性，这种观点认为风险只表现为损失，不可能从风险中获利，属于可以理解为狭义风险。通常，对风险的讨论并不格区分风险和不确定性。

风险本身是客观存在的，具有普遍性的，通过概率发生可能造成损失的一种事物。换而言之，能够对风险概率的发生发展有效管理，则风险就有可能带来利润。可见，风险总是和利润相对立，却又紧紧相随。收益是风险的本钱和报酬，高收益往往与高风险相伴。投资大宗商品同样存在风险，一定要谨慎投资，注意风险防。

投资风险按其是否可以分散，可以划分为系统性风险和非系统性风险两大类。系统性风险即是指由于*种因素的影响和变化，与投资市场的整体运动相关联的风险，如购置力风险、利率风险、政策风险等，它不能通过投资组合加以分散。系统风险带来的影响面较大。主要特征表现为：

〔1〕它是由共同因素引起的。经济面的如利率、汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济期循环等；政治面的如政权更迭、战争冲突等；社会面的如体制变革、所有制改造等。

〔2〕对所有的市场主体都有影响，系统风险通常影响面较大，只无非不同投资工

具的敏感程度不同而己。

〔3〕系统风险无法通过分散投资来消除。系统风险是个别企业或者行业所不能控制的，是社会、经济政治大系统的一些因素所造成的，它影响着绝大多数企业的运营，所以投资者无法通过构建投资组合来实现风险管理。

由于非系统风险是可以通过投资组合分散的风险，而系统风险不能通过投资组合躲避，所以市场上所说的“高风险高收益〞的风险只是针对系统风险而言，投资市场只是给高的系统风险以高收益的回报，对非系统风险则不予以弥补。

按照风险的不同来源发展分类，可以将风险划分为以下几类：

1．信用风险

广义的信用风险包含一切可能导致无法履约的可能性，而狭义的信用风险则常特指交易一的资信下降和无法履约可能性的大小。狭义的信用风险时常被称为违约风险，但应该讲，违约风险只是信用风险中的一局部。

信用风险构成要素包括以下面：违约风险暴露是指标的资产承受风险的金额，由到期时违约人的资产价值低于标的资产价值的差值来反映；违约概率分布用来反映违约和信用等级变换的情形，通过违约的历史数据来计算；违约清偿率是指违约资产价值得到清偿的比例，反映了违约的实际损失。

2．市场风险

市场风险是指于市场价格的变化而使金融资产遭受的风险，它通常表现为金融工具或者其组合的价值随市场因素的变动而带来的变化，市场风险可分为利率风险、汇率风险、价格风险以及衍生产品市场风险等。

3．流动性风险

流动性风险主要有两种形式：一种是指自于市场流动性缺乏，导致金融资产无法按合理价格迅速发展交易所造成的风险，这是金融资产向货币转换过程中的流动性问题；另一种是指机构现金流不能满足支付需要带来的风险，这是货币数量缺乏带来的流动性风险，

例如基金提前赎回风险，银行的挤兑风险等。

4．操作风险

操作风险是指由于金融机构的信息系统、交易系统或者部风险监控系统控制失灵而造成意外损失的风险。这种风险普通由人为错误、系统失灵、操作程序发生错误或者控制失效而引起。它包括：“人员风险〞〔包括员工操作不熟练、不敬业或者有欺诈〕、“过程风险〞

〔包括模型风险、交易风险、控制风险等〕、“技术风险〞〔包括系统失效、程序错误、

通讯故障等〕。

5．法律与政策风险

法律风险是指金融机构签署的交易合同，因不符合法律或者监管部门的规定，而不能得到实际履行，从而给金融机构造成损失的风险。

政策风险是指宏观经济政策变化给微观主体带来的风险。政府通常会采用一些政策手段来对经济发展调节，如财政政策、货币政策等。这些政策的变动本身会给金融市场带来一定的影响，是宏观经济风险的重要局部。

〔三〕风险管理流程

风险管理〔Risk Management〕是指如在一个肯定有风险的环境里把风险减至最低的

管理过程。其中包括对风险的量度、评估和应变策略。普通来说，风险管理包括四个流程：风险识别、风险侧量〔风险定价〕、风险处理和效果评价。

1．风险识别

风险识别过程是指各类经济单位对其经济活动中所面临的风险的类型、重要性的认识过程。

目前金融风险识别的法有不少，每一种法都有其优缺点和合用围。常用的法有失误树分析法、情景分析法、资产财务状况分析法、专家调查列举法、分解分析法等几种法。

通常风险识别可以获得三个面的认识或者数据：可能面临的不同结果〔有哪些〕，风险结果影响的向和大小〔影响力〕，不同可能结果发生的概率〔可能性〕。

2．风险评估

风险评估即对面临的风险的定量分析或者定价。

3．风险处理

风险处理即选择处理风险的法并组织实施风险处理。

简单地说，风险处理有四种根本法：风险回避、风险预防、风险承担和风险转移。风险回避是一项故意识地防止*种特定风险的决策；风险预防是为降低损失的可能性或者重性而采取的行动；风险承担是指承担风险并以自己财产来弥补损失；风险转移是指将风险转移给他人。通常，实现风险转移有三种根本法，即分散投资、保险和套期保值。

4．效果评价

风险管理是一个动态反响过程，这是因为：随着时间的推移和情况的变化，可能产生新的风险；有关风险可能性和重性的信息可能更易获得；管理这些风险的法可能越来越多；或者有新的定价模型浮现等。于是，需要在这一过程中对决策发展定期的评价和修正。

1．信用风险概述

信用风险〔credit risk/e*posure〕，又被称为违约风险。交易中的订约既不能在法定的时间，也不能在法定时间以后的任时间里全额结算其债务时，所构成的风险。

这在大宗商品投资中，特别是大宗商品延期交易中尤其重要。由于大宗商品延期交易采用保证金形式，则存在交割申报或者中立仓申报时浮现违约的可能。这对于大宗商品现货实盘交易而言，则不会浮现，因为实盘交易普通是 100%的实物和100%的资金在发展交易，普通不存在违约的可能，但在保证金交易中表现尤其突出。

保证金交易与现货交易有着本质的区别：做空机制、杠杆效应等的应用，使得收益放大，风险也等量放大。现货延期交易是保证金交易。此外，因为大宗商品交易所实行“当日无负债结算制度〞，也就是说，每一个交易日收市后要发展结算，如果发生亏损，必须于次日开盘前补足保证金，否则将被强行平仓。因此，如果没有足够的资金，甚至很难在1 天中维持合约。

与强行平仓密切联系的风险状况是穿仓和弃仓两种风险。所谓穿仓是指客户账户上客户权益为负值的风险状况，即客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且帐面上出现倒欠会员单位或者大宗商品交易所的的现象，俗称爆仓。在会员公司格实行当日无负债结算制度的情况下，穿仓事件并不常见，但也时有所闻，原因是在行情剧烈波动的情况下，客户的持仓可能会被快速封在停板上。假设次日在惯性作用下大幅跳空开盘，而客户上日仓位过重，则可能浮现穿仓事件。由于亏损的浮现，有时候极易浮现客户弃仓现象，是指客户抛却其穿仓**，以各种式拒不归还亏欠会员公司资金的风险事件。

也正因为这样，为了控制好风险，大宗商品交易所和会员公司对客户开户都有最低的资金要求。固然，除非行情浮现剧烈波动情况，会员公司的风险控制机制普通不会让客户的持仓进入穿仓这样的风险状况，通常当客户权益只能满足交易所收取的保证金水平时〔即触发了强平点〕，会员公司就会向客户发出追保通知书，并且对客户**和行情实施密切监控，当客户风险状况继续恶化并且行情没有朝有利于客户持仓向开展的迹象时，会员公司会在履行了必要的通知义务后实施强制平仓。