金融经济学

得分一、名词解释
1.“72法则”和有效年利率
所谓的“72法则”就是以1%的复利来计息,经过72年以后,本金会变成原来的一倍。

这个公式好用的地方在于它能以一推十。

有效年利率EAR=（1+名义年利率/复利期间次数）^复利期间次数-1
2.人力资本和永久性收入
人力资本是指存在于人体之中的具有经济价值的知识、技能和体力(健康状况)等质量因素之和。

永久性收入现值与人力资本相等的消费支出的持久水平。

3.一价定律
4.有效市场假说
有效市场分为三类：弱式有效市场、半强式有效市场假说、强式有效市场假说。

5.纯粹贴现债券与付息债券
6.平价债券、溢价债券与贴现债券
平价债券是指以面值发售的债券。

债券按发行价格是否根据面值发行分为平价债券、溢价债券、折价债券。

溢价债券是指价格高于其面值的债券。

当市场利率低于息票率时，债券价格将高于其面值。

贴现债券又称贴水债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。

即指，以低于面值发行，发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息，债券期满时按面值偿付的债券.
7.到期收益率、当期收益率与票面利率
到期收益率指使债券一系列现金流的现值等于其价格的贴现率。

当期收益率指用每年支付的利息额除以债券当前的价格的收益率。

票面利率指按面值支付利息时所用的利率。

8.折现红利模型（DDM）
9.分离定理
指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都
会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。

所以谁投资都会都会选择这一点。

投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。

10.马克维茨效率边界
有效的边界曲线上的所有点都是,t有效的投资组合点,而在有效边界以内各点的投资组合者是非有效的。

11.系统性风险与非系统性风险
系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。

人们根本无法事先采取某针对性措施于以规避或利用，即使分散投资也丝毫不能改变降低其风险。

非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格的下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素，是可以通过投资组合来规避的。

12.无风险资产与资本市场曲线
所谓无风险资产，是指预期收益标准差为零的资产，相对应的投资则为无风险投资。

在资本资产定价模型中，预期收益代表所有投资者可能得到的最好的风险回报。

预期收益与标准差之间表示风险—收益权衡的线成为资本市场线。

得分二、简答题
1.家庭（居民）面临的基本金融决策有那几类？
2.使得企业所有权与管理分离的主要理由是什么？公司组织形式怎样为这种分离
提供便利？
3.金融体系的六项核心功能是什么？
4.市场经济中决定收益率的主要因素有哪些？
5.什么是债务、权益和衍生工具的定义性特征？
6.用于分析公司业绩的五类财务比率是什么？
7.给出道德风险可能阻止你得到某项融资的例证，你能否想出一种解决该问题的
办法？
8.给出逆向选择可能阻止你得到某项融资的例证，你能否想出一种解决该问题的
办法？
假设我想要开一家汽车出租公司。

最初，我的计划是购买一些汽车然后以吸引人的年租把它们出租出去。

但是，潜在的债权人担心我的公司会吸引那些每年行程很长的人。

对这些人来说，与其自己买车并承担重大的折旧损失，他们更愿意租我的车然后每年换一辆新的车。

我不可能为我的公司成功融资直到我设立一个每年行程限制。

这个改变足以让债权人对潜在的逆向选择问题感到放心。

9.给出委托代理可能阻止你得到某项融资的例证，你能否想出一种解决该问题的
办法？
假设你想要开办一家个人保健品公司，然而，你虽然有此打算但实际上你不想自己经营，因此你从竞争者那里雇佣（租）了一个经理。

他没有（普通股）控股权，但将被支付100000的薪水。

这个离子问题在于你所雇佣的经理除了薪水（他也可以从很多不同的饿公司赚到）以外几乎没有做生意的激励。

更有甚者，这个经理若是个间谍呢？那么为这个风险融资将是困难的。

解决这个问题的方法是如果你决定自己经营（当然有做好的激励）或者给予你的新雇员少量的股票或股票选择权（优先权）。

10.债券定价的三个原理是什么？
原则3：折价债券
如果债券的价格低于它的面值，它的到期收益率就会大于它的本期收益率，而本期收益率又大于息票利率。

11.举例说明当前金融体系的六大功能是如何比亚当.斯密的时代（1776年）更有效
地运作？
清算和支付:在亚当斯密的时代,正如现在一样有纸币和硬币.但是,由于技术革新(主要是电脑技术的应用与发展)现在有许多其它不同形式的支付手段,例如个人支票,信用卡,资金的借方卡以及电子转帐.而且,某些信用卡和旅行支票在世界上的任何地方都可以被受理,使货币兑换成为过去的一种遗留物.
聚集资源和分散股权:在亚当斯密的时代,大部分商业贸易规模都很小,并且由独资企业投资.因此,聚集资源进行大规模投资的需求不像今天这样普遍和重要.
而且,电脑和电话技术的革命把全球的资本市场联系起来为更大规模的贸易融资.今天这些公司能进入全世界范围巨大的资产并且找到为大规模工程投资的最便宜的资源
转移经济资源：在当代，世界范围内的金融体系使资源和风险及时的从一个人转移到另一个人，从一个地方转移到另一个地方变得更加容易.而在亚当斯密的时代,尽管有金融市场,但是作用有限, 与今天的相比它们都是区域性的,规模小,缺乏效率和创新.
风险管理:在亚当斯密的时代,私人和商业都会面对许多与今天相同的风险(财产损毁的风险,金融损失的风险,粮食歉收风险等等)但是,过去只有有限的方法去化解风险.那时虽然有一些保险公司,但主要是管理商业风险而非个人风险,因此也就没有同类型保险去管理个人风险.比如,失业保险.在亚当斯密的时代,农场主几乎没有办法去降低粮食歉收以及粮食价格降低的风险.现在有大量的市场和部门去化解个人及商业风险,还有大量的网络保险公司去把风险从那些想减少的人那里转移到那些想承担更多风险的人那里.
价格信息:在亚当斯密的时代,信息传播的速度很慢.当然,那时没有电话,电视和收音机等工具.信息只能通过报纸和信件进行传播.现在,信息可以在世界范围内及时传播.由于电脑和电话技术的发展和创新,安全的价格信息同时在世界范围内通过各种虚拟的途径获得.
激励问题:正如上面所讨论的,当代的金融体系是大规模,创新和全球性的.在亚当斯密的时代,如果出现道德风险和逆向选择问题就没有像今天这样高效的金融体系去处理.
12. 一个竞争性的股票市场如何达到亚当.斯密所描述的结果？应当监管股票市场
吗？如何监管？为什么？
亚当斯密谈论的自由竞争市场作为一个完整的体系可以把资本分配到使用效率最高和最有价值的地方.在一个自由竞争的股票市场,股票的价格是由供给和需求决定的.那些得到最高回报的公司将会得到最高的价格(或者是最便宜的金融资本).而一些公司将得不到足够的资本因为他们是没有效率的.由于世界范围内的合意投资是巨大的以及有时对于投资者而言很难识别哪个公司是资本最有效率的雇佣者,因此规则应该被制定出来以保证相关的和合乎标准的信息传递给潜在的投资者.这将包括公开和内部的交易以及股票操作方面的规则.但是从市场效率方面而言,一些其它形式的市场规则可能就不是那末重要甚至将有碍整个社会福利的实现.
三、计算分析题
1．这是一个两部分估算.首先估算从65岁起每年需要的8000美圆退休金并 持续15年.
n i pv fv pmt result 15 6 ? 0 8000 77697.99 以此计算出它的现值
然后在计算在未来的25年内以达到77697.99的未来值所需要现在每年存入多少 n i pv fv pmt
25 6 0 79697.99 ? result =1416.18
如果从现在起到退休时每年的通货膨胀为6%,那么退休后最初去出的8000美圆相当
于今天的购买力
n i pv fv pmt result 26 6 ? 8000 0 1758.48
2.
2．A ．第一要先算出退休后为达到70%的目标替代率，在你退休那年，你的个人退休帐户的储蓄累积额（我们用实际工资百分计算）：
B ．首先要先算出为在退休后保持相同的消费水平，在你退休那年，你的个人退休帐
然后计算为达到这个未来值，每年要储蓄的金额
3.
如果你买房的话，税后每年费用是：
$1,500 +0 .6 x $2,000 = $2,700
它的现值是$2700/0.02 = $135,000.
持有它的现值是：$135,000 + $200,000 = $335,000.
年租金点是：0.02 x $335,000 = $6,700 /每年
4.
A．为了比较这两种备选方案，我们需要比较两者的净现值。

买房方案：
基本上来说，这种方案包含了现在用$200000买房，并且在五十年后以它的市价卖出。

考虑通胀因素：
房子的终值是：
当你85岁的时候，房子价值会达到$876781。

现在，为了计算这种方案的净现值，我们必须折扣8%来计算抵押贷款和“再买回”
抵押贷款。

所以这一项的净现值是：-200000+18694=-181306
租房方案：
因此买房更为经济。

B．头三十年的抵押贷款：
后二十年的“再买回”抵押贷款：
存款而房子可以作为贷款的抵押品。

他同时在讨论中体现了通过拥有自己的房子，从而不用有房东，并且把它修复到合适居住而收到的“无形利益”。

5.
3． a 、由于1盎司黄金值$100和DM155，所以1马克应该价值100/155=$0.645。

b 、市场价格比其应该的价格要便宜，用美元兑换成马克，再用马克购买黄金，最后再用黄金换回美元。

6.
注意： A ． 当计算每个月的比率时不要四舍五入利率，否则你将得不到相同的答案，i
＝16/12
B ． 你必须用相反的公式输入PMT 和FV 。

C ． 你必须用相反的公式输入PMT 和FV 。

7.
a.在甲银行储蓄的现值:
n i PV FV PMT Result
2 4 ? $2,500 0 PV= $2,
311.39计算公式: PV = $2,500/(1.04)2= $2,311.39
在乙银行储蓄的现值:
n i PV FV PMT Result
2 4.5 ? $2,500 0 PV =
$2,289.32计算公式: PV = $2,500/(1.045)2= $2,289.32
通过计算你将会选择在乙银行进行储蓄,因为从现在开始你只需要存入比在甲银行
少的现金就可以实现两年后2,500美元的目标.
b.在甲银行储蓄的现值:
n i PV FV PMT Result
3 4 ? $2,500 0 PV= $2,222.49
计算公式: PV = $2,500/(1.04)3= $2,222.49
在乙银行储蓄的现值:
n i PV FV PMT Result
3 4.5 ? $2,500 0 PV= $2,190.74
计算公式: PV = $2,500/(1.045)3= $2,190.74
通过计算你将会选择在乙银行进行储蓄,因为从现在开始你只需要存入比在甲银行
少的现金就可以实现两年后2,500美元的目标.
8.
1.a.每年支付一次利息:
n i PV FV PMT Result
10 8 ? 100 7 PV =93.29
价格 = 93.29
b.每年支付两次利息:
n i PV FV PMT Result
20 4 ? 100 3.5 PV =93.20
价格 = 93.20
c.价格= 100.当国债的收益率和息票利率相等时,债券的价格即为其面值.
9.
2.a和b:第一步:算出债券六个月前的价格
n i PV FV PMT Result
30 4 ? 100 4 PV =100 息票利率 =
4%
零息票利率30 4 ? 100 0 PV =30.83
n i PV FV PMT Result 息票利率= 4% 30 4 ? 100 4 PV =100 零息票利率30 4 ? 100 0 PV =30.83 第三步:算出收益率
收益率 = (息票利率 + 价格变化)/初始价格
息票利率为4%的债券: r = (4 + 84.74 - 100)/100 = -0.1126 or -11.26%
零息票债券: r = (0 + 23.71 - 30.83)/30.83 = -0.2309 或者-23.09%.与
息票利率为4%的债券相比零息票债券对收益的变化更敏感.
n i PV FV PMT Result 息票利率=4% 60 2 ? 100 2 PV =100 零息票利率60 2 ? 100 0 PV =30.48 第二步: 算出债券现在的价格
n i PV FV PMT Result 息票利率=4% 60 2 ? 100 2 PV =100 零息票利率60 2 ? 100 0 PV =30.48
算出收益率
收益率 = (息票利率 + 价格变化)/初始价格
息票利率为4%的债券: r= (2 + 84.66 - 100)/100 = -0.1334 or -13.34%
零息票债券: r= (0 + 23.30 - 30.48)/30.48 = -0.2356 or -23.56%.
与息票利率为4%的债券相比零息票债券对收益的变化更敏感.
10.
a.P0 = D0(1+g)/(k-g) = 2(1+0.05)/(0.13-0.05) = $26.25
b.如果实际的股票价格是20，那么我们输入的一些参数就有要做一定的调整
i．假设其它的参数都不变，那么调整后的结果g=(.13 x 20 - 2)/(2+20) =
0.0273= 2.73%
ii．同样的，调整后 k = 2(1.05)/20 + 0.05 = 0.155 = 15.5% 11.
3. 参考答案:
a. g = 收益留存率x ROE = .8 x .17 = .136 = 13.6%
b. P0 = D1/(k-g)
D1 = .2 x $5 = $1 每股
P0 = $1/(.15 -.136) = $1/.014 = $71.43
c. 每年股票市场上股价的增长率会和股息一样是，
13.6% P1 = P0 x (1 + g) = $71.43 x 1.136 = $81.14
d. 如果时常是有效率的，那么50的价格是代表股票价值的最后估计。

要“证明”这
个价格模型中一个输入的参数需要修改
i.假设所有其它的参数是正确的，如果我们把ROE调整为
50 = D1/(k-g), 那么 g = 0.8 x ROE
如果是调整到: g = .15 - 1/50 = 0.13 = 13%,
因此 ROE 等于 13/0.8 = 16.25%
ii. 如果我们要调整市场资本报酬率，那么：k = 1/50 + .136 = .156 = 15.6%
ii.股票支付比率x E1 = 50 x (.15-.136) = 0.7，因此股票支付比率 = 0.7/5=0.14 = 14%
12.
6.
年份每股盈利每股股息利润再投资额比率增长率
0 10 0 1 .2
1 1
2 0 1 .2
2 14.4 0 1 .2
3 17.28 0 1 .2
4 20.736 0 1 .2
5 24.8832 0 1 .2
6 27.12269 10.84908 0.6 .09
a. P5 = D6/(k – g) = 10.849/(0.15-0.09) = $180.82
P0 = P5/(1+k)5 = $180.82/1.155 = $89.90
b.价格以每年15%的比率增长直到第五年,第五年以后以股利增长率9%增长.
c.因为ROE=K,股利发放比率不影响股票价格. 13.
8．a.如果股利模型稳定，可知‘P 0 = D 1 / (k-g)，同时g = b x ROE and D 1=(1-b) E 1 则：
b(ROE)(k -b(ROE))
b
(ROE)b E k -b(ROE)E )b (g E P PEG -=
⨯
-==11
11110
a. b.每支股票的K 值为k = 0.04 + 0.06 β = 0.04 +0 .06 =.1
那么：PEG 1= (1-0.6) / (0.6 x0 .10 x (0.1 - 0.6 x 0.10)) = 166.67 PEG 2= (1-0.6) / (0.6 x 0.15 x (0.1 - 0.6 x 0.15)) = 444.44 PEG 1 < PEG 2‘
c.如b 所示，改种挑选股票的方法会使我们选择peg 水平最低的股票。

然而一般情况如果股票市场并非非常有效率的话，每支股票都将提供一个与它所被人们认为的市场风险相对应的预期回报率，不去考虑peg 的大小。

14.
SOLUTION:
a. E[r] = .045 + .62
b. 0.62
c. 32.3% [0.15 = w*(.045) + (1-w)*(.020) ]。